根治IPO造假：讓變臉新股沒法套現(xiàn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

A股市場，新股業(yè)績變臉到底有多嚴(yán)重？截至2月29日，于2011年發(fā)行上市的270只新股中，2011年業(yè)績預(yù)告下滑的有65只，占比超過兩成；291家創(chuàng)業(yè)板公司有87家2011年業(yè)績下滑，占比達(dá)三成。新股業(yè)績變臉的速度之快和比例之高都讓人驚嘆。

與之相伴的，卻是原始股東的不斷減持。據(jù)分析，業(yè)績變臉和減持套現(xiàn)的因果連接點(diǎn)正是“包裝上市”。包裝上市的目的是為了更好地減持套現(xiàn)，同時(shí)也是業(yè)績變臉的主要原因。因此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院在新股發(fā)行制度改革提案中，創(chuàng)新性地提出“上市后業(yè)績變臉，限售股將停止解禁”。只有這樣，才能根除IPO公司對股民們“包裝上市—業(yè)績變臉—減持套現(xiàn)”的一條龍忽悠。

變臉：創(chuàng)業(yè)板三成業(yè)績下滑

2011年是創(chuàng)業(yè)板開板的第二個(gè)完整年度，目前，所有創(chuàng)業(yè)板公司都已發(fā)布了2011年業(yè)績預(yù)告。291家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)凈利潤215.51億元，但其中87家公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，占比達(dá)三成，而這些業(yè)績下滑公司絕大部分都是2010年，2011年才上市的新股。同時(shí)，向日葵 （300111，SZ）， 東 方 日 升（300118，SZ），康芝藥業(yè)（300086，SZ）等12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)去年第四季度出現(xiàn)了虧損。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)了去年登陸A股市場的270只新股業(yè)績，發(fā)現(xiàn)竟有65只2011年業(yè)績預(yù)告負(fù)增長，上市當(dāng)年即變臉的公司占比高達(dá)24%。

2011年12月29日登陸創(chuàng)業(yè)板的匯冠股份（300282，SZ）成為變臉最快的公司，上市僅1個(gè)月，便發(fā)布業(yè)績下降預(yù)告。而該公司上市之前3年業(yè)績均大幅增長，即便在制造行業(yè)相對艱難的2010年，匯冠股份也實(shí)現(xiàn)了25.55%的增長。

市場人士指出，不少公司粉飾業(yè)績來達(dá)到上市的目的，一旦上市，即使業(yè)績出現(xiàn)下滑也“無關(guān)緊要”，因?yàn)槟壳斑€沒有一個(gè)對新股業(yè)績變臉進(jìn)行約束的機(jī)制。

減持：與業(yè)績變臉相伴

如果說包裝招股說明書，粉飾上市前業(yè)績是新股上市后業(yè)績變臉的主要原因，那么，包裝上市的根本目的就在于為原始股東的“解禁套現(xiàn)”埋下伏筆。

深交所數(shù)據(jù)顯示，2011年3月5日前上市的187家創(chuàng)業(yè)板公司，目前都有部分限售股開始上市流通了，其中有86家都不約而同地進(jìn)行了減持套現(xiàn)，占比達(dá)到46%，合計(jì)套現(xiàn)金額33.31億元。這僅統(tǒng)計(jì)了高管人員或其受控的法人股東的減持情況，其他非高管原始股東的減持還不在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。

創(chuàng)業(yè)板上述86家有高管減持的公司中，有33家企業(yè)2010年、2011年業(yè)績分別出現(xiàn)了負(fù)增長，占比38%，這33家變臉公司合計(jì)套現(xiàn)6.94億元，占套現(xiàn)金額的21%，可謂“業(yè)績變臉”與“減持套現(xiàn)”齊飛。

上述市場人士指出，不難發(fā)現(xiàn)，只要IPO公司能夠成功實(shí)現(xiàn)“包裝上市”，對其原始股東就意味著源源不斷的財(cái)富。在業(yè)績變臉中受到損失的還是中小投資者。

提案：延期解禁+停止解禁

2012年，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院委托相關(guān)委員在“兩會”中提交的 《關(guān)于改革新股發(fā)行制度的建議》提案，為解決新股中“高比例業(yè)績變臉”，創(chuàng)新性地提出：將業(yè)績與限售股解禁掛鉤，業(yè)績變臉須停止解禁。

具體操作是，新股上市的首個(gè)會計(jì)年度，一旦出現(xiàn)業(yè)績負(fù)增長，那么原始股東所持限售股在已有承諾的基礎(chǔ)上，全部延期1年解禁。如果下滑的幅度超過30%，那么解禁立即停止，直到公司經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況恢復(fù)。

例如匯冠股份上市即變臉，其大股東北京丹貝投資有限公司所持的1786.5萬股公司股份，就應(yīng)該延長限售期1年至2015年底。另外十多名自然人原始股東所持限售股原計(jì)劃2012年底解禁，現(xiàn)需延長至2013年底。

根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年，2011年分別出現(xiàn)業(yè)績下滑的創(chuàng)業(yè)板公司，其限售股應(yīng)延期解禁，按照新規(guī)則，已經(jīng)出現(xiàn)減持的33家公司都是違規(guī)減持，至少可以阻止6.94億元的套現(xiàn)行為。

意義：杜絕造假 “懲罰”包裝

“既然包裝上市的最終目的是為了原始股東更好地減持套現(xiàn)，那么從現(xiàn)在起，業(yè)績變臉企業(yè)的限售股無法解禁，IPO公司就沒有包裝的必要和動力了。”《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院院長李偉稱，目前機(jī)制下，上市后，不管業(yè)績好壞，原始股仍能在1~3年后獲得流通，由于這部分股份的成本往往大大低于二級市場股價(jià)，所以無論怎樣，原始股東都能賺個(gè)盆滿缽滿。毫無疑問，上市公司之前三年的業(yè)績就成了包裝重點(diǎn)。個(gè)別公司鋌而走險(xiǎn)開始造假，欺騙等，只因上市的收益太誘人了。

根據(jù)李偉的解釋，新制度執(zhí)行后，上市公司即使能夠粉飾之前3年的經(jīng)營狀況，上市后若原形畢露，原始股東就無法套現(xiàn)，只能兢兢業(yè)業(yè)搞經(jīng)營。新制度的好處就是將原始股東的直接利益與公司業(yè)績掛鉤，從而降低造假行為。

另一個(gè)方面，新制度就是對包裝上市的嚴(yán)厲懲罰，依靠過度包裝和業(yè)績粉飾而上市的企業(yè)，終究會在上市后露出馬腳，對于這些公司的原始股東，市場應(yīng)該延緩或禁止其解禁套現(xiàn)，給予應(yīng)有的懲罰。