2012-09-26 00:50:08
現(xiàn)在發(fā)審委以重啟IPO審核的實(shí)際行動(dòng),向投資者昭示了市場(chǎng)管理部門已經(jīng)不再以行政手段來干預(yù)市場(chǎng)的堅(jiān)定態(tài)度。
周俊生
就在A股市場(chǎng)距離2000點(diǎn)大關(guān)僅一步之遙時(shí),A股IPO審核自8月以來近兩個(gè)月的“空窗期”突然結(jié)束。9月24日晚間,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議公告,將于9月30日再度開會(huì),審核北京和上海兩家公司的IPO申請(qǐng)。
前一時(shí)期,證監(jiān)會(huì)下屬的主板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)發(fā)審委“打烊”,投資者普遍認(rèn)為管理部門正在以放緩IPO進(jìn)度的行動(dòng)為低迷的市場(chǎng)減壓。其實(shí),證監(jiān)會(huì)官員已多次公開表態(tài),不會(huì)以停止IPO來救市。因此,長期“空窗期”只能是部分投資者的一廂情愿。
但是,密集的IPO無疑會(huì)給股市行情帶來壓力。A股市場(chǎng)的IPO自3年前重啟以來,至今共有893家公司上市,募集資金超過1萬億元。在這3年來,A股市場(chǎng)的IPO摘得了全球第一的桂冠,但股市行情卻居于全球主要市場(chǎng)的后位,投資者損失慘重,這說明了失去控制的IPO對(duì)市場(chǎng)健康運(yùn)行的戕害。當(dāng)然,這是在向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌過程中必須付出的代價(jià),如果監(jiān)管部門在此過程中,能夠考慮到市場(chǎng)的承受力,對(duì)IPO進(jìn)行適當(dāng)而必要的調(diào)控,則市場(chǎng)可以少付出一些代價(jià),這也正是近一段時(shí)間以來,市場(chǎng)上不斷有人呼吁監(jiān)管部門放緩甚至?xí)和PO的理由所在。
但是在所謂的“空窗期”內(nèi),盡管IPO審核停了下來,股市行情并沒有好轉(zhuǎn),上證指數(shù)仍然下跌了近百點(diǎn),說明IPO并不是拯救目前A股市場(chǎng)的對(duì)癥良藥?,F(xiàn)在發(fā)審委以重啟IPO審核的實(shí)際行動(dòng),向投資者昭示了市場(chǎng)管理部門已經(jīng)不再以行政手段來干預(yù)市場(chǎng)的堅(jiān)定態(tài)度。這種態(tài)度是正確的,市場(chǎng)在發(fā)展,不應(yīng)該要求管理部門再像市場(chǎng)初創(chuàng)時(shí)期那樣,動(dòng)輒以非市場(chǎng)化的手段來干預(yù)市場(chǎng),否則,投資者永遠(yuǎn)不可能聰明起來,市場(chǎng)也永遠(yuǎn)不可能成熟。
我們需要思考的是,既然股市行情如此低迷,那么IPO就會(huì)遇到困難,這就是“市場(chǎng)化”的邏輯。但是在最近這3年來,A股市場(chǎng)行情節(jié)節(jié)走低,IPO卻一直紅紅火火,發(fā)行失敗的公司雖然也出現(xiàn)過,但更多的公司卻以高額超募來完成了融資,低迷的二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其幾乎沒有影響。這種現(xiàn)象使證監(jiān)會(huì)所提倡的“市場(chǎng)化”嚴(yán)重走樣,也使本來應(yīng)與二級(jí)市場(chǎng)水乳交融的IPO成了二級(jí)市場(chǎng)的“死對(duì)頭”。究其原因,只能從整個(gè)A股市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)上尋找。
在一個(gè)成熟的市場(chǎng)里,對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說,發(fā)行股票、上市從來都是雙刃劍。公司上市,除了給公司創(chuàng)造了一條便捷的融資通道以外,它還意味著公司所創(chuàng)造的利潤必須與新進(jìn)入的股東分享,意味著公司的一切都必須公開,意味著可能遭遇被人做空最終被迫退市等。
但是在A股市場(chǎng)上,由于制度設(shè)計(jì)的偏差,股市的大部分風(fēng)險(xiǎn)都是由普通投資者承擔(dān),公司對(duì)上市缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),即使退市也無需承擔(dān)過多的賠償責(zé)任。正是這種偏誤造成了企業(yè)對(duì)IPO趨之若鶩。
因此,與其呼吁行政力量重拾“看得見的手”直接干預(yù)市場(chǎng),不如呼喚完善股市制度建設(shè),用市場(chǎng)這個(gè)“看不見的手”來推動(dòng)IPO和二級(jí)市場(chǎng)的和諧發(fā)展。只有當(dāng)企業(yè)看到了IPO的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)IPO不再那么熱衷,不再把IPO圈錢當(dāng)作 “天上掉下的餡餅”,A股二級(jí)市場(chǎng)也就可以擺脫IPO的壓力,甚至反過來給IPO制造壓力,實(shí)現(xiàn)兩者的互相作用,市場(chǎng)也就可以平穩(wěn)發(fā)展了。從去年年底以來,市場(chǎng)管理部門推出了不少改革措施,顯示其正在往這個(gè)方向努力。看清楚了這一點(diǎn),我們對(duì)管理部門堅(jiān)持不停止IPO就可以多一分理解了。
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