怎樣的公司是股市改革絆腳石

大張旗鼓的股市第三次改革，被設(shè)置了大大小小的絆腳石，太平洋證券可能是其中之一。

該公司上市之初受到置疑。2008年3月，《證券市場周刊》封面文章《太平洋證券上市路徑》，該期雜志暢銷?！蹲C券市場周刊》的文章，是一系列追問。由于資料是如此翔實，筆者引述如下：2004年年初，太平洋證券作為問題券商的拯救者而成立，這家中等規(guī)模的券商成立三年多時間迅速完成了增資、換股、上市的三級跳。雖然三年中，有兩年業(yè)績?yōu)樨?fù)，累計虧損8000多萬元，公司還是選在2007年最后一個交易日成功上市。當(dāng)前，很多券商由于受連續(xù)三年盈利之困，而苦等IPO；還有一些券商陷在借殼上市的問題中。

太平洋證券的上市似乎走出了一條新的路徑：因為沒有發(fā)行新股，所以不是IPO；與即將退市的云大科技雖有換股操作，但太平洋證券上市啟用了新的上市代碼，而不是采用云大科技的舊代碼，所以也不是借殼。太平洋證券的上市令專家感興趣的是其上市的獨特路徑。

與太平洋上市有關(guān)的兩個文件，一個是證監(jiān)會機構(gòu)部批準(zhǔn)其增資擴股的批復(fù)，另一個則是證監(jiān)會辦公廳以函的形式對其上市進(jìn)行的批復(fù)。前者不涉及上市問題，后者的發(fā)文主體沒有上市審批權(quán)。這讓人們理解為公司上市的審批是否有了新的模式？遺憾的是，這種模式的內(nèi)涵和操作，公眾并未能獲得公開的信息。不負(fù)所望，太平洋證券上市后，引人關(guān)注的新聞是，業(yè)績、再融資與套現(xiàn)，給市場投資者提供了一個業(yè)績與暴利背離的典范。

上市未能讓業(yè)績騰飛。2008年四季度，太平洋證券凈利潤為-1.10億元，今年一季度為1635萬元。該公司的特點是規(guī)模小，營收低迷，在券商股中業(yè)績倒數(shù)，市盈率高。

再融資是上市之后的重大主題。今年5月17日，太平洋證券公布新增發(fā)預(yù)案，計劃以每股10.28元的價格向不超過十名的機構(gòu)投資者定向增發(fā)5億股，募集資金50億元人民幣。早在2008年太平洋證券剛換股上市3個月時，太平洋的董事會就拋出了一份90億元的融資方案。如今3年過去，募投方向中的八項業(yè)務(wù)，只在權(quán)證和衍生品業(yè)務(wù)方面做了少許變更，以至于有媒體感慨3年如3個月。

套現(xiàn)是另一個主題。太平洋證券上市之后較為吝嗇，也許是因為家底較薄，上市3年來，2010年以每10股派0.2元的標(biāo)準(zhǔn)為所有股東分紅3000萬元，幾乎創(chuàng)上市券商分紅最少之最。但套現(xiàn)卻極其爽快，沒有絲毫資本少、分紅少的羞愧與不安。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2011年3月8日開始到2012年2月20日，太平洋證券5位大股東共進(jìn)行了71次減持，共計減持1.66億股，占公司總股本11%。

地獄沒有盡頭。今年5月初，太平洋發(fā)布減持公告，2011年11月18日至2012年4月27日，公司一致行動人股東累計減持太平洋9017萬股，占公司總股本的6%。至此，公司4名一致行動人股東已經(jīng)累計減持1.66億股，占公司總股本的11%，占其持有股本的1/3?！锻顿Y者報》再次計算，自上市以來，公司大股東的巨額套現(xiàn)已達(dá)20億元，占太平洋2011年凈資產(chǎn)的95%，這意味著公司股東套現(xiàn)資金幾乎可再建第二個太平洋。公司在公告中還表示，在未來12個月內(nèi)，這些股東不排除再度減持太平洋的可能。

該公司股價下降八成（除權(quán)后），市盈率遠(yuǎn)高于同業(yè)平均市盈率，分紅盡顯鐵公雞風(fēng)范，在商業(yè)倫理方面則為捍衛(wèi)股東減持權(quán)而發(fā)聲，該公司聲稱還將擴展國際業(yè)務(wù)。對此，投資者只能項視膜拜。從上市到套現(xiàn)，數(shù)個疑問，無一有答案，可以確認(rèn)的是，幾十億的財富已經(jīng)找到了新的主人，原始股東獲益6倍左右。

股改需頂層設(shè)計，需個案突破。一粒老鼠屎，可以敗壞整個市場的信用根基。A股市場的老鼠屎，顯然不止一粒。