機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

東軟載波

代碼：300183收盤價(jià)：61.91元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 評(píng)級(jí)：買入

業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期成為東軟載波今年股價(jià)屢創(chuàng)新高的催化劑。

公司2011年業(yè)績(jī)過(guò)高使來(lái)年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅嬖趬毫?。毛利率過(guò)高也存下行風(fēng)險(xiǎn)。公司今年業(yè)績(jī)不僅超出了市場(chǎng)預(yù)期，也大幅超出了公司年初1200萬(wàn)片銷量和1.5億元凈利潤(rùn)的計(jì)劃，從而使得公司之前制定的每年40%的增長(zhǎng)在明年較難實(shí)現(xiàn)。

未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，公司超過(guò)60%的高毛利率恐出現(xiàn)下滑。

公司PLC新應(yīng)用和超募資金新投向是未來(lái)股價(jià)催化劑。高代PLC芯片將打開(kāi)更廣的市場(chǎng)空間，公司四代芯片兼容多種調(diào)制方式和載波頻率，第四季度已開(kāi)始銷售；五代OFDM窄帶高速芯片支持多頻帶、速率更高，預(yù)計(jì)明年四季度量產(chǎn)，高代產(chǎn)品的順利研發(fā)為公司開(kāi)拓智能家居等領(lǐng)域提供了條件。

東軟載波是家PLC方案商，能提供被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最認(rèn)可、對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境最熟悉、最穩(wěn)定的PLC方案，依托其技術(shù)實(shí)力和客戶，以及管理團(tuán)隊(duì)，公司必將切入到與電力線系統(tǒng)相關(guān)或其他全新領(lǐng)域。

上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，2012年EPS為2.42元。預(yù)計(jì)2011~2013年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.04億元、2.42億元和3.31億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.04元、2.42元和3.31元。考慮到行業(yè)整體估值下移，給予60.50元短期目標(biāo)價(jià)，2012年25倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。

大華股份

代碼：002236收盤價(jià)：47.1元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 評(píng)級(jí)：增持

此次公司非公開(kāi)增發(fā)將募集不超過(guò)10.04億元。募集資金投向智能監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目7.85億元與增資浙江大華智網(wǎng)科技有限公司實(shí)施智能建筑安全防范系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目1.80億元。項(xiàng)目建設(shè)期均為2年。

預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將分別新增銷售收入10.01億元與3.33億元，合計(jì)相當(dāng)于公司2010年?duì)I收的88%；將分別新增凈利潤(rùn)2.02億與0.49億元，合計(jì)相當(dāng)于公司2010年凈利潤(rùn)的96%；

中國(guó)安防產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)未來(lái)5年復(fù)合增速達(dá)17%。公司在該領(lǐng)域已有技術(shù)積累，此次智能監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目將新增智能監(jiān)控系列產(chǎn)品產(chǎn)能41.41萬(wàn)臺(tái)/年，將實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋和持續(xù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)建筑智能化市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)5年將保持20%以上的增幅。募投項(xiàng)目將新增智能建筑安全防范系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能78.89萬(wàn)套/年，將滿足不同用戶的個(gè)性需求。

如增發(fā)成功實(shí)施，將有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升盈利能力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化現(xiàn)金流。對(duì)此增發(fā)方案給予正面評(píng)價(jià)。