銀行半年報將出 期待業(yè)績考驗

　　編者按：整個7月，上證指數(shù)下跌2.18%，銀行板塊下跌3.54%，跑輸大盤1.36%；板塊成交量169.04億股，成交金額1202.88億元。8月中旬，銀行上市公司將陸續(xù)披露半年報，中期業(yè)績會否促使板塊行情反彈走強(qiáng)，值得關(guān)注。

　　7月銀行事件回顧

　　7月6日，中國人民銀行決定，自2011年7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。此次加息在我們的預(yù)期中，目的在于管理高企的通脹，對上市銀行的影響稍偏利好。由于活期存款的利率不變，對上市銀行的業(yè)績和息差影響稍偏利好，但對2011年的業(yè)績影響較小，影響2012年的利潤相對較大，大約在2%~3%左右。動態(tài)上看，我們認(rèn)為在緊縮的信貸政策環(huán)境下，加息將會進(jìn)一步提高銀行的定價水平，有利于銀行息差水平的提高。

　　7月11日，中國人民銀行新聞發(fā)言人就地方政府融資平臺貸款有關(guān)問題答記者問，指出2010年地方政府融資平臺貸款為14萬億元的推測方法和結(jié)論存在錯誤，地方融資平臺貸款的風(fēng)險總體是可控的。我們認(rèn)為地方融資平臺貸款的問題在短期不會對銀行產(chǎn)生直接的壞賬風(fēng)險，但這個問題沒有明確之前將會一直困擾銀行的估值提升。地方融資平臺貸款的解決取決于政府的處理方式和態(tài)度以及銀行的計提方式，建議關(guān)注中報中關(guān)于地方政府融資平臺貸款的披露情況。

　　7月12日，央行公布2011年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。截至6月末，M2余額78.08萬億元，同比增長15.9%，增速環(huán)比增0.8%；M1余額27.47萬億元，同比增長13.1%，增速環(huán)比增0.4%。根據(jù)數(shù)據(jù)分析可知，6月末M1、M2同比和環(huán)比均增長；M1、M2同比差距加大，M1、M2同比增速差2.85%，環(huán)比擴(kuò)大0.45%，主要原因是期末存款拉動M2的增長。同時，6月人民幣新增存款顯著高于貸款，且環(huán)比為正。當(dāng)月存款顯著增長的原因估計為季末考核以及理財產(chǎn)品到期轉(zhuǎn)表的影響；6月實現(xiàn)的日均存貸比考核也加大了銀行的存款吸儲動力。另外，6月新增貸款中，中長期貸款下降明顯，企業(yè)貸款略有上升。6月新增存款中，活期存款占比顯著提高，企業(yè)存款占比顯著下降。

　　7月26日，2011年上半年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告指出：1、住戶貸款增速回落減緩，中小企業(yè)貸款新增量占比上升；2、農(nóng)村貸款保持較快增長，農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)貸款增速有所回落；3、工業(yè)中長期貸款增長基本平穩(wěn)；4、房地產(chǎn)貸款增速持續(xù)回落，保障性住房開發(fā)貸款增長較快。

　　8月的投資機(jī)會

　　8月銀行板塊將迎來半年報行情。在我們的中期策略報告《息差進(jìn)入上升通道，關(guān)注業(yè)績超預(yù)期因素》中，我們認(rèn)為二季度是銀行全年業(yè)績的高點，而8月中旬開始銀行將陸續(xù)披露中期業(yè)績，所以我們看好銀行板塊在半年報前后的市場表現(xiàn)。我們預(yù)計2011年銀行行業(yè)凈利潤增速為25%左右，業(yè)績增長確定性高。隨著困擾銀行的地方融資平臺貸款問題和融資問題的明朗，銀行板塊將享有估值的提升。目前板塊2011年~2012年市盈率僅為7.3倍、6.1倍，估值優(yōu)勢非常明顯。

　?。ㄗ髡呦等A鑫證券銀行行業(yè)研究員）