2011定增解禁大掃描 機構(gòu)蟄伏一年成就“四宗最”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 曾劍 實習(xí)記者 唐強    

每經(jīng)記者 劉明濤 曾劍 實習(xí)記者 唐強

2012年已經(jīng)來臨，A股仍然延續(xù)著低迷的走勢?；厥?011年，上證指數(shù)從3000點到2200點，一年內(nèi)800點跌幅刺痛人心，似乎買什么割什么已成惡性循環(huán)。不過，即便市場再差，有這樣一類投資者，通過2010年參與上市公司定向增發(fā)，蟄伏一年，卻依然能夠獲取不俗的投資收益。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，2011年定向增發(fā)限售股解禁后，若以解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)股價來計算，參與增發(fā)的機構(gòu)賬面累計浮盈達到了126.93億元。當(dāng)然，在這些機構(gòu)獲得投資收益的同時，解禁股對于個股的殺傷力確實很大，例如剛剛涉及定向增發(fā)限售股解禁的洪城水業(yè)（600461，收盤價6.85元），解禁當(dāng)日股價便慘遭跌停，所以說，定增這個“金飯碗”，僅僅適用于特定對象。本周《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖為讀者梳理出機構(gòu)參與定向增發(fā)的投資思路。

一直以來，定向增發(fā)都被當(dāng)做A股市場的一大投資主題，由于有了先天的折價優(yōu)勢，機構(gòu)對于參與上市公司的定向增發(fā)顯得樂此不疲。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2006年~2010年期間，參與定向增發(fā)并持有一年到解禁日賣出的平均收益率分別達到322%、42%、39%、84%、57%。

而在2011年,雖然A股暴跌,但卻有近7成個股在定增解禁中實現(xiàn)“保發(fā)”,一些潛伏了一年的機構(gòu)也因此獲得不俗收益。

到底機構(gòu)在參與定增時有哪些訣竅？他們參與的方向又是怎樣的？哪些機構(gòu)判斷精準(zhǔn)？哪些機構(gòu)又最高效？本周《每日經(jīng)濟新聞》記者總結(jié)出機構(gòu)參與定增的 “四宗最”，看看他們在2010年的精心蟄伏，換來了怎樣的成績。

近七成個股熊市“保發(fā)”

2011年，一共有88只個股涉及定向增發(fā)限售股解禁。其中，有16只個股股價在解禁當(dāng)日高出其增發(fā)價格50%。其中，恒星科技、三峽水利、冠福家用、廣安愛眾、中恒集團以及新大陸6只個股解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)股價更是較其增發(fā)價上漲了100%以上，參與這6只個股增發(fā)的機構(gòu)浮盈最為明顯。

那么，2011年到底有多少個股能夠?qū)崿F(xiàn)“保發(fā)”呢？數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，一共有59只個股在解禁當(dāng)日的復(fù)權(quán)股價高出增發(fā)價，占比達到67.05%，而有29只個股不幸 “破發(fā)”，參與他們增發(fā)的機構(gòu)，不得不接受賬面浮虧的結(jié)局。

在出現(xiàn)“破發(fā)”的個股中，凌云股份和創(chuàng)元科技表現(xiàn)最為差勁，凌云股份在其定向增發(fā)限售股解禁當(dāng)日，其復(fù)權(quán)股價較其增發(fā)價下跌了40.19%，而創(chuàng)元科技解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)股價也較其增發(fā)價下跌了39.73%。值得注意的是，天平汽車保險股份有限公司是唯一參加了這兩只個股定向增發(fā)的機構(gòu)，踩中“地雷”，累計漲幅浮虧超過了6000萬元。

雖然有歡喜也有憂愁，但總體來說，2010年普遍“撒網(wǎng)”的機構(gòu)，在2011年基本都取得了不錯的賬面收益，2011年獲得賬面總浮盈為219.17億元，總浮虧為92.24億元，累計凈浮盈為126.93億元。

各路“好手”傾巢出動

據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2010年最瘋狂的風(fēng)投機構(gòu)當(dāng)屬江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司，一共參與了20只個股的定向增發(fā)，其中包括桂林旅游、銀座股份、海特高新、古越龍山以及正邦科技等。而在基金方面，易方達參與度也是相當(dāng)高，其認(rèn)購了包括中泰化學(xué)等10余只個股的增發(fā)股份。同時，信托類的華寶信托參與14只個股定向增發(fā)，坐穩(wěn)信托類機構(gòu)“第一把交椅”。

市場人士分析認(rèn)為，定向增發(fā)產(chǎn)品的最大風(fēng)險就來自市場本身的系統(tǒng)風(fēng)險，投資機構(gòu)需對市場的運行趨勢保持關(guān)注，并結(jié)合市場環(huán)境做出長遠(yuǎn)的大致判斷；另外則是公司本身的風(fēng)險，需要了解上市公司的基本面以及所處行業(yè)景氣度，如果定增募投項目盈利并不樂觀，且存在較大風(fēng)險，就不建議投資者參與，諸如連續(xù)定向增發(fā)的京東方A，該公司從2006年到2010年，年年增發(fā)，但是公司業(yè)績依然沒有起色，連續(xù)虧損，去年參與該公司定增的機構(gòu)，目前依舊面臨著30%的賬面浮虧。

最成功的保險機構(gòu)

——中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司

盡管A股市場慘淡，不過中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱中國人保）卻成為定增市場中的佼佼者，獲益甚多?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，該公司2010年參與了中聯(lián)重科、南山鋁業(yè)、東力傳動等8只個股的非公開增發(fā)。而這些股份在2011年解禁當(dāng)日，僅在中國國航這只股票上出現(xiàn)了浮虧狀況，其余7只個股均有浮盈。

押寶中聯(lián)重科喜得高收益

在中國人保參與的定增股中，中聯(lián)重科是一只不得不提的個股，正是在該股身上中國人保獲得了超高收益，浮盈金額高達4.43億元（按照解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)價計算）。

早在2010年2月11日，作為全球最大的混凝土機械制造商的中聯(lián)重科對外表示，其非公開發(fā)行2.98億股，發(fā)行價為18.70元/股，募集資金總額55.7億元。值得注意的是，中國人保也現(xiàn)身此次定增認(rèn)購名單，并以4.79億元認(rèn)購了2561萬股。

苦等一年后，中聯(lián)重科2010年的定增股份終于在2011年2月9日獲得解禁，得力于中聯(lián)重科股價的良好表現(xiàn)，中國人保從中獲利匪淺。如果按照該股解禁當(dāng)日收盤價計算，中國人保所持股份浮盈4.43億元，漲幅高達92.46%。記者在查閱資料后發(fā)現(xiàn)，中國人保至今并未減持中聯(lián)重科，截止到2011年12月31日，該機構(gòu)浮盈金額仍然高達1.89億元。

幾乎在同一時期，中國人保還參與了南山鋁業(yè)的非公開增發(fā)事項，憑借獲得配售的3700萬股，也有較大收益。

南山鋁業(yè)處于傳統(tǒng)的鋁制品行業(yè)，公司2009年計劃募資25億元，投入年產(chǎn)22萬噸軌道交通新型合金材料生產(chǎn)線項目建設(shè)。此次定增結(jié)果在2010年3月得以完成，配售價格為8.82元/股，共計配售2.83億股。

盡管在一年多的限售期內(nèi)，南山鋁業(yè)股價并沒有出現(xiàn)飆漲行情，不過由于定增價格較發(fā)售時有大幅折價，因而在2011年解禁日到來之時，中國人保所持股份依舊有20.98%的漲幅，浮盈金額近7000萬元。

認(rèn)購中國國航馬失前蹄

常在河邊走，哪有不濕腳，中國人保也難免有馬失前蹄之時，而中國國航則是打破中國人保 “金身”的唯一個股。

中國人保在2010年11月參與該股非公開發(fā)行，中國國航此次定增發(fā)行A股數(shù)量共4.84億股，發(fā)行價格為11.58元/股，募集資金總額為56億元，資金凈額為55.4億元。參與定增的還有新華人壽保險股份有限公司、雅戈爾集團股份有限公司、中國航空油料集團公司等7名認(rèn)購對象，其中中國人保動用資金6.5億元認(rèn)購了5616萬股。

但令人遺憾的是，伴隨著整個A股市場的回落，中國國航也接連出現(xiàn)大幅下挫，限售期間該股股價跌幅超過40%。雖然參與定增時有所折價，可到定增股份解禁之日，中國人保仍出現(xiàn)1.88億元的巨幅浮虧，截止到2011年12月31日，累計浮虧已達2.86億元。

如果說市場環(huán)境因素是造成中國國航股價出現(xiàn)下跌的主要原因，那么科力遠(yuǎn)則險些釀成“重啤式慘劇”，著實讓中國人保虛驚一場。

在過去的兩年中，稀土礦一直是市場炒作的熱點之一，在此誘惑下，科力遠(yuǎn)也對其虎視眈眈。該股自2011年8月16日起停牌，于9月20日公告稱，公司擬向交易對方非公開發(fā)行股份和向其他特定投資者非公開發(fā)行股份募集現(xiàn)金，收購稀土加工企業(yè)益陽鴻源稀土有限責(zé)任公司的全部股權(quán)。

實際上，在科力遠(yuǎn)涉礦公告發(fā)布之前，其股價就已經(jīng)出現(xiàn)了強烈反應(yīng)，2011年6月~8月期間該股累計上漲超過40%。就在眾多投資者滿心歡喜之際，科力遠(yuǎn)卻在停牌兩個月之后突然發(fā)布公告稱，放棄收購事宜，并于12月1日復(fù)牌。

市場顯然對此難以接受，隨即給予該股當(dāng)頭棒喝，科力遠(yuǎn)連續(xù)5天“一”字形跌停，連遭暴跌后，其股價終于在當(dāng)年12月探底企穩(wěn)。

面對科力遠(yuǎn)，中國人保應(yīng)該有苦難言，該公司曾于2010年10月參與科力遠(yuǎn)定增，并以14.96元/股的價格認(rèn)購了500萬股。去年定增股份解禁之時，科力遠(yuǎn)股價尚處歷史高位，且涉足稀土這個香餑餑。中國人?；蛟S正歡呼雀躍，解禁當(dāng)日其賬面已經(jīng)浮盈5045萬元，但該股已經(jīng)停牌根本無法減持。

然而出人意料的是，科力遠(yuǎn)的稀土故事并未延續(xù)，隨后的5個跌停板更是讓中國人保毫無拋售機會。幾經(jīng)掙扎后，中國人保在該股身上的浮盈已經(jīng)大幅縮水，慶幸的是在2011年12月31日尚有570萬元的浮盈金額。

最“悲催”的風(fēng)投機構(gòu)

——天平汽車保險股份有限公司

俗話說，“人行衰運，連喝水都塞牙縫”，而在2010年，就有這樣的機構(gòu)，怎么參與增發(fā)都沒有逃脫浮虧的命運，這家投資機構(gòu)就是天平汽車保險股份有限公司（以下簡稱天平保險）。該公司于2010年一共參與了珠海中富、中福實業(yè)、中核科技、國電南自、創(chuàng)元科技以及凌云股份6只個股定向增發(fā)，一年后，當(dāng)其他一些機構(gòu)都在摘取勝利果實時，迎接天平保險的確實是一個又一個“噩耗”。因為這6只個股沒有一只股價在其定向增發(fā)限售股解禁時高于增發(fā)價格。換句話說就是，天平保險參與的定增全部出現(xiàn)賬面浮虧。

資料顯示，天平保險成立于2004年12月，注冊資本5.5億元人民幣,主要經(jīng)營機動車交通事故責(zé)任強制保險和機動車商業(yè)保險，2008年1月29日，天茂集團與天平保險簽署 《增資擴股意向書》，天茂集團出資1.1億元對天平保險進行增資擴股，獲得天平保險20%股權(quán)，成為其第一大股東，而天茂集團實際控制人為劉益謙，這樣來看，天平保險第一大股東就是法人股大王劉益謙。

眾所周知，劉益謙近年在定向增發(fā)市場搞得風(fēng)生水起，盈利頗豐，有了他的坐鎮(zhèn)，天平保險定增實力自然不容小覷，但事實卻并非如此。

2010年，在定向增發(fā)市場上，天平保險一直沒有作為，然而到了2010年12月份，天平保險卻瘋狂參與定增，包括珠海中富、中核科技、中福實業(yè)、國電南自、創(chuàng)元科技以及凌云股份6只個股的定向增發(fā)。

記者注意到，2010年12月，雖然滬指從之前3100點回調(diào)到2900點一帶，當(dāng)時看來，參與定增可能會有利可圖，然而誰知2011年A股暴跌，且12月成為全年第一大重災(zāi)“時區(qū)”，多只個股跌幅超過20%，天平保險參與定增的個股非常不幸地集中在12月解禁，日子自然不好過。

據(jù) 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，天平保險參與定向增發(fā)的6只個股中，珠海中富增發(fā)限售股解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)股價較其增發(fā)價下跌了14.65%、中福實業(yè)下跌25.87%、中核科技下跌26.24%、國電南自下跌28.1%、創(chuàng)元科技下跌39.73%、凌云股份下跌40.19%。天平保險在解禁日的賬面浮虧累計達到1.3億元。

集中撒網(wǎng)，滿盤皆輸，2010年參與定增最悲慘、運氣最差的機構(gòu)，當(dāng)屬天平保險。

最忙碌的風(fēng)投公司

——江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司

在2010年里，許多風(fēng)險投資公司參與了上市公司的定向增發(fā)，而江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司（以下簡稱江蘇瑞華）可謂其中翹楚。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，2010年全年，其參與上市公司增發(fā)的行為十分積極，合計參與了20多家上市公司的定向增發(fā)，是當(dāng)年參與定增次數(shù)最多的機構(gòu)。

搞風(fēng)險投資意味著收益與風(fēng)險并存。在江蘇瑞華投資的20多家上市公司中，有13家公司在2011年定增股解禁當(dāng)日實現(xiàn)了浮盈，合計浮盈約5.16億元；有7家公司浮虧，合計浮虧1.78億元。

解禁日獲利頗豐：喜

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，江蘇瑞華所投入的行業(yè)較為分散，主要涉及醫(yī)藥、汽車、化工等。其中大多數(shù)公司實施的定增在解禁日都給江蘇瑞華帶來了不菲的浮動收益。比如中泰化學(xué)、冠福家用，兩家公司在解禁日給江蘇瑞華帶來了近2.13億元的浮盈。

資料顯示，中泰化學(xué)在2010年4月20日完成了定向增發(fā)，公司以16.33元/股的發(fā)行價向嘉實基金、國泰基金、江蘇瑞華等8家機構(gòu)和個人發(fā)行了約2.33億股公司股份。其中，江蘇瑞華耗資3.8億元，認(rèn)購了2330萬股。該部分定增股于2011年4月20日解禁。當(dāng)日，中泰化學(xué)股價收于14.20元/股。不過由于公司在2010年9月實施了10轉(zhuǎn)5派1.3的分紅派股方案，復(fù)權(quán)后當(dāng)日收盤價為21.43元。以此計算，江蘇瑞華在解禁當(dāng)日浮盈1.19億元，賺了個盆滿缽滿。

冠福家用的增發(fā)實施得稍晚，其在2010年11月11日實施了定增。公司向上海國富永泓投資、江蘇瑞華、丁志剛等機構(gòu)和自然人發(fā)行了約3412萬股公司股份，發(fā)行價為8.08元/股。其中，江蘇瑞華花費7272萬認(rèn)購了900萬股。2011年11月11日，冠福家用該部分定增股解禁，當(dāng)日公司股價收于9.25元，較定增發(fā)行價已經(jīng)上漲14%。值得一提的是，公司還于2011年5月份實施了10轉(zhuǎn)10的分紅。復(fù)權(quán)后，公司當(dāng)日收盤價為18.5元，以此算來，江蘇瑞華在解禁當(dāng)日浮盈9378萬元。

不過隨著大盤在今年下半年的低迷，個股情況也是形勢不妙。自解禁當(dāng)日至年底，中泰化學(xué)股價累計下跌達52.53%，年底收官之時，股價僅為11.44元（復(fù)權(quán)后），讓投資者大跌眼鏡。如果江蘇瑞華此時仍未出售持有的中泰化學(xué)定增股，那么公司就將面臨浮虧1.14億元的窘?jīng)r。由巨額盈利到巨虧，樂極生悲。而這樣的事情雖然并未在冠福家用身上出現(xiàn) （冠福家用股價收于12.22元（復(fù)權(quán)后），仍高于公司的定增發(fā)行價格），不過江蘇瑞華持有的定增股市值仍然嚴(yán)重縮水，浮盈下降5652萬元。

解禁日遭套：愁

有喜事，也有愁事。雖然江蘇瑞華參與的定增在解禁當(dāng)日大部分實現(xiàn)了浮盈，不過虧損也是在所難免。公司在瑞貝卡、海馬汽車等7家公司身上就遭遇了滑鐵盧。

資料顯示，瑞貝卡在2010年12月3日實施了定向增發(fā)。公司以12.20元/股的發(fā)行價向中信證券、山西證券、江蘇瑞華等6位投資者增發(fā)了4631萬股。其中，江蘇瑞華以1300萬股獨占鰲頭，耗費資金1.59億元。2011年12月5日，瑞貝卡該部分定增股解禁，當(dāng)日公司股價僅收于7.69元 （復(fù)權(quán)后），這較公司的定增發(fā)行價已大幅下跌。資料顯示，6位參與公司定增的投資者浮虧逾2億元，其中江蘇瑞華當(dāng)日浮虧就達5863萬元。

海馬汽車在2010年10月22日完成了定增。公司以5.01元/股的發(fā)行價向華寶信托、海通證券、江蘇瑞華等發(fā)行了5.99億股。其中，江蘇瑞華認(rèn)購了5990.24萬股，動用資金超3億元。2011年10月24日，海馬汽車這部分定增股解禁，公司股價收于4.44元/股。而且在定增股鎖定期間，海馬汽車并沒有實施分紅。解禁當(dāng)日，江蘇瑞華浮虧3414萬元，高投入似乎沒能給公司帶來高回報。

有人會說，雖然定增股解禁當(dāng)日浮虧，不過江蘇瑞華還可以繼續(xù)持有，直到回本。此舉確實可行，不過事實情況是，直到年底，浮虧沒有最多，只有更多。瑞貝卡年底收于6.75元/股 （復(fù)權(quán)后），如果江蘇瑞華還持有其股份，此時虧損已增加至7085萬元，同樣的情況在海馬汽車身上體現(xiàn)得更甚，其股價年底已經(jīng)跌至3.21元/股 （復(fù)權(quán)后），以此計算，江蘇瑞華將虧損1.08億元。

最高效的風(fēng)投機構(gòu)

——深創(chuàng)投與恒健投資

資金充?？梢詮V泛撒網(wǎng)，總會有收獲，但如果資金匱乏，如何能在定增市場上立于不敗之地呢？這就需要一雙“慧眼”來認(rèn)識“金股”。

2010年，深圳市平安創(chuàng)新資本投資有限公司 （以下簡稱深創(chuàng)投）只參加了TCL集團和徐工機械2只個股定向增發(fā)，廣東恒健投資控股有限公司 （以下簡稱恒健投資）則參加了時代新材、中聯(lián)重科以及TCL集團3只個股定向增發(fā)，從最后的結(jié)果來看，這兩家風(fēng)投公司無疑是最為成功的，因為他們的賬面浮盈都曾經(jīng)超過5億元，是所有機構(gòu)里面，凈浮盈最高的。其中，恒健投資以8.66億元的賬面浮盈居首。

其參與的3只個股定向增發(fā)回報率都超過50%。

恒健投資2010年最大的兩筆投資是以18.7元/股和3.46元/股分別認(rèn)購中聯(lián)重科3100萬股、TCL集團14450萬股，因為定增的緣故，這2只個股近兩年分別實施了高送轉(zhuǎn)的利潤分配方案，這也刺激了兩只個股的股價不斷走高，中聯(lián)重科2011年創(chuàng)了歷史新高，而TCL集團也創(chuàng)了3年以來的新高6.86元/股。

2011年2月14日，中聯(lián)重科涉及定向增發(fā)限售股解禁，解禁當(dāng)日，中聯(lián)重科復(fù)權(quán)股價高達35.99元，較其增發(fā)價格18.7元/股暴漲了92.46%，這也給恒健投資帶來了5.36億元的賬面收益。同樣，恒健投資持有TCL集團的定增限售股也于2011年8月3日解禁流通，解禁當(dāng)日，TCL集團復(fù)權(quán)股價高達5.3元，高于該股增發(fā)價格3.46元/股，達到51.18%，恒健投資因此也獲得了2.66億元的賬面收益。

不過，值得注意的是，如果恒健投資一直持股不動，那么其賬面收益則已經(jīng)大幅縮水，截至2011年12月30日，若一股未動，其賬面收益將減至2.49億元，但即便如此，恒健投資在定增市場取得的收益已經(jīng)實屬不錯。

與恒健投資一樣高效的還有深創(chuàng)投，深創(chuàng)投除了以3.46元/股參與了TCL集團的定向增發(fā)外，還以30.5元/股的價格參與了徐工機械的定向增發(fā)，若以兩只個股解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)價來計算，深創(chuàng)投賬面浮盈也高達5.9億元。而且值得注意的是，持有限售股一解禁，深創(chuàng)投便減持套現(xiàn)。

資料顯示，自2011年8月3日至11月3日，深創(chuàng)投累計賣出TCL集團股份4.24億股，約占該股總股本的5%，目前深創(chuàng)投持有TCL集團股份已經(jīng)不足該股總股本的0.7%，基本完成出貨，獲利了結(jié)。

投資者深深處于2011年股市低迷的煎熬時，這兩家風(fēng)投公司卻以精準(zhǔn)的投資，在定向增發(fā)市場上獲得超額的投資收益，效率高得驚人。