基金運作模式再受質(zhì)疑:穩(wěn)賺不賠利益鏈浮出水面

(新華視點)基金、銀行、證券：“收費聯(lián)盟”浮出水面

——公募基金巨虧之下運作模式再受質(zhì)疑

新華網(wǎng)北京4月8日電(記者楊毅沉)3月底，國內(nèi)基金行業(yè)年報出爐，64家公募基金公司2011年投資巨虧5004億元；然而，與之形成鮮明反差的是，不僅基金公司繼續(xù)旱澇保收，基金公司、銀行和證券公司組成的“收費聯(lián)盟”在基金業(yè)務(wù)上穩(wěn)賺不賠的利益鏈也浮出水面：年報顯示，“收費聯(lián)盟”去年進賬390億元。

數(shù)據(jù)對應(yīng)的事實，在刺激廣大基民神經(jīng)的同時，再一次對公募基金投資、銷售和收費費率等運作模式提出質(zhì)疑。

基金公司，天之驕子？

雖然去年證券市場整體低迷，但在熊市，虧損帶給基民的痛苦與坐收管理費帶給基金公司的光鮮形成巨大反差。依靠當年計提基金資產(chǎn)0.6%－1.5%不等的管理費，64家基金公司去年輕松收取管理費288億元。

基金公司作為非上市公司，本身不會自己公開相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，但上市證券公司披露的財務(wù)報告仍然將基金公司的高利潤曝光。在涉及的10家基金公司中，8家公司保持盈利，大成、長盛、海富通、富國等多家大中型基金公司凈利潤僅下滑不到兩成，國內(nèi)最大的基金公司華夏基金(微博)去年凈利潤達到6.67億元，凈資產(chǎn)收益率高達28%，遠超一般制造業(yè)。從2009年－2011年，不管市場如何起伏，三年間基金公司豪取900億元管理費收入。

在保持穩(wěn)定收入來源的情況下，基金公司人力成本沒有下降，知名基金經(jīng)理年薪都超過百萬元，除此以外，基金公司自命“天之驕子”，在北京、上海、廣州、深圳等城市必選黃金位置落腳。在寸土寸金的北京金融街(6.34,-0.19,-2.91%)，7家辦公地點設(shè)在北京的基金公司中有5家都將辦公室集中于此，建信基金(微博)、泰達宏利基金、工銀瑞信(微博)基金和華夏基金的辦公室都位于金融街核心區(qū)。

基金、銀行、證券，收費背后有何玄機？

在基金公司將管理費作為主要收入來源已經(jīng)盡人皆知的情況下，銀行和證券公司也在基民身上打著自己的小算盤：銀行抬高客戶維護費用、證券公司抬高股票交易費率這些“不能說的秘密”逐漸浮出水面。它們依靠與基金公司的各項業(yè)務(wù)聯(lián)系，形成了一個“你中有我，我中有你”的“收費聯(lián)盟”。

一方面，銀行在2011年獲得56億元基金托管費收入。第三方基金銷售研究機構(gòu)好買基金CEO楊文斌(微博)向記者介紹，銀行托管費相對較為固定，銀行對此需要做的，是負責基金托管安全與核算等問題。但記者了解到，銀行在托管基金產(chǎn)品過程中付出的技術(shù)和人力成本，與龐大的收費相比著實不高。

與此同時，47億元的客戶維護費收入則成為銀行的另一條生財之道。“xx基金最近收益不錯，基金經(jīng)理一直都很優(yōu)秀，買基金的話這個比較適合您。……”所謂客戶維護費，就是基金公司向銀行支付的銀行用于維護銷售渠道的費用，這部分費用實際上來源于基金公司的管理費，最高比例可超過管理費的30%。

一家大型國有證券公司負責相關(guān)業(yè)務(wù)的高管向記者介紹，近幾年來，強勢的銀行議價能力不斷上升，它們向基金公司提出的要價也越來越高，而國有四大行因為銷售網(wǎng)點多，要價一般較高。

另一方面，證券公司去年通過交易傭金獲得46億元的收入。在日常投資中，基金公司需要向券商支付股票交易的傭金。一般而言資金規(guī)模越大傭金費率越低，但在基金公司資金規(guī)模龐大的情況下，股票交易成本卻高于散戶，這其中的玄機何在？

東方證券上海長陽路營業(yè)部總經(jīng)理鞠琰紅告訴記者，目前市場上交易傭金費率普遍下降，一個資金量在幾十萬元的投資者都能夠享受到最低0.3‰－0.5‰的費率。而據(jù)記者統(tǒng)計，2011年基金公司股票交易傭金費率卻高達0.8‰到1‰。

記者翻閱某大型基金公司20多只產(chǎn)品年報，發(fā)現(xiàn)其開放式基金與封閉式基金全年共付出交易傭金2.56億元，其中大部分交易費率超過0.8‰。記者粗略計算，如果按照市面上較為正常的5‰手續(xù)費交易，該公司一年可以為基民節(jié)省1.6億元左右的手續(xù)費。

對此獨立財經(jīng)評論人士皮海洲指出，基金公司與證券公司之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系，很多基金重交易頻率、輕投資回報，從而給基金與券商雙方帶來利益輸送的機會。一位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，以較高的傭金進行交易，多數(shù)證券公司與基金經(jīng)理之間都有默契，通常證券公司都會給基金經(jīng)理返還提成。

但一些證券公司高管對記者表示，基金公司交易手續(xù)費高于散戶，是因為券商研究所會向基金公司提供相關(guān)的投資研究服務(wù)。

屢受質(zhì)疑，運作模式為何不改？

近幾年來，公募基金的收費模式年復(fù)一年地被質(zhì)疑，關(guān)于制度創(chuàng)新及收費模式改革話題再次也一次又一次地被業(yè)內(nèi)人士所提及。雖然業(yè)內(nèi)對于浮動費率和固定費率模式利弊討論已久，但多位專家學者將規(guī)則改變的焦點集聚在中國公募基金行業(yè)發(fā)展的變化上，認為行業(yè)規(guī)模的變化將帶來制度創(chuàng)新的機遇。

楊文斌表示，國內(nèi)的管理費率是跟著國際水平走的，目前美國規(guī)模巨大的共同基金特別是股票型基金的管理費率水平為1.2%左右，因此從國際慣例看，中國的公募基金管理費率調(diào)整空間不大。

但北京大學經(jīng)濟學院金融系副主任呂隨啟指出，在我國公募基金發(fā)展初期，保持較高的管理費率是在鼓勵公募基金擴大規(guī)模，但在基金業(yè)迅速擴張之后，現(xiàn)在不需要如此之高的管理費率來向基金行業(yè)“輸血”，必須改變基金對基民只收費不管掙錢的“拔毛”機制，探索在維持市場穩(wěn)定的前提下擴大對基金公司的浮動考核機制，以此更符合實際地保護投資者權(quán)益并約束基金管理人。

從1998年中國第一只規(guī)范運作的證券投資基金——基金開元(0.821,-0.00,-0.48%)募集成立到2011年末，中國公募基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模從零上升到2.1萬億元。對此皮海洲對記者說：“中國基金業(yè)不可能一輩子不‘斷奶’，公募基金不能依靠與中國國情、中國市場不符的高管理費率模式無限生存下去，必須結(jié)合投資回報進行業(yè)績計提。”

而另一方面，隨著陽光私募基金、證券公司資產(chǎn)管理部門等競爭對手的興起，在市場化競爭條件下，基金是轉(zhuǎn)型升級為具有高度信托責任和投資能力的資產(chǎn)管理機構(gòu)，還是逐步與銀行、券商這個“收費聯(lián)盟”走向沒落？

由于2010年和2011年公募基金累計巨虧，部分基民已逐漸失去信心，去年下半年以來的基金發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，新發(fā)基金募集規(guī)模都偏小。對中美金融市場進行過比較研究的芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學勤此前對記者表示，在經(jīng)歷2006－2007年基金業(yè)規(guī)模大擴容的“瘋狂年代”后，目前國內(nèi)基金公司在宣傳營銷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、人員組成上同質(zhì)化日益嚴重。

在這種情況下，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，這種競爭關(guān)系勢必會使基民選擇用腳投票。“很多基民看到公募基金在自己公司之間以及與證券公司之間有利益輸送，非常容易就會選擇贖回，現(xiàn)在買公募基金的人越來越少。”呂隨啟說，“這也從一個側(cè)面說明要市場化就要法治化，打擊內(nèi)幕交易、老鼠倉和利益輸送都是市場化競爭所要求的，這樣才能鑄造出具有高度信托責任和投資能力的資產(chǎn)管理機構(gòu)。”