基本藥物制度緩慢推進(jìn) 三大品種仍存機(jī)遇

每經(jīng)記者  張昊  實(shí)習(xí)記者  王海慜

    醫(yī)改和基本藥物制度的實(shí)施，曾經(jīng)給A股市場(chǎng)的醫(yī)藥企業(yè)帶來(lái)過(guò)一波又一波的炒作熱情，然而從實(shí)際執(zhí)行情況看，基本藥物制度推進(jìn)緩慢，大大低于市場(chǎng)預(yù)期，醫(yī)藥板塊的整體性炒作，也似乎偃旗息鼓。不過(guò)，在當(dāng)前的弱市行情下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，仍有三大醫(yī)藥類品種存在一定的投資機(jī)會(huì)，建議投資者關(guān)注。

    “業(yè)內(nèi)前期對(duì)基藥的推廣進(jìn)展預(yù)期太高了，前期看好的‘安徽模式’，因?yàn)閱慰控?cái)政補(bǔ)貼和提高服務(wù)費(fèi)用并不足以彌補(bǔ)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)因?qū)嵤┗舅幬锪悴盥屎蟮氖杖肴笔?，在全?guó)進(jìn)行大范圍推廣的難度較大，而在各省的招標(biāo)中，部分地區(qū)似乎只是單方面比拼價(jià)格，即小廠完全可以淘汰正規(guī)大廠，反而成為劣幣驅(qū)逐良幣?！?/p>

    某券商分析師告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，作為新醫(yī)改的重要內(nèi)容之一，基藥制度的實(shí)施，由于其臨床必需、安全有效、使用方便、價(jià)格低廉等四大特征及基層市場(chǎng)的廣闊，業(yè)內(nèi)前期充滿熱情。但從基藥制度本身來(lái)講，目前還處于探索階段，期望與現(xiàn)實(shí)矛盾，造成了一些不如人意的地方。

    但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該項(xiàng)目仍然按照自身的速度有序遞進(jìn)，因此部分基藥的穩(wěn)健放量仍值得期待，而基本藥物目錄的擴(kuò)展版出爐，藥物納入的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，還是能夠給相關(guān)的上市公司帶來(lái)一定的憧憬。

一年多來(lái)進(jìn)展緩慢

    本輪醫(yī)改起始于2009年4月，主要包括四方面的內(nèi)容，即公共衛(wèi)生體系、醫(yī)療服務(wù)體系、醫(yī)療保障體系、藥品供應(yīng)體系。2009年8月，國(guó)家正式啟動(dòng)了基本藥物制度。

    圍繞基本藥物制度的實(shí)施，國(guó)家隨后出臺(tái)了一系列配套政策。比如2009年10月，發(fā)改委調(diào)整國(guó)家基本藥物零售指導(dǎo)價(jià)，2009年11月改革藥品和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格形成機(jī)制；2010年7月，改革藥品集中招標(biāo)制度；12月9日國(guó)家以“安徽模式”為主體的基本藥物制度向全國(guó)范圍推廣；12月14日，國(guó)家出臺(tái)基本藥物制度補(bǔ)償機(jī)制。

    從基本藥物運(yùn)行一年多的時(shí)間看，目前我國(guó)有13個(gè)省（區(qū)、市）、2222個(gè)縣實(shí)現(xiàn)了基本藥物制度全覆蓋，但該項(xiàng)政策推進(jìn)仍顯得較為緩慢。

高額補(bǔ)貼是推進(jìn)的軟肋

    中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮表示，中央原本要求在2009年12月31日前在全國(guó)30%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和縣區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)實(shí)行基本藥物制度，但之后改口在2010年3月31日之前實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?；舅幬镏贫冗M(jìn)展緩慢有多方面原因，但主要是因?yàn)檎a(bǔ)貼不足?；舅幬镏贫戎校瑢?duì)基本藥物實(shí)行“零差率銷售”，而對(duì)于醫(yī)院因?yàn)樗幤贰傲悴盥输N售”所受的損失應(yīng)當(dāng)由當(dāng)?shù)卣M(jìn)行補(bǔ)償，但對(duì)于一些地方財(cái)政困難的地區(qū)，所謂的“補(bǔ)貼”很難執(zhí)行。

    “以浙江的海寧為例，基本藥物制度實(shí)施后，醫(yī)護(hù)人員賣藥沒(méi)有利潤(rùn)，海寧基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)將出現(xiàn)9400萬(wàn)元經(jīng)費(fèi)缺口，按照新醫(yī)改的方案，通過(guò)增加財(cái)政補(bǔ)貼和提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格的方式補(bǔ)償這一缺口。但是實(shí)際上，上述9400萬(wàn)元經(jīng)費(fèi)缺口，海寧市財(cái)政只能夠補(bǔ)償500萬(wàn)元，省財(cái)政明顯沒(méi)有這個(gè)財(cái)力?！蹦橙虣C(jī)構(gòu)估算，實(shí)施基本藥物零差價(jià)制度形成的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)缺口，若全部由省縣兩級(jí)財(cái)政全額補(bǔ)償，浙江省縣兩級(jí)財(cái)政年度支出需要增加100億元左右。盡管是全國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的省份之一，浙江地方財(cái)政也負(fù)擔(dān)不起這筆支出。

    上述券商分析師認(rèn)為，在地方政府部門看來(lái)，由于財(cái)政無(wú)力全額補(bǔ)償，大幅提高醫(yī)療服務(wù)收入又做不到，強(qiáng)行推行基本藥物制度必然導(dǎo)致基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入水平顯著下降，或許只能通過(guò)裁減員工的辦法來(lái)維持收支平衡。

    為此，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)開始實(shí)行應(yīng)對(duì)措施。比如，采取和藥店合營(yíng)，甚至自己的醫(yī)務(wù)人員合營(yíng)開辦藥店的辦法變相通過(guò)賣藥受益。該分析師認(rèn)為，其實(shí)這種做法在福建、浙江已經(jīng)出現(xiàn)，如果全國(guó)范圍內(nèi)普遍出現(xiàn)這種情況，基本藥物制度事實(shí)上將形同虛設(shè)。

    另一方面，在前期山東省完成基藥招標(biāo)中，中標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格竟然比國(guó)家發(fā)改委零售指導(dǎo)價(jià)下降63.51%，而在2010年底上海市場(chǎng)的藥店和醫(yī)院常用的300多種飲片的價(jià)格大幅上調(diào)，漲價(jià)幅度為44%，對(duì)于這樣的反差，從容投資姜廣策日前在博客中撰文稱，這基本是犧牲了產(chǎn)品的質(zhì)量。姜廣策認(rèn)為，雙信封制出發(fā)點(diǎn)是好的，但在現(xiàn)實(shí)中行不通，以至于最后仍是落到了比拼價(jià)格，那就是不知名小廠完全可以淘汰正規(guī)大廠，完美實(shí)現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣。

或向高端、高價(jià)藥擴(kuò)展

或許也是考慮到基本藥物制度  （基礎(chǔ)版）推進(jìn)較為緩慢，業(yè)內(nèi)原本預(yù)計(jì)在2009年11月底即將公布的基本藥物擴(kuò)展版也被無(wú)限期拖延，不過(guò)近期有關(guān)擴(kuò)展版的討論再次風(fēng)生水起。

    2009年9月公布的基本藥物目錄，包括化學(xué)藥品和生物制品、中成藥共307個(gè)藥品品種，其中前者有205個(gè)品種，包括阿莫西林、慶大霉素等臨床用藥；中成藥共102個(gè)品種，包括安宮牛黃丸、板藍(lán)根顆粒、清開靈顆粒等。衛(wèi)生部此前表示，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)將從2009年9月21日起開始逐步實(shí)施該目錄，而《國(guó)家基本藥物目錄（其他部分）》是目錄的基本部分的擴(kuò)展，將配合公立醫(yī)院改革試點(diǎn)盡快制定出臺(tái)。

    衛(wèi)生部新聞發(fā)言人今年初的表態(tài)，似乎再次燃起了業(yè)內(nèi)對(duì)擴(kuò)展版出臺(tái)的關(guān)注。該新聞發(fā)言人稱，要盡快發(fā)布基本藥物目錄擴(kuò)展版，目前還處于協(xié)調(diào)過(guò)程中。

    盡管擴(kuò)展版出臺(tái)尚無(wú)時(shí)間表，但有不少人已經(jīng)在猜測(cè)，擴(kuò)展版與基礎(chǔ)版會(huì)有哪些區(qū)別？是否有新的一批上市公司因此受益呢？

    首先擴(kuò)展版大部分應(yīng)該與基礎(chǔ)版中的甲類目錄重合，小部分會(huì)與乙類目錄重合。此外基礎(chǔ)版主要是針對(duì)縣級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥，而擴(kuò)展版針對(duì)縣級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的用藥，其中公立醫(yī)院占主導(dǎo)。不過(guò)也有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，擴(kuò)展版將部分原本在乙類目錄中的藥品調(diào)整到了甲類目錄，實(shí)現(xiàn)了甲類目錄對(duì)原有目錄“基礎(chǔ)版”的全覆蓋，具體在使用辦法上，國(guó)家將鼓勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用基本藥物目錄和醫(yī)保目錄甲類目錄內(nèi)的藥品。

    郭凡禮認(rèn)為，相對(duì)于主打“安全、有效、方便、價(jià)廉”的基本藥物目錄（基礎(chǔ)版）中307種患者經(jīng)常服用的藥品，基本藥物目錄（擴(kuò)展版）中藥品的數(shù)量也將更多，預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到400種左右，而包含的藥品也更加高端，甚至一些高價(jià)藥也會(huì)名列其中，這不排除國(guó)外品牌入選。

    因此從這樣的邏輯考慮，對(duì)于國(guó)內(nèi)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，一些進(jìn)行新藥研發(fā)的上市公司如恒瑞醫(yī)藥、通化東寶等可能從基本藥物目錄（擴(kuò)展版）中受益。

獨(dú)家、老字號(hào)、高技術(shù)含量  三類公司有望重點(diǎn)受益

第一類  獨(dú)家才是王道：潛在降價(jià)威脅遠(yuǎn)小于同行

    進(jìn)入基本藥物目錄，是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來(lái)進(jìn)入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著零售終端銷量的逐步下移，未來(lái)第三終端銷售面臨著大幅提升的歷史性機(jī)遇。不過(guò)，由于國(guó)家對(duì)基本藥物的限價(jià)，隨之而來(lái)的產(chǎn)品降價(jià)問(wèn)題也將使企業(yè)面臨挑戰(zhàn)。

    普藥生產(chǎn)企業(yè)眾多，即使銷量擴(kuò)容2倍，也會(huì)被眾多廠家分羹，落實(shí)到單個(gè)企業(yè)意義不大，唯有”獨(dú)此一家、別無(wú)分號(hào)”的獨(dú)家品種才是王道。

    瑞銀證券認(rèn)為，中成藥獨(dú)家品種相關(guān)公司是最主要受益者。這些獨(dú)家品種普遍在相關(guān)上市公司的收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中占有較高比重，進(jìn)入基本藥物目錄后銷量和售價(jià)的變化對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較為顯著。此次共有10余家上市公司的中藥獨(dú)家品種入選基本藥物目錄。

    東海證券認(rèn)為，獨(dú)家產(chǎn)品由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)，其潛在的降價(jià)威脅要遠(yuǎn)小于其他品種，預(yù)計(jì)進(jìn)入基本藥物目錄后，其銷量的提升幅度將大于價(jià)格的下調(diào)幅度，從而有力地提升相關(guān)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

/重點(diǎn)公司/

中恒集團(tuán)：

血栓通和龜苓膏兩翼齊飛

    中恒集團(tuán)（600252，收盤價(jià)38.94元）注射用血栓通（凍干）進(jìn)入基本藥物目錄，成為目錄中8種中藥注射劑之一，而凍干劑型則是僅有的兩個(gè)獨(dú)家品種之一，隨著基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)和其他各級(jí)醫(yī)院的逐步配備使用，產(chǎn)品需求還將迅速放大。

    公司控股的梧州制藥是全國(guó)中藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)一流、亞洲最大的現(xiàn)代科技工業(yè)基地。隨著公司二期工程投產(chǎn)，2011年血栓通凍干產(chǎn)能將達(dá)到3.3億支，提取產(chǎn)能將達(dá)到3.5億支，產(chǎn)能將完全釋放。

    營(yíng)銷一直是公司的薄弱環(huán)節(jié)，去年中恒集團(tuán)與心血管領(lǐng)域知名藥企步長(zhǎng)集團(tuán)簽訂產(chǎn)銷合作協(xié)議，隨著公司與步長(zhǎng)完成磨合期，廣發(fā)證券認(rèn)為公司完成銷售協(xié)議中2011年血栓通銷量翻倍的任務(wù)問(wèn)題不大，且銷售費(fèi)用率有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。

    此外，中恒集團(tuán)去年還通過(guò)溢價(jià)收購(gòu)廣西梧州雙錢實(shí)業(yè)有限公司成功進(jìn)軍保健食品市場(chǎng)，后者擁有我國(guó)最大的龜苓膏生產(chǎn)基地，“雙錢”牌龜苓膏商標(biāo)是行業(yè)內(nèi)的馳名品牌。

人福醫(yī)藥：

“芬太尼注射液”是殺手锏

    近年來(lái)，人福醫(yī)藥（600079，收盤價(jià)22.71元）堅(jiān)持走醫(yī)藥領(lǐng)域“細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者”戰(zhàn)略，已在國(guó)內(nèi)麻醉藥、生育調(diào)節(jié)藥等領(lǐng)域取得領(lǐng)導(dǎo)地位，麻醉藥品占全國(guó)市場(chǎng)25%以上，居全國(guó)第一。

    在基本醫(yī)藥目錄所載205種西藥中，大部分為競(jìng)爭(zhēng)激烈的普藥品種，個(gè)別品種生產(chǎn)廠家高達(dá)數(shù)百家，擁有上千個(gè)文號(hào)，但仍有部分廠家擁有獨(dú)家品種，如人福醫(yī)藥子公司宜昌人福的“芬太尼注射液”。公司主導(dǎo)產(chǎn)品芬太尼系列麻醉藥屬于國(guó)家定點(diǎn)生產(chǎn)品種，可以不參與藥品招標(biāo)，免于藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，隨醫(yī)改進(jìn)程的推進(jìn)有望享受市場(chǎng)擴(kuò)容。

    海通證券認(rèn)為，未來(lái)麻醉藥物進(jìn)口替代是必然的趨勢(shì)。與進(jìn)口產(chǎn)品相比較，國(guó)產(chǎn)藥品有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，考慮到國(guó)家目前有加大醫(yī)療覆蓋的強(qiáng)烈愿望，內(nèi)資龍頭企業(yè)將分享行業(yè)高增長(zhǎng)。

    值得注意的是，公司還加快了醫(yī)藥商業(yè)平臺(tái)建設(shè)，2010年醫(yī)藥商業(yè)貢獻(xiàn)營(yíng)收6.48億元，同比增長(zhǎng)261.44%。

千金藥業(yè)：

獨(dú)家品種，千金難買

    千金藥業(yè)（600479，收盤價(jià)14.11元）是婦科中藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，千金片銷量位居?jì)D科炎癥中成藥第一。

    公司有3個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品入選國(guó)家醫(yī)保目錄：千金片和千金膠囊入選甲類醫(yī)保，醫(yī)保對(duì)基層市場(chǎng)的補(bǔ)貼將明顯拉動(dòng)對(duì)這兩個(gè)婦科用藥一線產(chǎn)品的需求。婦科千金片（膠囊）是婦科炎癥類唯一入選品種，又是公司的獨(dú)家品種，具有單獨(dú)議價(jià)權(quán)。新產(chǎn)品補(bǔ)血益母顆粒入選乙類，有望復(fù)制千金膠囊的成功，成為公司又一優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。

    隨著2010年上半年新生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能不再成為制約公司發(fā)展的因素，千金藥業(yè)的產(chǎn)品線得以不斷完善。

    申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，我國(guó)女性婦科疾病患病率明顯上升，就診率又相對(duì)較低，市場(chǎng)擴(kuò)容可期。

    申萬(wàn)預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)持續(xù)營(yíng)銷調(diào)整，2011年開始公司經(jīng)營(yíng)逐步好轉(zhuǎn)，若營(yíng)銷調(diào)整到位，未來(lái)公司業(yè)績(jī)有可能超預(yù)期。

第二類  “擴(kuò)展版”猜想：創(chuàng)新藥等高技術(shù)含量藥物或更受青睞

    2011年1月4日，衛(wèi)生部表示要盡快發(fā)布基本藥物目錄擴(kuò)展版，不過(guò)目前還處于協(xié)調(diào)過(guò)程中。基本藥物目錄擴(kuò)展版相比基礎(chǔ)版包含更多的藥物，甚至是一些高價(jià)藥。

    腫瘤已逐漸取代心腦血管疾病成為全球頭號(hào)殺手，在中國(guó)惡性腫瘤的發(fā)病率上升勢(shì)頭尤其迅猛?？鼓[瘤藥物市場(chǎng)潛力巨大，集中度非常高。在全球市場(chǎng)，市場(chǎng)份額不斷向瑞士羅氏、法國(guó)安萬(wàn)特等醫(yī)藥巨頭集中。在國(guó)內(nèi)，優(yōu)秀本土企業(yè)占據(jù)主流品種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，面臨多重發(fā)展機(jī)遇。中原證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)在《國(guó)家基本藥物目錄（擴(kuò)展版）》中，將有眾多的抗腫瘤藥物入選。一旦納入基本藥物目錄，使用人群會(huì)大幅擴(kuò)容，將為股價(jià)上漲提供推進(jìn)劑。此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，生物醫(yī)藥行業(yè)也有很大的入選機(jī)會(huì)。

/重點(diǎn)公司/

恒瑞醫(yī)藥：

仿制藥加創(chuàng)新藥雙翼增長(zhǎng)

    恒瑞醫(yī)藥（600276，收盤價(jià)32.38元）是我國(guó)小分子化學(xué)藥的領(lǐng)跑者，多種抗腫瘤藥品在國(guó)內(nèi)排名第一，其中3個(gè)產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)獨(dú)家。

    新版GMP于今年3月1日正式執(zhí)行，中信證券認(rèn)為，這有助于提升醫(yī)藥企業(yè)的集中度，從長(zhǎng)期看對(duì)龍頭醫(yī)藥企業(yè)、特別是高毛利率的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)將是利好。

    興業(yè)證券認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥的新藥研發(fā)即將進(jìn)入收獲期，該公司處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在藥品招標(biāo)價(jià)年年下降的不利局面下，恒瑞醫(yī)藥的毛利率始終保持穩(wěn)定，2010年更是達(dá)到了84.16%，不斷推出的新產(chǎn)品是毛利率穩(wěn)中有升的保證。

    申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新和國(guó)際化方面潛力無(wú)限。首先，未來(lái)五年仿制藥收入復(fù)合增長(zhǎng)率20%；其次，創(chuàng)新藥是最大亮點(diǎn)，有望誕生多個(gè)重磅品種。申萬(wàn)認(rèn)為，“抗癌新藥中的重磅品種”阿帕替尼在中國(guó)市場(chǎng)銷售規(guī)模不應(yīng)低于40億元。

    中金認(rèn)為，今年以來(lái)因年報(bào)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，公司股價(jià)調(diào)整幅度較大，當(dāng)前估值未體現(xiàn)公司創(chuàng)新藥溢價(jià)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

海正藥業(yè)：

抗腫瘤藥物的集大成者

    海正藥業(yè)（600267，收盤價(jià)36.69元）是中國(guó)最大的抗腫瘤藥物、抗生素、生產(chǎn)基地之一，產(chǎn)品治療領(lǐng)域涉及抗腫瘤、心血管系統(tǒng)、抗感染、抗寄生蟲等，其中抗腫瘤、抗感染藥物是公司利潤(rùn)主要來(lái)源。

    “過(guò)去兩年公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以高毛利產(chǎn)品替代低毛利產(chǎn)品，收入增長(zhǎng)較緩，毛利率提升驅(qū)動(dòng)了盈利增長(zhǎng)?！鄙耆f(wàn)認(rèn)為，未來(lái)海正將進(jìn)入收入增長(zhǎng)提速和毛利率進(jìn)一步提升的雙升階段。

    中原證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)在將來(lái)的《國(guó)家基本藥物目錄（擴(kuò)展版）》中，將有為數(shù)眾多的抗腫瘤藥物入選，海正藥業(yè)抗腫瘤基本藥物品種最為齊全，且在多個(gè)品種上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手極少，部分抗腫瘤藥物極有可能入選基本藥目擴(kuò)展版。

    此外，在國(guó)際合作領(lǐng)域，海正藥業(yè)極有看點(diǎn)。一，公司長(zhǎng)期和輝瑞、禮來(lái)等國(guó)際巨頭保持合作；二，海正參股海外公司，并承接該公司定制生產(chǎn)；三，其美國(guó)公司主動(dòng)收購(gòu)藥物批文，轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。

沃森生物：

高毛利+高增長(zhǎng)，成就王亞偉新寵

    今年一季報(bào)顯示，沃森生物（300142，收盤價(jià)63.38元）的前十大股東中，王亞偉管理的華夏大盤基金赫然在列，可見其潛質(zhì)不可低估。

    公司主要致力于生物醫(yī)藥領(lǐng)域疫苗類產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售。公司自主研發(fā)、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的主導(dǎo)產(chǎn)品第一個(gè)疫苗Hib及第二個(gè)疫苗凍干A、C腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗上市即取得良好業(yè)績(jī)，產(chǎn)品毛利率高達(dá)90%。此外，還開發(fā)出細(xì)菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工程疫苗、新型佐劑疫苗、聯(lián)合疫苗等產(chǎn)品。

    由于國(guó)家實(shí)施新版藥典及新版GMP規(guī)范，疫苗生產(chǎn)與質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)顯著提高，部分企業(yè)的疫苗產(chǎn)品暫停批簽發(fā)，公司Hib疫苗市場(chǎng)份額有所提高，是2、3月份唯一一個(gè)以新標(biāo)準(zhǔn)獲批的Hib廠家。

    公司部分儲(chǔ)備產(chǎn)品有望在近幾年內(nèi)逐步獲得生產(chǎn)批件，其中不乏流腦ACYW135多糖疫苗和流感疫苗等重磅產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)有望得到持續(xù)發(fā)展。

　　　第三類

老字號(hào)新路：品牌資源大延伸

    經(jīng)過(guò)上百年錘煉的金字招牌是企業(yè)珍貴的無(wú)形資產(chǎn)，市場(chǎng)上的稀缺資源。A股中擁有這些品牌資源的大多數(shù)是中藥企業(yè)，這些老字號(hào)藥企往往具有歷史悠久、品牌美譽(yù)度高、產(chǎn)品附加值高等特點(diǎn)。由于這些老字號(hào)具有內(nèi)在價(jià)值不可復(fù)制的特點(diǎn)，它們的獨(dú)家品種（其中不少是國(guó)家中藥保護(hù)品種）本身亦被賦予了一種資源屬性，近年來(lái)始終是市場(chǎng)反復(fù)追捧的對(duì)象。

/重點(diǎn)公司/

云南白藥：

百年老店的“大健康”新路

    云南白藥  （000538，收盤價(jià)60.01元）是中藥領(lǐng)域蜚聲海內(nèi)外的百年品牌，在《2010年中國(guó)最具價(jià)值品牌TOP50強(qiáng)》榜單中，云南白藥綜合品牌價(jià)值排名第27位，品牌價(jià)值12.77億美元，榮膺中藥領(lǐng)域最具價(jià)值品牌。

    在基本用藥目錄100多個(gè)中成藥品種中，云南白藥有5個(gè)品種的中成藥入選，入選數(shù)量居所有藥企之首，公司膠囊、膏、酊、氣霧劑等產(chǎn)品悉數(shù)入圍，幾乎涵蓋了云南白藥所有劑型，這些品種占據(jù)了公司銷售收入的半壁江山。

    在醫(yī)藥產(chǎn)品降價(jià)的大背景下，公司近10年來(lái)屢屢提價(jià)，其動(dòng)力來(lái)自于白藥產(chǎn)品的特效性和不可復(fù)制性，云南白藥不論工藝還是配方都屬最高保密等級(jí)的國(guó)家絕密，這使得公司的盈利得到了有效保障。

    近年來(lái)，公司通過(guò)并購(gòu)納入新的傳統(tǒng)藥產(chǎn)品，并介入上游藥材生產(chǎn)，控制原料和提高盈利能力，有望借助基本藥物目錄機(jī)遇，擴(kuò)大核心產(chǎn)品和普藥市場(chǎng)。

    日前，在年度股東大會(huì)上，云南白藥董事長(zhǎng)王明輝明確表示，把“新白藥大健康”作為戰(zhàn)略指引公司未來(lái)的發(fā)展，2011年將是公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型元年。公司將著力打造主產(chǎn)品之外的普藥板塊，為公司發(fā)展提供強(qiáng)有力的后續(xù)支撐。

    在日化產(chǎn)品推廣方面，白藥牙膏的成長(zhǎng)瓶頸未到，通過(guò)品規(guī)的擴(kuò)展，仍有上升空間；金口健的健齒功能將逐步為市場(chǎng)接受、繼續(xù)成長(zhǎng)；新產(chǎn)品養(yǎng)元清洗發(fā)水仍在全國(guó)鋪貨中。

    國(guó)泰君安認(rèn)為，盡管這兩年公司將進(jìn)入平臺(tái)調(diào)整期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，但是公司?zhàn)略清晰，是大健康領(lǐng)域最有可能成功的企業(yè)。順利完成新的生產(chǎn)基地搬遷后，公司產(chǎn)能瓶頸破除，具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)改重塑行業(yè)新環(huán)境下，公司是最有可能受益的企業(yè)之一。

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