周小川嚴打黑幕凈化環(huán)境 尚福林力推股改引發(fā)牛市

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

十年前，可能很少有人會相信：十年后股市上漲幅度會為零。

但在十年后，當A股市場再度回到2245點，我們不禁要感嘆：十年一夢，造化弄人！

進入新世紀，中國是最近十年全球經(jīng)濟增長的火車頭，如今已成為全球第二大經(jīng)濟體。就在中國經(jīng)濟蒸蒸日上的時候，本應(yīng)該誕生一個強大的資本市場，然而，A股市場卻始終不能成為反映中國經(jīng)濟增長的晴雨表！

歸根結(jié)底，還是制度上出了問題，特別是監(jiān)管制度的不完善，才是導(dǎo)致A股連續(xù)熊冠全球的重要因素！

《每日經(jīng)濟新聞》通過對最近十年，兩任證監(jiān)會主席監(jiān)管思路的變遷進行梳理，試圖為讀者還原出最近十年真實的A股生態(tài)環(huán)境，并希望為讀者找到破解A股迷局的方法。

第四任主席周小川時期

A股市場首次迎來2245點，還要從周小川出任中國證監(jiān)會第四任主席說起。

2000年2月24日，周小川出任中國證監(jiān)會主席。這一重大決定的宣布，也開啟了A股市場首次2245點之旅。當時，中國建設(shè)銀行行長周小川，空降中國證監(jiān)會，并出任主席一職，令A(yù)股市場人氣為之大振。

就這樣，周小川主席與A股市場蜜月期，順利開始。

從2月到8月，上證指數(shù)一路上漲，并在8月摸到了2100點之上，A股的投資人，也首度享受到了站上2000點的幸福時光。此后A股出現(xiàn)大幅震蕩，但是在2001年，A股還是勇猛地攀升到2245點的歷史新高。

不過，隨著周小川主席一系列嚴厲的監(jiān)管逐漸發(fā)酵，以及推出國有股減持方案，2245點也成為周小川在任期間的最高點。

嚴厲監(jiān)管凈化A股環(huán)境

在周小川任期內(nèi)，證監(jiān)會推出了一系列引人注目的改革措施，推動A股市場首次與國際成熟市場對接。

比如，變“審批制”為“核準制”、引進國際會計準則、出臺“退市令”、打擊內(nèi)幕交易，嚴厲處罰操縱股價的違規(guī)行為等，這些舉措都使得中國的證券市場在深化改革、加強監(jiān)管和規(guī)范化建設(shè)方面前進了一大步。

2001年2月15日，周小川在中國發(fā)展論壇上強調(diào)，“我們希望上市公司的股價能夠反映公司的質(zhì)量，因此要堅決反對內(nèi)幕交易和操縱市場。”

這番講話，說明了周小川任證監(jiān)會主席期間，工作的最重要方向就是加強監(jiān)管，打擊內(nèi)幕交易。

2001年3月，周小川力邀號稱“鐵娘子”的前中國香港證監(jiān)會副主席史美倫，加盟中國證監(jiān)會擔任專司監(jiān)管工作的副主席職務(wù)。

隨著史美倫走馬上任，A股市場監(jiān)管力度空前加大，多個黑幕和重大案件相繼曝光，一大批違法違規(guī)的上市公司被立案查處。

周小川對上市公司監(jiān)管的嚴厲，從其任職期間對虧損公司實施退市制度可見一斑。

2001年2月20日，《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》出臺，規(guī)定連續(xù)3年虧損的公司，如果不能在限期內(nèi)實現(xiàn)盈利，將依法終止上市。后來“PT水仙”成為新政后第一家退市的上市公司。而周對中國證券市場的另一大貢獻，則是在上市公司發(fā)行制度的改革上。

2001年3月17日，公司上市的核準制正式啟動，行政色彩濃厚的審批制最終退出了歷史舞臺。

從周小川的監(jiān)管思路來看，其更注重創(chuàng)造資本市場的公平競爭環(huán)境，同時，周小川將發(fā)行上市的審批制改為核準制。不過，核準制在今天來看，依然沒有解決A股市場擴容的壓力，此后十年中，A股擴容速度依然是全球之冠。

國有股減持惹爭議

周小川任期內(nèi)，對資本市場影響最重要事件，則是推出了國有股減持方案。

2001年6月12日，國務(wù)院正式發(fā)布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》，這是由財政部牽頭，聯(lián)合計委、證監(jiān)會等五部委報請國務(wù)院批準的。

國有股減持方案的出臺，直接導(dǎo)致了2245點成為此后幾年A股的大頂！

在國有股減持的暫行辦法公布后，財政部部長項懷誠和證監(jiān)會主席周小川在不同場合都稱其為利好，說這是一個雙贏的方案。

然而，A股市場的投資人卻并不這么理解，很快上證指數(shù)跌破了2000點，至當年10月，已經(jīng)擊穿了1600點。

2001年10月22日晚9時，中央電視臺宣布，國有股減持辦法暫停。最終，這項國有股減持辦法，只實行了3個月就被宣布暫停了。

周小川任內(nèi)，公眾對A股市場的關(guān)注度快速上升，但隨著市場的大跌，也引發(fā)了備受爭議的“賭場論”和“推倒重來論”，最終，周小川在任內(nèi)未能解決國有股減持的問題，而且市場也開啟了新千年的首輪熊市。

第五任主席尚福林時期

臨危受命，成功化解股權(quán)分置難題，第五任證監(jiān)會主席尚福林，被公認為是歷任主席中，最成功的一位。

2002年12月27日，A股市場風(fēng)雨飄搖，幾千萬股民飽受熊市煎熬，此時，中國證監(jiān)會也迎來新一任主席，他就是尚福林。

至2011年離任，尚福林也成為擔任中國證監(jiān)會主席職位時間最長的掌門人。

尚福林時代，A股市場成功跨越了2245點大頂，不過，此后幾次在2245點展開拉鋸戰(zhàn)，尚福林任期內(nèi)推出的一系列政策，雖然未能讓A股遠離2245點，但也成功讓A股的中軸從前四任的1000點，大幅攀升至2245點，這一點位很可能成為A股很長一段時間內(nèi)的價值中軸！

解決股權(quán)分置痼疾

在尚福林上任的第三個年頭，A股市場迎來了歷史上一件里程碑式的事件，股權(quán)分置改革啟動！

2005年4月29日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作。5月31日，證監(jiān)會聯(lián)合國資委發(fā)布了《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點工作的意見》，兩部委用行動來表決心。

當年6月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，相繼出臺鼓勵基金投資、向券商注資再貸款、暫減紅利稅、暫免支付對價產(chǎn)生的印花稅和所得稅、允許控股股東增持等多項利好政策。

伴隨著對A股市場有著重大影響的政策出爐，一輪超級牛市也隨之誕生！

2005年6月6日，上證指數(shù)由最低點998.23點啟動，次年12月，成功突破2245點高地，2007年10月16日漲至6124.04點，最大漲幅為513.6%。這也成為A股市場有史以來的最高點位。

不過，隨著全球金融危機爆發(fā)，以及股改紅利耗盡，后股改時代很快來臨，這期間，A股市場迎來了巨額的限售股沖擊，大批產(chǎn)業(yè)資本減持，以及新股、再融資等不斷吸收存量資金，導(dǎo)致A股重新跌破了2245點，最低見到1664點后，才止住跌勢。

制度建設(shè)穩(wěn)步推進

除了股改，尚福林在任期內(nèi)，還推出了一系列的監(jiān)管政策。

2003年10月28日，《證券投資基金法》通過審議，于2004年6月1日施行，由此開創(chuàng)我國基金業(yè)發(fā)展新紀元。公募基金由此納入了監(jiān)管，對于杜絕基金黑幕、規(guī)范基金業(yè)的發(fā)展，起到了巨大的作用，此后，公募基金迎來了大發(fā)展，并成為推動股權(quán)分置改革實施，以及推動后來大牛市的重要力量。

2004年1月31日，國務(wù)院頒布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，史稱 “國九條”。2004年10月25日，保險資金獲準直接入市。上述政策的出臺，為后來股權(quán)分置改革做好了鋪墊。

2004年，尚福林推出了中小板，給當時低迷的資本市場，注入了活水。

2007年6月20日，證監(jiān)會頒布了《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關(guān)通知，QDII制度開始實施。雖然基金出海遭遇了重創(chuàng)，但是讓公募基金有了重新審視其倡導(dǎo)的價值投資理念的機會，有利于基金業(yè)長期健康發(fā)展。

此后在2009年，證監(jiān)會正式宣布推出創(chuàng)業(yè)板，2010年又推出了首個金融期貨——滬深300股票指數(shù)期貨合約，使得長期困擾A股市場投資人的只能做多、不能做空的游戲規(guī)則，被徹底改變！

留下三大頑疾待解

尚福林任職期間，資本市場的政策和制度進一步完善，這些制度對于A股市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，給予了保障，不過，尚福林對于新股發(fā)行制度的改革、退市制度的改革，以及創(chuàng)業(yè)板的推出，在業(yè)內(nèi)也引發(fā)了較大的分歧。

尚福林任職期間，曾幾度暫停新股發(fā)行，新股發(fā)行制度也多次改革，而目前以詢價為核心的制度，在運行了一段時間后，卻暴露出諸多弊端。例如，參與詢價的機構(gòu)為了謀取一二級市場的更大差價會壓低價格，或是為了某種原因而抬高報價等。這些行為都擾亂了新股發(fā)行詢價的正常秩序，損害了中小投資者權(quán)益。

A股擴容問題，據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年A股市場融資總額達到1.03萬億元，較2009年的4609.54億元大幅增長123%，成為全球第一大融資額的股票市場。2011年，截至8月18日，深滬兩市證券發(fā)行融資總額共計5936.17億元，擴容速度再次居全球之冠，上市公司的數(shù)量已飆升到2530家，有希望在2012年超過美國。

巨額的IPO融資，導(dǎo)致A股市場的上市公司數(shù)量成倍放大，如今已經(jīng)較十年前翻了一倍以上，這也直接導(dǎo)致二級市場的大失血。

退市制度也是尚福林一直強調(diào)的，中小板創(chuàng)立以來，至今無一只股票退市。近期，深圳證券交易所發(fā)布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市方案(征求意見稿)》。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這個規(guī)則下，很難有公司真正退市。

業(yè)內(nèi)意見最大的，則是創(chuàng)業(yè)板的推出，眾多中小股民，卻飽受創(chuàng)業(yè)板下跌的虧損煎熬，截至本周五收盤，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報778.78點，距離去年同期1233.6點的歷史高位，幾乎跌去了四成！

如今，第六任證監(jiān)會主席郭樹清已經(jīng)赴任，但是，市場仍然不留情盤的再度跌破了2245點。

不知道郭樹清主席任期內(nèi)，完善中國股市的發(fā)行制度和退市制度，能否給出一個完美的答案。