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郭樹清新政開啟藍(lán)籌時(shí)代 “新五朵金花”嬌艷綻放

2012-05-05 01:01:02

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

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每經(jīng)記者 毛晉楠

一任主席,就是一個(gè)時(shí)代。

如果說尚福林是完成了股權(quán)分置改革,讓A股進(jìn)入全流通時(shí)代,那么郭樹清履任證監(jiān)會主席后,則開啟了藍(lán)籌股時(shí)代,可以期待,價(jià)值投資將逐步成為市場主流。

“尚福林解決了股權(quán)分置,奠定了A股市場長期投資的基石;郭樹清給出的是方法論,如何選擇投資品種的問題,而藍(lán)籌股就是郭的結(jié)論。”一位基金公司的人士這樣評論。

“滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍,動態(tài)市盈率為11.2倍,顯示出罕見的投資價(jià)值。”這恐怕是郭樹清眾多語錄中,讓人印象最為深刻的一句,也成為主導(dǎo)此后行情的關(guān)鍵政策信號。

郭樹清對藍(lán)籌股的贊揚(yáng),并不僅僅是一兩句空話,除了贊揚(yáng),郭也積極引導(dǎo)投資人重新認(rèn)識藍(lán)籌股的價(jià)值,并出臺了五大政策為藍(lán)籌股行情護(hù)航。

新政一:力促強(qiáng)制分紅 回報(bào)股民

A股市場的一大怪狀,就是大量公司長期不分紅,直接影響了投資者的回報(bào)率。同時(shí),一些公司上市后多次圈錢,卻很少給投資人分紅,從而形成了一個(gè)不斷從資本市場抽血、卻很少輸血的怪圈。

強(qiáng)制分紅也是郭樹清上任后燒的第一把火,而且要求立即從首次公開發(fā)行股票的公司開始,在公司招股說明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃,作為重大事項(xiàng)加以提示,提升分紅事項(xiàng)透明度。

“近三年上市公司分紅狀況,特別是現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報(bào)率都有較大改進(jìn),證監(jiān)會擬進(jìn)一步采取措施提升上市公司對股東的回報(bào)。”中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在2011年11月9日表示。

證監(jiān)會要求,上市公司樹立回報(bào)股東意識,要求公司完善分紅政策及其決策機(jī)制,決定加強(qiáng)對公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管,立即從IPO公司開始在公司招股說明書中細(xì)化分紅規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃。“紅利是投資者回報(bào)的最重要組成部分,是公司股票價(jià)值的決定性因素,是資本市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。”證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人對媒體公開表態(tài)。此外,證監(jiān)會還要求,紅利分配的政策確定后,不得隨意調(diào)整而導(dǎo)致降低對股東的回報(bào)水平。

分紅的高低、分紅的持續(xù)性,恰恰是區(qū)別藍(lán)籌股的重要指標(biāo),以貴州茅臺(600519,收盤價(jià)234.00元)為例,每年的分紅金額大幅度提高,給投資者以豐厚的回報(bào),同時(shí),茅臺的股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高,成為長期投資、價(jià)值投資的典型案例。隨著證監(jiān)會對上市公司分紅的強(qiáng)制規(guī)定出來,A股市場才能談得上長期的投資回報(bào),才能引導(dǎo)投資人逐步樹立投資藍(lán)籌股的意識。

今年3月18日~20日,郭樹清在浙江調(diào)研時(shí)再度指出,上市公司分紅是由公司自主決策的,監(jiān)管部門在尊重公司自主經(jīng)營基礎(chǔ)上,鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策,不分紅也要向投資者說清楚原因。

新政二:長期資金入市 正式啟動

藍(lán)籌股的啟動,必須要有機(jī)構(gòu)資金參與,而且是長期的資金。

2011年12月14日,在證監(jiān)會內(nèi)部召開的傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的會議上,郭樹清就稱,要研究加大鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施,支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展,積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽光化、規(guī)范化運(yùn)作。這次講話也被看成是正式引導(dǎo)長期資金入市的信號。

第二天,也就是12月15日,證監(jiān)會主席郭樹清在《財(cái)經(jīng)》年會上建議,養(yǎng)老保險(xiǎn)金和住房公積金可以學(xué)習(xí)社?;?,投資股市獲取收益。郭樹清認(rèn)為,全國有2萬億的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省,此外,住房公積金累計(jì)繳存3.9萬億元,扣除貸款后余額還有2.1萬億。他說,如果這些資金組織起來,設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個(gè)機(jī)構(gòu)投資資本市場,對市場、對機(jī)構(gòu)、對全體居民都大有好處。

郭樹清指出,中國的社保體系建設(shè)將利好證券公司的發(fā)展,可以預(yù)見養(yǎng)老金、社?;?、企業(yè)年金等社會保險(xiǎn)資金的規(guī)模會越來越大,需要證券公司提供一對一的特色化的證券研究、資產(chǎn)管理服務(wù),滿足機(jī)構(gòu)的保值增值需求。

養(yǎng)老金入市,也在今年3月中旬正式啟動,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),全國社?;鹄硎聲⒋韽V東政府委托的千億元養(yǎng)老金投資運(yùn)營,1000億元中可進(jìn)入股市的不超400億。

4月下旬,人社部召開了今年一季度社會保障工作新聞發(fā)布會,新聞發(fā)言人尹盛基在被問到我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營管理辦法推出的時(shí)間表時(shí)表示,目前該方案已形成初步思路,但仍在進(jìn)一步完善中。

作為市場最大的一股機(jī)構(gòu)力量,公募基金自然是郭樹清拉攏的對象。今年2月底,上證所將專門召集各大基金公司總經(jīng)理舉辦一場研討會,由證監(jiān)會主席助理朱從玖主持,主題是討論價(jià)值投資理念。這與證監(jiān)會主席郭樹清剛剛召集的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會內(nèi)容相似,郭樹清在此次座談會中指出,上市公司“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”,部分參與者熱衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的現(xiàn)象仍比較突出,要培育理性投資和長期投資的市場文化。

這次對話,也被業(yè)界看成是一次“價(jià)值投資理念”的喊話。而從效果來看,也基本達(dá)到了。從一季報(bào)來看,基金大舉增持了食品飲料、煤炭、金融等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。

此外,郭主席也大力推動QFII、RQFII以及滬深300ETF等增量資金入市。首批跨市場交易型開放式指數(shù)基金(ETF)發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期,刷新了多項(xiàng)基金業(yè)新紀(jì)錄。華泰柏瑞和嘉實(shí)的滬深300ETF合計(jì)募集超過500億,這兩只創(chuàng)新產(chǎn)品未來建倉會投向以藍(lán)籌股為主體的滬深300成分股,這將推動藍(lán)籌股行情進(jìn)一步升溫。

可以看出,在郭樹清的斡旋之下,養(yǎng)老金入市啟動,公募基金重新轉(zhuǎn)向價(jià)值投資,加之RQFII、滬深300ETF等增量資金源源不斷給市場注入流動性,這為藍(lán)籌股時(shí)代的來臨準(zhǔn)備了充足的彈藥。

新政三:嚴(yán)格退市制度 擠掉泡沫

賭重組,炒虧損股,一直是A股投資人的最愛。每年,大量虧損公司、甚至是暫停交易的公司借尸還魂,在這場重組公司的擊鼓傳花游戲中,股民樂此不彼。烏雞變鳳凰的畢竟是個(gè)案,大多數(shù)公司多次重組后,業(yè)績繼續(xù)下滑,而上市公司的重組過程中內(nèi)幕交易事件時(shí)有發(fā)生,而且屢禁不止。

郭樹清看到了問題的要害,一方面,打擊內(nèi)幕交易,稱對市場操縱和欺詐“零容忍”。另一方面,進(jìn)一步細(xì)化借殼上市的監(jiān)管,同時(shí),快馬加鞭地推出了創(chuàng)業(yè)板和主板的退市制度。

今年1月份召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,郭樹清表示,要以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向,積極推進(jìn)退市制度改革,逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系;今年全國“兩會”期間,郭樹清數(shù)次就退市制度發(fā)表言論,“上半年有望推出主板退市制度”、“退市制度今年應(yīng)該有重大突破”等。

4月20日,深交所發(fā)布《落實(shí)創(chuàng)業(yè)板退市制度,完善創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》,表示在修訂版的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中,對創(chuàng)業(yè)板公司退市制度進(jìn)行了完善,制度規(guī)定更為嚴(yán)厲。其中,將“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”則暫停上市,改為最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)則暫停上市。同時(shí),若三年內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次,或因財(cái)務(wù)報(bào)告差錯(cuò)、虛假記載等,進(jìn)行追溯調(diào)整,并導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù),則終止上市。

4月29日,滬深交易所同時(shí)發(fā)布主板以及中小板退市方案征求意見稿,在此次的退市方案中,新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入等多項(xiàng)退市條件。

而在今年1月,中國證監(jiān)會上市部發(fā)布《〈關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定〉的問題與解答》,進(jìn)一步細(xì)化對借殼上市的監(jiān)管。

新政四:改革新股發(fā)行 抑制“三高”

高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募額,新股的三高問題,一直是A股市場的阿喀琉斯之踵。

即使再強(qiáng)大的英雄,也有致命的死穴或軟肋,三高直接導(dǎo)致了一級市場資金迅速被消滅。三高的畸形機(jī)制下,誕生了海普瑞、漢王科技等天價(jià)新股。最終,這些股票直接將無數(shù)的投資人淹沒。

郭樹清上任后,數(shù)次提及新股發(fā)行制度改革,其中定價(jià)問題一直受到其關(guān)注。2月29日,郭樹清接受《人民日報(bào)》專訪時(shí)指出,發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價(jià)格。他指出,近期將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對定價(jià)行為的監(jiān)督等方面,完善定價(jià)機(jī)制,抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。

為抑制新股發(fā)行的 “三高”頑疾,證監(jiān)會4月初發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》,規(guī)定發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人,除因不可抗力外,上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測的,將采取相關(guān)處罰措施。

同時(shí),滬深交易所在3月初出臺了史上最嚴(yán)厲的限制新股上市首日炒作的政策,打擊新股上市首日惡炒的行為。

限制新股上市首日惡炒,也與郭主席引導(dǎo)投資者理性投資,樹立價(jià)值投資理念是一脈相承的。2月末,郭主席接受《人民日報(bào)》專訪時(shí)就曾指出,證監(jiān)會倡導(dǎo)理性投資理念,就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài),深入推廣長期投資、價(jià)值投資和 “買者自負(fù)”的理念。郭主席隨后給出了詳細(xì)的操作建議,他說,對大多數(shù)人來說,投資股市遵循常識是最可靠的,一是購買績優(yōu)大盤股;二是適當(dāng)分散;三是買入價(jià)格不要過高。

新政五:降低交易成本 積極減負(fù)

A股連續(xù)多年處于熊市,大多數(shù)股民嚴(yán)重虧損,加上巨額的交易成本,也導(dǎo)致了A股市場長期處于熊市,價(jià)值投資更是無從談起。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2001年以來的10多年間,投資者累計(jì)上繳的印花稅達(dá)5413億元,其中2011年印花稅521.7億元,2007年稅額最高,達(dá)2062億元。此外,券商的傭金更是高于印花稅,進(jìn)一步加劇了股民的虧損。

曾有人對比過A股和美股的交易成本,假設(shè)按每年操作15次計(jì)算,用100萬元人民幣做滿倉交易,算賬后可以發(fā)現(xiàn):不賠不賺情況下,A股僅印花稅每年就要交1.5萬元,加上券商傭金(按照千分之二計(jì)算)6萬元,交易成本大概7.5萬元。而把這筆錢換成美元在美國股市做滿倉交易,同樣情況,印花稅免交,券商傭金平均每筆10美元,同時(shí)每筆交易還有萬分之二的證券交易稅,年平均交易成本約為540美元 (約合3843元人民幣)。如此計(jì)算,A股的交易成本大約是美國市場的19倍。

郭樹清明白高成本對于資本市場的傷害,于是在今年五一期間,宣布對于A股市場投資人減負(fù)。

4月30日,滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司宣布,降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),總體降幅為25%,調(diào)整后的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將于6月1日實(shí)施。此次下調(diào)的是滬深交易所的A股交易經(jīng)手費(fèi),屬于一項(xiàng)重要的交易成本,而且降低幅度達(dá)到了25%,力度之大超出預(yù)期。

由于A股市場長期處于熊市中,交易成本也對投資人的收益影響更大,A股的交易成本包含三大費(fèi)用:傭金、印花稅和經(jīng)手費(fèi)等其他費(fèi)用。所以在降低經(jīng)手費(fèi)之后,印花稅和傭金收入仍有下調(diào)空間。

對于本次降低股票交易費(fèi)用,不少分析人士都認(rèn)為,降低A股交易經(jīng)手費(fèi)只是一個(gè)開始,未來很可能還有進(jìn)一步的政策出臺。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松4月30日在其微博中表示,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整,以及信息披露費(fèi)用的調(diào)整,應(yīng)當(dāng)說都是在證券監(jiān)管部門權(quán)限內(nèi)的調(diào)整,顯示了證券監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向;而印花稅和紅利稅等的降低,則需要財(cái)稅部門等的協(xié)調(diào),對于培育價(jià)值投資理念、降低市場成本來說,印花稅和紅利稅也有必要相應(yīng)研究調(diào)整計(jì)劃。此前,郭主席也曾談到過紅利稅,而證監(jiān)會方面也曾表示,在積極協(xié)調(diào)降低紅利稅,所以未來降低紅利稅也是值得期待的。

新老“五朵金花”啟示錄

在郭樹清新政之下,藍(lán)籌股的行情悄然啟動,在紅五月中嬌艷欲滴。

本輪啟動的藍(lán)籌股中,

跑出了五朵新的 “金花”,分

別是煤炭、券商、消費(fèi)、保險(xiǎn)

和地產(chǎn),從成色上看,五朵新

金花各有千秋,分別代表了

未來市場中5個(gè)最具投資機(jī)會的行業(yè)。

A股的歷史上,在2003年,也曾誕生過“五朵金花”,通過比較發(fā)現(xiàn),老五朵金花出現(xiàn)時(shí)的市場背景,與目前十分相似,梳理老五朵金花的歷史表現(xiàn),或許有助于對新五朵金花投資機(jī)會的把握。

啟示一:

相似的行業(yè)超高景氣度

2003年的“五朵金花”,分別是鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊個(gè)股。當(dāng)年,“五朵金花”的價(jià)值被證券投資基金挖掘,鋼鐵股是以寶鋼股份(600019,收盤價(jià)5.08元)、韶鋼松山(000717,收盤價(jià)2.79元)為首,汽車股是以長安汽車(000625,收盤價(jià)4.94元)和上汽集團(tuán) (600104,收盤價(jià)16.09元)為代表,石化股則以揚(yáng)子石化與中國石化(600028,收盤價(jià)7.27元)為頭羊,能源電力則是以華能國際(600011,收盤價(jià)5.46元)和長江電力(600900,收盤價(jià)6.64元)為先鋒,金融是由招商銀行(600036,收盤價(jià)12.41元)帶頭。

老“五朵金花”啟動的背后,有著深刻的經(jīng)濟(jì)面和基本面的意義。

首先是中國經(jīng)濟(jì),當(dāng)時(shí)正處于國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進(jìn)一步深化期,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)初步擺脫了通縮和低速增長的陰影,中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入較快的增長期,并進(jìn)入了新一輪的景氣周期。而鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融等行業(yè),正好在當(dāng)時(shí)是最受益的行業(yè),享受到了那一輪經(jīng)濟(jì)的快速增長。

以韶鋼松山為例,2003年上半年每股收益高達(dá)0.725元,同比增長180.74%,全年凈利潤的增速也達(dá)到了181.23%。其他鋼鐵股的業(yè)績也是大幅度增長。

再看汽車,當(dāng)時(shí)的龍頭股長安汽車2003年上半年凈利潤同比增長449.78%,每股收益為0.62元,全年的每股收益高達(dá)1.18元。

其他三個(gè)行業(yè)的凈利潤,也是大幅增長,因此,行業(yè)的高景氣度,是“五朵金花”誕生的先決條件。

從新 “五朵金花”的誕生來看,同樣與行業(yè)的高景氣度有關(guān)。以消費(fèi)類的貴州茅臺為例,營收和凈利潤持續(xù)高增長,加之主導(dǎo)產(chǎn)品供不應(yīng)求,股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高,而白酒行業(yè)中的酒鬼酒(000799,收盤價(jià)36.00元),第一季度凈利潤增速高達(dá)466.93%,也成就了該股在今年的大幅上漲行情。煤炭行業(yè)的投資邏輯,同樣是業(yè)績的持續(xù)增長,煤炭價(jià)格持續(xù)上漲,加之資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈,煤炭股也比有色金屬股更受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

券商和房地產(chǎn),雖然過去的業(yè)績并不理想,但是行業(yè)卻存在反轉(zhuǎn)的預(yù)期,券商創(chuàng)新大會即將開幕,券商的好日子已經(jīng)在招手,而房地產(chǎn)行業(yè)則在嚴(yán)厲的調(diào)控政策下,顯示出了強(qiáng)大的賺錢能力,加之調(diào)控放松的預(yù)期,未來一年的行業(yè)前景值得期待。

啟示二:

同樣的機(jī)構(gòu)資金認(rèn)同感

行業(yè)景氣度向好,上市公司業(yè)績大幅增長,但只是股價(jià)上漲的必要條件,萬事俱備只欠東風(fēng),這個(gè)東風(fēng)就是資金。

2003年,正值公募基金大發(fā)展之際,公募基金首次打出了價(jià)值投資的旗號,開始布局“五朵金花”。當(dāng)年,藍(lán)籌打敗ST股并大大跑贏大盤,同時(shí),世紀(jì)中天等為首的末代莊股一路狂跌。這也從一個(gè)側(cè)面反映了價(jià)值投資理念首次得到市場的認(rèn)同。當(dāng)時(shí),公募基金、QFII的大發(fā)展,也推動了價(jià)值投資理念在A股的生根發(fā)芽,所以最終五朵金花完美綻放。

2012年,新任證監(jiān)會主席郭樹清,再度推動價(jià)值投資理念,倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股,同時(shí),包括滬深300ETF基金的大規(guī)模發(fā)行等,引入了新鮮的活水,為藍(lán)籌股行情的啟動,準(zhǔn)備了充足的彈藥。于是,新一輪藍(lán)籌股行情開始啟動,新“五朵金花”誕生。

值得注意的是,2003年的股市,仍處于熊市第一階段殺跌后的修復(fù)階段,直到2年后的2005年市場才最終是見到了大底部,而2012年,則是大熊市調(diào)整了整整5年后,啟動的一波行情,調(diào)整時(shí)間遠(yuǎn)比2003年時(shí)更為充分,因此,本輪新藍(lán)籌時(shí)代的持續(xù)時(shí)間,以及新“五朵金花”的投資機(jī)會,很可能會超越2003年。

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每經(jīng)記者毛晉楠 一任主席,就是一個(gè)時(shí)代。 如果說尚福林是完成了股權(quán)分置改革,讓A股進(jìn)入全流通時(shí)代,那么郭樹清履任證監(jiān)會主席后,則開啟了藍(lán)籌股時(shí)代,可以期待,價(jià)值投資將逐步成為市場主流。 “尚福林解決了股權(quán)分置,奠定了A股市場長期投資的基石;郭樹清給出的是方法論,如何選擇投資品種的問題,而藍(lán)籌股就是郭的結(jié)論。”一位基金公司的人士這樣評論。 “滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍,動態(tài)市盈率為11.2倍,顯示出罕見的投資價(jià)值?!边@恐怕是郭樹清眾多語錄中,讓人印象最為深刻的一句,也成為主導(dǎo)此后行情的關(guān)鍵政策信號。 郭樹清對藍(lán)籌股的贊揚(yáng),并不僅僅是一兩句空話,除了贊揚(yáng),郭也積極引導(dǎo)投資人重新認(rèn)識藍(lán)籌股的價(jià)值,并出臺了五大政策為藍(lán)籌股行情護(hù)航。 新政一:力促強(qiáng)制分紅回報(bào)股民 A股市場的一大怪狀,就是大量公司長期不分紅,直接影響了投資者的回報(bào)率。同時(shí),一些公司上市后多次圈錢,卻很少給投資人分紅,從而形成了一個(gè)不斷從資本市場抽血、卻很少輸血的怪圈。 強(qiáng)制分紅也是郭樹清上任后燒的第一把火,而且要求立即從首次公開發(fā)行股票的公司開始,在公司招股說明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃,作為重大事項(xiàng)加以提示,提升分紅事項(xiàng)透明度。 “近三年上市公司分紅狀況,特別是現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報(bào)率都有較大改進(jìn),證監(jiān)會擬進(jìn)一步采取措施提升上市公司對股東的回報(bào)?!敝袊C監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在2011年11月9日表示。 證監(jiān)會要求,上市公司樹立回報(bào)股東意識,要求公司完善分紅政策及其決策機(jī)制,決定加強(qiáng)對公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管,立即從IPO公司開始在公司招股說明書中細(xì)化分紅規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃?!凹t利是投資者回報(bào)的最重要組成部分,是公司股票價(jià)值的決定性因素,是資本市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石?!弊C監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人對媒體公開表態(tài)。此外,證監(jiān)會還要求,紅利分配的政策確定后,不得隨意調(diào)整而導(dǎo)致降低對股東的回報(bào)水平。 分紅的高低、分紅的持續(xù)性,恰恰是區(qū)別藍(lán)籌股的重要指標(biāo),以貴州茅臺(600519,收盤價(jià)234.00元)為例,每年的分紅金額大幅度提高,給投資者以豐厚的回報(bào),同時(shí),茅臺的股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高,成為長期投資、價(jià)值投資的典型案例。隨著證監(jiān)會對上市公司分紅的強(qiáng)制規(guī)定出來,A股市場才能談得上長期的投資回報(bào),才能引導(dǎo)投資人逐步樹立投資藍(lán)籌股的意識。 今年3月18日~20日,郭樹清在浙江調(diào)研時(shí)再度指出,上市公司分紅是由公司自主決策的,監(jiān)管部門在尊重公司自主經(jīng)營基礎(chǔ)上,鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策,不分紅也要向投資者說清楚原因。 新政二:長期資金入市正式啟動 藍(lán)籌股的啟動,必須要有機(jī)構(gòu)資金參與,而且是長期的資金。 2011年12月14日,在證監(jiān)會內(nèi)部召開的傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的會議上,郭樹清就稱,要研究加大鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施,支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展,積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽光化、規(guī)范化運(yùn)作。這次講話也被看成是正式引導(dǎo)長期資金入市的信號。 第二天,也就是12月15日,證監(jiān)會主席郭樹清在《財(cái)經(jīng)》年會上建議,養(yǎng)老保險(xiǎn)金和住房公積金可以學(xué)習(xí)社?;?,投資股市獲取收益。郭樹清認(rèn)為,全國有2萬億的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省,此外,住房公積金累計(jì)繳存3.9萬億元,扣除貸款后余額還有2.1萬億。他說,如果這些資金組織起來,設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個(gè)機(jī)構(gòu)投資資本市場,對市場、對機(jī)構(gòu)、對全體居民都大有好處。 郭樹清指出,中國的社保體系建設(shè)將利好證券公司的發(fā)展,可以預(yù)見養(yǎng)老金、社保基金、企業(yè)年金等社會保險(xiǎn)資金的規(guī)模會越來越大,需要證券公司提供一對一的特色化的證券研究、資產(chǎn)管理服務(wù),滿足機(jī)構(gòu)的保值增值需求。 養(yǎng)老金入市,也在今年3月中旬正式啟動,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),全國社?;鹄硎聲⒋韽V東政府委托的千億元養(yǎng)老金投資運(yùn)營,1000億元中可進(jìn)入股市的不超400億。 4月下旬,人社部召開了今年一季度社會保障工作新聞發(fā)布會,新聞發(fā)言人尹盛基在被問到我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營管理辦法推出的時(shí)間表時(shí)表示,目前該方案已形成初步思路,但仍在進(jìn)一步完善中。 作為市場最大的一股機(jī)構(gòu)力量,公募基金自然是郭樹清拉攏的對象。今年2月底,上證所將專門召集各大基金公司總經(jīng)理舉辦一場研討會,由證監(jiān)會主席助理朱從玖主持,主題是討論價(jià)值投資理念。這與證監(jiān)會主席郭樹清剛剛召集的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會內(nèi)容相似,郭樹清在此次座談會中指出,上市公司“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”,部分參與者熱衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的現(xiàn)象仍比較突出,要培育理性投資和長期投資的市場文化。 這次對話,也被業(yè)界看成是一次“價(jià)值投資理念”的喊話。而從效果來看,也基本達(dá)到了。從一季報(bào)來看,基金大舉增持了食品飲料、煤炭、金融等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。 此外,郭主席也大力推動QFII、RQFII以及滬深300ETF等增量資金入市。首批跨市場交易型開放式指數(shù)基金(ETF)發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期,刷新了多項(xiàng)基金業(yè)新紀(jì)錄。華泰柏瑞和嘉實(shí)的滬深300ETF合計(jì)募集超過500億,這兩只創(chuàng)新產(chǎn)品未來建倉會投向以藍(lán)籌股為主體的滬深300成分股,這將推動藍(lán)籌股行情進(jìn)一步升溫。 可以看出,在郭樹清的斡旋之下,養(yǎng)老金入市啟動,公募基金重新轉(zhuǎn)向價(jià)值投資,加之RQFII、滬深300ETF等增量資金源源不斷給市場注入流動性,這為藍(lán)籌股時(shí)代的來臨準(zhǔn)備了充足的彈藥。 新政三:嚴(yán)格退市制度擠掉泡沫 賭重組,炒虧損股,一直是A股投資人的最愛。每年,大量虧損公司、甚至是暫停交易的公司借尸還魂,在這場重組公司的擊鼓傳花游戲中,股民樂此不彼。烏雞變鳳凰的畢竟是個(gè)案,大多數(shù)公司多次重組后,業(yè)績繼續(xù)下滑,而上市公司的重組過程中內(nèi)幕交易事件時(shí)有發(fā)生,而且屢禁不止。 郭樹清看到了問題的要害,一方面,打擊內(nèi)幕交易,稱對市場操縱和欺詐“零容忍”。另一方面,進(jìn)一步細(xì)化借殼上市的監(jiān)管,同時(shí),快馬加鞭地推出了創(chuàng)業(yè)板和主板的退市制度。 今年1月份召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,郭樹清表示,要以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向,積極推進(jìn)退市制度改革,逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系;今年全國“兩會”期間,郭樹清數(shù)次就退市制度發(fā)表言論,“上半年有望推出主板退市制度”、“退市制度今年應(yīng)該有重大突破”等。 4月20日,深交所發(fā)布《落實(shí)創(chuàng)業(yè)板退市制度,完善創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》,表示在修訂版的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中,對創(chuàng)業(yè)板公司退市制度進(jìn)行了完善,制度規(guī)定更為嚴(yán)厲。其中,將“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”則暫停上市,改為最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)則暫停上市。同時(shí),若三年內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次,或因財(cái)務(wù)報(bào)告差錯(cuò)、虛假記載等,進(jìn)行追溯調(diào)整,并導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù),則終止上市。 4月29日,滬深交易所同時(shí)發(fā)布主板以及中小板退市方案征求意見稿,在此次的退市方案中,新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入等多項(xiàng)退市條件。 而在今年1月,中國證監(jiān)會上市部發(fā)布《〈關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定〉的問題與解答》,進(jìn)一步細(xì)化對借殼上市的監(jiān)管。 新政四:改革新股發(fā)行抑制“三高” 高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募額,新股的三高問題,一直是A股市場的阿喀琉斯之踵。 即使再強(qiáng)大的英雄,也有致命的死穴或軟肋,三高直接導(dǎo)致了一級市場資金迅速被消滅。三高的畸形機(jī)制下,誕生了海普瑞、漢王科技等天價(jià)新股。最終,這些股票直接將無數(shù)的投資人淹沒。 郭樹清上任后,數(shù)次提及新股發(fā)行制度改革,其中定價(jià)問題一直受到其關(guān)注。2月29日,郭樹清接受《人民日報(bào)》專訪時(shí)指出,發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價(jià)格。他指出,近期將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對定價(jià)行為的監(jiān)督等方面,完善定價(jià)機(jī)制,抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 為抑制新股發(fā)行的“三高”頑疾,證監(jiān)會4月初發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》,規(guī)定發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人,除因不可抗力外,上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測的,將采取相關(guān)處罰措施。 同時(shí),滬深交易所在3月初出臺了史上最嚴(yán)厲的限制新股上市首日炒作的政策,打擊新股上市首日惡炒的行為。 限制新股上市首日惡炒,也與郭主席引導(dǎo)投資者理性投資,樹立價(jià)值投資理念是一脈相承的。2月末,郭主席接受《人民日報(bào)》專訪時(shí)就曾指出,證監(jiān)會倡導(dǎo)理性投資理念,就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài),深入推廣長期投資、價(jià)值投資和“買者自負(fù)”的理念。郭主席隨后給出了詳細(xì)的操作建議,他說,對大多數(shù)人來說,投資股市遵循常識是最可靠的,一是購買績優(yōu)大盤股;二是適當(dāng)分散;三是買入價(jià)格不要過高。 新政五:降低交易成本積極減負(fù) A股連續(xù)多年處于熊市,大多數(shù)股民嚴(yán)重虧損,加上巨額的交易成本,也導(dǎo)致了A股市場長期處于熊市,價(jià)值投資更是無從談起。 有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2001年以來的10多年間,投資者累計(jì)上繳的印花稅達(dá)5413億元,其中2011年印花稅521.7億元,2007年稅額最高,達(dá)2062億元。此外,券商的傭金更是高于印花稅,進(jìn)一步加劇了股民的虧損。 曾有人對比過A股和美股的交易成本,假設(shè)按每年操作15次計(jì)算,用100萬元人民幣做滿倉交易,算賬后可以發(fā)現(xiàn):不賠不賺情況下,A股僅印花稅每年就要交1.5萬元,加上券商傭金(按照千分之二計(jì)算)6萬元,交易成本大概7.5萬元。而把這筆錢換成美元在美國股市做滿倉交易,同樣情況,印花稅免交,券商傭金平均每筆10美元,同時(shí)每筆交易還有萬分之二的證券交易稅,年平均交易成本約為540美元(約合3843元人民幣)。如此計(jì)算,A股的交易成本大約是美國市場的19倍。 郭樹清明白高成本對于資本市場的傷害,于是在今年五一期間,宣布對于A股市場投資人減負(fù)。 4月30日,滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司宣布,降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),總體降幅為25%,調(diào)整后的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將于6月1日實(shí)施。此次下調(diào)的是滬深交易所的A股交易經(jīng)手費(fèi),屬于一項(xiàng)重要的交易成本,而且降低幅度達(dá)到了25%,力度之大超出預(yù)期。 由于A股市場長期處于熊市中,交易成本也對投資人的收益影響更大,A股的交易成本包含三大費(fèi)用:傭金、印花稅和經(jīng)手費(fèi)等其他費(fèi)用。所以在降低經(jīng)手費(fèi)之后,印花稅和傭金收入仍有下調(diào)空間。 對于本次降低股票交易費(fèi)用,不少分析人士都認(rèn)為,降低A股交易經(jīng)手費(fèi)只是一個(gè)開始,未來很可能還有進(jìn)一步的政策出臺。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松4月30日在其微博中表示,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整,以及信息披露費(fèi)用的調(diào)整,應(yīng)當(dāng)說都是在證券監(jiān)管部門權(quán)限內(nèi)的調(diào)整,顯示了證券監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向;而印花稅和紅利稅等的降低,則需要財(cái)稅部門等的協(xié)調(diào),對于培育價(jià)值投資理念、降低市場成本來說,印花稅和紅利稅也有必要相應(yīng)研究調(diào)整計(jì)劃。此前,郭主席也曾談到過紅利稅,而證監(jiān)會方面也曾表示,在積極協(xié)調(diào)降低紅利稅,所以未來降低紅利稅也是值得期待的。 新老“五朵金花”啟示錄 在郭樹清新政之下,藍(lán)籌股的行情悄然啟動,在紅五月中嬌艷欲滴。 本輪啟動的藍(lán)籌股中, 跑出了五朵新的“金花”,分 別是煤炭、券商、消費(fèi)、保險(xiǎn) 和地產(chǎn),從成色上看,五朵新 金花各有千秋,分別代表了 未來市場中5個(gè)最具投資機(jī)會的行業(yè)。 A股的歷史上,在2003年,也曾誕生過“五朵金花”,通過比較發(fā)現(xiàn),老五朵金花出現(xiàn)時(shí)的市場背景,與目前十分相似,梳理老五朵金花的歷史表現(xiàn),或許有助于對新五朵金花投資機(jī)會的把握。 啟示一: 相似的行業(yè)超高景氣度 2003年的“五朵金花”,分別是鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊個(gè)股。當(dāng)年,“五朵金花”的價(jià)值被證券投資基金挖掘,鋼鐵股是以寶鋼股份(600019,收盤價(jià)5.08元)、韶鋼松山(000717,收盤價(jià)2.79元)為首,汽車股是以長安汽車(000625,收盤價(jià)4.94元)和上汽集團(tuán)(600104,收盤價(jià)16.09元)為代表,石化股則以揚(yáng)子石化與中國石化(600028,收盤價(jià)7.27元)為頭羊,能源電力則是以華能國際(600011,收盤價(jià)5.46元)和長江電力(600900,收盤價(jià)6.64元)為先鋒,金融是由招商銀行(600036,收盤價(jià)12.41元)帶頭。 老“五朵金花”啟動的背后,有著深刻的經(jīng)濟(jì)面和基本面的意義。 首先是中國經(jīng)濟(jì),當(dāng)時(shí)正處于國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進(jìn)一步深化期,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)初步擺脫了通縮和低速增長的陰影,中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入較快的增長期,并進(jìn)入了新一輪的景氣周期。而鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融等行業(yè),正好在當(dāng)時(shí)是最受益的行業(yè),享受到了那一輪經(jīng)濟(jì)的快速增長。 以韶鋼松山為例,2003年上半年每股收益高達(dá)0.725元,同比增長180.74%,全年凈利潤的增速也達(dá)到了181.23%。其他鋼鐵股的業(yè)績也是大幅度增長。 再看汽車,當(dāng)時(shí)的龍頭股長安汽車2003年上半年凈利潤同比增長449.78%,每股收益為0.62元,全年的每股收益高達(dá)1.18元。 其他三個(gè)行業(yè)的凈利潤,也是大幅增長,因此,行業(yè)的高景氣度,是“五朵金花”誕生的先決條件。 從新“五朵金花”的誕生來看,同樣與行業(yè)的高景氣度有關(guān)。以消費(fèi)類的貴州茅臺為例,營收和凈利潤持續(xù)高增長,加之主導(dǎo)產(chǎn)品供不應(yīng)求,股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高,而白酒行業(yè)中的酒鬼酒(000799,收盤價(jià)36.00元),第一季度凈利潤增速高達(dá)466.93%,也成就了該股在今年的大幅上漲行情。煤炭行業(yè)的投資邏輯,同樣是業(yè)績的持續(xù)增長,煤炭價(jià)格持續(xù)上漲,加之資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈,煤炭股也比有色金屬股更受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注。 券商和房地產(chǎn),雖然過去的業(yè)績并不理想,但是行業(yè)卻存在反轉(zhuǎn)的預(yù)期,券商創(chuàng)新大會即將開幕,券商的好日子已經(jīng)在招手,而房地產(chǎn)行業(yè)則在嚴(yán)厲的調(diào)控政策下,顯示出了強(qiáng)大的賺錢能力,加之調(diào)控放松的預(yù)期,未來一年的行業(yè)前景值得期待。 啟示二: 同樣的機(jī)構(gòu)資金認(rèn)同感 行業(yè)景氣度向好,上市公司業(yè)績大幅增長,但只是股價(jià)上漲的必要條件,萬事俱備只欠東風(fēng),這個(gè)東風(fēng)就是資金。 2003年,正值公募基金大發(fā)展之際,公募基金首次打出了價(jià)值投資的旗號,開始布局“五朵金花”。當(dāng)年,藍(lán)籌打敗ST股并大大跑贏大盤,同時(shí),世紀(jì)中天等為首的末代莊股一路狂跌。這也從一個(gè)側(cè)面反映了價(jià)值投資理念首次得到市場的認(rèn)同。當(dāng)時(shí),公募基金、QFII的大發(fā)展,也推動了價(jià)值投資理念在A股的生根發(fā)芽,所以最終五朵金花完美綻放。 2012年,新任證監(jiān)會主席郭樹清,再度推動價(jià)值投資理念,倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股,同時(shí),包括滬深300ETF基金的大規(guī)模發(fā)行等,引入了新鮮的活水,為藍(lán)籌股行情的啟動,準(zhǔn)備了充足的彈藥。于是,新一輪藍(lán)籌股行情開始啟動,新“五朵金花”誕生。 值得注意的是,2003年的股市,仍處于熊市第一階段殺跌后的修復(fù)階段,直到2年后的2005年市場才最終是見到了大底部,而2012年,則是大熊市調(diào)整了整整5年后,啟動的一波行情,調(diào)整時(shí)間遠(yuǎn)比2003年時(shí)更為充分,因此,本輪新藍(lán)籌時(shí)代的持續(xù)時(shí)間,以及新“五朵金花”的投資機(jī)會,很可能會超越2003年。

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