經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整 股市也需調(diào)整

今年全國(guó)“兩會(huì)”，政府工作報(bào)告把2012年經(jīng)濟(jì)增速調(diào)降到7.5%，這是8年來(lái)GDP增長(zhǎng)指標(biāo)首次破“8”。7.5%這個(gè)數(shù)據(jù)不僅成為“兩會(huì)”的一大熱點(diǎn)，也令全球市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸表示擔(dān)憂。筆者注意到，溫總理的政府工作報(bào)告還沒(méi)有作完，股市就以下跌響應(yīng)，第二天繼續(xù)下跌，幅度不小。不僅A股下跌，全球主要國(guó)家股市都跌。很明顯，市場(chǎng)已經(jīng)解讀為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“不再保8”，而如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的硬著陸，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將構(gòu)成負(fù)面影響。

表面上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不再“保8”，多年來(lái)形成的基礎(chǔ)產(chǎn)能必將大量閑置，房地產(chǎn)業(yè)將更加清冷，投資率也會(huì)大幅度下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能硬著陸。但在筆者看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年仍然是有驚無(wú)險(xiǎn)，增速應(yīng)為前低后高，轉(zhuǎn)危為安是大趨勢(shì)。

首先，7.5%是經(jīng)濟(jì)增速最低線，而不是最高線。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性很大，歐債危機(jī)、美債危機(jī)都可能爆發(fā)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)甚至出現(xiàn)輕度經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很大，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。因此，國(guó)家不宜確定太高指標(biāo)，讓地方被迫層層加碼，最后陷入被動(dòng)；二是中國(guó)今年將下決心調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，適度地“國(guó)退民進(jìn)”，適度地減少大型基本建設(shè)項(xiàng)目的開(kāi)工量，這會(huì)引起GDP總量的向下調(diào)整，對(duì)此必須提前預(yù)估；三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式需要進(jìn)行調(diào)整，更加注重GDP的含金量，中央政府要率先放棄以GDP為綱的考核模式，減少命令經(jīng)濟(jì)的比重；四是今年慢一點(diǎn)，是為了今后快一點(diǎn)。因此，7.5%不是一個(gè)單純的減速指標(biāo)，而是個(gè)加快改革的指標(biāo)，是提高增長(zhǎng)質(zhì)量的指標(biāo)。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，GDP有可再生GDP和低效率GDP之分。無(wú)效的GDP如同凈消費(fèi)，它的功能只在增加就業(yè)機(jī)會(huì)，多開(kāi)支了一些人工費(fèi)用，但不會(huì)產(chǎn)生GDP滾動(dòng)，即生產(chǎn)型GDP。過(guò)去多年，中國(guó)的GDP主要靠投資拉動(dòng)，靠基礎(chǔ)建設(shè)拉動(dòng)，投資占GDP的比例接近46%，在全世界首屈一指。投資水平如此之高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)未必就好，相反虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫在增大，物價(jià)接近失控。這種增長(zhǎng)方式需要實(shí)質(zhì)性改變。而主動(dòng)地將GDP指標(biāo)降低一點(diǎn)，有利于創(chuàng)造提高GDP質(zhì)量的大環(huán)境，有利于提高生產(chǎn)型GDP在經(jīng)濟(jì)總量中的比重。衡量經(jīng)濟(jì)是否真的增長(zhǎng)，健康與否，關(guān)鍵不在GDP，而在就業(yè)率提高，勞動(dòng)者收入提高，企業(yè)注冊(cè)數(shù)提高，人民群眾幸福感增強(qiáng)。如果做到了這幾點(diǎn)，GDP增速低一點(diǎn)反而是好事。

當(dāng)然，一定量的GDP增速是必須的。從宏觀上看，沒(méi)有一定量的GDP，沒(méi)有均勻的GDP減速，不僅投資率肯定下降，宏觀經(jīng)濟(jì)有可能失速。實(shí)際上，當(dāng)GDP一下子調(diào)整很大時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定萎縮，而蛋糕不做大，消費(fèi)率也上不去，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成為空談。企業(yè)利潤(rùn)率與GDP是有一定比例關(guān)系，目前企業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)出現(xiàn)急劇下降趨勢(shì)，低于7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率風(fēng)險(xiǎn)很大。

國(guó)家副主席習(xí)近平最近談到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)絕不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。實(shí)際上，就是指經(jīng)濟(jì)增速不可能大幅度下滑。如果考慮到過(guò)去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增速是12%以上，一下子調(diào)整到7.5%就是硬著陸。而從“兩會(huì)”分組討論情況看，各地對(duì)此十分清醒，都在制定實(shí)事求是的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)?？偟目?，減速是一致的，但同時(shí)也在強(qiáng)調(diào)提高增長(zhǎng)質(zhì)量，同時(shí)保持合理增速。

正是因?yàn)閷?duì)7.5%有著正確的認(rèn)識(shí)和解讀，A股市場(chǎng)才在下跌調(diào)整兩天后，于半年線上方結(jié)束調(diào)整，在“兩會(huì)”召開(kāi)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)大幅度反彈。筆者堅(jiān)持年初的判斷：今年有牛市；“兩會(huì)”前建倉(cāng)，之后闖關(guān)，滬指突破2500點(diǎn)；大膽地布局2012年，逢低就買，調(diào)整反而是機(jī)會(huì)。只有堅(jiān)定信心，才能收獲未來(lái)8年。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是需要調(diào)整的，那是為了它更健康。股市也需要調(diào)整，但滬指在2500點(diǎn)以下，很難出現(xiàn)大幅度的調(diào)整。