中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能再病急亂投醫(yī)

每經(jīng)編輯 趙慶

刺激經(jīng)濟(jì)不能僅靠貨幣政策

在目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景很不樂(lè)觀、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)積極性嚴(yán)重不足的情況下，通過(guò)數(shù)量型工具增加市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)降低資金使用成本是必要的，況且存款準(zhǔn)備金率的提高本來(lái)就是為了對(duì)沖外匯占款的增加，但如果過(guò)度使用價(jià)格型工具則又會(huì)面臨通脹、產(chǎn)能進(jìn)一步過(guò)剩等諸多考驗(yàn)。在目前的悲觀情緒下，即使流動(dòng)性釋放出來(lái)也未必能讓信心不足的實(shí)體經(jīng)濟(jì)立竿見(jiàn)影。

從一、二季度的諸多數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況來(lái)看，好像不是簡(jiǎn)單的主動(dòng)調(diào)控因素，而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了自發(fā)性的收縮行為，尤其從存貸款數(shù)據(jù)和財(cái)政數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒正在傳染，而且這種悲觀情緒已經(jīng)傳導(dǎo)到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為中。比如貸款數(shù)據(jù)明確地告訴大家，實(shí)際貸款數(shù)據(jù)在明顯收縮，雖然個(gè)別月份新增貸款突破了萬(wàn)億，但貸款中60%以上都是短期貸款為主，說(shuō)明企業(yè)不太看好中長(zhǎng)期，短期拆借主要是為緩解流動(dòng)性，而中長(zhǎng)期貸款則主要決定投資行為，顯然企業(yè)的盈利預(yù)期在下降，不愿融入更多的中長(zhǎng)期貸款來(lái)擴(kuò)大投資。如果再加上房地產(chǎn)調(diào)控等因素，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款有嚴(yán)格的政策紅線，很難實(shí)現(xiàn)突破，而對(duì)房地產(chǎn)的看跌、觀望情緒使得購(gòu)房者數(shù)量和積極性減弱，從而個(gè)人住房貸款也出現(xiàn)了收縮，以前是稀缺資源的銀行貸款現(xiàn)在不再那么被人爭(zhēng)搶?zhuān)炊婵顢?shù)量在不斷增加，銀行的負(fù)債成本在不斷增加，使得很多銀行意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，于是銀行對(duì)首套房按揭貸款利率打折促銷(xiāo)，這是銀行的正常經(jīng)營(yíng)行為，并不是房地產(chǎn)調(diào)控松動(dòng)的信號(hào)，希望一些人別借題發(fā)揮，很有可能在未來(lái)一段時(shí)間銀行各項(xiàng)貸款的實(shí)際利率會(huì)出現(xiàn)普遍下移，直到與企業(yè)的投資收益率達(dá)到一個(gè)均衡點(diǎn)之后，企業(yè)才有可能恢復(fù)投資積極性，貸款的需求才會(huì)發(fā)生新的變化。

在經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀的情形下，理論上貸款不應(yīng)該緊張，反而因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的需求收縮，貸款的供給會(huì)相對(duì)增加，尤其在外匯占款連續(xù)凈減少的情況下，貨幣政策應(yīng)該適時(shí)調(diào)整，但遺憾的是我們的貨幣政策調(diào)整比較滯后，我們的金融資源是壟斷的，我們的利率非市場(chǎng)化。因此，當(dāng)務(wù)之急除了盡快推動(dòng)利率市場(chǎng)化之外，也應(yīng)該通過(guò)數(shù)量型工具來(lái)進(jìn)一步合理釋放流動(dòng)性，同時(shí)適當(dāng)加快信貸投放步伐，推動(dòng)實(shí)際貸款利率的下行。如果實(shí)際貸款利率能較基準(zhǔn)利率下浮10%，則可以達(dá)到0.6個(gè)百分點(diǎn)的降幅，遠(yuǎn)超過(guò)減息一次的幅度（通常減息為0.25個(gè)百分點(diǎn)），因此為了刺激企業(yè)的積極性，通過(guò)數(shù)量型工具降低貸款利率、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金使用成本是必要的。同時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多地支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的企業(yè)和中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，加快利率市場(chǎng)化的步伐，商業(yè)銀行按照真正市場(chǎng)化的規(guī)律來(lái)運(yùn)作，告別“第二財(cái)政”的角色。

但千萬(wàn)別指望貨幣政策來(lái)徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)，因?yàn)檫@一輪跟2008年那一輪不太一樣，上一輪有“4萬(wàn)億”，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有喪失信心，而這一輪企業(yè)普遍信心不足，而且“4萬(wàn)億”制造的產(chǎn)能過(guò)剩讓這一輪衰退更加嚴(yán)重，貨幣政策治標(biāo)不治本。

“4萬(wàn)億”制造的“信貸井噴”，將中國(guó)銀行業(yè)牢牢綁在了地方融資平臺(tái)和“鐵公基”項(xiàng)目上，風(fēng)險(xiǎn)至今沒(méi)有化解，如果繼續(xù)讓銀行“錢(qián)進(jìn)”鐵公基項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？因此，對(duì)發(fā)改委批復(fù)的項(xiàng)目不應(yīng)該再讓銀行繼續(xù)做配套，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該將更多的信貸資源配置給轉(zhuǎn)型過(guò)程中的企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，避免像上一輪那樣發(fā)生信貸錯(cuò)配。

“減稅政策”得落到實(shí)處

在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)情緒悲觀的情況下，政府也不能不作為，政府刺激經(jīng)濟(jì)的公共政策切勿再開(kāi)小灶，應(yīng)該加大財(cái)稅支持的力度，減稅政策應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大范圍和比例，減輕宏觀稅負(fù)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，營(yíng)造良好的企業(yè)生長(zhǎng)環(huán)境，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新型、中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

從上半年的財(cái)政數(shù)據(jù)來(lái)看，很多地方政府的財(cái)政收入大幅減少，顯然實(shí)體經(jīng)濟(jì)很不景氣。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣其實(shí)也與宏觀稅負(fù)過(guò)高有關(guān)，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期可能稅負(fù)高成本對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并不明顯，擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀時(shí)，過(guò)高的宏觀稅負(fù)將會(huì)雪上加霜。有人統(tǒng)計(jì)，1998年至2011年，中國(guó)的GDP現(xiàn)價(jià)（即名義GDP）平均增速為13.08%，全國(guó)財(cái)政收入平均增速為19.54%，以可比價(jià)格計(jì)算，GDP現(xiàn)價(jià)平均增速與全國(guó)財(cái)政收入平均增速之比也達(dá)到了1：1.49，顯然宏觀稅負(fù)過(guò)重。根據(jù)“拉弗曲線”，當(dāng)宏觀稅負(fù)超過(guò)一定限度時(shí)，企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)就會(huì)縮減，個(gè)人收入也會(huì)減少，政府稅收也隨之減少。因此在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景不景氣的情況下應(yīng)該適時(shí)減少宏觀稅負(fù)，而且結(jié)構(gòu)性減稅的幅度應(yīng)該加大，以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極性。遺憾的是，很多“減稅政策”并未落到實(shí)處，中小企業(yè)要想爭(zhēng)取政策優(yōu)惠太難了，反而優(yōu)惠政策成了某些有權(quán)部門(mén)人員的謀私利、套取國(guó)家政策的手段。

當(dāng)然，企業(yè)的不景氣是與各種高成本有關(guān)，除了資金使用成本過(guò)高、財(cái)稅負(fù)擔(dān)過(guò)重之外，人力資源成本提高、原材料價(jià)格上漲、房租價(jià)格快速上漲也是導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)空間壓縮的原因之一，因此宏觀政策應(yīng)該及時(shí)啟動(dòng)全方位的刺激措施，營(yíng)造良好的企業(yè)生長(zhǎng)環(huán)境，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新型、中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，以穩(wěn)住實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，避免悲觀情緒進(jìn)一步傳染！

啟動(dòng)內(nèi)需別打“高儲(chǔ)蓄”的主意

現(xiàn)在很多人都將目光瞄準(zhǔn)到中國(guó)的“高儲(chǔ)蓄”上，無(wú)論在刺激經(jīng)濟(jì)、啟動(dòng)內(nèi)需，還是在提振股市信心上，都想引“高儲(chǔ)蓄”出籠。