逆回購(gòu)量?jī)r(jià)齊降 央行有收有放意在維穩(wěn)

每經(jīng)編輯 高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海    

高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海

5月9日，央行對(duì)公開市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行了逆回購(gòu)詢量，昨日（5月10日）逆回購(gòu)如期而至，數(shù)量為240億元，較上周有所下降，中標(biāo)利率也降至3.3%。值得一提的是，這已是央行本月第二次逆回購(gòu)操作。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這體現(xiàn)了央行欲放松流動(dòng)性、但又不愿過(guò)度寬松的意圖，即“穩(wěn)中有松”。此外，降準(zhǔn)的必要性仍然不減，只是時(shí)點(diǎn)會(huì)有所延后。

本月兩度逆回購(gòu)

昨日央行逆回購(gòu)操作和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存中標(biāo)利率雙雙較上期下滑。昨日的逆回購(gòu)操作數(shù)量不及上周，但利率下調(diào)23個(gè)基點(diǎn)。昨日央行還聯(lián)合財(cái)政部進(jìn)行600億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，中標(biāo)利率為5.13%，較上期下降了47個(gè)基點(diǎn)。

本周此前進(jìn)行過(guò)200億元正回購(gòu)操作，本周到期央票300億元，到期正回購(gòu)720億元，到期逆回購(gòu)650億元，昨日兩項(xiàng)操作投放資金840億元，故公開市場(chǎng)本周實(shí)現(xiàn)凈投放資金1010億元，繼上周后再超千億元，為連續(xù)第7周凈投放。央票連續(xù)第19周停發(fā)。

新紀(jì)元期貨研究所所長(zhǎng)魏剛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“央行的整體思路想適度地放松，但是又不想一次性地使用力度比較大的政策工具（降準(zhǔn)），所以用這種短期的工具來(lái)進(jìn)行試探性的調(diào)整。另一個(gè)背景是，上周四650億元的逆回購(gòu)本周要到期了，所以進(jìn)行適度的對(duì)沖?！?/p>

平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》稱，“周四240億逆回購(gòu)是詢過(guò)量的，表明需求就這么多，所以量不是關(guān)鍵，利率水平會(huì)更有意義一些。中標(biāo)利率的下調(diào)，是央行參考了前期利率水平的，也反映了政策目標(biāo)，有維持市場(chǎng)利率穩(wěn)定的意圖在里邊。包括央行采取正、逆回購(gòu)交替的手段，也有此意圖?！?/p>

昨日7天回購(gòu)利率降至3.23%，較上一交易日下降10個(gè)基點(diǎn)。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）連續(xù)第三天全線下跌。隔夜利率微跌2.83個(gè)基點(diǎn)，本周累計(jì)下跌超50個(gè)基點(diǎn)，昨日收于2.36%。

降準(zhǔn)必要性依存

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的人士普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)的必要性依舊存在。

魏剛認(rèn)為，降準(zhǔn)是“必須的”，但既然央行已經(jīng)采取了逆回購(gòu)進(jìn)行對(duì)沖，本周或下周下調(diào)存準(zhǔn)率的概率不大，本月下旬或會(huì)開啟下調(diào)存準(zhǔn)率的窗口。同時(shí)還表示，5月份前半個(gè)月的資金面狀況會(huì)偏緊，“主要是因?yàn)樨?cái)政存款有一個(gè)集中性的繳存，外匯占款的增速也在下降”。

東海證券鮑慶認(rèn)為，逆回購(gòu)和降準(zhǔn)工具并不沖突，而引發(fā)降準(zhǔn)的最主要原因是外匯占款的大幅減少。若本周五即將公布的CPI數(shù)據(jù)延續(xù)明顯的下行趨勢(shì)，那么央行對(duì)于通脹再起的擔(dān)憂將有所減小，政策放松的空間將進(jìn)一步打開。

光大證券分析師郜彥偉在研報(bào)中認(rèn)為，存準(zhǔn)率的下調(diào)將可能繼續(xù)延后，具體時(shí)點(diǎn)將取決于新增外匯占款增長(zhǎng)情況、財(cái)政存款收繳以及信貸投放等情況。

石磊對(duì)此表示，“外匯占款增速下降是趨勢(shì)性的，這個(gè)趨勢(shì)決定存準(zhǔn)率肯定要降?！?/p>

可以說(shuō)，此前逆回購(gòu)并不是央行的常規(guī)流動(dòng)性調(diào)控手段，只有到非常關(guān)鍵的時(shí)刻（如春節(jié)前后）才會(huì)采用，以渡過(guò)資金面緊張的節(jié)點(diǎn)，并且此前的逆回購(gòu)操作多是定向、非公開的。

對(duì)于央行這次的逆回購(gòu)，石磊認(rèn)為 “這體現(xiàn)了逆回購(gòu)操作更加市場(chǎng)化、常規(guī)化了。央行以往的流動(dòng)性調(diào)控以數(shù)量型工具為主，未來(lái)要轉(zhuǎn)向數(shù)量型與價(jià)格型并重的格局。近兩周來(lái)的逆回購(gòu)操作，就是朝著這一方向的嘗試。”

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