無(wú)價(jià)值觀的股市必?cái)?

A股市場(chǎng)缺乏基本的價(jià)值觀，沒(méi)有對(duì)誠(chéng)信的尊重，沒(méi)有對(duì)守法的獎(jiǎng)勵(lì)，沒(méi)有對(duì)人性的悲憫，淪為賭場(chǎng)有什么好奇怪的。 6月12日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)（三）》，“有毒的金融資產(chǎn)”與買者自負(fù)兩個(gè)詞組盛行一時(shí)。這不是什么新詞，卻戳到了普通投資者的傷疤。筆者在進(jìn)行微訪談時(shí)，絕大部分朋友表達(dá)了憤怒之意。 筆者仔細(xì)看了這幾次的關(guān)注熱點(diǎn)問(wèn)題，沒(méi)有看到什么出格之處。 以爭(zhēng)議最激烈的兩條來(lái)說(shuō)，“投資者在投資績(jī)差股時(shí)要有清醒的認(rèn)識(shí)，要樹(shù)立起‘買者自負(fù)’的意識(shí)，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國(guó)家買單是不切實(shí)際的”。此話的潛臺(tái)詞是，如果A股市場(chǎng)一旦嚴(yán)格實(shí)行退市制度，購(gòu)買了退市公司股票的投資者跑到監(jiān)管部門(mén)去大叫大嚷沒(méi)用，買者自負(fù)，懂不懂？ 另一條是，“即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購(gòu)買。市盈率30倍，就是說(shuō)30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會(huì)成為‘有毒的金融資產(chǎn)’，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司”。這話也沒(méi)錯(cuò)，再好的公司如果估值過(guò)高，即使有固定分紅，安全邊際就會(huì)相應(yīng)降低。 投資者的憤怒之所以集中在證監(jiān)會(huì)身上，是因?yàn)橘I者自負(fù)的基礎(chǔ)應(yīng)該是相對(duì)健康、股市規(guī)則相對(duì)公平，滌蕩股市蛀蟲(chóng)的執(zhí)行力強(qiáng)，而如果證監(jiān)會(huì)的發(fā)審沒(méi)有盡到守門(mén)員之責(zé)，此時(shí)談買者自負(fù)就有陷人入彀之嫌。 投資者的邏輯并不算錯(cuò)，問(wèn)題在于，將所有的責(zé)任一股腦地推到證監(jiān)會(huì)的頭上于事無(wú)補(bǔ)，只有一項(xiàng)項(xiàng)具體事項(xiàng)進(jìn)行分析才能看出根源所在。 如從去年年底以來(lái)，證監(jiān)會(huì)推出一系列新政，筆者認(rèn)為基本推進(jìn)了公平與市場(chǎng)化。只有在新股上市方面，以理想主義的姿態(tài)給機(jī)構(gòu)吃了個(gè)大大的小灶，背后是證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等方面的下降。果不其然，被視作讓利于普通投資者的交易費(fèi)用下調(diào)，事實(shí)上成了給券商的隱性補(bǔ)貼。一些投資者大倒苦水，實(shí)際上是在新政出臺(tái)之初沒(méi)有識(shí)透根本。但從最近發(fā)審委否決的上市申請(qǐng)，從15條軍規(guī)，從監(jiān)管層曝光內(nèi)幕交易等現(xiàn)象看，監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)的信用、公平十分重視，但在某些具體案例上，證監(jiān)會(huì)無(wú)能為力。證監(jiān)會(huì)在各方面利益、在信用與市場(chǎng)估值底線之間走鋼絲。 A股市場(chǎng)的根本問(wèn)題不在于市盈率過(guò)高，而是圈錢(qián)，圈錢(qián)，再圈錢(qián)。 筆者曾經(jīng)指出券商股與某些中小板、創(chuàng)業(yè)板在上市之后，成為套現(xiàn)的工具，上市公司如同吃人不吐骨頭的老虎口。而另一家上市公司，高管明目張膽地轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，到現(xiàn)在仍處于轉(zhuǎn)移過(guò)程當(dāng)中；還有數(shù)家上市公司，擔(dān)保金高達(dá)公司凈資產(chǎn)的幾十倍，更搞笑的是，明顯的原始股利益輸送居然被包裝成股神。某些行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊公司，資金鏈已經(jīng)到岌岌可危的地步。 筆者無(wú)法一一列舉出這些上市公司的名稱，因?yàn)樯鲜泄窘液谌缤械慕液谝粯?，已?jīng)成為目前風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)，有時(shí)揭黑者甚至被視為成績(jī)的抹黑者，受到來(lái)自一些特殊機(jī)構(gòu)與上市公司本身的致命威脅。很可惜，我們的環(huán)境與法律并沒(méi)有給予這些人士足夠的保護(hù)，更沒(méi)有給予民間的分析公司登堂入室的機(jī)會(huì)。筆者只能盡可能地說(shuō)出事實(shí)，當(dāng)然不可能是全部事實(shí)，沒(méi)有人能盡知每家公司的通天之路。 市場(chǎng)形成逆淘汰機(jī)制，投資者多多少少沾上了賭性，除了打新、炒ST股之外，搶反彈蔚為大觀。以中國(guó)乳業(yè)為例，股價(jià)下挫成為反彈良機(jī)?！督鹑跁r(shí)報(bào)》報(bào)道，歐睿國(guó)際（Euromonitor）表示，中國(guó)人均每年消費(fèi)6升牛奶，是日本的1/4。自從2008年三聚氰胺事件以來(lái)，中國(guó)一家大型乳制品集團(tuán)的投資回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到150%，而同期恒生指數(shù)的投資回報(bào)率只有20%。而另一家乳業(yè)公司也大致如此。這其中的邏輯是，中國(guó)需要乳業(yè)，大公司掌握一切優(yōu)勢(shì)資源甚至標(biāo)準(zhǔn)制訂權(quán)，如果大型企業(yè)有問(wèn)題，其他企業(yè)更糟糕，政府絕不會(huì)任由股價(jià)下跌，坐視不管。這種逆淘汰邏輯戰(zhàn)無(wú)不勝，神奇的市場(chǎng)培育了神奇的投資者。 相比鐵路等領(lǐng)域，股市已經(jīng)算是比較透明的市場(chǎng)，如果說(shuō)其他市場(chǎng)大多由黑幕籠罩，股市至多也是灰幕。當(dāng)股市表現(xiàn)出無(wú)信用、無(wú)價(jià)值、逆淘汰，其他市場(chǎng)不會(huì)好到哪兒去。正因?yàn)槿绱?，我們關(guān)注股市，希望這塊市場(chǎng)成為價(jià)值、信用、效率的練兵場(chǎng)。