業(yè)績(jī)滑坡成禍?zhǔn)?創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)“騎虎難下”

每經(jīng)記者  李智

　　27家推出股權(quán)激勵(lì)方案的創(chuàng)業(yè)板公司中，有16家跌破發(fā)行價(jià)，倒掛率接近六成。面對(duì)這個(gè)令人觸目驚心的數(shù)字，不少投資者會(huì)疑惑，數(shù)字背后到底有著怎樣的深意？

    一位業(yè)內(nèi)人士表示，如果排除漢得信息（300170，收盤(pán)價(jià)17.28元）等“半價(jià)”激勵(lì)的公司，創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)“騎虎難下”的情況將更為嚴(yán)重，而在這種尷尬的背后，隱藏著的正是創(chuàng)業(yè)板公司高成長(zhǎng)性光環(huán)的消褪。

股價(jià)重挫擊碎“金手銬”

    下跌，幾乎已經(jīng)成為近期創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的共同命運(yùn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從3月中旬的1100點(diǎn)一線，直接下挫至周五收盤(pán)時(shí)的909.77點(diǎn)。不少投資者還清晰地記得，在4月22日到4月28日的5個(gè)交易日間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)走出五連陰，區(qū)間跌幅達(dá)到了10.5%。

    從個(gè)股來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板更是“哀鴻遍野”。WIND數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的兩個(gè)月中，215家（含這一區(qū)間內(nèi)上市的新股）創(chuàng)業(yè)板上市公司僅有15家上漲。也就是說(shuō)，超過(guò)九成的創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)不同程度的下跌，跌幅超過(guò)20%的公司超過(guò)了80家，創(chuàng)業(yè)板似乎在轉(zhuǎn)瞬間就成為了“虧錢(qián)板”。其中因?yàn)?0轉(zhuǎn)15派15（元）而被譽(yù)為“A股最慷慨上市公司”的中瑞思創(chuàng)（300078，收盤(pán)價(jià)21.73元），區(qū)間跌幅達(dá)到了45%，位居創(chuàng)業(yè)板跌幅榜之首。

    屋漏偏逢連夜雨。就在創(chuàng)業(yè)板個(gè)股集體下挫之時(shí)，明星基金經(jīng)理王亞偉更是在旗下基金的年報(bào)中高調(diào)唱衰創(chuàng)業(yè)板，提出了2011年以創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值品種面臨較大回歸壓力、創(chuàng)業(yè)板泡沫加速破滅的系列觀點(diǎn)，進(jìn)一步加重了市場(chǎng)資金的擔(dān)憂。面對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板全面下挫的背景，也就不難理解近六成創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)跌破行權(quán)價(jià)的現(xiàn)狀。

    在這里需要指出的是，漢得信息等公司直接提出了“半價(jià)”股價(jià)激勵(lì)方案。在4月29日公布的方案中，漢得信息直接將公司股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)定為9.73元/股，也就是方案公告前40個(gè)交易日漢得信息股票均價(jià)（19.45元/股）的50%。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種不太常見(jiàn)的“半價(jià)”激勵(lì)，隱隱顯示出公司對(duì)未來(lái)股價(jià)走勢(shì)的信心不足。

業(yè)績(jī)下滑禍及股價(jià)

    數(shù)據(jù)顯示，今年1~3月創(chuàng)業(yè)板有接近50家公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)了不同程度的下滑，占整個(gè)創(chuàng)業(yè)板比例接近四分之一。其中，美亞柏科、新寧物流、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、通源石油等公司還出現(xiàn)了虧損，其中，通源石油虧損額達(dá)到了1184.67萬(wàn)元。

    而從股價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，4月中下旬一季報(bào)公布高峰的到來(lái)，正是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股暴跌的開(kāi)始。從個(gè)股來(lái)看，近期跌幅最大的中瑞思創(chuàng)，公司1~3月1674.25萬(wàn)元的利潤(rùn)額出現(xiàn)了18.45%的同比下滑，在業(yè)績(jī)公布的4月22日當(dāng)日，股價(jià)就遭遇了一個(gè)跌停板，并在隨后走出了五連陰，區(qū)間跌幅超過(guò)30%。同樣出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的

寧波GQY（300076，收盤(pán)價(jià)18.68元）、達(dá)剛路機(jī)（300103，收盤(pán)價(jià)16.49元）、安居寶（300155，收盤(pán)價(jià)13.00元）公布一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑的信息之時(shí)，公司的股價(jià)均與跌停板“親密接觸”。

    “股價(jià)跌得那么厲害，說(shuō)到底還是公司業(yè)績(jī)的問(wèn)題?！币晃换鸸痉治鰩煴硎荆?010年3月15日開(kāi)板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)了神州泰岳（300002，收盤(pán)價(jià)32.85元）、吉峰農(nóng)機(jī)（300022，前收盤(pán)價(jià)28.55元）等一大批牛股，而支持這些公司大漲的，正是創(chuàng)業(yè)板公司具有的超預(yù)期成長(zhǎng)性?？墒请S著時(shí)間的推移，創(chuàng)業(yè)板公司高成長(zhǎng)性的光環(huán)卻在不斷消褪。

    WIND數(shù)據(jù)也顯示，與2010年底相比，近百家創(chuàng)業(yè)板公司的機(jī)構(gòu)持股數(shù)這一指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度的下降，顯示出隨著高成長(zhǎng)性神話的破滅，不少機(jī)構(gòu)資金正在陸續(xù)撤出創(chuàng)業(yè)板。

激勵(lì)計(jì)劃騎虎難下

    一位上市公司董秘對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，創(chuàng)業(yè)板以及中小板新上市公司之所以成為推出激勵(lì)方案的集中營(yíng)，有著其特殊的道理。他對(duì)此解釋到，新上市公司絕大部分的股權(quán)都被實(shí)際控制人所占據(jù)，很多公司高管沒(méi)有公司的股份。上市后，大多數(shù)公司就面臨如何激勵(lì)公司高層。在這樣的背景下，股權(quán)激勵(lì)成為了最好的辦法。

    首先，股權(quán)激勵(lì)時(shí)間較長(zhǎng)，通常是3~5年，而且是分期行權(quán)，這就在一定時(shí)期內(nèi)保證了公司核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性；其次，激勵(lì)對(duì)象如果要成功行權(quán)，前提是公司業(yè)績(jī)達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，可以調(diào)動(dòng)相關(guān)人員的主觀能動(dòng)性；最后，與真金白銀的薪酬激勵(lì)相比，股權(quán)激勵(lì)方案具有成本較低的優(yōu)點(diǎn)。不過(guò)，如果行權(quán)價(jià)格低于股價(jià)，股權(quán)激勵(lì)的效果也就會(huì)大打折扣，一些公司高管主動(dòng)放棄行權(quán)就是最好的例子。

    因此，對(duì)于目前已經(jīng)推出激勵(lì)方案，但是股價(jià)或是業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的公司來(lái)說(shuō)，確實(shí)是有些騎虎難下。暫時(shí)中止股權(quán)激勵(lì)，等待合適時(shí)機(jī)再次推出，或是調(diào)整股權(quán)激勵(lì)方案，就成為了不少上市公司的選擇。而就是在這種創(chuàng)業(yè)板集體遇挫的背景之下，中能電氣、雙林股份雙雙中止了股權(quán)激勵(lì)方案，東方財(cái)富、洪濤股份、康得新也對(duì)此前推出的方案進(jìn)行了調(diào)整。

    上述上市公司董秘最后建議，近期以來(lái)，不少中小板、創(chuàng)業(yè)板公司改變?cè)械墓蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)業(yè)績(jī)考核基準(zhǔn)期、激勵(lì)對(duì)象和行權(quán)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，投資者應(yīng)該關(guān)注這部分信息。特別是對(duì)股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)要求的調(diào)整，從一定程度上預(yù)示著相關(guān)公司對(duì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)公司業(yè)績(jī)變化的看法，對(duì)于那部分下調(diào)業(yè)績(jī)要求的公司，投資者尤其需要警惕。

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