老鄭說匯：債務危機后置 歐元長線趨弱

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

因伯南克偏緊言論及歐央行超預期LTRO兩重影響，歐元兌美元周三大幅下跌，美元指數則大漲。其余非美幣種表現各異，英鎊、澳元、加元等偏強，日元延續(xù)弱勢。LTRO能暫時緩和歐債危機，但長期效果難測?？紤]到歐元區(qū)存在美國并不具有的結構性問題，故LTRO未必就如美國QE那般“好用”，因此長線仍應謹慎看待歐元。

LTRO偏空歐元

本周三歐央行進行了三年期長期再融資（LTRO）招標操作，最終達標額度為5295億歐元，超預期的5000億歐元。消息出來后，歐元走勢并無特別變化，因誰也難說清LTRO屬利好或利空。

美聯儲主席伯南克恰好于周三作證詞，時間點略在歐央行操作之后。由于伯南克并未暗示QE3，所以美元走強，歐元則被動下跌，其后又產生暗示作用，使歐元多殺多局面形成。

LTRO是歐央行的所謂長期再融資操作，通常此舉有兩方面的市場理解，當投資者理解成緩解歐債危機時，此為歐元利好；當理解成貨幣超發(fā)和攤薄效應時，就成為利空。

本周三LTRO已是第二輪了，額度也更大，由于希臘危機原本在上周就有所緩和，且兩輪達萬億歐元的寬松極易令人后怕，所以這次有可能被理解成歐元利空。

周三德國財長一席話可能對歐元也略有利空，其表示，預計歐盟領袖不會在本周峰會上就歐元區(qū)永久性救助基金（ESM）規(guī)模作決定。而周四稍晚，為期兩天的歐盟峰會將在布魯塞爾召開，一些歐元多頭本周稍早曾指望德國立場軟化，現在看來機會下降，所以這是歐元利空。

LTRO或不如QE好用

目前多數投資者相信歐央行不會考慮推第三輪LTRO，如果歐債危機在緩和后，各相關國能利用該喘息階段調整好結構，解決些長期問題，那么一切大好?？杉偃缥磥頍o法達到這一目的，當資金用盡后，歐債危機可能更加麻煩。

從美國的經驗看，量化寬松和變相量化寬松有些作用，至少目前看如此。然而美國和歐元區(qū)情況千差萬別，所以歐元區(qū)的結局難料。即是說，目前很難斷定LTRO會否最終起到如同QE那樣的積極效果。

不過，有一點是相對可以確定的，即假如未來證明LTRO作用有限，歐元區(qū)可能會更加麻煩，屆時新舊問題或更加嚴重。

歐元周三由1.3478美元大跌至1.3323美元，跌幅達1.16%。周四歐元為微跌，截至昨晚20：40，暫跌至1.3309美元。從形態(tài)看，歐元短中期均線仍往上發(fā)散，所以不排除短期調整后再度上攻機會，但中線上漲空間當有限。

歐元的致命弱點是部分二三線國并無出口競爭力，且無高科技創(chuàng)新能力，更無法通過左右貨幣和本國財政來調和經濟。

尚未到推QE3時機

隔夜美聯儲主席伯南克在國會作半年一度的證詞，他并未提及第三輪量化寬松（QE3）的可能性，而這顯然是美元利多。因這一方面說明美國經濟情況較人們想得更好，這本身有助于美元走穩(wěn)，另一方面美元的攤薄效應也會小一些。

本周三美國公布的去年四季度GDP修正值為增3.0%，略高于預期的增2.8%；2月芝加哥采購經理人指數由1月的60.2大幅回升至64，創(chuàng)10個月最好水平。這些數據進一步證明美國經濟正處于復蘇過程中，這種情況下如果美聯儲還進行QE3，無疑就有濫發(fā)貨幣嫌疑了，極易導致批評，所以伯南克暫時擱置此事是應有之義。

除上述因素外，可能妨礙伯南克過度激進的因素還有原油。現階段原油價格過高且可能進一步走高，且銅等有色金屬相當抗跌，如果這個時候火上澆油，和歐央行摻和在一起印鈔，那么極可能導致資源品進一步高漲并最終打擊經濟復蘇勢頭。