八成上市公司資本回報率不及貸款利率

 　　截至2011年8月4日，共364家上市公司披露了2011年中報?！蹲C券日報》記者研究發(fā)現(xiàn)，在融資壓力日益加大的背景下，上市公司的資本投入回報率已經(jīng)追不上銀行的貸款利率。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，眼下披露中報的364家公司中，其平均投入資本回報率（投入資本回報率＝息前稅后經(jīng)營利潤÷投入資本）僅為4.07%，遠(yuǎn)低于眼下銀行6.65%的一年期貸款利息。其中，68家公司的投入資本回報率高于6.65%的水平，其余296家公司的該項指標(biāo)均徘徊在銀行貸款利息之下，占到了已披露公司的81.32%。

　　宏源證券(000562)的分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，在實(shí)業(yè)收益率低于資本收益率的背景下，由于資本總是要追求平均利潤率的，在這種反差下，企業(yè)極有可能會大規(guī)模收縮行業(yè)內(nèi)投資，特別是民營企業(yè)，可能會大舉將資金轉(zhuǎn)向一些短平快的項目。

　　企業(yè)銀行貸款利息超15%

　　而上市公司投入資本回報率與銀行貸款利率間的差額，似乎并不止于眼下的水平。

　　原國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《證券日報》記者采訪時表示，雖然目前看來，銀行一年期的貸款利息為6.65%，但如果考慮銀行貸款的各種中間環(huán)節(jié)及附加成本，企業(yè)最后從銀行取得貸款的利息費(fèi)用會超過15%。

　　李迅雷進(jìn)一步介紹稱，所謂貸款中間環(huán)節(jié)及附加成本，包括銀行會要求貸款企業(yè)在該銀行存款；或在該銀行購買理財產(chǎn)品；如果該筆貸款存在著中間人，那么貸款企業(yè)還要向中間人支付一定的費(fèi)用。

　　而對于4%的投入資本回報率與超15%的銀行貸款利率間的差距，李迅雷表示，這一差距是符合目前減少投資的宏觀調(diào)控政策的。雖然宏觀層并不希望看到企業(yè)大批倒閉的浪潮發(fā)生，但還是希望借此加劇某些高耗能、高污染行業(yè)內(nèi)的洗牌。

　　根據(jù)眼下的中報數(shù)據(jù)，投入資本回報率最高的行業(yè)是采掘業(yè)和傳播文化產(chǎn)業(yè)，二者的版塊內(nèi)平均數(shù)據(jù)分別為9.31%和9.57%，而交通運(yùn)輸板塊的上市公司投入資本回報率水平最低，平均值僅為3.09%。

　　投入資本回報率仍將走低

　　李迅雷指出，雖然眼下八成的上市公司投入資本回報率低于貸款利率，但就投入資本回報率這一指標(biāo)本身而言，其水平并不低，否則我國的GDP也不會持續(xù)增長。而投資回報率水平最高的文化傳播產(chǎn)業(yè)，由于行業(yè)本身容積不大，因而該板塊對就業(yè)影響意義不大，也難以帶動其他行業(yè)的投入資本回報率上漲。按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律判斷，未來我國公司的投入資本回報率仍將進(jìn)一步走低。

　　值得一提的是，15%的年利息成本只是相對于尚能從銀行取得貸款的企業(yè)而言，而對于大多數(shù)未上市的中小企業(yè)來說，眼下更多的只能選擇民間融資的道路。據(jù)《人民日報》報道，在民間資本最活躍的溫州，截至2010年底，融資性中介機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)1879家，包括186家擔(dān)保公司、1088家投資公司等。在民間，這些機(jī)構(gòu)被稱為“地下錢莊”，也被統(tǒng)稱為“擔(dān)保公司”，今年以來，這個數(shù)字還在快速增長。而眼下，溫州的貸款年化利率有的高達(dá)60%—70%甚至100%，很多小企業(yè)掙來的錢不夠還利息。

　　相對于大型企業(yè)與上市公司上可以選擇收縮投資，中小企業(yè)的出路似乎難見光明。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，民間借貸容易陷入借新還舊、越滾越大的惡性循環(huán)，一旦資金鏈斷裂，就會面臨巨額資金無法收回的局面。而在民間利率高企、民間放貸愈演愈烈的情況下，民間借貸市場會形成泡沫，只有在利率不斷上升的預(yù)期下才能保持平衡，一旦平衡被打破，后果不堪設(shè)想。