警惕場內(nèi)基金暴跌風險

來源：中國證券報  作者：徐國杰

由于許多分級基金選擇在交易所掛牌交易，同時LOF基金不斷上市，場內(nèi)基金的數(shù)量逐年遞增。與此同時，這些基金的二級市場價格出現(xiàn)不同程度的折溢價，高的溢價率超過200%，這對于那些有著固定存續(xù)期限的基金來說是巨大的隱憂。由于封閉期滿后，基金將折算或轉型，其二級市場價格在到期日前會向凈值回歸，交易價格暴跌在意料之中。如果投資者不了解其中內(nèi)情，被其二級市場價格高歌猛進所吸引，在其到期前仍然高位買入，就可能遭受較大虧損。

眾所周知，場內(nèi)基金交易價格出現(xiàn)高折溢價的原因主要有兩點：一是由于分級基金的分級設計，B端具備高杠桿，在看漲預期下，投資者蜂擁而至買入這些B端份額，自然就抬高了其交易價格，形成高溢價；其二，一些場內(nèi)基金上市交易的規(guī)模過小，其價格很容易受影響而大幅波動。這類基金由于流動性不佳，稍微一點點的拋售就可能引發(fā)二級市場價格的雪崩，特別是在其存在溢價的情況下，投資人尤其要注意風險。

目前分級基金中，國泰估值進取、申萬菱信深成進取和多利進取的溢價率相對較高。其中，申萬進取和多利進取屬于永續(xù)期限品種，且申萬進取的杠桿率較高，自然會受到一部分風險偏好較高的資金追逐，其高溢價率多少具有一定的合理性。而國泰估值進取則屬于有固定期限的品種。資料顯示，國泰估值優(yōu)勢可分離交易股票型基金封閉期三年，到2013年2月10日該基金就將到期，目前剩余期限僅約兩個月。而根據(jù)Wind數(shù)據(jù)測算，截至11月30日，國泰估值進取的溢價率高達150%。B端份額之所以能吸引投資者溢價購買，就是由于其杠桿能帶來更快速的凈值增長，但在臨到期僅余兩個月內(nèi)，國泰估值進取的凈值必須上漲150%，目前以市價買入的投資者到期才不會虧本。國泰基金日前也發(fā)布了該基金到期的提示公告，事實上也是在負責任地向投資者提示風險。

據(jù)了解，該基金在封閉期屆滿后，將按照《基金合同》在封閉期內(nèi)的收益分配約定，分別對優(yōu)先份額和進取份額計算封閉期末基金份額凈值，并以各自的份額凈值為基礎，轉換為LOF份額。根據(jù)有關研究機構的測算，如果按照其轉換規(guī)則，以目前市價買入估值進取份額的投資者，假設其他條件不變，在轉換后其市值將縮水40%左右。可以預計的是，在未來兩個月內(nèi)，如果市場沒有出現(xiàn)V形反轉、扶搖直上的走勢，那么估值進取高溢價收窄、二級市場價格向凈值回歸是意料中事。在此，筆者也鄭重提醒投資者，警惕部分高溢價基金的暴跌風險。