人民幣國際化就是資產(chǎn)價格震蕩過程

人民幣國際化，伴隨著人民幣計價資產(chǎn)的大幅震蕩。同時，國內(nèi)房地產(chǎn)、股市、債券市場的震蕩是正常反應(yīng)。

4月16日，外匯市場人民幣兌美元浮動幅度擴(kuò)大一倍，由千分之五擴(kuò)大到百分之一，人民幣國際化進(jìn)一步深化。與此同時，人民幣資產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大，其中債市、股市擴(kuò)張，而房地產(chǎn)市場從長期來看將呈收縮態(tài)勢。

債券市場具有基礎(chǔ)作用，既可以成為投資蓄水池，也可以成為未來發(fā)行人民幣信用貨幣的基礎(chǔ)。央行與證監(jiān)會合力齊推，讓債券市場坐上火箭。不僅在香港、新加坡、倫敦等地發(fā)展離案債券市場，推出無需審批的中小企業(yè)債，更是宣布9月17日在香港交易所發(fā)行全球首只人民幣可交收貨幣期貨。加上已經(jīng)在香港交易所掛牌買賣的人民幣產(chǎn)品分別為人民幣債券、人民幣ETF（交易所買賣基金）、人民幣REITS（房地產(chǎn)投資信托基金），以人民幣交易的投資品種增加到四種。

2007年7月，第一只人民幣債券在香港發(fā)行，香港離岸人民幣債券發(fā)行走上快車道。據(jù)路透社整理的數(shù)據(jù)，2010年到2012年5月在香港發(fā)行的主要人民幣債券，包括財政部的4項國債與78項公司債，發(fā)行的公司區(qū)域包括印度、日本、美國、德國、法國，以及中國（包括臺灣和香港地區(qū)）等，展示了拓展人民幣國際化深度的急迫心情。

人民幣國際化的硝煙若隱若現(xiàn)，人民幣如同待字閨中的姑娘，父母急于將她推到社交場所，舉辦真正的成人禮。

各國央行以象征性動作，表示出些許的興趣。4月27日，韓國央行宣布今年1月獲中國央行批準(zhǔn)，將投資中國銀行間債券市場，金額為200億元人民幣。相比于韓國3000億美元的外匯儲備，這只是小試水溫。去年年底，央行表示，日本當(dāng)局投資中國政府債券的有關(guān)申請程序正在進(jìn)行中。央行鼓勵私營部門在海外市場發(fā)展人民幣和日元計價的金融產(chǎn)品和服務(wù)，并建立“中日金融市場發(fā)展聯(lián)合工作組”以推動在上述領(lǐng)域的合作。而日本財務(wù)大臣安住淳稍早指出,日本在討論購買中國公債以實現(xiàn)外匯儲備多元化，此前日本經(jīng)濟(jì)新聞有報道稱,日本將購買高達(dá)100億美元的中國公債。

人民幣債券遠(yuǎn)未能在國際上占據(jù)一席之地，各國央行之所以感興趣，是為了資產(chǎn)配置多元化，為未來預(yù)買潛力股。

除了債券之外，股票市場也成為人民幣資產(chǎn)的重要蓄水區(qū)。推出中小板到創(chuàng)業(yè)板，目前又大規(guī)模試點(diǎn)新三板，中國永遠(yuǎn)不缺急欲上市的公司，上市資源達(dá)到萬家不是夢想。

A股市場大幅下挫已經(jīng)讓股民傷透了心，這是一個必經(jīng)的過程，以往不健全的、尋租的市場肯定需要埋單。同時還要看到另一個重要原因，通過融資A股市場的金融杠桿在增加，如果50%的保證金，則杠桿為2倍，從理論上說，市場資金憑空增加了一倍。同時，新增了500億美元的QFII額度。A股的現(xiàn)狀是，蓄水池已經(jīng)做好，通往蓄水池的資金渠道已經(jīng)部分疏浚，讓人頭痛的是，A股市場信心全無，今年二季度亞洲的小型經(jīng)濟(jì)體迎來熱錢，而中國與日本兩國，成為資金繞道的地區(qū)。這說明國際投資者對中日兩國的經(jīng)濟(jì)缺乏信心，正在觀望。

做大債券、股票、期貨等市場，唯一的例外是房地產(chǎn)，因為此前靠本土資金加上部分國際資金、熱錢，已經(jīng)把房地產(chǎn)市場做得足夠大，繼續(xù)推高房地產(chǎn)價格，無異于經(jīng)濟(jì)自殺。房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險已經(jīng)非常清晰，頭痛的是，我們沒有找到能夠取代房地產(chǎn)的行業(yè)。

人民幣匯率下行引發(fā)信心危機(jī)，但在2008年以前人民幣匯率節(jié)節(jié)上升時，及早讓人民幣進(jìn)入震蕩區(qū)間，正是金融學(xué)家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主要建議。包括筆者在內(nèi)，面對節(jié)節(jié)上升的人民幣與房地產(chǎn)，希望政府建立全民基本社會保障體制，希望藏富于民，培育中產(chǎn)收入階層，而現(xiàn)在，政府正在進(jìn)行基礎(chǔ)改革。大規(guī)模支出，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，不可預(yù)期的風(fēng)險增加，必然導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)大震蕩。