債基再現(xiàn)火熱發(fā)行 市場(chǎng)機(jī)會(huì)催生產(chǎn)品創(chuàng)新

今年以來(lái)，債券基金成為基金市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。從發(fā)行上看，債基首募規(guī)模完勝偏股型基金，且頻現(xiàn)提前結(jié)束募集。債基產(chǎn)品設(shè)計(jì)也在不斷創(chuàng)新，產(chǎn)品線進(jìn)一步縱深化、細(xì)分化。而不少基金公司也紛紛表示旗下債基獲得凈申購(gòu)。無(wú)疑，在目前這個(gè)暫還寒冷的季節(jié)，債券基金卻提前迎來(lái)了春天。

值得注意的是，債券基金受到追捧的背后，隱含的是市場(chǎng)對(duì)債市的良好預(yù)期。接受采訪的基金經(jīng)理較為一致的表示，今年債市的確定性較大，尤其是在流動(dòng)性好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的預(yù)期下，信用類產(chǎn)品相比利率類產(chǎn)品或有更大的機(jī)會(huì)。

資金持續(xù)流入債券基金

2012年初至今，盡管新基金發(fā)行的平均首募規(guī)模相比去年繼續(xù)降低，但債券基金卻一枝獨(dú)秀，首募規(guī)模完勝股基、提前結(jié)束募集頻現(xiàn)。與此同時(shí)，不少基金公司紛紛透露旗下債基獲得凈申購(gòu)，資金流入債基的跡象明顯。

3月17日，兩只基金同日公告成立，但首募規(guī)模差異甚大。其中，景順長(zhǎng)城優(yōu)信增利債基首募18億元，而某大型基金公司旗下的ETF基金加上其聯(lián)接基金也僅僅為10億元左右。

事實(shí)上，債基首募規(guī)模完勝偏股型基金已經(jīng)成為今年新基金發(fā)行的常態(tài)，最具代表性的是，廣發(fā)聚財(cái)債基首募規(guī)模達(dá)到45億元，成為今年首發(fā)冠軍，而這也是7個(gè)月來(lái)第一只首募超40億元的基金。

此外，在今年成立的新基金中，首募規(guī)模超過(guò)20億元的大部分都是債券型基金。此前分別于2月29日和3月12日成立的博時(shí)天頤及中銀信用兩只債券型基金首募分別達(dá)20.62億元和22.08億元。再往前推，在此之前兩個(gè)月內(nèi)成立的基金中僅有融通四季添利債基一只首募規(guī)模超過(guò)10億元。

另一方面，今年以來(lái)債券基金屢現(xiàn)提前結(jié)束募集，也從另一側(cè)面印證了其人氣的火爆。3月13日，招商產(chǎn)業(yè)債券基金公告稱將提前結(jié)束募集，認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)截至2012年3月16日，而其原定截止日為3月20日。而此前，3月7日，金鷹持久回報(bào)分級(jí)債基A類份額僅開(kāi)放兩天認(rèn)購(gòu)后就結(jié)束募集，相比原定期限縮短了十天。與此同時(shí)，個(gè)別偏股型基金還在公告延長(zhǎng)募集期。

銷售人員也向記者印證了債券基金受捧情況，廣發(fā)基金相關(guān)人士表示，其約45億元的首募規(guī)模中基本都是零售，機(jī)構(gòu)占比很少。“目前跑銷售一線的感覺(jué)是債基比股基好賣，這可能和基民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有關(guān)，去年股票跌怕了，而債基相對(duì)來(lái)說(shuō)穩(wěn)健一些。”

而在分析師來(lái)看，債券基金的熱銷恐怕還是和債市向好有關(guān)。“去年四季度以來(lái)債市好轉(zhuǎn)，債基的收益率也紛紛由負(fù)轉(zhuǎn)正，而產(chǎn)品銷售相對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)可能有一定滯后性，故造成了今年以來(lái)債基的熱銷。從目前來(lái)看，債基的收益較高而風(fēng)險(xiǎn)小，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金或還會(huì)繼續(xù)流入。”國(guó)金證券張劍輝如是表示。

值得注意的是，不僅首發(fā)受歡迎，部分老債基規(guī)模也有所增長(zhǎng)。3月初，天弘添利A類份額打開(kāi)申贖，A類份額凈申購(gòu)約2.9億元。而多家公司也表示旗下固定收益類產(chǎn)品有不同程度的凈申購(gòu)，甚至某基金旗下債基規(guī)模一季度增加幾十億。資金流入債基跡象明顯。

債基產(chǎn)品加速創(chuàng)新

在債基銷售持續(xù)走熱的同時(shí)，基金公司也正在加大債基產(chǎn)品創(chuàng)新力度。繼去年的分級(jí)債基浪潮之后，年初主打信用債的產(chǎn)品集體涌現(xiàn)，到目前短期理財(cái)型債基的推出，債券基金產(chǎn)品正在向縱深化、細(xì)分化方向發(fā)展。

今年以來(lái)發(fā)行的債基中，主打信用債的債基扎堆涌現(xiàn)。融通四季添利債基、中銀信用增利債基、招商產(chǎn)業(yè)債基、景順長(zhǎng)城優(yōu)信增利債基、廣發(fā)聚財(cái)信用債基等都紛紛打出了“信用債”的投資主題。

“主投信用債的債基已經(jīng)成為今年以來(lái)債券基金創(chuàng)新的一大方向。”華泰聯(lián)合證券分析師王昉如是表示。據(jù)介紹，與利率類產(chǎn)品相區(qū)別，信用債類基金將重點(diǎn)投資于短融、中票、企業(yè)債、公司債等信用債。

分析人士表示，這類產(chǎn)品的扎堆涌現(xiàn)，或是基于看好今年信用債市場(chǎng)的表現(xiàn)。而另一方面，華泰聯(lián)合證券王群航則指出，信用債債基的集中發(fā)行與信用債市場(chǎng)的快速擴(kuò)張有關(guān)，未來(lái)”高收益?zhèn)?即垃圾債)是否會(huì)納入信用債基金的投資范圍值得密切關(guān)注。

“今年發(fā)行的債基新品體現(xiàn)出兩大趨勢(shì)，除了投資信用債成為產(chǎn)品主流，另外一點(diǎn)是，在創(chuàng)新方式上，去年大熱的分級(jí)債基減少，而定期開(kāi)放式的產(chǎn)品增多。”前述分析師王昉進(jìn)一步表示。

近期“短期理財(cái)型”債基就屬于定期開(kāi)放式產(chǎn)品，此概念一推出就吸引了大眾眼球。根據(jù)上周證監(jiān)會(huì)產(chǎn)品申請(qǐng)公示顯示，基金公司集中推出主打“理財(cái)概念”的創(chuàng)新債基，如匯添富理財(cái)30天債基、華安季季鑫短期理財(cái)債基、華安月月鑫短期理財(cái)債基等。而嘉實(shí)則申報(bào)了高收益精選定期開(kāi)放債產(chǎn)品。分析人士指出，此種短期理財(cái)型債基產(chǎn)品，是一種類似于銀行理財(cái)產(chǎn)品的概念。此類產(chǎn)品以一個(gè)月或一個(gè)季度為周期滾動(dòng)封閉運(yùn)作，定期開(kāi)放申購(gòu)贖。投資范圍上與貨幣基金類似，主要投資標(biāo)的為投存款、央行票據(jù)、短融券等。但認(rèn)購(gòu)門檻為1000元，遠(yuǎn)低于許多銀行理財(cái)產(chǎn)品。

“去年的銀行理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)成為基金產(chǎn)品強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，基金在股市面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)無(wú)還手之力。當(dāng)前這類短期理財(cái)型債基的推出，是基金公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的一種創(chuàng)新。由于目前銀行一個(gè)月內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品已暫停，基金推出短期理財(cái)債基產(chǎn)品還是很有吸引力的。”一位基金人士如是表示。

而財(cái)通價(jià)值基金經(jīng)理助理、高級(jí)債券研究員曹麗娟債券則指出，短期債券理財(cái)產(chǎn)品兼具理財(cái)產(chǎn)品的收益優(yōu)勢(shì)和貨幣基金的良好流動(dòng)性，是固定收益類產(chǎn)品的一次重要?jiǎng)?chuàng)新。在目前證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)債市創(chuàng)新的背景下，我國(guó)債券市場(chǎng)將步入發(fā)展快行道，隨著未來(lái)高收益?zhèn)c國(guó)債期貨的推出，相信將會(huì)繼續(xù)有一批創(chuàng)新產(chǎn)品面世。

“和權(quán)益類產(chǎn)品比較起來(lái)，固定收益類產(chǎn)品線的細(xì)分還不夠。債基較弱的基金公司可能就只有一兩只債基，多的四五只，相比權(quán)益類產(chǎn)品線還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。未來(lái)債券基金在細(xì)分化發(fā)展方向上還有進(jìn)一步創(chuàng)新的空間。”國(guó)金證券分析師張劍輝如是表示。

債市熱點(diǎn)

轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)

在今年債券基金持續(xù)走熱的背后，隱含的是市場(chǎng)對(duì)債市的良好預(yù)期。接受采訪的基金經(jīng)理較為一致的表示，今年的債市確定性較大，尤其是，高風(fēng)險(xiǎn)的信用類產(chǎn)品相比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率類產(chǎn)品機(jī)會(huì)更大。

“我們認(rèn)為今年上半年債券市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的。”招商基金固定收益投資部張國(guó)強(qiáng)指出，“原因主要有兩點(diǎn)，一點(diǎn)是對(duì)通脹的樂(lè)觀展望，相比于去年，今年上半年的通脹是趨勢(shì)性向下的，這也是市場(chǎng)的共識(shí)；其次是今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)像2009年一般見(jiàn)底后快速反彈，應(yīng)該會(huì)保持一個(gè)緩慢溫和的態(tài)勢(shì)，而貨幣政策也不會(huì)驟然大幅放松，那么今年的債券行情就不會(huì)像08-09年那樣一個(gè)短暫行情，而是有一段相對(duì)較長(zhǎng)的行情。”

值得注意的是，受訪基金經(jīng)理紛紛指出，今年債券市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況是，熱點(diǎn)從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)的信用類產(chǎn)品，信用債的機(jī)會(huì)或會(huì)成為今年債市投資的一條主線。

“風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)受追捧的原因主要有兩點(diǎn)，一是流動(dòng)性轉(zhuǎn)好，二是在經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底預(yù)期下企業(yè)盈利或向好。”滬上一位債券基金經(jīng)理向記者表示，“目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品與高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的利差處于高位，前者3.5%，后者達(dá)到8%。”

對(duì)于下一步債市走向，上述基金經(jīng)理指出，貨幣政策和通脹的演化情況將成為主導(dǎo)因素，但仍傾向于看好今年債市尤其是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)領(lǐng)域。理由是，貨幣政策正逐步放松，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，而且企業(yè)盈利預(yù)期正在好轉(zhuǎn)；另一方面通脹不再如去年那樣成為攔路虎，只要通脹保持穩(wěn)定，債市就不會(huì)太差。政策方面，一些對(duì)高收益?zhèn)睦妙l出，債市更加市場(chǎng)化。

“目前高評(píng)級(jí)的信用債價(jià)值已經(jīng)挖掘得比較充分，隨著未來(lái)流動(dòng)性的進(jìn)一步寬松，中低評(píng)級(jí)的信用產(chǎn)品將受到更多關(guān)注。而利率產(chǎn)品方面隨著降息或有機(jī)會(huì)，但回報(bào)相比信用產(chǎn)品小。”他進(jìn)一步如是表示。

而中銀基金某債券投資人士的解釋更加旗幟鮮明。他認(rèn)為，中國(guó)的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)基本上存在非常明顯的對(duì)比關(guān)系，10 年期國(guó)債收益率基本見(jiàn)底的話，就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)很好的一個(gè)投資機(jī)會(huì)。比如，2005年債券市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)牛市，10 年期國(guó)債收益率從5.5% 下降到了2.5%，下降了大概300 個(gè)bp，而其后股市在兩年間出現(xiàn)大幅上漲；2008 年10 年期國(guó)債的收益率從4.5% 下降到了2.8%，而2009 年股市出現(xiàn)了上漲；2011 年10 年期國(guó)債收益率盡管下降幅度不如上兩次，但作為某種程度的領(lǐng)先指標(biāo)，也意味著2012 年股票市場(chǎng)股市的表現(xiàn)優(yōu)于2011 年的概率很大。因此，關(guān)于債券市場(chǎng)的品種選擇和大類資產(chǎn)的配置，未來(lái)債券投資應(yīng)該更多地向風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，包括公司債、企業(yè)債等。此外，從現(xiàn)在到2012 年的3、4 月份，盡管期間1 月份資金面稍微緊張一些，但利率產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不是特別大。