熊錦秋：從“占領(lǐng)華爾街”反思資本市場

熊錦秋

    最近，“占領(lǐng)華爾街”抗議活動蔓延全美，示威者自稱代表99％的社會民眾，抗議華爾街“貪婪”無止境，指責政府救助少數(shù)金融機構(gòu)而使多數(shù)人陷入經(jīng)濟困境。索羅斯表示，最令民眾憤怒的不是用納稅人的錢救銀行，而是已陷入困頓的銀行還讓執(zhí)行主管領(lǐng)取高額紅利獎金。

    有人稱華爾街是世界資本市場的中心，而資本市場的靈魂，就是信托責任。小股東相信把持公司的大股東或者高管，放心把錢交給上市公司經(jīng)營；投資者相信會計中介機構(gòu)會秉持獨立公正立場審計上市公司財務(wù)報表，放心投資資本市場等。但從最近幾年全球金融危機來看，即使是在發(fā)達國家，一些市場主體也沒有履行好其信托責任，倒是基于自利天性在市場貪婪無度，主要表現(xiàn)包括：華爾街只顧自己利益的盲目金融創(chuàng)新，金融業(yè)充斥不負責任的行為，有的公司“帝國”說倒就倒；一些公司被高管等內(nèi)部人所把持，高管為自己定薪或加薪；會計等中介機構(gòu)為公司財務(wù)報表造假服務(wù)，其獨立性成疑等。

    造成“信托責任”危機的根源，主要是制度問題。比如說上市公司會計造假，即使是“四大”會計師事務(wù)所同樣難以杜絕假賬。在各類市場主體都在追求利潤的現(xiàn)實社會，上市公司與會計中介機構(gòu)之間形成的委托聘用關(guān)系，都決定了會計師事務(wù)所只能是“拿人錢財、替人消災(zāi)”的角色。為此，也早有美國學(xué)者主張盡快改變上市公司與會計師事務(wù)所之間的委托聘用關(guān)系。

    在當今中介機構(gòu)發(fā)育不全、社會誠信環(huán)境還不理想的中國，以市場各類主體的“信托責任”為基礎(chǔ)來構(gòu)建A股市場，其結(jié)果更令人憂慮。

    比方說高管薪酬問題。金融業(yè)高管高薪不必再說，現(xiàn)在不少創(chuàng)業(yè)板公司后來居上，公司業(yè)績增長一般，高管薪酬增長卻令人咋舌。紅日藥業(yè)2010年凈利潤為10202.87萬元，較2009年同比增幅為22.76%；但紅日藥業(yè)2010年高管薪酬1040.9萬元，比2009年增長了332.37%，十來名高管年薪相當于數(shù)千名散戶可分享到的公司利潤。現(xiàn)實中，多數(shù)上市公司雖按  《上市公司治理準則》建立了以獨立董事為主的薪酬委員會，但獨立董事選舉制度不科學(xué)，加上獨董面對的是公司高管而非公眾，獨董難以獨立，一切又皆成空。

    再說99%與1%的問題。目前僅創(chuàng)業(yè)板200多家上市公司，制造了689個發(fā)起人億萬富翁、104個十億級的家族富翁；而據(jù)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查，今年來賬戶發(fā)生虧損的股民占到95.8%，其中，虧損超過70%的股民達到15.2%。股市中少數(shù)人暴富，由此掌握大量財富，多數(shù)股民卻要為此付出代價。即便如此，A股還越窮越生，普通投資者也由此越來越窮。

    A股越窮越生導(dǎo)致大量公司股票持續(xù)下挫，反過來也可能說明一些上市公司內(nèi)在價值堪憂。真金不怕火煉，如果公司股票物有所值，股價應(yīng)不會簡單隨著新股的持續(xù)發(fā)行而下挫。比如公司每年紅利能分1元，其價格恐難跌到1元以下，股票畢竟還有內(nèi)在價值在支撐。股價下挫，只能說明原來部分股價是建立在  “物以稀為貴”的投機基礎(chǔ)上，是虛假泡沫。

    當今中國經(jīng)濟的兩大隱憂是地方債和房地產(chǎn)，筆者認為，股市可能成為未來中國經(jīng)濟的又一潛在隱憂。在經(jīng)濟擴張期，一些上市公司不管項目效益如何，大量鋪陳新攤子，但現(xiàn)在投資者不再傻乎乎一個勁往里投錢，而是想享受點回報，在這需要見真章的時候，項目效益低下原形就顯露無遺。這些沒有效益的攤子在后繼無錢可燒的情況下只能關(guān)掉，其他攤子也會像多米諾骨牌挨個倒下，從而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

    A股市場發(fā)展模式顯然已經(jīng)行不通，已經(jīng)到了必須從更高層面進行反思的時候。當前迫在眉睫的問題是，A股不能再越窮越生了。

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