孫立堅(jiān)：中國如何走向“金融大國”？

孫立堅(jiān)  （復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授）  　

    這些年來，中國在改變自己金融脆弱性的問題上做出了巨大的努力。無論是資本市場市值、銀行資產(chǎn)規(guī)模、金融體系建設(shè)寬度，還是從擁有世界最多儲(chǔ)蓄的社會(huì)大眾對金融產(chǎn)品的需求強(qiáng)度上，我們都已經(jīng)站到了世界屈指可數(shù)的金融大國“第一陣營”。

“制造大國”仍是“金融小國”

    盡管如此，中國目前還是沒有改變“制造大國”和“金融小國”的身份。因?yàn)榻鹑诖髧吹氖琴Y源配置功能強(qiáng)弱的軟實(shí)力，而不是外表形式上的硬實(shí)力；金融大國拼的是差異化的創(chuàng)新能力和與之配套的完善制度與有效監(jiān)管能力，而不是標(biāo)準(zhǔn)化的金融業(yè)務(wù)所帶來的低附加價(jià)值價(jià)格競爭；金融大國拼的是波動(dòng)中抓住瞬間即逝的投資機(jī)會(huì)和控制風(fēng)險(xiǎn)能力，而不是靠價(jià)格管理來賺穩(wěn)定的息差收入和中介手續(xù)費(fèi)。

    顯然，目前利率和匯率市場化還沒到位，這確實(shí)影響了我們“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能的發(fā)揮；而資本賬戶下自由兌換的管制也影響了我們“流動(dòng)性保障”和“風(fēng)險(xiǎn)分散”的功能實(shí)施，我們的價(jià)值創(chuàng)造能力依然十分有限。甚至在如此龐大的國民儲(chǔ)蓄面前，我們還不得不繼續(xù)引進(jìn)外資，來彌補(bǔ)金融體系無法把“資金”有效地變?yōu)槟軌驇?dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的“資本”的缺陷。因此，如何盡快強(qiáng)化我們的金融體系配置資源的能力，就將決定現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)增長的命運(yùn)和未來健康發(fā)展的模式。

須解決以“錢”養(yǎng)“錢”問題

    其實(shí)，不管怎樣，靠改革開放30年取得的豐碩成果，我國的金融體系還是具備了一些促進(jìn)未來金融發(fā)展的比較優(yōu)勢：首先，“先讓一部分人富起來”的階段性成果已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，一批數(shù)量雖少、資金實(shí)力卻十分雄厚的中高收入人群開始涌現(xiàn)，市場對高水平金融服務(wù)的需求日益增多。如果此時(shí)的金融創(chuàng)新步伐能夠很好地吸收這批流動(dòng)性，并能迅速配置到最有潛力發(fā)展和收益增長的投資項(xiàng)目上，我們就不會(huì)為資金過于集中在樓市或股市而煩惱，更不會(huì)付出昂貴的行政管理代價(jià)來控制價(jià)格上漲問題。

    其次，金融危機(jī)發(fā)生以后，尤其是在最近全球流動(dòng)性泛濫所導(dǎo)致的成本推動(dòng)型通脹面前，已經(jīng)出現(xiàn)一些具有一定規(guī)模的民營資本，因?yàn)闊o法轉(zhuǎn)嫁成本而退出了自己擅長的實(shí)業(yè)，進(jìn)而把產(chǎn)業(yè)資本帶進(jìn)了灰色的金融系統(tǒng)：有些民營企業(yè)家做起了靠價(jià)差盈利的金融業(yè)務(wù)；集資、高息放貸或炒作地產(chǎn)和大宗商品的現(xiàn)象屢見不鮮。雖然靠價(jià)差賺錢的投機(jī)模式屢屢得手，但是這樣的資本運(yùn)作，絲毫不能改變中國金融創(chuàng)新能力不足的問題，某種程度上也不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和調(diào)整。

    為此，能否引導(dǎo)這批資金從現(xiàn)在純粹以“錢”養(yǎng)“錢”的方式，轉(zhuǎn)變成支撐中國大學(xué)生、海歸學(xué)子回國創(chuàng)業(yè)的基金，這對抗衡成本推動(dòng)型通脹和資產(chǎn)泡沫問題顯得十分關(guān)鍵。比如，中國政府應(yīng)該要像歐美國家那樣，在建立遺產(chǎn)稅、資產(chǎn)交易稅的同時(shí)，也應(yīng)該給企業(yè)的生產(chǎn)投資活動(dòng)實(shí)施減稅和非營利性風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的免稅優(yōu)惠，引導(dǎo)企業(yè)家將自己的經(jīng)驗(yàn)和資本傳承給年輕有為的下一代，而不是將積累的資金和自己的孩子都一起無奈地帶到國外去。總之，重視民營資本的生存環(huán)境、提高中央和地方政府投資的效率，將是我們?yōu)椤白鰪?qiáng)金融”而必須要解決的問題。

保住“制造”再謀“金融”

    一般情況下，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的走向金融大國的路徑是：先理順國內(nèi)價(jià)格市場化的形成機(jī)制，尤其是要強(qiáng)化教育質(zhì)量和科研水平的內(nèi)功建設(shè)；在完善的制度和監(jiān)管措施的支撐下，讓謀求高收益的金融資本能有很好的、值得資助的“標(biāo)的”項(xiàng)目；然后再推進(jìn)利率市場化和匯率市場化，提高金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力和差異化的市場服務(wù)水平；在此基礎(chǔ)上，繼而推進(jìn)金融市場內(nèi)外開放，增強(qiáng)市場的流動(dòng)性、競爭力和活力；最后把人民幣推向國際舞臺(tái)。否則，好高騖遠(yuǎn)，急于求成，反而會(huì)斷送改革開放30多年給我們創(chuàng)造的豐碩成果。

    我們要清楚的是，由于到目前國內(nèi)資本市場還未完全同世界接軌，我們沒有體驗(yàn)過嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)所造成的災(zāi)難，致使不少人理想化地希望中國既可以成為制造業(yè)大國，又能成為金融大國，而這種美好的想法往往會(huì)讓我們迷失發(fā)展的方向。前車之鑒便是東亞幾個(gè)率先發(fā)展起來、卻在幾次金融危機(jī)中屢屢受創(chuàng)的國家，比如日本、韓國等。因?yàn)檫@些國家既想通過穩(wěn)定的匯率制度來保住自己產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，同時(shí)又想通過資本市場開放來實(shí)現(xiàn)金融大國的目標(biāo)，結(jié)果讓投機(jī)資本乘虛而入謀求暴利，而這些制造業(yè)國家卻都陷入了災(zāi)難性的金融危機(jī)之中。他們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們：在一個(gè)制造業(yè)的土壤上，如果我們過度發(fā)展高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)，其結(jié)局必然是讓擅長駕馭風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)資金，以一種智慧的“公平方式”拿走我們辛辛苦苦創(chuàng)造的寶貴財(cái)富。

    從某種意義上講，盡管今天中國制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中仍處于低端水平，人人都在做金融大國之夢。但是，中國還是不應(yīng)該貿(mào)然拋棄自己擅長的制造業(yè)，不顧目前我們所處的發(fā)展階段對金融沖擊的承受能力，貿(mào)然地加快人民幣國際化的步伐。因?yàn)槲覀冏罱K會(huì)意識(shí)到，“破舊”的同時(shí)如果無法迅速“立新”，在殘酷的全球化競爭環(huán)境中，就將失去自己原先能夠依托的生存環(huán)境。事實(shí)上，在全球國際分工所形成的產(chǎn)業(yè)鏈上，我們每個(gè)國家和企業(yè)都可以尋找到最適合自己發(fā)展的生存方式。只要把工作做到?jīng)]有人可以代替你，那么，你就是最好的、最強(qiáng)的。而當(dāng)我們要去比較到底哪個(gè)東西更好，即是發(fā)展制造業(yè)好還是學(xué)美國做金融大國帶來的經(jīng)濟(jì)效益更好時(shí)，我們就很容易去丟掉能做好的東西，卻得不到別人擅長的東西。

    總之，盯住自己最擅長的東西，保持自己制造業(yè)的強(qiáng)勢地位，并不斷完善這一環(huán)節(jié)，等到條件成熟后，我們再循序漸進(jìn)，爭取做出一些邊際上的新突破，這才是中國今后最重要的發(fā)展之道。

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