中國資本市場開放需警惕哪些風(fēng)險

中國資本市場開放需警惕哪些風(fēng)險（上）

中美戰(zhàn)略對話已經(jīng)延續(xù)多年，每一年都會有許多措施和對策出臺，以此試圖改變兩國合作基礎(chǔ)與關(guān)系，但是似乎更多是來自美方對我國的要求更多，要求我們實質(zhì)進展的措施明顯，美國表面化的言論義務(wù)較多，兩者之間具有不對等和不對稱之處明顯。

誠然，兩者對話的核心是發(fā)展合作與戰(zhàn)略關(guān)系，但是面對兩個巨大的經(jīng)濟與金融差異性，這種對話更需要務(wù)實和有效減少差異和矛盾，主要責(zé)任理所當然應(yīng)集中發(fā)達國家和先進國家，而非發(fā)展中并不具備可比競爭力的國家。國家資質(zhì)水平和發(fā)展差異是中美對話必須面對的一個現(xiàn)實，準確定位國家定義是合作的前提。

因此，仔細研讀第四輪中美戰(zhàn)略對話的重要成果之一，即我國提出穩(wěn)步推進資本市場對外開放，我們進一步將外資在我國投資的QFII總額度提高到800億美元這一問題，筆者有很多感受與感想。這被視為中美戰(zhàn)略對話的實質(zhì)性進展，但我國政策和對策的思考并不那么簡單，十分必要自我梳理，需要引起警惕的風(fēng)險值得高度重視。

從戰(zhàn)略組合性

認識美國的利益訴求

從中美兩國對等關(guān)系上看，這種對策的出臺是我國現(xiàn)階段發(fā)展的一個重要的舉措，而作為很有勢力和實力的美方而言，則是對美國經(jīng)濟利益和機構(gòu)利益最大化的需要和需求。從中值得思考國家利益的立足點問題。

此時這樣的中國行為對策對美國顯得十分必要與必須。一方面美國擁有全球戰(zhàn)略推進的實質(zhì)進展，此時的美國金融正恰逢其時需要全球擴張。其將以自己專業(yè)資質(zhì)的優(yōu)勢、技術(shù)水準的高端，尤其是戰(zhàn)略規(guī)劃的遠見涉足全球各個領(lǐng)域與市場，并非是一個單一市場或單一地區(qū)的對策與決策，我們需要從戰(zhàn)略綜合性和長遠性認識美國全球化的戰(zhàn)略對策和布局，這一點十分重要。另一方面則是我國市場自身的弱點與不足，恰到好處的有利于美國機構(gòu)在中國機構(gòu)的滲入與發(fā)揮。我國經(jīng)驗不足、專業(yè)不足以及技術(shù)不足是明顯的差距，更還有產(chǎn)品和市場以及機制的缺陷和問題。美國需要此時的中國市場開放，不僅可以使自己的機構(gòu)在中國賺取利潤，利用我國機制和觀念的漏洞和缺陷，更可以通過我國市場膨脹的投資情緒、極端的投機行為造勢利潤回報空間和環(huán)境，使其擁有世界更大的市場份額和主導(dǎo)影響力。美方的對策完全是出于自己的利益和規(guī)劃而行的要求和訴求。相比較而言的我國利益訴求和基礎(chǔ)要素需要慎重考量和仔細掂量。

一個國家為自己的利益而擁有的文化基礎(chǔ)很重要，美國的經(jīng)濟文化基礎(chǔ)很好，其始終圍繞美國經(jīng)濟戰(zhàn)略與利益而為。文化是基礎(chǔ)、戰(zhàn)略是核心、利益是目的，這是我研究美國經(jīng)濟多年，尤其是研究美國新型金融危機的感受與感覺。美國的經(jīng)濟高端不僅僅體現(xiàn)在勢力和實力上，更高度體現(xiàn)在輿論導(dǎo)向和意識影響上。美國的國家利益訴求十分明確，美國的國家戰(zhàn)略規(guī)劃很長遠，進而美國的國家文化始終圍繞宗旨和目標運行。

流動性過剩時代的規(guī)律

需要重新研究定論

近幾年國際金融市場發(fā)展的原因比較明顯的是一種市場結(jié)構(gòu)和操作理論的轉(zhuǎn)換或變異，許多問題探討的基礎(chǔ)因素已經(jīng)嚴重不同于過去狀況背景和理論基礎(chǔ)。如何認識這種變化，對把握市場和預(yù)期未來已經(jīng)愈加具有很重要的意義。

其中最大的特色與特征在于流動性過剩乃流動性泛濫的新時代，市場價格周期規(guī)律和定律嚴重混亂。國際金融市場處在嚴重的流動性過剩乃泛濫時期，所有價格的基本規(guī)律超出常規(guī)和常態(tài)，無法判斷和預(yù)料是金融趨勢的基本特色，無論是美元走勢或黃金價格都與大多數(shù)人的見解不一樣，表明市場結(jié)構(gòu)性和深層次的東西并未被發(fā)現(xiàn)，市場轉(zhuǎn)變已經(jīng)出現(xiàn)，但認識與判斷的思維并未轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變已經(jīng)嚴重影響思路和判斷角度。

市場判斷的失誤來源于對市場不夠透徹的了解和理解，尤其是對流動性過剩局面嚴重性估計不足。市場輿論依然非常簡單期待美聯(lián)儲的QE3，十分極端預(yù)期再寬松的貨幣政策，這不僅不對癥，并且潛藏市場失控的風(fēng)險可能，政策本身的基本要素值得認真揣摩原因，準確判斷真實狀況與特殊地位。流動性過剩時代的規(guī)律需要重新研究定論。由此帶來投機過度的特點明顯，技術(shù)常規(guī)常態(tài)轉(zhuǎn)變。

我們目前處的時期是心理因素占主的特別時期，預(yù)期是極端的投機情緒和技術(shù)對市場價格起到推波助瀾的作用不可低估。而市場判斷的基點被過于極端的預(yù)期是心理因素所綁架，甚至輿論導(dǎo)向嚴重偏離真是基礎(chǔ)的基本狀態(tài)，純粹是一種理想或想象的前景描繪，許多論點是超越真實和事實，并不利于市場趨勢與方向的準確度和可信性。尤其是我們過去很多傳統(tǒng)的理論定義或規(guī)律定律都在不斷的改變，市場心理在投機預(yù)期過強的狀態(tài)下缺少耐心和細心，判斷上的表面化、認識上的簡單化、論據(jù)上的短期化有違于風(fēng)險識別的基礎(chǔ)要素，簡單討論和議論風(fēng)險防范和應(yīng)對脫離現(xiàn)實，并不是風(fēng)險有效對應(yīng)。市場心理的過渡與投機情緒的極端化具有直接關(guān)聯(lián)，進而直接影響規(guī)律的觀察與總結(jié)乃創(chuàng)新。

伴隨流動性新特色的市場，美國因素的成熟凸起，調(diào)節(jié)策略靈活有效。美元政策錯位資質(zhì)理解。美元貨幣政策的落腳點依然集中于對美聯(lián)儲QE3的期待，市場價格的錯亂與這種政策的預(yù)期具有直接的關(guān)聯(lián)。由于美元貨幣政策的基礎(chǔ)是在美國經(jīng)濟全球化的基礎(chǔ)上形成，美元不僅是霸權(quán)貨幣，更是特權(quán)貨幣，進而對美元貨幣政策的理解并不能局限在單一國家和地區(qū)的貨幣政策基礎(chǔ)概念上。實際上美元貨幣政策的兩輪寬松，即所謂的QE1和QE2是基于美元全球金融市場覆蓋率的目標，未覆蓋全球快速增長的經(jīng)濟能量和財富水平，美聯(lián)儲印鈔票是為全球市場布局的戰(zhàn)略規(guī)劃實施，并不同于我們的理解和解讀是為了美國經(jīng)濟和金融危機。

在獨特金融危機的表現(xiàn)非常詭異的狀態(tài)下，美元的貨幣政策也非常獨特，美元不僅具有了更大的控制力，并且更具備了更大的全球市場駕馭力。歐債危機愈加嚴重的過程中，歐元價格不跌反漲就是一個最好的說明和例證。兩者價格之間恰到好處的體現(xiàn)美元貨幣對策的意圖和目的。

目前美國輿論引導(dǎo)的作用十分強大，無論美國自身的問題評價，或?qū)ζ渌麌覇栴}的討論，有點過于極端化和短期化，忽略了美元霸權(quán)的特殊定義和美國國家戰(zhàn)略的戰(zhàn)略高度，進而對美元的理解偏激于風(fēng)險崩潰與瓦解，對美國經(jīng)濟悲觀于復(fù)蘇進程與指標。國際上對美元的判斷和解讀出現(xiàn)偏差，側(cè)重點與評論角度不對稱美元實際狀況和實際需要，結(jié)果是失控局面擴大，混亂狀態(tài)擴散，不穩(wěn)定因素增多，而這對于全球化的霸權(quán)資質(zhì)，美元特權(quán)的發(fā)揮極其有益。國際金融市場狀態(tài)和原因是十分復(fù)雜的，并非短期因素或局部原因可以斷定的結(jié)論或定義。整個金融發(fā)展的過程與差異千差萬別，討論和論證市場不能太短期化、簡單化，需要更多的角度與思考，準確梳理原因與背景，理性看待價格與價值，有效推理未來與前景。