揭秘LIBOR：日波幅決定交易員輸贏

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

這是一個極其隱秘的世界，如果不是那些郵件泄密或者膽大交易員爆料，我們或許還天真地以為利率市場純潔得像白紙一樣。事實上，當交易員悄悄將LIBOR報價向上打幾個基點后，你的汽車按揭會立即產(chǎn)生一筆足夠讓全家頭疼的費用。

LIBOR操作方式

根據(jù)一些匿名交易員爆料，通過操縱LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)獲利，已是銀行業(yè)數(shù)年來的潛規(guī)則。

目前，由于涉及全球360萬億美元金融產(chǎn)品的基準利率遭受質(zhì)疑，大西洋兩岸都在加大對LIBOR操縱案的調(diào)查力度。據(jù)悉，巴克萊很可能會在9月前遭到美國起訴。而據(jù)大摩研究員預測，另一涉案方德意志銀行，則可能因此被處以15.7億美元的天價罰金。

交易員們到底如何實現(xiàn)操縱LIBOR？先來了解一下定價方式。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，LIBOR是英國銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其定價方式是由英國銀行家協(xié)會選定16家銀行，然后由這16家銀行分別在倫敦貨幣市場報出自己的銀行同業(yè)拆借利率估值，再以抽樣本的方式（分別剔除最高和最低的4個估值，取中間8個估值），計算出平均指標利率，即LIBOR。

由此，在其他銀行提交利率不變的情況下，如果人為將利率報價調(diào)低或調(diào)高，則可以通過剔除自己或者其他銀行，使得參與報價的利率出現(xiàn)變化，從而影響到最終的LIBOR價格。

1個基點=67萬美元

事實上，在現(xiàn)實中，操縱LIBOR也是有跡可循的。

英國金融服務監(jiān)管局（FSA)曾披露，“交易員的目的是讓巴克萊報價高到足以被剔除均價計算的范圍，最終來影響基準利率”。

FSA數(shù)據(jù)表明，巴克萊擁有大約800億美元的頭寸。大多數(shù)時候，銀行的利率報價員會答應將巴克萊的借款利率報價上下調(diào)整1到2個基點。FSA表示，在2006年1月至2007年8月，該銀行的報價反映出超過三分之二的時間LIBOR都被操縱了。

其實，銀行通過人為操縱LIBOR，能輕松從中牟取巨大利益。比如，通過抬高或降低利率估值，可以增加銀行衍生品交易的利潤或降低損失；在金融危機期間，能夠給市場造成該銀行財務狀況良好的錯覺。

彭博資料顯示，對于一筆800億美元的掉期組合，1個月期LIBOR僅移動1個基點，就會為交易員帶來67萬美元的好處。

這種好處還可能反映在黃金市場上。由于黃金拆借利率GOFO主要由LIBOR+銀行自己設定的基點幅度組成，假設GOFO利率是由市場供需關系決定，一旦LIBOR利率被有意壓低，銀行可通過提高基點幅度，讓GOFO利率符合市場預期，就等于多賺一筆額外的利息收入。

正常情況下，銀行利率交易員的職責應該是幫助客戶對沖利率波動帶來的風險，或在利率掉期上押注一個正確方向。

比如，一個公司有貸款，為了對沖利率上漲帶來的風險，那么需要買入一個普通的利率掉期合約，通過利率交換以達到支付固定利率的效果。由于是零和游戲，客戶進入市場后，交易員要么找一個對手方，用衍生品來對沖客戶的頭寸以減少潛在損失，要么從風險敞口中尋求利潤。因此，LIBOR的日波動幅度通常決定了衍生品交易員的輸贏。