東方證券：化工股補(bǔ)庫(kù)存行情或進(jìn)入“下半場(chǎng)”

進(jìn)入今年一季度，化工產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲。東方證券認(rèn)為，化工產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲，是化工行業(yè)受益于補(bǔ)庫(kù)存所致。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，相應(yīng)化工板塊也有一波補(bǔ)庫(kù)存行情，預(yù)計(jì)本輪補(bǔ)庫(kù)行情可能已進(jìn)入 “下半場(chǎng)”，東方證券繼續(xù)看好沈陽(yáng)化工（000698，收盤價(jià)6.43元）和山西三維（000755，收盤價(jià)8.22元）兩公司。

預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)行情進(jìn)入“下半場(chǎng)”

近幾年1季度，化工行業(yè)受益于補(bǔ)庫(kù)存，產(chǎn)品價(jià)格都會(huì)明顯上漲，今年也不例外。相應(yīng)化工板塊也有一波補(bǔ)庫(kù)存行情，其持續(xù)時(shí)間一般都在1個(gè)月以內(nèi)，漲幅在10%~20%。此次始自春節(jié)前的化工反彈，至今已有2周以上，板塊漲幅為8%。東方證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)論時(shí)間還是幅度，預(yù)計(jì)本輪補(bǔ)庫(kù)行情可能已進(jìn)入“下半場(chǎng)”。

在終端需求不振的大背景下，東方證券判斷化工股的投資機(jī)會(huì)主要還是來(lái)自需求或庫(kù)存變化帶來(lái)的波段性機(jī)會(huì)。因此前瞻性的先行指標(biāo)，就至為關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)過(guò)去幾年各類PMI指標(biāo)的分析，東方證券認(rèn)為2009年前，化工行業(yè)先行指標(biāo)為新訂單指數(shù)，而金融危機(jī)后轉(zhuǎn)換為購(gòu)進(jìn)價(jià)格指標(biāo)，其大體領(lǐng)先化工股行情一個(gè)月左右。因此東方證券判斷未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格變化將有望成為決定化工股波段操作成敗的關(guān)鍵！其原因?yàn)椋何C(jī)前全球經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張期，往往由“量升”帶動(dòng)“價(jià)漲”。

但危機(jī)后，需求復(fù)蘇乏力，供給不足成為拉動(dòng)景氣的決定性力量。而價(jià)格對(duì)供給變化反應(yīng)最為迅速，并且伴隨近幾年全球釋放流動(dòng)性，化工品承載了很多金融屬性。在高通脹預(yù)期影響下，價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)階段性上漲。且危機(jī)淘汰了部分可選需求，現(xiàn)存需求剛性更強(qiáng)。東方證券認(rèn)為，因此漲價(jià)預(yù)期一旦形成，本身也會(huì)刺激下游的備貨需求，由 “價(jià)漲”而帶動(dòng)“量增”，即“漲價(jià)成為漲價(jià)者的通行證”！本次產(chǎn)品價(jià)格上漲有明顯超跌反彈的特征?；な袌?chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年的下跌，部分品種已經(jīng)觸及甚至低于成本線，且?guī)齑嬗痔幱诘臀?，在需求稍有好轉(zhuǎn)的情況下，可能很容易出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)大幅上漲。在此次反彈的下半場(chǎng)，東方證券推薦選取丙烯酸酯和BDO作為參與反彈品種。

丙烯酸酯和BDO價(jià)格上漲

東方證券曾選取前期產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，行業(yè)普遍虧損，成本支撐明顯，價(jià)格反彈空間大，且對(duì)應(yīng)公司股價(jià)漲幅小的標(biāo)的。重點(diǎn)關(guān)注了丙烯酸酯和BDO對(duì)應(yīng)標(biāo)的沈陽(yáng)化工和山西三維。而從上周產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，沈陽(yáng)化工兩次上調(diào)丙烯酸丁酯價(jià)格，累計(jì)上漲600元，累計(jì)漲幅接近5%（隆眾石化網(wǎng)）。而目前價(jià)格13600元/噸，距離行業(yè)平均成本的14500元/噸，還有1000元左右的差距。東方證券判斷隨著需求的復(fù)蘇，產(chǎn)品價(jià)格回到成本線以上為大概率事件，也即產(chǎn)品價(jià)格至少還有10%左右的上漲空間。而BDO產(chǎn)品上周漲幅也達(dá)到了5%以上，居化工品價(jià)格漲幅榜前列。從成本上看，目前電石法的成本在14000元/噸左右，順酐法在17000元/噸，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在16500元/噸的價(jià)格尚不足以覆蓋順酐法的成本。而且更為關(guān)鍵的是同處東亞的三菱和南亞總計(jì)有20萬(wàn)噸丁二烯法BDO產(chǎn)能，占到我國(guó)總產(chǎn)能的50%以上，而隨著近期丁二烯價(jià)格的暴漲，目前其完全成本都在22000元/噸以上，基本都陷入停產(chǎn)狀態(tài)，因此東北亞地區(qū)BDO的持續(xù)緊張，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都難以緩解，東方證券預(yù)測(cè)價(jià)格在3月~5月可能都將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。

東方證券建議繼續(xù)關(guān)注沈陽(yáng)化工（未評(píng)級(jí)）和山西三維（未評(píng)級(jí)）。其對(duì)每1000元價(jià)格上漲的業(yè)績(jī)彈性分別為0.13元、0.08元。

東方證券