機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

山大華特

代碼：000915收盤(pán)價(jià)：18.22元評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東方證券

    山大華特醫(yī)藥資產(chǎn)完全來(lái)自于控股50.4%的達(dá)因藥業(yè)，2010年?duì)I業(yè)收入的64%和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的82%來(lái)自于藥品業(yè)務(wù)。2011年初，達(dá)因藥業(yè)的新廠區(qū)正式投入使用，達(dá)因藥業(yè)的成長(zhǎng)速度值得期待。

    以達(dá)因藥業(yè)的主打品種伊可新為例，公司營(yíng)銷(xiāo)體系的核心在于通過(guò)持續(xù)的學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)使得醫(yī)生逐步認(rèn)可伊可新，從而更多的向消費(fèi)者推薦這個(gè)品牌，而新生兒的父母對(duì)維生素AD補(bǔ)充劑（魚(yú)肝油）的選擇依賴于醫(yī)生的建議，最終促成伊可新單品種2010年近2.7個(gè)億的銷(xiāo)售規(guī)模。

    達(dá)因藥業(yè)在兒科的渠道優(yōu)勢(shì)已經(jīng)樹(shù)立起來(lái)，除伊可新外，已上市的二線品種包括蓋迪欣、右旋糖酐鐵口服液等。此外公司待上市的多為兒科常用治療藥物，預(yù)期公司正積極向兒童常見(jiàn)病用藥領(lǐng)域擴(kuò)展，進(jìn)一步拓寬成長(zhǎng)空間。

    兒科OTC品種在醫(yī)院獲得消費(fèi)者信賴后，可逐步轉(zhuǎn)移到藥店市場(chǎng)，這將顯著擴(kuò)大藥品的成長(zhǎng)空間。公司產(chǎn)品伊可新在中小城市的覆蓋度較低，潛在需求旺盛。達(dá)因藥業(yè)從去年開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)充OTC團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)2011～2012年伊可新和蓋迪欣的增速分別可以達(dá)到20%和60%左右。

    東方證券預(yù)計(jì)公司2011年、2012年和2013年每股收益為0.61元、0.86元和1.13元，給予其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

愛(ài)仕達(dá)

收盤(pán)價(jià)：002403收盤(pán)價(jià)15.13元評(píng)級(jí)：中性  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：民生證券

    愛(ài)仕達(dá)炊具產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，2010年公司完成750臺(tái)無(wú)煙鍋?lái)?xiàng)目的投產(chǎn)，使公司的炊具產(chǎn)能提升至3800萬(wàn)臺(tái)；預(yù)計(jì)到2012年中期，公司500臺(tái)不銹鋼及復(fù)合板炊具技改項(xiàng)目將順利完成，屆時(shí)炊具總產(chǎn)能將提升至4300萬(wàn)臺(tái)。

    目前愛(ài)仕達(dá)的銷(xiāo)售占比為直營(yíng)65%，代理35%。公司突出問(wèn)題在于內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)的直營(yíng)模式承擔(dān)過(guò)多終端費(fèi)用，導(dǎo)致費(fèi)用率過(guò)高，拉開(kāi)了與蘇泊爾的差距。未來(lái)公司將逐步調(diào)整銷(xiāo)售模式，將直營(yíng)比重向代理傾斜，實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)中代理60%，直營(yíng)30%，新興渠道10%的比重構(gòu)成。2010年公司新興渠道已經(jīng)接近內(nèi)銷(xiāo)10%，2011年新興渠道收入超過(guò)1億元不難實(shí)現(xiàn)。

    愛(ài)仕達(dá)對(duì)三四級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)拓思路為日日順+代理商+直營(yíng)并舉，2010年下半年公司與日日順總部開(kāi)展合作，截至2010年底，公司進(jìn)駐到日日順的有效終端超過(guò)300家，實(shí)現(xiàn)收入2000萬(wàn)元；2011年1～4月，公司繼續(xù)新增了130家有效終端的進(jìn)駐，全部終端已實(shí)現(xiàn)收入1300萬(wàn)元。民生證券看好公司與日日順在總部層面的對(duì)接合作，2011年全年有望實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)5000萬(wàn)元。

    人工成本仍有改進(jìn)可能，批量化生產(chǎn)過(guò)程中生產(chǎn)流程和生產(chǎn)效率仍有可改善空間，公司計(jì)劃2011年加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)生產(chǎn)管理，從而降低人工成本。

    民生證券預(yù)計(jì)公司2011年和2012年每股收益分別為0.36元、0.45元，目標(biāo)價(jià)格為16元，首次給予公司“中性”評(píng)級(jí)。

紅寶麗

代碼：002165收盤(pán)價(jià)16.15元評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：金元證券

    作為國(guó)內(nèi)硬泡組合聚醚龍頭，紅寶麗現(xiàn)有硬泡組合聚醚產(chǎn)能9萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)硬泡組合聚醚總產(chǎn)能的10.6%。公司擬通過(guò)增發(fā)新建6萬(wàn)噸硬泡組合聚醚項(xiàng)目，將產(chǎn)能提高67%。一季度公司對(duì)硬泡組合聚醚定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了完善，考慮到除環(huán)氧丙烷以外的原輔料材料如白糖、油料價(jià)格變動(dòng)因素，公司組合聚醚盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。

    紅寶麗異丙醇胺產(chǎn)能4萬(wàn)噸，是全球產(chǎn)能最大的企業(yè)。公司異丙醇胺70%左右用于出口，目前出口價(jià)格在2200美元/噸以上。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司異丙醇胺業(yè)務(wù)有望大幅好轉(zhuǎn)。

    我國(guó)太陽(yáng)能電池封裝膠膜進(jìn)口依存度在60%左右，隨著國(guó)內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)，膠膜需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司1200萬(wàn)平米膠膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2011年9月竣工，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)每股收益0.1元左右。

    公司100萬(wàn)平米聚氨酯保溫板項(xiàng)目一期（50萬(wàn)平米）有望近期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格200元/平方米左右，毛利率30%以上。公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)明顯，將受益于未來(lái)我國(guó)建筑節(jié)能市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，公司保溫板產(chǎn)品未來(lái)放量仍有待政策的推動(dòng)。

    金元證券預(yù)計(jì)公司2011～2013年每股收益分別為0.63元、1.09元和1.33元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

王府井

代碼：600859收盤(pán)價(jià)：42.99元評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

    王府井全資子公司長(zhǎng)沙王府井百貨有限責(zé)任公司以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)沙王府井商業(yè)廣場(chǎng)地下2層至10層的部分商業(yè)用房，面積合計(jì)5.14萬(wàn)平方米，購(gòu)買(mǎi)總價(jià)為2.19億元。長(zhǎng)沙王府井商業(yè)廣場(chǎng)由長(zhǎng)沙金華康房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司開(kāi)發(fā)建設(shè)，于2004年末建成并投入使用。目前地下二層部分為停車(chē)場(chǎng)、機(jī)房，地下一層及地上九層為商場(chǎng)，由長(zhǎng)沙王府井租賃經(jīng)營(yíng)百貨商場(chǎng)使用，租賃期限為20年；地上十層為電影院，由長(zhǎng)沙橫店瀟湘王府井影城有限公司租賃經(jīng)營(yíng)。

    此次收購(gòu)價(jià)格偏低，將顯著增厚公司每股收益。長(zhǎng)沙店物業(yè)每平米價(jià)格僅4200元，大幅低于市場(chǎng)價(jià)格，按照物業(yè)剩余使用年份40年計(jì)算，每年折舊僅550萬(wàn)元，大幅低于該門(mén)店目前每年4000萬(wàn)元的租金水平，考慮到資金利息等因素，仍將增加凈利潤(rùn)2400萬(wàn)元。

    此次購(gòu)買(mǎi)物業(yè)也符合公司在2011年年度經(jīng)營(yíng)規(guī)劃中提到的提高自有物業(yè)比重的計(jì)劃，加上長(zhǎng)沙店物業(yè)之后，公司自有物業(yè)比例提升至40%以上，緩解了公司未來(lái)租金上漲的壓力。

    廣發(fā)證券調(diào)高王府井2011～2013年每股收益至1.57元、2.04元和2.64元。公司作為全國(guó)性布局的零售百貨龍頭，品牌價(jià)值高，管理層戰(zhàn)略性和前瞻性的“核心城市+核心商圈”擴(kuò)張策略使公司牢牢占據(jù)精品零售百貨商的制高點(diǎn)。長(zhǎng)江證券表示長(zhǎng)期堅(jiān)定看好公司發(fā)展前景，維持目標(biāo)價(jià)55元和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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