海外養(yǎng)老金投資圖譜：18萬(wàn)億市值雄踞資本市場(chǎng)

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房連泉

養(yǎng)老金入市是一個(gè)全球性的熱議話題。在國(guó)際上，養(yǎng)老金逐漸投資資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)保值增值已成為一種流行的做法。

根據(jù)素有“富國(guó)俱樂(lè)部”之稱的OECD（經(jīng)濟(jì)合作與社會(huì)發(fā)展組織）的統(tǒng)計(jì)，2010年末，其34個(gè)成員國(guó)的養(yǎng)老基金市值為18.6萬(wàn)億美元，占GDP的平均比重高達(dá)71.6%。其中，私人養(yǎng)老基金為13.8萬(wàn)億美元，公共養(yǎng)老基金規(guī)模為4.8萬(wàn)億美元。

日本、丹麥：10年平均收益超同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

日本的國(guó)民年金儲(chǔ)備基金稱為 “積立金”。2001年，日本進(jìn)行大幅改革，將該基金改造成為一項(xiàng)社保信托基金，即政府養(yǎng)老投資基金（GPIF），進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，歷年來(lái)投資收益率較為理想。雖然在金融危機(jī)中遭受了一定損失，但8年平均投資收益率仍為2.43%，遠(yuǎn)超出了同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和工資增長(zhǎng)率。截至2010年底，日本政府養(yǎng)老投資基金總市值已高達(dá)1.33萬(wàn)億美元，是僅次于美國(guó)的全球第二大公共養(yǎng)老基金。

丹麥的 “勞動(dòng)力市場(chǎng)補(bǔ)充養(yǎng)老基金”（ATP集團(tuán)管理）2011年其名下所管理的資金總額高達(dá)1040億歐元。自本世紀(jì)以來(lái)，丹麥對(duì)其投資體制作了較大改革，實(shí)行完全市場(chǎng)化投資取向，收益率較好。

在過(guò)去10年內(nèi)，ATP的市場(chǎng)業(yè)績(jī)超出了基金行業(yè)平均水平2.3個(gè)百分點(diǎn)，得益于債券、“利率掉期”投資工具的應(yīng)用以及多元化的股票投資策略，該基金取得了良好的投資業(yè)績(jī)。同時(shí)，該基金還注重社會(huì)責(zé)任投資和綠色能源投資，在業(yè)界獲得了良好的口碑。

加拿大、瑞典：高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存

加拿大的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是來(lái)自于“加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃”（CPP）的盈余資產(chǎn)。1998年，加拿大政府組建了“加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)”（CPPIB），負(fù)責(zé)管理這項(xiàng)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金。該委員會(huì)以其獨(dú)立性、透明性、專業(yè)性而受到廣泛贊譽(yù)。在投資策略上，該基金趨向多元化投資，除了投資于傳統(tǒng)的債券、股票等資產(chǎn)外，還向房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源等領(lǐng)域擴(kuò)展。最近10年來(lái)，該基金投資股票的份額逐步上升，超過(guò)了60%，其中國(guó)內(nèi)和國(guó)外股票各占一半左右。截至2011年末，加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃的參保者大約為1700萬(wàn)人，受托管理的基金資產(chǎn)規(guī)模為1482億美元。由于投資股市的比重較高，該基金在金融危機(jī)期間遭受了較大損失，收益率呈現(xiàn)大幅震蕩。2008年的投資回報(bào)率為-0.3%，2009年則下跌到-18.6%；近兩年則有所恢復(fù)調(diào)整，2010年為14.9%，2011年為11.9%。

瑞典的“預(yù)籌養(yǎng)老基金”（PP）實(shí)行完全市場(chǎng)化的分散化投資模式，即賬戶資產(chǎn)配置由參保者個(gè)人決定，自由選擇投資基金。國(guó)家養(yǎng)老金管理局是該基金的主管部門，與其簽約的投資基金有多種類型，包括股票基金、債券基金、組合基金以及生命周期基金等，其中股票基金占了70％以上的比例，并且近50％的股票基金都投資于國(guó)際股票市場(chǎng)。2008年，瑞典國(guó)內(nèi)有86家基金管理公司參與養(yǎng)老基金管理，業(yè)務(wù)分散在785只投資基金里面。截至2010年，該基金資產(chǎn)凈值為610億美元，自1995年成立以來(lái)的年均回報(bào)率為4.2%。2008年以來(lái)的金融危機(jī)期間估計(jì)使該基金縮水至少在20%左右。

（作者為中國(guó)社科院世界社保研究中心副研究員）

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