投資方法與歷史規(guī)律

近期讀了一份券商的金融工程研究報(bào)告，感觸頗深。制定正確的投資方法并堅(jiān)持執(zhí)行，是長期可持續(xù)獲取超額收益的必要條件。遵守歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來進(jìn)行投資，必然能大大提高我們長期投資成功的概率。我們所討論的投資方法僅限于基本面研究范圍的擇時(shí)、行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)及選股等方法。

根據(jù)報(bào)告中的A股研究結(jié)果，對(duì)于長期投資收益率的貢獻(xiàn)排序?yàn)椋哼x股、行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)、指數(shù)擇時(shí)。再看基金投資方法，比如基金經(jīng)理的演講或者定期報(bào)告中的投資展望，自上而下的方法似乎已經(jīng)成為標(biāo)準(zhǔn)版本：先論宏觀經(jīng)濟(jì)、然后分析各大行業(yè)板塊、從而得到倉位和行業(yè)配置策略、最后是在這些行業(yè)中精選個(gè)股，這個(gè)方法從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看是無效的。從理論上說，自上而下和自下而上的投資邏輯相互矛盾，一個(gè)假設(shè)投資價(jià)值會(huì)不斷發(fā)生變化因而需要不斷換倉，而另一個(gè)卻假設(shè)公司投資價(jià)值恒定不變所以要長期持有。只有專注地深入研究某一策略，才能熟練運(yùn)用這種策略并發(fā)揮到極致，最終產(chǎn)生超額收益。所以，結(jié)合自身特點(diǎn)、選擇并堅(jiān)持恒定的單一策略，進(jìn)行專業(yè)化投資，才是長期能夠大概率成功的正確投資方法。從長期投資收益率的研究結(jié)果來看，選股效果是最好的。

這份報(bào)告的研究結(jié)果還表明：某些行業(yè)長期收益率持續(xù)領(lǐng)先，例如食品飲料和煤炭；同時(shí)，不同風(fēng)格的長期收益率排序?yàn)椋盒”P價(jià)值最高，其次是大盤價(jià)值，再次是大盤成長，最后是小盤成長。長期來看，消費(fèi)、資源和新興產(chǎn)業(yè)能夠產(chǎn)生明顯的超額收益，低估值的小盤股能產(chǎn)生明顯的超額收益，我們?nèi)绻麑Ｗ⒂谕顿Y這些領(lǐng)域，長期投資成功的概率就很高。

總之，正確的投資方法就是專業(yè)化投資，首先是投資策略的專業(yè)化，選擇某一策略并長期堅(jiān)持，其次是投資領(lǐng)域的專業(yè)化，選擇看好的行業(yè)和風(fēng)格并堅(jiān)定持有，這樣就能大概率地獲得超額收益。