宏觀面糾結(jié)：經(jīng)濟(jì)增速放緩 通脹形勢(shì)仍緊

每經(jīng)記者  楊可瞻  鐘子宏

矛：經(jīng)濟(jì)增速放緩

    5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI、PPI增速雙雙回落。其中CPI上漲5.3%，漲幅較3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；PPI上漲6.8%，漲幅較3月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，作為重要先行指標(biāo)的PMI指數(shù)，其4月環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，至52.9%。

盾：通脹形勢(shì)不減

    燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生表示，食品和非食品因素呈螺旋結(jié)構(gòu)，即當(dāng)食品回落后，可能反會(huì)推動(dòng)非食品價(jià)格走高?！肮?月蔬菜、水果價(jià)格回落只是暫時(shí)的，我們寧可把CPI估計(jì)得高一點(diǎn)?！?/p>　　今年的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告曾提到，政策目標(biāo)要同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定。不過(guò)，要達(dá)到這一目標(biāo)顯然有難度。隨著4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹加劇的矛盾正日益加深。

經(jīng)濟(jì)放緩已現(xiàn)端倪

    在證明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹這一對(duì)矛盾加劇前，我們需要一些強(qiáng)有力的證據(jù)。

    5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。CPI、PPI增速雙雙回落。其中CPI上漲5.3%，較3月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；PPI上漲6.8%，漲幅較3月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，作為重要先行指標(biāo)的PMI指數(shù)，其4月環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，至52.9%。

    不過(guò)，光是PPI和PMI增速下滑或不能完全說(shuō)明問(wèn)題，事實(shí)上，更有力的證據(jù)出現(xiàn)在4月投資、消費(fèi)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)上。

    投資方面，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資均微弱增長(zhǎng)。1~4月份，固定資產(chǎn)投資6.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.4%，僅比1~3月份加快了0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資則僅比1~3月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。而在其分項(xiàng)指標(biāo)中，從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目看，1~4月，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)19.1%，與3月份持平。但新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資卻同比下降1.1%，為今年以來(lái)持續(xù)第三個(gè)月下滑。盡管下滑幅度較前兩個(gè)月收窄，但在貨幣政策仍偏緊的情況下，新開(kāi)工項(xiàng)目依然存下滑風(fēng)險(xiǎn)。

    事實(shí)上，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資得以增長(zhǎng)，主要源于在建投資項(xiàng)目增長(zhǎng)以及原材料價(jià)格上漲。但扣除通脹因素且綜合考慮新增投資項(xiàng)目下滑，上述兩大投資實(shí)際上是“名增實(shí)降”。

    另外，從新建占固定資產(chǎn)完成額比重也可見(jiàn)一斑。WIND資料顯示，今年3月，該比重為48.3%，較2月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。同期，擴(kuò)建、改建比重則分別較2月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)和1.1個(gè)百分點(diǎn)。

    如果說(shuō)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“馬車(chē)”之一——投資正顯現(xiàn)頹勢(shì)端倪，那么消費(fèi)市場(chǎng)的增速放緩，則  “赤裸裸”地展現(xiàn)在了市場(chǎng)面前。

    4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額1.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.1%，比3月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)23.4%，較3月漲幅下滑1.3%。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，如果剔除今年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額，那么其同比增速已連續(xù)三個(gè)月放緩。眾所周知，2月時(shí)值我國(guó)春節(jié)，其反映在數(shù)據(jù)上會(huì)有一定異動(dòng)。

    另外，盡管4月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)21.8%，環(huán)比增長(zhǎng)2.3%，但兩項(xiàng)指標(biāo)雙雙大幅放緩。顯示緊縮政策已對(duì)內(nèi)需產(chǎn)生影響。

    著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、人大金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩還不非常明顯，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍維持在高位。事實(shí)上，目前政策目標(biāo)是控制經(jīng)濟(jì)增速，我們需要擔(dān)心的也并非經(jīng)濟(jì)減速問(wèn)題。隨著工業(yè)增加值持續(xù)上升，2011年我國(guó)GDP有望實(shí)現(xiàn)9%的增長(zhǎng)。

    不過(guò)需要注意的是，M2逐漸正?；卜从吵鲆粋€(gè)問(wèn)題：我們現(xiàn)在的流動(dòng)性是否充裕。近期央行打出提高準(zhǔn)備金率、發(fā)行3年期央票等組合拳，主要還是對(duì)沖流動(dòng)性預(yù)期，特別是外匯占款提升預(yù)期。盡管它不能使CPI下降，但可消除CPI上漲中的貨幣因素。但在M2回落的背景下，數(shù)量工具使用確實(shí)會(huì)加大對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。2008年上半年，緊縮的貨幣政策曾削弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但當(dāng)時(shí)正值金融危機(jī)。目前情況看，只要外部環(huán)境不如當(dāng)時(shí)惡劣，經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)比較小。

CPI見(jiàn)頂或在下半年

    據(jù)披露，4月CPI為5.3%，其5%以上的同比增速，仍站在近32個(gè)月以來(lái)的次高點(diǎn)上。

    從分項(xiàng)指標(biāo)看，食品價(jià)格上漲11.5%，較3月同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。但該增速仍是自去年11月以來(lái)新高。同期，非食品價(jià)格上漲2.7%。此外，消費(fèi)品價(jià)格、服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格分別上漲5.9%和3.9%。從類(lèi)別上看，8大類(lèi)商品和服務(wù)全線上漲。其中食品價(jià)格和居住價(jià)格漲幅居前，同比分別上漲了11.5%和6.1%。

    中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝認(rèn)為，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，通脹加劇和經(jīng)濟(jì)增速放緩這對(duì)矛盾都會(huì)持續(xù)存在。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速放緩是很正常的結(jié)果，中國(guó)是“投入式”經(jīng)濟(jì)，這就包括了勞動(dòng)力投入和資源要素投入，但隨著通脹持續(xù)走高，這兩大要素成本都在上升。

    通脹方面，蔬菜、水果價(jià)格回落是季節(jié)性因素，未來(lái)還可能繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)今年7~8月將達(dá)到頂點(diǎn)，而非食品通脹則是結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)期壓力，兩大因素預(yù)計(jì)將帶動(dòng)CPI于今年7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。需要注意的是，非食品通脹會(huì)讓未來(lái)數(shù)年CPI的平均水平較過(guò)去上升2~3個(gè)百分點(diǎn)。

    記者留意到，4月全國(guó)PPI同比上漲6.8%，漲幅較3月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是PPI年內(nèi)首次回落。從分項(xiàng)指標(biāo)看，4月生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲7.5%，漲幅較3月下滑0.7%。但生活資料價(jià)格同比上漲4.6%，漲幅比3月上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。盡管PPI有所回落，但其下降主要源于生產(chǎn)資料價(jià)格回落，而前者又與全球大宗商品降價(jià)有關(guān)。據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)，目前，部分大宗商品進(jìn)口已逐漸回落，主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量的增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金額的增長(zhǎng)。其中，在4月份，包括鐵礦石、成品油等商品進(jìn)口量較3月份一度回落了近20個(gè)百分點(diǎn)。

    燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生向記者表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并不是太明顯。一般情況下，貨幣政策在對(duì)付通脹時(shí)，經(jīng)濟(jì)或多或少都有所放緩，否則就說(shuō)明調(diào)控并沒(méi)起到效果。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體正常，主要可以從稅收政策和企業(yè)效益反映出來(lái)。盡管固定資產(chǎn)投資中的新建項(xiàng)目同比增速回落，但這主要是調(diào)結(jié)構(gòu)引起的。至于貿(mào)易順差強(qiáng)勁，暗示的是海外市場(chǎng)現(xiàn)在盈利機(jī)會(huì)更大，同時(shí)也和出口退稅的政策有關(guān)。消費(fèi)市場(chǎng)目前增速總體正常，幾個(gè)月內(nèi)的小幅波動(dòng)是可以接受的。通脹方面，食品和非食品因素呈螺旋結(jié)構(gòu)，即當(dāng)食品回落后，可能反會(huì)推動(dòng)非食品價(jià)格走高?！肮?月蔬菜、水果價(jià)格回落只是暫時(shí)的，我們寧可把CPI估計(jì)得高一點(diǎn)?！?/p>

    中國(guó)國(guó)際期貨深圳研究中心有色金屬研究員劉翔表示：“央行重啟3年期央票其實(shí)和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是配套的，目前財(cái)政政策和貨幣政策雙管齊下，而不是再次采用加息這一猛藥，也表明后期貨幣政策傾向于微調(diào)。本周央行再次提高保證金率，基本延續(xù)了‘每月一次’的頻率。從數(shù)據(jù)來(lái)分析，目前較高的CPI主要來(lái)源于去年的翹尾因素，今年由于政策調(diào)控和物價(jià)控制，通脹水平已得到一定遏制。另外，通脹壓力在6、7月份較大，政策收緊格局不會(huì)改變，但由于今年以來(lái)的調(diào)控初現(xiàn)成效，央行后期可能更傾向于調(diào)準(zhǔn)備金率而不是高頻加息。”

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