QE3利好維持幾天 滯脹陰影揮之不去

美國(guó)推出QE3后，原油、黃金等大宗商品價(jià)格大幅上升，而歐美的股市如同吃了興奮劑一樣上躥。

可惜好景不長(zhǎng)，中國(guó)與美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不支持與實(shí)體相關(guān)的大宗商品繼續(xù)上漲，股市繼續(xù)觀望。

9月17日，原油期貨市場(chǎng)遭到做空者閃電襲擊。到目前為止，9月17日的下挫仍未找到充分理由。ICE（洲際交易所）11月布蘭特原油期貨合約，從6月28日的每桶91.35美元上升到9月17日的每桶117.02美元，上漲28%，而接下來(lái)三天又累計(jì)下挫8.4%。如果不是誤操作的“胖手指”或程序式交易觸發(fā)的大規(guī)模拋盤(pán)，說(shuō)明原油為代表的大宗商品處于劇烈震蕩區(qū)域，對(duì)沖成為關(guān)鍵，投機(jī)已成常態(tài)，市場(chǎng)進(jìn)入大魚(yú)之間互相吞噬的血腥狀態(tài)。

隨著發(fā)改委大規(guī)模發(fā)布投資項(xiàng)目，大宗商品出現(xiàn)反彈趨勢(shì)。從9月6日以來(lái)，紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)的Comex分布的銅期貨已經(jīng)上漲7%左右，達(dá)到每磅3.76美元。新華社公布，截至9月17日的這一周，中國(guó)25個(gè)主要港口的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲，品位63.5%的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格指數(shù)為109，較前一個(gè)星期上漲15個(gè)單位。

市場(chǎng)的快樂(lè)是短暫的。隨著市場(chǎng)認(rèn)清中國(guó)此輪投資缺乏真正的資金彈藥，很快大宗商品轉(zhuǎn)入震蕩期間。9月24日，1月滬銅在5日均線(xiàn)之下高位震蕩，短線(xiàn)主力多方連續(xù)減倉(cāng)。1月螺紋鋼縮量反彈，反彈減倉(cāng)空頭趨勢(shì)不變。市場(chǎng)正在密切關(guān)注中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，出口、投資、房地產(chǎn)等數(shù)據(jù)與大宗商品直接相關(guān)。目前，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)制造業(yè)遠(yuǎn)未回暖，非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的穩(wěn)定，不能給大宗商品帶來(lái)支撐。事實(shí)上，投資人士只不過(guò)是通過(guò)QE3與中國(guó)的投資項(xiàng)目，尋找到反彈的理由，從筆者接觸到的投資人士看，他們并不相信未來(lái)的鍍金時(shí)代在前方招手。

不僅國(guó)際大宗商品價(jià)格如同坐過(guò)山車(chē)，國(guó)內(nèi)同樣如此。作為基礎(chǔ)能源，煤炭?jī)r(jià)格黃金十年已經(jīng)結(jié)束。雖然8月底以來(lái)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)四周小幅回升，8月22日至9月19日的這四周，周環(huán)比分別上漲0.16%、0.16%、0.32%和0.48%，依然無(wú)法挽回市場(chǎng)信心，交易量反映了一切，這與原油、鐵礦石等價(jià)格一致。這對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，未必是壞事，如果中國(guó)有較為充裕的資金，此時(shí)開(kāi)始到未來(lái)兩年，收購(gòu)資源正當(dāng)其時(shí)。

讓人心寒的“安慰”是，黃金價(jià)格上升。從周K線(xiàn)看，6月開(kāi)始黃金進(jìn)入上升區(qū)間，9月21日，最高每盎司上沖1786美元。但所有的投資者都明白自己在干什么，從上世紀(jì)70年代以后的黃金歷史看，黃金大幅上升意味著通脹（滯脹）周期的到來(lái)，如果本輪黃金有效突破前期高位1920美元，那么我們只能忍受滯脹的折磨。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于QE3作出最壞的判斷——將提升通脹水平，卻無(wú)法提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果情況果真如此，那么，歐美股市的反彈也就走到了盡頭。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作家吉蓮·邰蒂披露，本月初，美國(guó)杜克大學(xué)(Duke University)查訪(fǎng)了887家大企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官(CFO)，詢(xún)問(wèn)他們對(duì)不斷下降的利率會(huì)作何反應(yīng)，91%的受訪(fǎng)者稱(chēng)，利率下降一個(gè)百分點(diǎn)不會(huì)對(duì)他們的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃造成任何影響；84%的受訪(fǎng)者公開(kāi)表示，即使利率下降兩個(gè)百分點(diǎn)，也沒(méi)什么大不了的。該調(diào)查得出結(jié)論，“首席財(cái)務(wù)官們認(rèn)為貨幣行動(dòng)并不是特別有效。”

美國(guó)此輪QE3并非購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，而是購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)意在拉動(dòng)消費(fèi)。但是，鑒于美國(guó)的30年期房貸利率已經(jīng)跌到歷史低谷，鑒于美國(guó)還有沒(méi)使用的2萬(wàn)億美元到4萬(wàn)億美元的流動(dòng)性在市場(chǎng)盤(pán)旋，大規(guī)模釋放流動(dòng)性的央行也許應(yīng)該問(wèn)一句：“為什么企業(yè)就是不投資？消費(fèi)者就是不消費(fèi)？”

大規(guī)模發(fā)放貨幣，是為了修補(bǔ)資本負(fù)債表，在修補(bǔ)之后通過(guò)拉動(dòng)投資與消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，在產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代，日本沒(méi)有成功，歐洲沒(méi)有成功，美國(guó)就會(huì)成功嗎？美國(guó)股市上升，取決于中流砥柱的高科技、消費(fèi)、制造、資源企業(yè)，而這些企業(yè)不缺錢(qián)，更無(wú)大規(guī)模擴(kuò)張的打算。

市場(chǎng)告訴我們真相，而不是美聯(lián)儲(chǔ)與打著各自算盤(pán)的人。