“伯南克謎題”破解：抗通脹重于就業(yè)

每經(jīng)記者  楊可瞻  萬嘉發(fā)自成都、北京

    周四，?？藸査怪行捻敇?，一身灰色西服的伯南克緩緩走上主席臺。開始了聯(lián)儲主席生涯首次記者招待會。所有聚光燈都對著這位57歲的前普林斯頓大學(xué)教授。希望能破解他的每一個字，提前洞悉全球資本市場的命運(yùn)。

    伯南克并沒藏住秘密。美聯(lián)儲（FED)已悄然開啟轉(zhuǎn)型之門。

QE2結(jié)束≠緊縮開始

    在新聞發(fā)布會前的兩個半小時，F(xiàn)ED按計劃舉行了會后聲明。其中明確表示，將在6月底結(jié)束始于去年11月的國債購買計劃。

    FED表示，目前經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，就業(yè)市場逐步改善但樓市依然脆弱。通脹近幾個月有所上升，但長期通脹預(yù)期仍穩(wěn)定、基礎(chǔ)通貨膨脹指標(biāo)依然較低。美聯(lián)儲將繼續(xù)把證券持倉的本金利息用于再投資，截至6月底，將完成6000億美元長期國債購買。最后，F(xiàn)ED一如既往地宣布，繼續(xù)保持聯(lián)儲基金基準(zhǔn)利率區(qū)間在0~0.25%水平不變。超低利率水平有望在未來較長時間持續(xù)。

    記者將最近2份政策聲明進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)用辭最大不同在于對經(jīng)濟(jì)的描述。上一次用辭是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更穩(wěn)固。但本次卻變成了經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。果不其然，美聯(lián)儲隨后將2011年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，由3.4%~3.9%下調(diào)至3.1%~3.3%。

    重頭戲是昨日北京時間2點15分開始的新聞發(fā)布會。伯南克向公眾表示，將在QE2到期后繼續(xù)再投資到期證券，包括國債和MBS。以保證證券持倉大約穩(wěn)定。從6月開始，寬松貨幣政策還將延續(xù)。而政策緊縮開始的標(biāo)志，是停止再投資部分或全部到期證券。資料顯示，截至4月20日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已膨脹至2.67萬億美元，再次刷新歷史紀(jì)錄。此前一周為2.659萬億美元。

    事實上，伯南克所言的寬松政策延續(xù)，可能是個誤導(dǎo)。分析人士普遍認(rèn)為，隨著QE2結(jié)束以及QE3未被提及，標(biāo)志著這輪史無前例的寬松周期即將結(jié)束。但如果緊縮周期還未開始，那么美元政策現(xiàn)在究竟處于什么位置？

    國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，本次會后聲明和媒體會，不僅明確表示QE2將于6月結(jié)束、且未暗示QE3。更為下半年逐步實施退出政策，即出售已購買資產(chǎn)做鋪墊。在QE2到期后，F(xiàn)ED很可能會在幾個月內(nèi)維持寬松政策立場不變。主要因核心CPI未達(dá)到2%目標(biāo)，且失業(yè)率遠(yuǎn)高于6%。同時，F(xiàn)ED強(qiáng)調(diào)大宗商品價格持續(xù)走高可能性不大，也暗示不會很快收緊貨幣。不過，隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，年底仍有望實施退出政策?？梢哉f，聯(lián)儲在6月后的貨幣政策將介于寬松與收緊之間，但已逐漸開啟轉(zhuǎn)型之路。

    值得一提的是，聯(lián)儲曾公開表示，收緊貨幣政策的條件包括核心CPI穩(wěn)定于2%上方、失業(yè)率持續(xù)走低以及房市實質(zhì)性復(fù)蘇。從目前情況看，美國3月核心CPI上升1.2%。若按每月環(huán)比增幅0.1%估計，那么核心CPI很可能在今年11月達(dá)到2%。同時，3月失業(yè)率下降至8.8%，仍高于今年預(yù)期8.4~8.7%。另外，美國房市開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。3月成屋、新屋銷售分別環(huán)比增長3.7%、11.1%。但房屋售價卻依然低迷。

“強(qiáng)勢美元”或暴露真實意圖

    真正暴露美聯(lián)儲開啟轉(zhuǎn)型之路的暗號，卻是一句看似漫不經(jīng)心的話。

    據(jù)悉，伯南克周三強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)勢美元依然符合美國的最大利益。美聯(lián)儲將通過抗通脹等措施繼續(xù)保持美元購買力。近年來振興美國經(jīng)濟(jì)的措施將帶動美元中期內(nèi)穩(wěn)步走強(qiáng)，對美國經(jīng)濟(jì)長期前景樂觀。

    東莞證券研究所副所長俞杰告訴記者，伯南克現(xiàn)在說強(qiáng)勢美元，其實就是暗示貨幣政策將發(fā)生重大轉(zhuǎn)向。因為美元走強(qiáng)，現(xiàn)在最充分的條件是聯(lián)儲停止再投資、出售資產(chǎn)甚至釋放加息信號。從這個角度看，隨著年底美聯(lián)儲可能開始收緊貨幣政策，美元有望走出拐點。

美元收緊預(yù)期或變相利好A股

很多投資者有一個疑問。為何在美聯(lián)儲會議后，全球股市大漲而A股卻走低？

    李迅雷指出，美聯(lián)儲短期維持寬松貨幣立場，對A股是負(fù)面因素。主要原因是，當(dāng)聯(lián)儲未收緊貨幣或未釋放明確收緊信號前，全球熱錢仍不會主動回流美元。這樣一來，有通脹前景的新興市場特別是中國，仍是吸納熱錢流入的最好目標(biāo)。這樣一來，外匯占款提升無疑將加重中國緊縮預(yù)期，包括提高存準(zhǔn)率、公開市場回籠操作甚至加息。而近期A股連續(xù)走低，往往與緊縮傳聞有關(guān)。從這個角度看，A股未來的機(jī)會，將產(chǎn)生于美元即將收緊貨幣政策前。因為即便可能產(chǎn)生資本回流風(fēng)險，但市場對通脹調(diào)控等風(fēng)險舒緩，將有助于股指走高。另一方面，美聯(lián)儲現(xiàn)有維穩(wěn)政策制造的寬松預(yù)期，將支撐全球股市特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市走高。

    獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，聯(lián)儲現(xiàn)有的寬松政策立場。對美國股市是支撐，但對A股卻完全相反。因為這意味著，中國必須持續(xù)收緊貨幣以防止熱錢大幅流入。預(yù)計上半年至多還有2次加息機(jī)會，分別是5月末和6月。下半年則還有3次加息機(jī)會。不過，因政策調(diào)控推動部分房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)資金流入股市，該預(yù)期也將支撐A股難大跌。預(yù)計2011年滬指于2600~3000點運(yùn)行。

伯南克稱抗通脹重于促就業(yè)

    伯南克在講話中稱，美聯(lián)儲正在采取所有必要措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，在不引起通脹上升的前提下提高就業(yè)率。他表示應(yīng)對通脹比促進(jìn)就業(yè)更加重要，因為通脹會導(dǎo)致失業(yè)。

    他說：“雖然扶助經(jīng)濟(jì)促進(jìn)就業(yè)、以及支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都是非常、非常重要的，但我認(rèn)為所有央行行長都明白，將通脹控制在低位對經(jīng)濟(jì)繁榮是絕對必不可少的，我們將盡一切努力保障這一目標(biāo)實現(xiàn)?！?/p>

    美聯(lián)儲在會議聲明中稱：“近幾個月能源和其他商品價格上揚(yáng)令通脹上升。委員會預(yù)計影響將是暫時的，但將密切關(guān)注通脹和通脹預(yù)期的變化?！?/p>

    伯南克表示，不惜冒著通脹升高的風(fēng)險而延續(xù)債券購買計劃的益處，在權(quán)衡之后已經(jīng)不那么有吸引力了。他說：“通脹正在升高，我們?nèi)圆淮_定是否能（在不帶來令通脹大幅上漲的風(fēng)險下）令就業(yè)大幅增長?！?/p>

    除了講話內(nèi)容，美聯(lián)儲主席會后首次通過電視直播向公眾表達(dá)意見，這本身也傳遞出新信號。美聯(lián)儲多年來一直小心翼翼地維護(hù)其“高于政治”的形象，而現(xiàn)在卻將舉行例行新聞發(fā)布會，原因或是希望與公眾進(jìn)行交流，緩解對美聯(lián)儲政策的質(zhì)疑，蓋過內(nèi)部的不同意見，并將對金融市場的意外影響盡量降低。

    此外，美聯(lián)儲此舉也為專家和投資人提供了參考，避免像以前一樣，使其它官員的會后講話被捕風(fēng)捉影甚至曲解，因而誤導(dǎo)市場。

    此次委員會投票結(jié)果為全票通過，此前最主要的反對者費城聯(lián)儲主席普羅索和達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費舍爾都并未投下反對票。公開市場委員會下次議息會議時間為6月21至22日。

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