券商并購潮會來嗎？

根據(jù)多位分析師的預(yù)測，今年上半年上市券商凈利潤同比仍有20%-30%的降幅。成交量下降、IPO規(guī)?？s水是導(dǎo)致業(yè)績下滑的主要原因。

筆者認(rèn)為，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)推廣和逐步鋪開的階段，這一現(xiàn)象難以避免。并且在這一階段，與盈利能力相比，更應(yīng)該注意券商收入結(jié)構(gòu)的變化。令人欣喜的是，改變已經(jīng)在發(fā)生：以往占到80%甚至90%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對收入的貢獻(xiàn)目前已滑落至70%左右，尤其是一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)跑的大券商如海通和中信，這一比例已降至65%左右。

5月上旬召開的券商創(chuàng)新大會，為未來數(shù)年行業(yè)發(fā)展畫下宏偉藍(lán)圖，歷經(jīng)二十年的風(fēng)雨一度彷徨、躁動中國證券業(yè)，迎來了歷史性的發(fā)展機遇，與此同時，行業(yè)洗牌和人事震動也隨之逼近。

在此前和多位監(jiān)管層、券商人士的交流中，不少人表示，對應(yīng)市場規(guī)模，目前全國100多家券商確實太多，而能與高盛、大摩比肩的，不僅現(xiàn)階段沒有，預(yù)計未來十幾年也很難出現(xiàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前我國證券全行業(yè)總資產(chǎn)不足美國高盛公司的三分之一，凈利潤只相當(dāng)于美國摩根士丹利一家公司，造成這一現(xiàn)象的根本原因是，與華爾街幾大投行稱霸市場相比，國內(nèi)的證券行業(yè)過于分散，不夠集中。筆者發(fā)現(xiàn)，為解決這一問題，不論從目前的監(jiān)管政策還是競爭趨勢來看，未來行業(yè)“強者越強、弱者越弱”的效應(yīng)將會日益突出。屆時，“大魚吃小魚”的游戲?qū)⒃谛袠I(yè)內(nèi)頻發(fā)上演。

去年3月，A股市場首例上市上市券商并購案——西南證券(600369,股吧)并購國都證券浮出水面，拉開行業(yè)并購大幕。目前這宗并購案仍未獲得證監(jiān)會的批復(fù)，對于未來能否實現(xiàn)“1+1>2”效應(yīng)也不可知。即便如此，作為第一個吃螃蟹的券商，能夠跨出這一步仍值得稱贊。 筆者了解到，目前已有不少券商將尋找合適并購機會寫入發(fā)展戰(zhàn)略。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開閘，無疑更進一步加快這一進程。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的大浪淘沙下，一批或資金實力不強，或組織架構(gòu)存缺陷，或固步自封的券商，將在陸續(xù)推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中失去申請資格，即便勉強獲得資格，在業(yè)務(wù)的開展中也缺乏與大型券商抗衡的實力。屆時，熊市中業(yè)績的持續(xù)低迷甚至長期虧損將迫使這些券商主動出擊尋找“大樹”或被動等待被兼并。

不過，值得注意的是，盡管未來前景廣闊，但從現(xiàn)階段來看，券商行業(yè)大規(guī)模并購的出現(xiàn)仍存在不少阻力，除資金因素外，地方保護主義是最大的障礙。目前，券商屬稀缺資源且多有地方政府背景，所以即便一些小券商經(jīng)營陷入困境，其注冊地所在政府也不愿外來證券公司對其進行收購整合。但從長期來看，隨著行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進，券商并購大舉開來的趨勢難以阻擋。近兩年，證券行業(yè)的利潤已有向前靠攏趨勢，統(tǒng)計顯示，2011年凈利潤排名前十的券商占據(jù)行業(yè)近六成的利潤。未來行業(yè)的并購潮將使得券商之間的競爭更加激烈，在筆者看來，這這并不是一件壞事，從國際經(jīng)驗來看，行業(yè)的兼并重組可以加速優(yōu)勝劣汰，并幫助整個行業(yè)形成規(guī)范、有競爭力的經(jīng)營模式。