2012-11-17 00:53:58
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建
每經(jīng)記者 曾子建
本周,上證指數(shù)持續(xù)回落,股指進(jìn)一步向2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)下滑,市場(chǎng)信心幾乎臨近崩潰的邊緣。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,導(dǎo)致股市大跌的一個(gè)重要原因,歸結(jié)于轉(zhuǎn)融券或?qū)⒃谀甑浊霸圏c(diǎn)的傳聞。而轉(zhuǎn)融券的推出,更被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是股指2000點(diǎn)最大的“殺器”,一旦正式試點(diǎn),很有可能將大盤帶向更深的深淵。
實(shí)際上,在轉(zhuǎn)融券推出時(shí)間的選擇這個(gè)問題上,管理層已經(jīng)是十分謹(jǐn)慎了。之所以一再推遲,其實(shí)也是看到了轉(zhuǎn)融券巨大的利空效應(yīng)。那么,是否真的如傳聞中所說,轉(zhuǎn)融券即將在年底前推出,業(yè)內(nèi)專家又如何看待轉(zhuǎn)融券的影響,本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的證券周刊特邀多名權(quán)威人士,試圖解讀轉(zhuǎn)融券究竟暗藏了多大的殺傷力。
轉(zhuǎn)融券傳聞突襲A股放大做空功能成市場(chǎng)心病
對(duì)于轉(zhuǎn)融券的推出,此前市場(chǎng)預(yù)期并不明朗。本周二,市場(chǎng)突然傳出了關(guān)于轉(zhuǎn)融券即將開始試點(diǎn)的傳聞。不過,當(dāng)時(shí)的傳聞僅僅稱“轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)將在今年年底前以試點(diǎn)方式推出。對(duì)于第一批轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)券商是否是第一批轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)券商暫時(shí)未定”。
然而,正是這樣一則看似并不確定的傳聞,卻引發(fā)了大盤的暴跌。受此利空消息的影響,當(dāng)天上證指數(shù)低開低走,最終大跌31.38點(diǎn),跌破2050點(diǎn),以2047.89點(diǎn)報(bào)收。由于本周股指的持續(xù)下挫,2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)又一次暴露在空方的炮火中。
一名分析人士表示,“市場(chǎng)之所以會(huì)有如此大的反應(yīng),主要是因?yàn)榇饲皩?duì)轉(zhuǎn)融券的推出時(shí)間一直沒有任何預(yù)期,而這一次的傳聞來得非常突然。如果年底前試點(diǎn)就只剩一個(gè)多月,留給市場(chǎng)消化的時(shí)間也非常緊迫?!痹撊耸空J(rèn)為,之前的融資融券業(yè)務(wù)雖然也有融券做空的功能,但由于券商自營(yíng)持有的融券標(biāo)的有限,因此做空功能未充分體現(xiàn)。一旦轉(zhuǎn)融券推出,做空功能將被進(jìn)一步放大,必然對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生助跌作用。
轉(zhuǎn)融券威力從何而來?
為何一聽到轉(zhuǎn)融券可能出臺(tái),市場(chǎng)便猶如驚弓之鳥?轉(zhuǎn)融券究竟威力何在?其實(shí),管理層對(duì)轉(zhuǎn)融券的利空影響是十分清楚的。今年8月30日,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式開閘之初,管理層就明顯意識(shí)到一旦轉(zhuǎn)融券推出,很有可能在當(dāng)時(shí)就讓股指直接跌破2000點(diǎn)。因此,當(dāng)時(shí)只是先試行轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)。而證金公司經(jīng)過兩次增資擴(kuò)股之后,注冊(cè)資本達(dá)到120億元,而截至10月末轉(zhuǎn)融資余額達(dá)到101億元,融資融券余額也達(dá)到770億元。
不過,由于目前市場(chǎng)始終處于弱勢(shì)格局,多數(shù)券商自有的融資額度都沒用完,轉(zhuǎn)融資需求并不強(qiáng)烈。因此短期來看,轉(zhuǎn)融資的推出象征意義大過實(shí)際意義。
而從轉(zhuǎn)融券來看,由于在很大程度上增加了券商融券的來源,因此被認(rèn)為是增加了做空力量,從而形成對(duì)大盤明顯的利空影響。某券商信用交易部門負(fù)責(zé)人表示,“盡管融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)算是打通了做空個(gè)股的通道,但由于券商可供融出的券種有限,因此發(fā)揮出來的做空作用并不明顯?!痹撊耸糠Q,目前可融券的標(biāo)的數(shù)量不到300只股票,大部分為優(yōu)質(zhì)股票,而中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股較少,多數(shù)并不適合做空。其中一些出現(xiàn)利空消息、適合做空的熱門股票,由于券商本身并不持有,因此也無法向客戶融出,這一情況使得融券需求被抑制。
不過,一旦轉(zhuǎn)融券推出后,盡管融券標(biāo)的范圍暫時(shí)不擴(kuò)大,依然是融資融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的范圍,但除了券商外,其他機(jī)構(gòu)投資者持有的標(biāo)的證券都可以通過證金公司將股份融出,屆時(shí)融券交易的規(guī)模很有可能大幅增加,從而形成對(duì)市場(chǎng)的利空。
本月以來,又有19家券商獲得轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)資格,目前共有30家券商可以試點(diǎn)這一業(yè)務(wù)。那么,究竟轉(zhuǎn)融券何時(shí)開閘,是否像傳聞中所說的今年年底前有望開始試點(diǎn)?
轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)年內(nèi)不會(huì)推出
在本周二市場(chǎng)傳出轉(zhuǎn)融券即將推出的傳聞之后,起初一直沒有得到官方渠道的證實(shí)或澄清,因此一度有市場(chǎng)人士猜疑年底前啟動(dòng)轉(zhuǎn)融券的可能性會(huì)很大。不過也有分析認(rèn)為,已取得轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)資格的券商,是否同樣具有試點(diǎn)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的資格還存在不確定性,因此預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)融券的推出時(shí)間可能不會(huì)這么快。
根據(jù)長(zhǎng)城證券的調(diào)研了解,認(rèn)為轉(zhuǎn)融券有較大可能在今年年底前以試點(diǎn)方式推出。長(zhǎng)城證券分析師黃飆表示,“我們了解到根據(jù)證金公司的計(jì)劃,將在11月底進(jìn)行轉(zhuǎn)融券的第四輪系統(tǒng)測(cè)試,轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)可能在12月份推出。”黃飆表示,根據(jù)證券公司和證金公司簽訂的轉(zhuǎn)融通協(xié)議,獲得轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格即可獲得轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券資格。因此,如果轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開展,理論上目前獲得轉(zhuǎn)融通資格的30家券商均可開展轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。
不過,昨日證金公司終于出面表態(tài)。該公司有關(guān)負(fù)責(zé)人指出,轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)年內(nèi)不會(huì)推出。他說,短期內(nèi)不會(huì)推出轉(zhuǎn)融券,目前也沒有時(shí)間表。
◎興業(yè)證券張憶東:
實(shí)際影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于心理預(yù)期
對(duì)于近期A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷,興業(yè)證券張憶東認(rèn)為,這是弱勢(shì)市道下的極端表現(xiàn)。他認(rèn)為,轉(zhuǎn)融券對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)投資者心理帶來的負(fù)面影響。而股指2000點(diǎn)附近的點(diǎn)位其實(shí)已經(jīng)處于底部,目前正是熊市后期,但大盤筑底的過程將讓人感到較為煎熬。
現(xiàn)在賣空比做多風(fēng)險(xiǎn)更大
自去年以來,張憶東對(duì)市場(chǎng)一直較為謹(jǐn)慎,不過面對(duì)轉(zhuǎn)融券的沖擊卻并未感到那么悲觀。他甚至表示,“賣空的風(fēng)險(xiǎn)更大,空頭回補(bǔ)將成為市場(chǎng)上漲的重要因素?!?/p>
張憶東在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,本周行情之所以表現(xiàn)得如此糟糕,主要是市場(chǎng)長(zhǎng)期處于弱勢(shì),投資者信心處于崩潰邊緣。在這樣的情況下,往往會(huì)對(duì)利好消息視而不見,同時(shí)放大利空消息。但轉(zhuǎn)融券推出對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響,卻小于對(duì)投資者心理層面的影響。
他認(rèn)為,首先,盡管轉(zhuǎn)融券推出后可融出的證券數(shù)量會(huì)有一定增加,但總體規(guī)模還是有限的,并不會(huì)對(duì)指數(shù)帶來太大沖擊;其次,從估值來看,就算不是低谷,目前整個(gè)市場(chǎng)的估值至少是合理的,例如滬市平均市盈率不到11倍,深市主板平均市盈率約16倍,這在歷史上都是處于底部水平,因此往下不會(huì)有多大的下跌空間;另外,融券標(biāo)的大多數(shù)是估值較低、基本面良好的大盤股,而真正被高估或者存在問題的個(gè)股往往都是小盤股,這些股票多數(shù)都不是轉(zhuǎn)融券的標(biāo)的。就算轉(zhuǎn)融券現(xiàn)在推出,如果選擇融券賣空低估值的大盤股,其風(fēng)險(xiǎn)將比做多更大。一旦市場(chǎng)見底回升,空頭回補(bǔ)將反過來成為市場(chǎng)上漲的重要因素。
2000點(diǎn)已是底部區(qū)域
對(duì)于當(dāng)前的行情,張憶東表示,“如果從正常的情況來看,2000點(diǎn)上下已經(jīng)是底部區(qū)域了,至于哪一個(gè)點(diǎn)位真正見底確實(shí)不好說,但肯定已到底部區(qū)域,接下來只是什么時(shí)候漲起來的問題了?!?/p>
他認(rèn)為,由于到了年底,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將給市場(chǎng)造成壓力,資金面緊張使得行情將在底部區(qū)域繼續(xù)“磨”。雖然市場(chǎng)短期面對(duì)壓力,但不必太悲觀,應(yīng)以積極心態(tài)看待股市調(diào)整。
目前,市場(chǎng)上積極的力量不容忽視:首先從財(cái)務(wù)指標(biāo)看,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善,去庫(kù)存壓力有所減弱;其次,基建投資增速保持高位,房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況的好轉(zhuǎn)有助于新開工增速延續(xù)反彈趨勢(shì);第三,8月份以來的央企增持初具規(guī)模;第四,從市場(chǎng)博弈的角度看,機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位不高,特別是和大盤指數(shù)相關(guān)的權(quán)重股拋壓較小,市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量整理,制約了大盤下行的空間。
張憶東認(rèn)為,現(xiàn)在市場(chǎng)缺少的不是利好消息,也不是做多的資金,而是賺錢效應(yīng)。在熊市中,利好消息往往被忽略,沒有賺錢效應(yīng),場(chǎng)外資金也不愿入市。而一旦賺錢效應(yīng)出來了,投資者信心增強(qiáng)了,各類理財(cái)產(chǎn)品的資金都有可能進(jìn)入股市。因此從操作上來看,短期盡管存在一定的調(diào)整壓力,但對(duì)于年關(guān)風(fēng)險(xiǎn)釋放后的市場(chǎng)仍持中性偏樂觀的態(tài)度,建議投資者以健康的心態(tài)來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整,逢低布局估值合理、業(yè)績(jī)改善的確定性較強(qiáng)的品種。如庫(kù)存壓力較小、產(chǎn)能利用率有望出現(xiàn)改善的水泥、汽車、家電、化工、電力等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司;也可逢低參與具有價(jià)值的金融、地產(chǎn)等價(jià)值股;此外精選個(gè)股,買入調(diào)整較充分的成長(zhǎng)股龍頭。
◎申萬楊國(guó)平:挖掘利空也能賺錢 對(duì)市場(chǎng)沖擊巨大
楊國(guó)平對(duì)轉(zhuǎn)融通有著獨(dú)到的研究。對(duì)于轉(zhuǎn)融券對(duì)市場(chǎng)的影響,他在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,“轉(zhuǎn)融券推出對(duì)市場(chǎng)的沖擊力是很大的,如果控制不好,大盤1000點(diǎn)都擋不住。”
信息走向雙向挖掘時(shí)代
之所以認(rèn)為轉(zhuǎn)融券對(duì)市場(chǎng)的沖擊非常大,楊國(guó)平認(rèn)為,千萬不能小看“賣空”的影響。轉(zhuǎn)融通開閘之后,轉(zhuǎn)融資開始施行,而轉(zhuǎn)融券目前各項(xiàng)準(zhǔn)備已基本就緒,隨時(shí)都有推出的可能。此前的融資融券中,借券規(guī)模不足,賣空的交易也受到限制。隨著轉(zhuǎn)融券的啟動(dòng),借券將更加容易。一旦“賣空”成為市場(chǎng)非常普遍的交易模式后,股市信息也從單向挖掘走向雙向挖掘時(shí)代?!耙郧巴诰蚶孟?,才能在股市上賺錢,而現(xiàn)在挖掘負(fù)面信息也有利可圖,這對(duì)市場(chǎng)將發(fā)生深刻和長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響?!?/p>
楊國(guó)平認(rèn)為,轉(zhuǎn)融券推出后,股市運(yùn)行將更為復(fù)雜,主動(dòng)投資面臨更大挑戰(zhàn)。如果目前市場(chǎng)上的上市公司造假問題無法解決,上市公司負(fù)面信息將很容易被挖出來。一旦上市公司“黑天鵝”出現(xiàn),由于融券賣空對(duì)個(gè)股的沖擊將具有很大的突發(fā)性,往往令投資者措手不及。而“黑天鵝”出現(xiàn)之后,在市場(chǎng)上還具有擴(kuò)散性,比如同一板塊、上下游等關(guān)聯(lián)板塊都可能受到負(fù)面影響。如果恰巧上市公司是公募或私募基金的重倉(cāng)股,還可能引發(fā)贖回等一系列連鎖反應(yīng)。由于賣空的出現(xiàn)改變了投資者的預(yù)期,將導(dǎo)致原有投資者更大的拋壓。
初期管理層或有所限制
目前,市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)融券的影響帶有恐慌情緒。不少人認(rèn)為轉(zhuǎn)融券將是大盤跌破2000點(diǎn)的大殺器,一旦推出甚至可能直接跌破2008年的低點(diǎn)1664點(diǎn),更有人認(rèn)為會(huì)跌至1300點(diǎn)。對(duì)此楊國(guó)平認(rèn)為,“如果轉(zhuǎn)融券全面放開,不加以控制的話,可能1000點(diǎn)都擋不住?!?/p>
“打個(gè)簡(jiǎn)單的比方,轉(zhuǎn)融券賣空就是股市掃黑打假的過程。”楊國(guó)平認(rèn)為,“要看股市造假的行為多不多,如果多的話,那么轉(zhuǎn)融券推出后影響必然很大,這是一個(gè)擠干水分的過程。如果上市公司什么問題都沒有,那就沒有太大影響。”
所以,如果要想降低轉(zhuǎn)融券對(duì)市場(chǎng)的影響,監(jiān)管層在很多方面是可以進(jìn)行控制的。楊國(guó)平認(rèn)為,早一點(diǎn)或晚一點(diǎn)推出都有可能,得看市場(chǎng)的反應(yīng),要拖一拖也正常。另外,管理層還可以在轉(zhuǎn)融券標(biāo)的上加以調(diào)控。盡管目前來看,轉(zhuǎn)融券的標(biāo)的同樣不到300只個(gè)股,但如果市場(chǎng)承受力不足,管理層也有可能進(jìn)一步縮減融券標(biāo)的范圍。此外,參與轉(zhuǎn)融券的投資者也可能會(huì)受到限制。
◎國(guó)金證券潘立彬:轉(zhuǎn)融券推出或是見底信號(hào)
本周的行情跌得實(shí)在難看。國(guó)金證券財(cái)富管理中心負(fù)責(zé)人,被業(yè)界稱為期指元老的潘立彬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為,這主要是之前市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)融券的推出時(shí)間一直沒有任何預(yù)期。等轉(zhuǎn)融券真正推出來的時(shí)候,負(fù)面影響已經(jīng)得到了消化,那時(shí)市場(chǎng)可能已經(jīng)見底了。
轉(zhuǎn)融券將起到助跌作用
潘立彬認(rèn)為,可以肯定的是,不論轉(zhuǎn)融券何時(shí)推出,在弱市環(huán)境下對(duì)投資者心理的負(fù)面影響都是很大的。關(guān)鍵是什么時(shí)候推,如果是在上漲行情中,負(fù)面影響可能不見得那么大;但如果是在下跌市道中,負(fù)面影響會(huì)更大,畢竟這增加了做空的工具。
“在單向交易時(shí),當(dāng)大盤在下跌階段,空方的實(shí)力體現(xiàn)是不充分的,因?yàn)橛械娜丝赡芤呀?jīng)空倉(cāng)了?!迸肆⒈虮硎?,“此時(shí),即便空方繼續(xù)賣空,對(duì)市場(chǎng)價(jià)格也已無法產(chǎn)生影響。但是轉(zhuǎn)融券推出后,讓做空股票更加方便,空倉(cāng)者可以進(jìn)一步賣空股票,這樣對(duì)市場(chǎng)價(jià)格就有影響了。所以這個(gè)時(shí)候跟以前相比,比以前的下跌效率更高。應(yīng)該說轉(zhuǎn)融券對(duì)市場(chǎng)將起到明顯的助跌作用。如果真的價(jià)格該跌,將跌得更快。”
潘立彬還表示,現(xiàn)在雖然有了股指期貨,空方可以做空股指,但是如果沒人做空股票,光有拋售指數(shù),而沒有成分股的下跌,實(shí)際上指數(shù)是下不去的。而轉(zhuǎn)融券推出后,究竟將對(duì)市場(chǎng)帶來多大的殺傷力,其實(shí)還是要看推出時(shí)大盤所處的點(diǎn)位。舉個(gè)極端的例子,如果推出轉(zhuǎn)融券時(shí),指數(shù)只有1000點(diǎn)或者500點(diǎn)時(shí),還會(huì)有人繼續(xù)賣空嗎?那就沒人敢做空了。另外,轉(zhuǎn)融券并不是導(dǎo)致股票下跌的本質(zhì)原因,本質(zhì)原因是市場(chǎng)還有多大的下跌空間。只有確定股票還有繼續(xù)下跌的空間,做空者才會(huì)融券賣出。
正式推出時(shí)市場(chǎng)或已見底
本周,受轉(zhuǎn)融券推出利空傳聞的影響,股指再遇重挫。不過昨日盤后,證金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人終于出面澄清,稱轉(zhuǎn)融券年內(nèi)不會(huì)推出。那么,如果明年初轉(zhuǎn)融券推出,市場(chǎng)又當(dāng)作何反應(yīng),是繼續(xù)下跌再創(chuàng)新低,還是利空出盡見利好呢?
潘立彬告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,轉(zhuǎn)融券遲早會(huì)來的,但原來沒有公布過明確的時(shí)間,市場(chǎng)對(duì)此完全處于沒有任何預(yù)期的狀態(tài)。因此,當(dāng)傳聞本周突然冒出的時(shí)候,市場(chǎng)開始迅速消化這一信息,但消化還不充分。如果真正等到最終推出轉(zhuǎn)融券時(shí),市場(chǎng)可能已經(jīng)不怎么跌了,因?yàn)樵摰墓善笨赡芤呀?jīng)被敏感的投資者先賣掉了,那時(shí)可能也是見底的信號(hào)?!袄占嗅尫诺臅r(shí)候,往往容易出現(xiàn)市場(chǎng)的低點(diǎn)。”潘立彬表示。
昨日,上證指數(shù)最低跌至2001.72點(diǎn)。對(duì)于后市是否還有下跌空間,潘立彬認(rèn)為,現(xiàn)在2000點(diǎn)整數(shù)位對(duì)大盤的支撐其實(shí)并不明顯。如果是多年以前,由于市場(chǎng)投機(jī)性較重,因此類似1000點(diǎn)、2000點(diǎn)這種整數(shù)關(guān)口往往存在比較明顯的心理影響,產(chǎn)生支撐作用,或者壓力作用也更大。不過現(xiàn)在的市場(chǎng),整數(shù)位的意義越來越不明顯。2100點(diǎn)時(shí),市場(chǎng)就上躥下跳,但并沒有產(chǎn)生明顯的作用,現(xiàn)在2000點(diǎn)也是一樣,不要太關(guān)注這個(gè)點(diǎn)位,而應(yīng)該更加關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)是否真正出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。如果有實(shí)實(shí)在在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好,那么市場(chǎng)自然就見底了。
·名家解讀
僅僅是一個(gè)傳聞,本周的大盤就已經(jīng)連續(xù)下挫,并逼近2000點(diǎn)整數(shù)關(guān),轉(zhuǎn)融券的利空影響由此引發(fā)了業(yè)界的巨大爭(zhēng)議。有分析認(rèn)為,這一消息可能會(huì)將股指拖向1664點(diǎn),更有悲觀者甚至認(rèn)為,大盤將跌到1300點(diǎn)。
轉(zhuǎn)融券的推出真有那么恐怖嗎?是否其負(fù)面影響被夸大了?昨日(11月16日),《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此分別采訪了3名業(yè)內(nèi)專家——申銀萬國(guó)研究所金融工程部聯(lián)席總監(jiān)、衍生品首席分析師楊國(guó)平,興業(yè)證券首席策略分析師張憶東,以及國(guó)金證券財(cái)富管理中心負(fù)責(zé)人、被業(yè)界稱為期指元老的潘立彬,請(qǐng)他們來談?wù)勣D(zhuǎn)融券的影響。
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