基金經(jīng)理看好大消費概念

　　在經(jīng)過去年底以來的下跌后，大消費重回基金視野，未來大消費是否還有機會？證券時報記者邀請融通領先成長基金經(jīng)理管文浩、大成中證紅利基金經(jīng)理胡琦、中歐價值發(fā)現(xiàn)及中歐新動力(310328)基金經(jīng)理茍開紅共同探討這一問題。

　　證券時報記者：您是否看好今年下半年大消費板塊走勢？

　　管文浩：消費是未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的著眼點，隨著居民可支配收入的增長，消費需求具備可持續(xù)增長的堅實基礎。中國是一個人口大國，也是一個消費大國，消費類上市公司面臨廣闊的市場空間和增長空間，有條件成為大市值公司。

　　胡琦：消費是一個值得長期看好的永恒主題。中國正在經(jīng)歷中產(chǎn)階級迅速崛起和人口開始邁向老齡化的時期，中產(chǎn)階級崛起對應的是消費升級，老齡化則增加了對醫(yī)療保健消費的需求，可重點關注的投資方向有：能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品功能、品質(zhì)、市場定位升級的公司（如產(chǎn)品從低端走向高端）；新消費領域和新消費模式的領軍者（如文化消費、網(wǎng)絡消費等）；醫(yī)藥醫(yī)療及保健行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。

　　茍開紅：看好大消費長期發(fā)展前景，但不能對消費行業(yè)的增長給予過高的預期，換句話說，其估值水平不應達到高成長新興行業(yè)的水平。目前消費類股票出現(xiàn)了大幅波動，與市場的情緒波動有關，更傾向于以合理的價位配置消費類個股，而不是趨勢性操作。

　　證券時報記者：目前大消費股的整體估值水平是否偏高？

　　管文浩：按今年業(yè)績測算，目前大消費板塊整體平均市盈率為25倍左右，基本上處于歷史平均水平。具體來看，食品飲料行業(yè)預期今年平均業(yè)績增長幅度超過30%，估值仍有提升空間，隨著下半年消費旺季的到來，該板塊仍值得看好；尤其是白酒板塊，龍頭公司產(chǎn)品處于供不應求狀況，未來有提價預期，股價表現(xiàn)可能在大消費中領先于其他子行業(yè)。

　　胡琦：經(jīng)過上半年的調(diào)整，大消費估值水平已經(jīng)開始回落。以一線白酒為例，目前的動態(tài)市盈率在26倍左右，歷史上一線白酒的估值大體在20至30倍間波動，當前略高于歷史平均水平。但通常白酒類上市公司在每年二、三季度市場表現(xiàn)會相對較好，值得關注。

　　茍開紅：目前大消費板塊的估值水平相對合理。我們更看好受益于人口老齡化的醫(yī)藥板塊和受益消費升級的相關板塊。

　　證券時報記者：“十二五”規(guī)劃中將消費放在重要位置，政府擴大內(nèi)需的意愿也逐步增強，未來三年，哪些消費子行業(yè)可能最受益？

　　管文浩：從未來三年來看，食品飲料、商業(yè)零售、醫(yī)藥等子行業(yè)可能最受益。隨著醫(yī)保覆蓋率的提高，醫(yī)藥行業(yè)將迎來需求爆發(fā)的機會，一些普藥產(chǎn)品價格下降可能帶來一些負面沖擊，但具有持續(xù)創(chuàng)新能力和品牌優(yōu)勢的龍頭醫(yī)藥上市公司完全有能力消化降價壓力、實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)快速增長。今年是藥品降價影響較大的一年，一些醫(yī)藥上市公司業(yè)績增長有壓力，但明年以后可能恢復快速增長的勢頭。大眾消費品和商業(yè)零售行業(yè)亦面臨持續(xù)性增長機會，龍頭公司有可能實現(xiàn)市值翻番。

　　胡琦：放眼未來，我個人傾向于醫(yī)藥醫(yī)療類、文化消費和網(wǎng)絡消費類的上市公司的成長性和估值彈性會更具吸引力。在市場競爭非常充分的傳統(tǒng)消費領域（如家電、紡織服裝），獲得競爭優(yōu)勢的企業(yè)是中長期較好的投資標的。

　　茍開紅：醫(yī)藥板塊可能是最為受益的板塊。中國在醫(yī)藥領域與國外發(fā)達國家的差異更大，提升空間也更大，同時，當前政府也對民生領域中的“醫(yī)療健康問題”給予足夠的重視程度。

　　證券時報記者：近期不少人看好食品飲料和零售板塊，您怎么看？

　　管文浩：目前這兩個行業(yè)估值處于歷史平均水平，相對更看好食品飲料板塊，因為該板塊競爭格局較好，有一批市值規(guī)模較大、具有品牌優(yōu)勢和定價權(quán)、持續(xù)業(yè)績優(yōu)良的公司；商業(yè)零售板塊大多數(shù)是區(qū)域性公司，內(nèi)部競爭格局不太好、成本轉(zhuǎn)嫁能力有限、市值規(guī)模偏小，不過，少數(shù)外延擴張較快的零售公司也可能表現(xiàn)優(yōu)異。

　　胡琦：食品飲料上市公司需要面對兩個重要的考驗：高通脹和食品安全。前者關乎發(fā)展問題，有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和管理優(yōu)勢的公司在高通脹下更具成本轉(zhuǎn)嫁能力；后者關乎生存問題，食品安全是這個行業(yè)的生命線。在這兩個考驗下，上市公司勢必將出現(xiàn)分化。整體來看，經(jīng)營高端食品飲料的企業(yè)有更好的發(fā)展空間。

　　零售板塊最佳的生存環(huán)境是溫和通脹時期，其次是高通脹時期，一旦步入惡性通脹，對零售行業(yè)的沖擊也是非常顯著的。在當前高通脹的市場環(huán)境下，零售板塊的防御性投資特征會更為突出。

　　茍開紅：上述兩個板塊快速的估值修復階段已完成，未來將進入需要靠業(yè)績支撐的增長階段，預計板塊內(nèi)個股的分化將會加強。