便利超市龍頭上市在即 紅旗連鎖盈利能力上佳

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡玉慧    

每經(jīng)記者 胡玉慧

A股商業(yè)零售板塊即將迎來新成員，西南地區(qū)的連鎖超市龍頭紅旗連鎖在上月成功過會(huì)，目前正在排隊(duì)等待批文。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在閱讀了已披露的上市材料后發(fā)現(xiàn)，紅旗連鎖將是A股首家主營(yíng)便利店業(yè)態(tài)的連鎖零售類公司。與投資者已經(jīng)熟悉的百貨、超市等業(yè)態(tài)不同，便利超市雖然體量最小，但是卻意味著更高的毛利率水平、更快的門店擴(kuò)張速度和更短的培育期。

在業(yè)內(nèi)看來，正是這種“小而精”的差異化經(jīng)營(yíng)策略，令紅旗連鎖在與大型商超等其他業(yè)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)中，保有了自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

2011年快消連鎖百?gòu)?qiáng)第26位

紅旗連鎖即將到達(dá)上市之路的終點(diǎn)站，這家西南地區(qū)的連鎖超市龍頭首發(fā)上市申請(qǐng)已經(jīng)在上個(gè)月成功過會(huì)。目前只需要等待上市批文下達(dá)，即可啟動(dòng)招股程序。

紅旗連鎖主業(yè)系便利超市的連鎖經(jīng)營(yíng)，按照其招股書所述，公司以面向住宅、商務(wù)、學(xué)校、娛樂等商圈的便利超市零售業(yè)態(tài)為主，提供以食品、煙酒、日用百貨為主的商品和以公交卡充值、電信繳費(fèi)、燃?xì)怆娰M(fèi)代繳代充等為代表的服務(wù)。2009～2011年三年?duì)I業(yè)收入分別為24.9億元、27.6億元和34.5億元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元、1.51億元和1.71億元，三年里營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率在12%左右。

作為區(qū)域性行業(yè)龍頭，公司深掘省會(huì)城市市場(chǎng)，目前約有95%的營(yíng)收來自成都以及周邊郊縣。截至2011年年底，紅旗連鎖已開設(shè)門店數(shù)量1126家，市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)在行業(yè)中占優(yōu)勢(shì)地位。

為進(jìn)一步明確公司在行業(yè)中的地位，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱了中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。在協(xié)會(huì)上個(gè)月7日發(fā)布的《2011年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)》榜單里，紅旗連鎖以66.2億元的銷售規(guī)模排在第60位。

快速消費(fèi)品連鎖百?gòu)?qiáng)榜單中，紅旗連鎖去年排在第26位，與2010年一樣。在同類已上市公司（含H股）里，排位在公司之上的只有聯(lián)華超市、旗下?lián)碛形锩郎虡I(yè)的物美控股、永輝超市、中百集團(tuán)、人人樂、京客隆和新華都7家；三江購(gòu)物、步步高、友阿股份等去年銷售規(guī)模則不及紅旗連鎖。以上公司中，在全國(guó)范圍內(nèi)廣布門店的只有聯(lián)華超市和人人樂，其余均集中于本地發(fā)展。

毛利率高于同行上市公司

對(duì)于已經(jīng)十分熟悉商業(yè)零售板塊各大上市公司的A股投資者來說，紅旗連鎖以其獨(dú)特的業(yè)態(tài)顯得與眾不同；由此衍生出的結(jié)果之一則是，公司毛利率明顯高出同行已上市公司。

東北證券零售及商業(yè)貿(mào)易研究員羅曠怡向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》確認(rèn)，在紅旗連鎖之前，A股還沒有以便利超市為主業(yè)的上市公司。按照行業(yè)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，零售業(yè)可分作百貨店、大型超市、超市、便利超市等幾個(gè)業(yè)態(tài)。門店面積是區(qū)分不同業(yè)態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)之一，便利超市單店面積在500㎡以下；經(jīng)營(yíng)的商品也多為食品、煙酒、日用百貨，生鮮、服裝、家電等其他生活居家所用則不包含在內(nèi)。

目前已上市公司中，旗下也有便利超市業(yè)務(wù)的是中百集團(tuán)和物美商業(yè)兩家，但在總營(yíng)收中所占比例均較低。例如中百集團(tuán)2010年有近八成營(yíng)收來自倉(cāng)儲(chǔ)超市，便利超市只貢獻(xiàn)了17.3%的收入，當(dāng)年這類業(yè)態(tài)門店數(shù)量520家；2011年中百集團(tuán)未披露各業(yè)態(tài)收入結(jié)構(gòu)，但這年年末公司便利超市數(shù)量為584家，倉(cāng)儲(chǔ)超市數(shù)量則較上年增加了20家。

紅旗連鎖方面，截至去年年底的1126家門店中有1119家是便利超市，所占比例達(dá)到99.4%，面積多在500㎡以內(nèi)。公司選擇這種差異化競(jìng)爭(zhēng)的原因在于，便利超市對(duì)商圈規(guī)模的要求較低，受人口和地域等因素的限制也較小，大型超市無法覆蓋的小規(guī)模社區(qū)、郊區(qū)乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)，便利超市卻可以進(jìn)駐，顯得小而靈活。

紅旗連鎖專注于發(fā)展便利超市這一業(yè)態(tài)的結(jié)果之一，就是過去三年的綜合毛利率分別為23.53%、23.82%、24.58%，同行已上市公司則集中在16%～20%的區(qū)間內(nèi)。

“一是議價(jià)能力較強(qiáng)，二是單店面積小，折舊等帶來的成本負(fù)擔(dān)也較小。”日信證券商業(yè)零售行業(yè)研究員賈偉這樣解釋個(gè)中原因。賈偉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，零售連鎖企業(yè)對(duì)區(qū)域滲透度越深、渠道拓展越有力，其價(jià)格掌控力就越強(qiáng)；另外便利超市單店面積小，意味著前期的各項(xiàng)投入會(huì)比大型超市要小得多，折舊和攤銷水平也會(huì)相對(duì)較低。

事實(shí)上，便利超市毛利率較高，已是零售連鎖行業(yè)鮮明的特性。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)披露的2011年連鎖零售企業(yè)主要業(yè)態(tài)門店基準(zhǔn)情況，便利店類超市以19.1%的平均毛利率位居四種業(yè)態(tài)第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出百貨的14%、超市的13%和大型超市的12.9%。

門店拓展和盈利速度快

當(dāng)然業(yè)內(nèi)也指出，四種業(yè)態(tài)各有長(zhǎng)短，例如百貨和大型超市無疑是以規(guī)模見長(zhǎng)，去年單店平均銷售額分別為12.2億元和3億元，而便利超市同期銷售額是461萬元；客單價(jià)也以百貨和大型超市領(lǐng)先，去年每單消費(fèi)額分別達(dá)到385元和78元，便利超市這項(xiàng)指標(biāo)則為16.4元。

不過在投資人衡量商業(yè)零售企業(yè)時(shí)的一項(xiàng)重要指標(biāo)——門店擴(kuò)張速度上，便利超市的紅旗連鎖表現(xiàn)突出。公司門店數(shù)量在過去三年增長(zhǎng)了60%，累計(jì)新開門店427家，年均新增門店數(shù)量142家；今后3年則計(jì)劃新開設(shè)門店900多家，市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)布局大幅增加。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者詢問了同行已上市公司擴(kuò)張速度，年均新增門店數(shù)量多維持在雙位數(shù)。例如步步高2011年新開門店16家，其中14家超市、2家百貨，今年則計(jì)劃開設(shè)25家以大賣場(chǎng)為主的超市，以及3到4家百貨店；人人樂方面則告訴記者，2009年和2010年公司分別新增門店10家和24家，計(jì)劃今年開設(shè)10多家新店。

各自業(yè)態(tài)先天上的不同，決定了門店擴(kuò)張速度的差異。盡管目前尚無法評(píng)論誰更勝出一籌，不過羅曠怡指出，在激烈競(jìng)爭(zhēng)和一線城市市場(chǎng)飽和的情況下，未來跨區(qū)域擴(kuò)張難度會(huì)加大，區(qū)域龍頭會(huì)更加致力于向三四線城市進(jìn)行渠道下沉。

在便利超市業(yè)態(tài)下，紅旗超市新店的培育期也相對(duì)較短。公司新店一般在開業(yè)后6～12個(gè)月能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，開業(yè)后第二年除彌補(bǔ)完第一年虧損外，單位面積實(shí)現(xiàn)的收入可達(dá)到成熟門店60%水平，開業(yè)后第三年即成為成熟門店。

從已上市公司這項(xiàng)指標(biāo)來看，新華都表示平均下來可做到6個(gè)月到1年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，但也存在部分門店受多因素影響慢于這個(gè)速度的情況；人人樂新店培育期平均為一年；超市和百貨兩只腿走路的步步高，則表示超市新店一般在2年左右可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，百貨業(yè)態(tài)的培育期則需要2～3年。