馬光遠(yuǎn)：當(dāng)了20年“傻瓜” 投資者終于聽到了大實(shí)話

每經(jīng)編輯 馬光遠(yuǎn)    

5月7日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上稱，當(dāng)前中國證券公司和證券行業(yè)處于歷史上最好的發(fā)展時(shí)期，證券公司應(yīng)當(dāng)有強(qiáng)烈的責(zé)任感，要勇于承擔(dān)起行業(yè)的責(zé)任。行業(yè)要加強(qiáng)自律，要采取最嚴(yán)格、最嚴(yán)厲的措施，強(qiáng)化誠信責(zé)任和法律意識(shí)，把投資者當(dāng)傻瓜來圈錢的日子一去不復(fù)返了。

馬光遠(yuǎn)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

“把投資者當(dāng)傻瓜”，這話聽著刺耳，卻是中國資本市場發(fā)展20多年來，很多機(jī)構(gòu)對待投資者的最真實(shí)寫照。對于郭樹清的這個(gè)話，剛剛辭職的華夏基金明星經(jīng)理王亞偉也用自己的話給予了旁證——“散戶不適合買任何一只股票。”

很不客氣地說，中國資本市場的制度建設(shè)，不是給普通投資者設(shè)計(jì)的，很多是為企業(yè)便于圈錢而設(shè)計(jì)，為機(jī)構(gòu)聯(lián)合企業(yè)圈更多的錢而設(shè)計(jì)的。20年來，中國資本市場已經(jīng)成為新興市場中規(guī)模最大者，近年的IPO規(guī)模屢次全球第一，但并沒有相應(yīng)地給普通投資者投桃報(bào)李，過高的市盈率，名存實(shí)亡的退市制度，愈演愈烈的內(nèi)幕交易以及沒有任何強(qiáng)制性的分紅制度，讓中國資本市場成為名副其實(shí)的圈錢市，也成為名副其實(shí)的虧損市。因?yàn)楸O(jiān)管的缺失和很低的違法成本，投資者的利益屢屢受損，信心幾近冰點(diǎn)。中國資本市場運(yùn)行20年來，投資者“信心貧血”的關(guān)鍵是股市一直把投資者當(dāng)傻子，而投資者亦把股市當(dāng)賭場，很顯然，這是一個(gè)雙輸?shù)挠螒颉?/p>

正因?yàn)槿绱?，在去年郭樹清接任證監(jiān)會(huì)主席以來，其一系列耳目一新的做法讓人感覺很不一樣。其在去年11月18日，即上任一個(gè)月就提出要多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面、完善退市制度等六項(xiàng)重大舉措，開始了對中國資本市場“圈錢市”的惡名進(jìn)行修正的艱難工作。

事實(shí)證明，郭樹清并不是一個(gè)只是說說而已的資本市場掌門人。在去年強(qiáng)制推行分紅制度以來，上市公司2011年的分紅規(guī)模創(chuàng)造了資本市場20年來的最好紀(jì)錄。今年“五一”前后，證監(jiān)會(huì)又密集出臺(tái)降低所有期貨交易品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、正式公布新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見、強(qiáng)力推行退市制度、降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等四項(xiàng)舉措。而這一系列組合拳的目的，仍然在于通過加大資本市場制度建設(shè)的步伐，恢復(fù)投資者對A股市場信心，改變A股市場圈錢市的形象。

以發(fā)行制度改革為例，現(xiàn)行新股發(fā)行制度是中國資本市場最大的制度不公之一?，F(xiàn)有的新股發(fā)行制度在制造“圈錢市”和“大小非”上存在四個(gè)根本性的制度殘缺：一是流通股比例太低，導(dǎo)致上市公司上市的目的都是為了圈錢；二是因?yàn)榱魍ü杀壤?，?dǎo)致新股供給不足，而在發(fā)行的時(shí)候市盈率過高；三是新股上市當(dāng)天，不設(shè)漲跌停，讓高中簽的機(jī)構(gòu)通過互相爆炒獲取暴利出局；四是限售期結(jié)束，“大小非”集體出逃，導(dǎo)致中小投資者成為最后的接棒者。這次發(fā)行制度改革是在前兩次的基礎(chǔ)上的延續(xù)，通過淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量；引入存量發(fā)行，擴(kuò)大網(wǎng)下配售供給量，取消網(wǎng)下配售股3個(gè)月的鎖定期，擴(kuò)大上市流通量；強(qiáng)化間接“股價(jià)監(jiān)管”等機(jī)制，在市場化定價(jià)和保護(hù)中小投資者的利益上進(jìn)行努力。

再以退市制度為例，無論是新實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則也好，公開征求意見的主板與中小板退市制度也罷，管理層改變股市不死鳥的決心不言而喻。

基于此，筆者樂觀地認(rèn)為，郭樹清主席正在通過制度建設(shè)，挽救被權(quán)貴和內(nèi)幕交易包圍的股市，建立以保護(hù)投資者利益為核心的制度體系，這是中國資本市場生死存亡的關(guān)鍵之所在。A股市場缺的真不是錢，投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市不能提供真正的回報(bào)。只有在分紅、退市、監(jiān)管等層面真正為投資者構(gòu)筑起利益保護(hù)的制度之墻，才能真正改變?nèi)﹀X市的本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。

中國資本市場也是利益糾葛最復(fù)雜的場所，利益集團(tuán)對資本市場的左右超乎想象。無論是一級市場，二級市場，甚至私募市場，事實(shí)上已經(jīng)成為利益集團(tuán)和權(quán)貴們瓜分財(cái)富的最佳場所。郭樹清的改革觸動(dòng)的正是這些強(qiáng)勢集團(tuán)的利益，而這也是郭樹清改革的珍貴所在，其所承受的壓力是常人不可想象的。中國資本市場要不再把投資者當(dāng)傻瓜，必須將瓜分財(cái)富者驅(qū)逐出市場，而這需要魄力，需要勇氣，需要犧牲。在時(shí)下的中國，在資本市場上，能有這樣的舉動(dòng)，實(shí)屬不易。對此，當(dāng)了20多年“傻瓜”的投資者應(yīng)該給予無條件的支持。

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