1.3萬元變身4.1億 馳宏鋅鍺海外收礦存巨大風險

每經編輯 每經記者 趙笛 實習記者 鮑春妹    

每經記者 趙笛 實習記者 鮑春妹

幾年前，幾個中國人去玻利維亞買了9個礦業(yè)權，即使加上后期勘探投入，這9個礦業(yè)權目前的成本僅僅只有13543.76元。然而，隨著馳宏鋅鍺（600497，收盤價12.75元）的收購，這9個被捂了幾年的礦竟然搖身一變身價暴增至4.1億元——這種天上掉餡餅的事情正在A股市場上演。

就是這樣的“大餡餅”，諸多國外企業(yè)經過勘探后望而卻步，均沒有進行后續(xù)開采。帶著這樣的疑問，《每日經濟新聞》記者經過仔細調查后發(fā)現，標的礦產勘探數據和評估咨詢報告存在諸多疑點，而玻利維亞國內基礎設施狀況和政治風險也沒有反映在馳宏鋅鍺的公告中。就是在這樣的背景下，馳宏鋅鍺溢價196倍收購標的礦產，不禁讓人為其面臨的巨大風險捏一把汗。

多家國外公司勘探后“止步”

馳宏鋅鍺擬收購D銅礦和揚帆礦業(yè)這兩家公司旗下的主要資產就是9個礦業(yè)權。對于這9個礦業(yè)權，馳宏鋅鍺在礦業(yè)權評估增值3萬倍的情況下，付出了較凈資產溢價196倍的對價予以收購，可謂下了血本。

按理說，如此高額溢價收礦說明這9個礦業(yè)權質地優(yōu)良，這么值錢的礦理應有很多公司爭相購買。然而，《每日經濟新聞》記者卻發(fā)現，這9個礦業(yè)權從1950年至今已被多國多家公司勘探過，但最終均沒有企業(yè)對其進行開采，這顯得頗不同尋常。

據公告，D銅礦也可稱為五星銅礦，它擁有5個礦業(yè)權。根據《評估咨詢報告》提供的信息，早在1950年，玻國家礦業(yè)銀行就對該礦進行了勘探。

隨后，1959～1961年，日本三菱商事株式會社在礦區(qū)施工了19個鉆孔，主要礦段達到詳查程度。

1995～1996年，法國BRGN公司在礦區(qū)施工了8個鉆孔，挖掘了900余米的平硐和超過2000件巖石樣品的收集及分析。

2009年10月，D銅礦公司聘請了加拿大著名地質公司的高級工程師DERRICKSTRICKLAN等一行三人，通過5天的踏勘、取樣和公共資料的收集，編寫一份《圖爾科銅礦地質評價報告》，為礦區(qū)唯一的英文地質參考資料。

2011年7月，江西省地球物理地球化學勘探公司提交了《玻利維亞奧努羅省五星銅礦地質評價報告》。

1950年至今的60余年，五星銅礦被不下5個國家的礦業(yè)公司勘探過，但根據馳宏鋅鍺的說法，至今五星銅礦“還處于找探礦階段，尚未開采”。

和D銅礦一樣，揚帆礦業(yè)的4個礦業(yè)權于2006年3月 由LuzonMinerals公司公布了金、銀、銻礦資源官方評估報告，證明該項目是一座多金屬金銻礦。

隨后，“加拿大共和金資源公司”通過2006年年度公告公布了該4個礦業(yè)權根據已作地質勘探工作推斷及最新地質工作，在原資源量基礎上新增礦石儲量394.4萬噸、新增金金屬量34噸。

由此可見，揚帆礦業(yè)下屬的4個礦業(yè)權同樣被勘探過，但為何同樣沒有被開采過呢？

數據真實性存疑

被多個公司勘探過的礦產為何一直無人進行開采呢？一位不愿具名的資產評估人士給出了這樣的猜測。

“或許這些礦本身有一些沒被披露的問題，比如開采難度很大，或根本達不到開采要求；比如受政策、環(huán)境的影響，根本無法開采。”該評估師指出，由于9個礦業(yè)權的歷史取得成本和勘探成本僅僅13543.76元，不排除當地政府是將礦業(yè)權免費給予公司的。

根據公告顯示，D銅礦公司成立于2006年12月1日，注冊資本僅為40萬玻利維亞諾，折合36.364萬元人民幣（按最新1玻利維亞諾=0.9031人民幣計，下同）。該公司擁有的5個礦業(yè)權均于2008年4月注冊。

揚帆礦業(yè)成立于2008年4月，注冊資本60萬玻利維亞諾，折合54.186萬人民幣。該公司擁有的4個礦業(yè)權中的3個于2008年5月注冊，1個于當年11月注冊。

截至目前，D銅礦公司擁有的5個礦業(yè)權的賬面值僅為9791.36元。即使9791.36元全部為 “歷史勘探投入成本”，不到1萬元人民幣就能“聘請加拿大著名地質公司的高級工程師DERRICKSTRICKLAN等一行三人”前往玻利維亞進行評估，并編寫《圖爾科銅礦地質評價報告》。這樣的可能性有多大？

“一萬元不到就能聘請專業(yè)公司對礦產進行勘探，這根本不可能。”上述評估師指出，由于該報告為后續(xù)評估公司評估的重要材料，如果該勘探數據不能保證真實有效，評估數據的真實性自然存疑。

此外，公告僅表示2011年7月，江西省地球物理地球化學勘探公司提交了《玻利維亞奧努羅省五星銅礦地質評價報告》。而對于該勘探的聘請方是誰并未言明。

值得注意的是，加拿大共和金資源公司為什么會在2006年年報中披露揚帆礦業(yè)下屬的4個礦業(yè)權的情況呢？難道，這4個礦業(yè)權以前屬于該公司？

資料顯示，揚帆礦業(yè)成立于2008年4月，其中3個礦業(yè)權注冊于當年5月9日，一個注冊于11月5日。如果該礦以前屬于加拿大共和金資源公司，那么為何后者以不超過3752.4元人民幣 （公告披露的4個礦業(yè)權賬面值）的價格賣給了揚帆公司？

《評估咨詢報告》藏玄機

馳宏鋅鍺此次收購價較凈資產溢價196倍，礦產權評估值也有3萬倍的增值，如此高的溢價在業(yè)內已是罕見，而更令人難以理解的是礦權收購價較評估價為何又有大幅度的折價？

數據顯示，馳宏鋅鍺收購的D銅礦企51%的礦權評估值約合11021.5萬元，而馳宏鋅鍺的擬收購價為408萬美元（折合人民幣2540萬元），這一價格較評估值折價77%。

揚帆礦業(yè)51%的礦權評估值約合9541.5萬元，馳宏鋅鍺1020萬美元（約6351萬元人民幣）的收購價較相應的評估價折價33%。

一位注冊礦權評估師告訴 《每日經濟新聞》記者，即使評估值較礦業(yè)的賬面價值溢價較高可以理解，但如此大的折價情況卻比較蹊蹺，礦山存在問題的可能性較大。該評估師同時表示，對于國企而言，礦權交易程序較為嚴格，收購價和評估值不應該有太大的差異，或者前者較后者稍高一些。

面對如此復雜的問題，市場不得不懷疑馳宏鋅鍺此次收購礦權的規(guī)范性。

仔細翻閱馳宏鋅鍺的礦權收購公告，記者發(fā)現，隨公告一起披露的還有一家云南當地評估機構云南陸緣衡礦業(yè)權評估有限公司（以下簡稱陸緣衡）給出的《評估咨詢報告書》。而非其他收購礦權企業(yè)出具的《評估報告書》。

《評估咨詢報告書》和《評估報告書》有何區(qū)別？為此記者致電多位礦權評估師，他們表示，二者的法律地位不一樣，《評估咨詢報告》是在資料不齊備的時候所作的報告，評估師可以不去礦業(yè)現場，而只利用有限的資料出具報告，是一個參考性資料。若后續(xù)的礦權收購工作出現不測，出具《評估咨詢報告》的評估機構不需要承擔法律責任。而《評估報告書》則具有相應的法律效力。

或許，陸緣衡也了解到問題的所在，在出具此份《評估咨詢報告》時明確表示，該報告是“委托方（馳宏鋅鍺）要求本公司按前述《盡職調查報告》和考察報告所披露的內容進行礦業(yè)權評估，不再就礦業(yè)權評估一事赴玻利維亞進行專門的盡職調查。”

此外，陸緣衡也在《評估咨詢報告》中指出，“本次交易所涉及到的財務數據未經審計，擬收購公司會計基礎薄弱，目前提供的會計信息可能存在遺漏或錯誤，提請投資者注意有關財務風險”。

于是，評估機構依據并不完善的資料作出一份溢價3萬倍的評估值，不免讓人懷疑其準確性。

“裸礦”為何賣出高價？

記者查閱了多家涉及海外礦權收購的企業(yè)，發(fā)現收購標的具有完善的基礎設施、已探明可開采量的礦權標的，其收購溢價也不像馳宏鋅鍺這般夸張。

如中潤資源 （000506，收盤價7.29元）認購的瓦圖科拉金礦公司擁有完善的采礦、選礦及勘查設施。瓦圖科拉金礦公司半年報顯示，截至2012年2月29日，瓦圖科拉金礦公司非流動資產合計6879萬英鎊。此外，資料中還表明了瓦圖科拉金礦具有良好的開采能力。瓦圖科拉擁有黃金資源儲量130噸，平均品位達10.8克/噸，2013年擴建完成后年產黃金超過3.1噸。而即使收購這樣有潛力的礦權，中潤資源的認購價格較凈資產也有54%的折價率。

上海建工（600170，收購價7.04元）收購的厄立特里亞國扎拉礦業(yè)公司是一家在澳大利亞和加拿大上市的小型礦業(yè)專業(yè)勘探公司，探明的科卡金礦資源量500萬噸，品位為5.1克/噸，凈資產為3798.1萬美元，收購該金礦，上海建工的凈資產溢價也僅2.5倍。

根據公告披露，馳宏鋅鍺收購的揚帆礦業(yè)的固定資產為16萬元，D銅礦的固定資產僅7.65萬元。此外，馳宏鋅鍺聘請的律師事務所出具的資料顯示，D銅礦及揚帆公司均沒有員工，不擁有任何不動產，也未做任何知識產權登記。這就意味著這兩個礦權的賣方之前未對該礦進行投資，這樣的“裸礦”，讓人不得不懷疑，D銅礦及揚帆公司擁有礦權的目的或許就是為了賣礦。

除此之外，同樣令人擔心的還有礦產的質量。

馳宏鋅鍺披露的公告顯示，揚帆股份旗下擁有的4個礦業(yè)權，目前還處于地質勘探階段，尚未開采。而D銅礦此前也有不少大公司做過不同程度的地質報告，但也未曾開采。

這也得到了馳宏鋅鍺方面的證實，公司證券部工作人員介紹，D銅礦是一直停留在勘探階段，未被開采。但在談及為何之前的公司沒有開采的問題時，該工作人員表示，是因為還不具備（開采條件），之前所有的工作還在找探礦，公司進入后，將利用股權的形式，通過一些找礦的工作再來開采它。

這也就意味著，馳宏鋅鍺現在還不確定收購的幾個礦山的可開采潛力究竟如何。

就是在這樣的背景下，馳宏鋅鍺卻付出了較凈資產溢價196倍的收購價，實在讓人難以理解，也讓投資者懷疑馳宏鋅鍺此次收購所面臨的潛在風險。

海外購礦風險大

對于海外購礦，馳宏鋅鍺的公告也提示了風險，不過，《每日經濟新聞》記者發(fā)現，上述礦產的經營風險遠不止如此。

據江蘇省地質礦產勘察局官網顯示，江蘇地礦局第三地質大隊鄭會俊曾前往玻利維亞勘探礦產，并于2010年8月發(fā)表了一篇 《玻利維亞礦業(yè)開發(fā)的機遇與風險》的文章。該文章顯示，在玻利維亞從事礦業(yè)開發(fā)所面臨的風險包括基礎設施、自然條件、社會等多個方面。

在基礎設施方面，文章指出玻利維亞是一個內陸國家，由于沒有出?？冢A設施配套程度低。而玻礦產資源較為集中的拉巴斯、奧魯羅和波多西三省均位于西部安第斯高原，海拔均在3500米以上，氣候條件相對惡劣。極端的氣候條件，將縮短有效工作時間，增加了成本，同時會給礦業(yè)開發(fā)項目帶來一系列技術問題和施工風險。

此外，勞工問題一直是一些礦業(yè)企業(yè)，特別是外資企業(yè)面臨的一大難題，近幾年，在玻的外資礦業(yè)企業(yè)的生產接連不斷地遭受各種名目的罷工示威的困擾，每次努力解決后又面臨下一波威脅，使企業(yè)蒙受巨大的經濟損失。

值得注意的是，鄭會俊在文章中還明確指出：“由于技術和經濟原因，玻利維亞尚無公益性的地質勘查單位，國內基礎性地質資料極少。各礦床（點）的地質資料一般均由礦業(yè)公司自身勘查形成。多數礦權所有人能夠提供的資料只有礦權范圍坐標、幾張礦區(qū)照片及幾件真實性值得懷疑的礦石成分化驗報告。此外，還普遍存在政府地質資料、礦業(yè)公司地質資料作假的現象”。

顯然，上述因素都是嚴重影響玻國礦產開發(fā)的關鍵因素，這或許也是海外企業(yè)從1950年起就開始探礦，但卻對玻國礦產一直望而卻步的原因。然而對于這些影響，馳宏鋅鍺在公告中并未明確且詳細的指出。

揚帆礦業(yè)4個礦勘探歷史

2006年3月 LuzonMinerals公司公布了金、銀、銻礦資源評估報告

加拿大共和金資源公司2006年年度公告公布最新地質工作現狀：尚處地質勘探階段，尚未開采

D銅礦旗下礦山勘探歷史

1950年 玻國家礦業(yè)銀行進行勘探1959～1961年 日本三菱商社進行勘探1995～1996年 法國BRGN公司進行勘探

2009年10月 工程師DERRICKTRICKLAN等勘探

2011年7月 江西地球物理地球化學勘探公司提交《玻利維亞奧努羅省五星銅礦地質評價報告》

現狀：還處于找探礦階段，尚未開采

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