瑞銀證券：四季度不必過分悲觀

每經編輯 每經記者 王海慜    

每經記者 王海慜

今年以來，上證指數用了9個月時間畫了一個大大的“M”。在全球量化寬松的背景下，已經連續(xù)4個月下行的A股在四季度是一路低走還是絕處逢生？

9月20日，瑞銀證券A股策略分析師高挺在上海舉行的瑞銀證券媒體見面會上認為，我國經濟有望在四季度實現觸底回升，預計非金融行業(yè)的業(yè)績將擺脫連續(xù)三個季度的負增長，在四季度實現同比近10%的增長?；诖?，瑞銀證券對四季度的A股行情持謹慎樂觀態(tài)度，投資者不必過分悲觀。

四季度經濟有望企穩(wěn)

9月20日下午，A股在幾乎沒有阻力的情況下跌破了9月5日創(chuàng)下的2029點，一舉創(chuàng)下年內新低。高挺表示，下跌是市場對低迷經濟形勢的反映，由于經濟下行趨勢的慣性較強，今年三季度的盈利情況預計依然不容樂觀，但我國經濟有望在未來實現觸底企穩(wěn)并回升，非金融行業(yè)的業(yè)績將在四季度擺脫連續(xù)三個季度的負增長，實現同比近10%的增長。四季度之前做的一些基礎設施的投資、降息的效果將會出現釋放，A股背后的積極因素會顯現出來，股市有望從偏向“負面”走向“正面”。

對于備受關注的“保增長”，高挺認為，政府將在四季度保持投資的合理增速，注重保民生和經濟結構調整，保證在建、續(xù)建項目和“十二五”重大工程的資金需要，“增加財政在農田水利和保障房方面的支出，鼓勵企業(yè)投資于技術裝備升級、發(fā)展新型戰(zhàn)略產業(yè)”，但排除類似“四萬億”的大規(guī)模刺激政策出臺的可能。

估值方面，高挺認為，目前已經進入合理區(qū)間。截至9月14日，在瑞銀證券列舉的6個指數中，除了中證100成份指數和中證800成份指數的估值低于2008年11月4日，中證200成份、中證500成份、中小企業(yè)板均高于2008年年底的估值。雖然不能說估值明顯偏低，但至少對市場不再是一個很負面的影響了，也就是說現在的估值是合理的。

此外，從投資股票和投資債券的相對回報看，高挺表示，A股在不斷下跌當中估值越來越低，而債券的相對吸引力也已下降很多，因為降息等因素，現在10年期國債到期收益率不足3%，現在從相對吸引力來說，股市已經高出債市很多，這對股市也形成一定的利好。

隨著全球各主要經濟體近期實行量化寬松政策，市場擔憂輸入性通脹將有所抬頭。對此，高挺認為無需過慮，“大宗商品該漲的都漲了，這次QE3之前預期都比較充分，所以影響不比前兩次。”

看好房地產 看淡銀行

四季度，瑞銀證券在板塊上看好有基本面支撐的房地產、保險、證券和原材料成本下行的電力、家電，非周期的食品飲料、醫(yī)藥板塊，以及受海外量化寬松推動的貴金屬和農產品。

對于房地產行業(yè)今年來的表現，高挺認為比預期好。數據顯示，今年以來，商品房銷售額月度累計同比增速呈逐月轉好趨勢，1~8月商品房累計銷售額增速已同比“轉正”。

進入9月份，房地產“金九銀十”的銷售情況并未出現。不過高挺卻認為，這是一個比較好的現象，目前房價平穩(wěn)、銷售溫和增長的態(tài)勢利好房地產行業(yè)。四季度房地產的投資就將出現回升。除非國際經濟大幅下挫，否則房地產調控的基調不會改變，但也不會進一步加碼。

對于近期受市場熱捧的發(fā)改委“一萬億”項目審批，高挺不覺得是一種大的財政刺激，“那些項目大多數是比較長期的項目，需要三、五年甚至八年，短期對經濟的影響比較小，不像2008年的‘4萬億’政策那么速效。不過，最近一段時間基礎設施項目確實在逐漸增多，這將增加一些經濟增長的動力?！?/p>

至于銀行業(yè)，瑞銀證券依然維持偏淡的觀點。