美元突然反彈 熱錢會(huì)否加速流入中國(guó)

每經(jīng)記者  楊可瞻

矛：熱錢繼續(xù)流入

    南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)通脹趨勢(shì)不減，以及人民幣升值預(yù)期升溫之下，熱錢還會(huì)繼續(xù)流入。廣發(fā)期貨宏觀研究員馮亮表示，在美元利率年內(nèi)不大可能上升的情況下，熱錢將押注中國(guó)通脹而繼續(xù)流入，從而博得套息利差。

盾：熱錢將會(huì)回流

    也有觀點(diǎn)認(rèn)為，熱錢不會(huì)繼續(xù)流入，相反還有回流的可能。一是銀價(jià)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，5月下跌行情可能將繼續(xù)，應(yīng)時(shí)刻警惕熱錢的再度出逃。二是央行再次提高存準(zhǔn)率。市場(chǎng)人士估計(jì)，這是央行判斷4、5月份“熱錢”流入量不小。

    突然反勢(shì)的美元，正讓全球投資人愈發(fā)頭疼。經(jīng)濟(jì)起色不大的美國(guó)和歐元區(qū)，被迫因通脹高企而不得不考慮貨幣政策正?；踔潦站o貨幣。在此之下，熱錢是否會(huì)加速流入中國(guó)？這個(gè)問題正不斷考驗(yàn)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

美元反彈

    美元指數(shù)在連跌5個(gè)月后，本月已反彈接近3%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松的貨幣政策已走向尾聲。

    對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起色不大，通脹水平不斷抬升，貨幣政策正面臨矛盾。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加24.4萬，較預(yù)期增加18.5萬，但失業(yè)率卻意外升至9%，差于預(yù)期值8.8%。

    相比失業(yè)率，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)惡化更讓人擔(dān)心。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月美國(guó)住房平均價(jià)格較2010年同期下降了8%，平均每月下降1%。同時(shí)，房產(chǎn)所有人房產(chǎn)價(jià)值低于抵押貸款數(shù)額的比重竟達(dá)到28%。據(jù)房產(chǎn)數(shù)據(jù)商預(yù)測(cè)，美房屋價(jià)格2011年還將下跌8%，在明年前不會(huì)有復(fù)蘇跡象。

    但就業(yè)市場(chǎng)和樓市的低迷，并沒有抑制美國(guó)的通脹水平。今年3月，美國(guó)核心CPI上升1.2%，已連續(xù)3個(gè)月上漲。這意味著，如果核心CPI按照月環(huán)比0.1個(gè)百分點(diǎn)的速度上揚(yáng)，在今年四季度就將達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)2%。到那個(gè)時(shí)候，聯(lián)儲(chǔ)想不退出寬松政策都很難了。

    然而，由于美國(guó)核心CPI沒計(jì)入食品和能源價(jià)格，還不能真實(shí)反映該國(guó)通脹現(xiàn)狀。汽油等能源價(jià)格的上升，已明顯影響到美國(guó)零售市場(chǎng)。據(jù)調(diào)查，截至5月8日的一周，消費(fèi)者信心指數(shù)從-46.2跌至-46.9點(diǎn)，為3月以來最低。另外，近期美國(guó)加油站的汽油價(jià)格已升至4美元/加侖，為金融危機(jī)后最高水平。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)無法快速?gòu)?fù)蘇，通脹水平又顯著回升，無疑將影響美聯(lián)儲(chǔ)退出超寬松貨幣政策的計(jì)劃。今年6月，為期半年的6000億美元購(gòu)債計(jì)劃即將結(jié)束，但一大問題是，一旦結(jié)束國(guó)債購(gòu)買，美債價(jià)格就可能面臨下行甚至崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，本周30年期美債拍賣需求疲軟，非交易商買盤僅占42%，低于平時(shí)的55%。一般情況下，美債價(jià)格回落，將對(duì)美元造成下行壓力。

    美元指數(shù)本周仍上漲了0.22%，歐元區(qū)日益惡化的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是推動(dòng)美元走高的重要因素之一。

    一方面，有關(guān)希臘將債務(wù)重組的傳聞直線上升。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也于昨日表示，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)深化，有可能蔓延至歐元區(qū)核心國(guó)家以及東歐部分國(guó)家。希臘財(cái)政支出還有進(jìn)一步壓縮空間，但I(xiàn)MF也做好進(jìn)一步增加對(duì)其救助資金的準(zhǔn)備。另一方面，市場(chǎng)也擔(dān)憂意大利將成為下一個(gè)尋求歐盟幫助的國(guó)家。2010年，意大利政府債規(guī)模接近2萬億歐元，占GDP的比重高達(dá)120%，財(cái)政赤字占GDP的5.3%。

    歐洲央行已于二季度加息一次，但一旦持續(xù)加息，勢(shì)必又會(huì)增加高債務(wù)成員國(guó)的壓力。歐洲央行似乎也考慮到了這一點(diǎn)，在5月政策會(huì)議上已宣布維持利率不變。

    不過，英國(guó)央行已無法忍受高通脹侵蝕。本周，英國(guó)央行（BOE）行長(zhǎng)金恩暗示，將在三季度加息，之后在2012年每季度都將提升利率。據(jù)預(yù)測(cè)，英國(guó)通脹將在年底達(dá)到5%。

    截至昨日（5月13日）20時(shí)10分，歐元對(duì)美元報(bào)1.4275，本月以來已重挫3.4%，英鎊對(duì)美元?jiǎng)t下跌2.7%。同期，歐元對(duì)英鎊下跌接近1%，顯示英鎊有更強(qiáng)的加息預(yù)期。

熱錢或加速流入

    美元走勢(shì)的撲朔迷離，帶來了一個(gè)問題——熱錢是否將加速流入中國(guó)？全球熱錢究竟將如何流動(dòng)？

    據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，今年3月末，新增外匯占款余額為23.7萬億元，3月新增外匯占款為4079億元，較2月的2145億元陡增90%，顯示熱錢流入壓力較大。而隨著新增外匯占款提升，人民幣也在加速升值。今年以來，人民幣現(xiàn)價(jià)已累計(jì)升值1.4%，從今年2月起，已連續(xù)3個(gè)月保持升值。

    一個(gè)重要的現(xiàn)象是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備正不斷攀升。截至3月底，官方外匯儲(chǔ)備達(dá)到3.04萬億美元，高于去年底時(shí)的2.85萬億美元。中國(guó)未來是否會(huì)實(shí)現(xiàn)外儲(chǔ)多樣化，也成為市場(chǎng)一大懸念。日本財(cái)務(wù)省最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月凈買入日本長(zhǎng)期國(guó)債2345萬億日元，為近6年來單月最大增持日本國(guó)債紀(jì)錄。

    南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美元短期已經(jīng)反轉(zhuǎn)，但從中長(zhǎng)期來說還只是反彈，主要原因是，此前數(shù)月美元被過度拋售，技術(shù)上有反轉(zhuǎn)需要。同時(shí)，近期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度產(chǎn)生了懷疑，帶動(dòng)美元避險(xiǎn)買盤。從目前情況看，QE2購(gòu)債將持續(xù)至今年6月底，而美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)將在7月公布，故在6月以前，理論上美元還有反彈空間。需要注意的是，如果美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)大幅回落，加上失業(yè)率持續(xù)反彈，不排除美聯(lián)儲(chǔ)在今年7月后推出QE3。另外，美元近期反彈并非以聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向作為軸心，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在QE2后很可能會(huì)在貨幣政策上保持觀望。所以，一旦美國(guó)國(guó)債遭遇拋售，不排除美元在6月后出現(xiàn)回調(diào)。

    “美國(guó)國(guó)債上限不大可能不提高，但由于國(guó)會(huì)和政府遲遲不表態(tài)，加上美國(guó)政府有一筆特別資金可以延緩，此事可能會(huì)推遲至7月?！睆堃粋フJ(rèn)為，“假如美國(guó)大幅提升債務(wù)上限，勢(shì)必將加深市場(chǎng)對(duì)美國(guó)削減赤字能力的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推低美元。假如上限無法提高，市場(chǎng)又可能猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)被迫將推出QE3，同樣也會(huì)推低美元。熱錢方面，在國(guó)內(nèi)通脹趨勢(shì)不減，以及人民幣升值預(yù)期升溫之下，熱錢還會(huì)繼續(xù)流入。全球熱錢主要流向新興市場(chǎng)，特別是其債券市場(chǎng)?！?/p>

    記者獲悉，截至5月4日的當(dāng)周，EPFR追蹤的新興市場(chǎng)股票型基金連續(xù)6周資金凈流入，今年以來新興市場(chǎng)累計(jì)流出額降至120億美元，而新興市場(chǎng)債券基金則吸引40億美元流入。值得一提的是，今年3月，新興市場(chǎng)股票基金曾一度流出270億美元，但目前，資金流向又逐漸流入新興市場(chǎng)。

    廣發(fā)期貨宏觀研究員馮亮表示，美元近期反彈還和購(gòu)債計(jì)劃有關(guān)。一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債一般是從每個(gè)月中旬啟動(dòng)，而美元也常常從此時(shí)開始反彈。目前情況看，美元可能已開始中期反轉(zhuǎn)，歐元對(duì)美元可能保持此前數(shù)周的下跌速度，熱錢很可能將持續(xù)流入中國(guó)，主要原因是在美元利率年內(nèi)不大可能上升的情況下，押注中國(guó)通脹將繼續(xù)，從而博得套息利差。除非美國(guó)房地產(chǎn)和就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，否則熱錢近期不會(huì)大規(guī)?；亓?。

    但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，熱錢不會(huì)繼續(xù)流入，相反還有回流的可能。主要理由包括兩個(gè)方面。

    一是銀價(jià)大幅波動(dòng)。2011年以來，銀價(jià)一路上漲，并創(chuàng)下49.83美元/盎司的紀(jì)錄高位，但是，自5月份以來，銀價(jià)經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)天的暴跌，過去兩周的跌幅達(dá)到30%，市場(chǎng)投機(jī)資金紛紛出逃，之后，銀價(jià)開始上演過山車行情，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，5月下跌行情可能將繼續(xù)，應(yīng)時(shí)刻警惕熱錢的再度出逃，不排除銀價(jià)將跌至每盎司30美元下方的可能性。

    二是央行再次提高存準(zhǔn)率。5月11日晚，央行宣布將重啟3年期央票的發(fā)行，發(fā)行量達(dá)400億元。第二天，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。兩大政策聯(lián)袂出場(chǎng)，市場(chǎng)人士估計(jì)，這是因?yàn)轭A(yù)計(jì)四五月份熱錢流入量不小。但是，這些舉措能否抑制熱錢流入，或把熱錢趕出去，效果有待觀察。

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