長沙8292億元樣本聯(lián)想：地方版“4萬億”啟動？

金融危機(jī)后的”4萬億“大投資過后，一度涌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，也留下一本地方政府難以厘清的家務(wù)債。今日今時(shí)的政策糾結(jié)，皆圍繞拉內(nèi)需、穩(wěn)增長展開。長沙樣本，拓展一條經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的新思路。從這個(gè)行政區(qū)劃的投資政策起步，地方版”4萬億“一旦展開，資金來源如何？效應(yīng)如何？會是前一個(gè)”4萬億的續(xù)集或升級版嗎？

地方政府似乎開始在打破僵局。從寧波到南京，再到長沙，地方政府的一系列動作開始拓寬我們對政策的理解。

以長沙為例，在投資慣性增長之外，未來5年將投資重點(diǎn)項(xiàng)目共8292億元，假設(shè)最終只有60%的項(xiàng)目付諸實(shí)施，則每年需增加1000億元投資。中國的行政區(qū)劃可以折算成多少個(gè)長沙市？這使我們猛然想到：一個(gè)地方版的“4萬億”政策是否正悄然啟動？

按此前對政策、流動性和基本面的理解，經(jīng)濟(jì)很難看到一個(gè)很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)。

信貸正處在可控而緩慢的改善過程中。雖然有資本流出現(xiàn)象，但央行一直通過公開市場操作和降準(zhǔn)的方式對沖資本流出。其結(jié)果是，廣義貨幣增速自低點(diǎn)反彈后，將在13%~14%的區(qū)間內(nèi)波動，狹義貨幣增速將緩慢趨近于M2增速。

從基本面來看，長期增速下行到目前基本到位，周期波動處于底部位置。上半年工業(yè)生產(chǎn)明顯減速，很可能是因?yàn)槠髽I(yè)去庫存行為。由于中期內(nèi)需求基本平穩(wěn)，隨著主動去庫存的結(jié)束乃至庫存回補(bǔ)，未來產(chǎn)出將企穩(wěn)反彈。

糾結(jié)在于政策。政策的糾結(jié)在于兩個(gè)方面：一是房地產(chǎn)。如果房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶動價(jià)格明顯反彈，將招致政策打壓；如果房地產(chǎn)再次降溫，則市場對需求預(yù)期又會再次惡化。二是刺激政策。如果出臺刺激政策，則有可能進(jìn)一步強(qiáng)化政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，惡化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；如果政策無所作為，則需求下滑預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。

穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型同樣迫切，但兩者目標(biāo)有諸多不相容。在中央政府換屆的當(dāng)口，一個(gè)系統(tǒng)性強(qiáng)、兼顧轉(zhuǎn)型與增長的政策組合就變得難于預(yù)期。

由此，地方政府的一系列動作拓寬了我們對政策的理解。

長沙沒有“畫餅”

長沙規(guī)劃的195個(gè)項(xiàng)目約占“十二五”期間固定資產(chǎn)投資的30%。信貸支持有空間，非信貸融資渠道拓寬，其重點(diǎn)項(xiàng)目大概不會面臨明顯資金短缺，未來幾年長沙的固定資產(chǎn)投資增速仍會較高。

對于一個(gè)中部正在崛起的省會城市，長沙市今年固定資產(chǎn)投資增速疲弱。長沙固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速在今年上半年并不理想，在3月時(shí)投資增速甚至接近于0。中國兩大著名的工程機(jī)械廠商中聯(lián)重科和三一重工都坐落長沙，投資增速快速下滑讓長沙市有些尷尬。

長沙市在7月24日公布了重大項(xiàng)目計(jì)劃的具體內(nèi)容：“四十”重大項(xiàng)目總投資3748億元。其中“十大片區(qū)建設(shè)”總投資1736億元；“十大基礎(chǔ)設(shè)施”總投資714億元；“十大中心鎮(zhèn)”總投資788億元；“十大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”總投資510億元。另有155個(gè)一般項(xiàng)目，總投資4544億元。