3000點鏖戰(zhàn) 三大牛人之警“市”通言

貨幣牛人宋鴻兵：白銀站上200美元才算跑贏通脹

 

每經(jīng)記者  張昊

 

    強勢的銀價仍在繼續(xù)上演強者恒強的格局！北京時間4月8日12：30，倫敦白銀價格一舉突破40美元/盎司，而截至北京時間19:51，倫敦白銀最高觸及40.29美元/盎司，暫報40.25美元/盎司。

    而在1個月多前的2月27日，倫敦白銀尚在33美元一線盤整，《每日經(jīng)濟新聞》以《6個月大漲80%稀缺白銀邁向“十年牛市”》專題報道，向投資者梳理了目前投資白銀的三大主要渠道。

    2010年白銀價格漲幅達到80%，2011年初至今白銀價格已達到30%，如今白銀已經(jīng)站上了40美元大關，后期銀價走勢將是怎樣的運行節(jié)奏？目前的時點投資者又將如何把握本輪白銀牛市呢？為此昨日《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了白銀牛市最堅定的擁護者、《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵。

白銀年內(nèi)高點應在50美元

 

    “2011年銀價高點不應是40美元，應該在50美元左右。”宋鴻兵認為，目前白銀漲幅只是恢復性上漲，因為白銀價格長期漲幅落后于黃金，同時也落后于通貨膨脹以及其他大宗商品價格上漲。

    “以1980年計算，當時白銀價格達到50美元；但是1980年至現(xiàn)在全球貨幣供應量增加了多少倍？實際通貨膨脹增加多少？”宋鴻兵認為，從這個角度講，白銀漲到50美元僅僅是回到1980年價位，但還遠未彌補近三年的通貨膨脹，因此10美元至50美元的白銀價格，應定性為極度扭曲的價格。

    宋鴻兵認為，50美元~200美元之間銀價是追近三年的通脹，銀價站上200美元后算是跑贏通脹；而當銀價站上200美元以后，其價值投資比如金融價值、工業(yè)價值才會體現(xiàn)。

    “因此未來銀價上漲是很漫長階段，不是一兩年就能結(jié)束。”宋鴻兵認為，后期銀價漲勢將趨慢，比如呈逐年遞減的過程即全年40%漲幅，30%漲幅，20%漲幅。

實物投資可大膽追高

 

    然而當前屢創(chuàng)新高的銀價，投資者又將如何應對呢？

    宋鴻兵認為，前期銀價不斷刷新紀錄，但每次都低于預期的30~50%回調(diào)幅度，這在一定程度上也說明買盤的強大，不過這樣也導致了風險逐步累加，在某個時間點可能出現(xiàn)拋盤，這個時間可能與美元加息、美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及歐洲日本經(jīng)濟利好數(shù)據(jù)掛鉤。

    “短線投資充滿困境，投資者操作的難度加大。”不過宋鴻兵認為，這僅僅是針對白銀期貨及T+D市場的投資。而對于實物白銀投資者，宋鴻兵認為，因為銀價走牛趨勢沒有改變，實物投資者可以完全不理會當前的價格，采取的投資策略可以固定一時點分批買入現(xiàn)貨白銀，這樣不管當時買入價格高低，平均的價格成本長期持有，未來收益可期。

    另一方面，現(xiàn)貨市場投資性銀條銷售也非?；鸨?。據(jù)高賽爾金銀的馬斌杰介紹，相比上個月，現(xiàn)在每天（工作日）前來購買的人增長了很多，每天平均有10個左右的客戶前來購買，最多者一次購買30公斤以上，最少的一公斤。而昨日在觀察到銀價突破40美元后，一客戶隨后到公司購買了15公斤白銀。

    此外，記者還了解到近期天鑫洋金業(yè)每天銀條的銷量平均達到了30公斤左右，基本上投資者是源源不斷。

基金牛人王亞偉：新股發(fā)行市場化機制已失效

 

每經(jīng)記者  徐皓  

 

    4月8日，在深圳召開的“新股估值定價研討會”緊密進行，然而就在下午結(jié)會前最后一個研討環(huán)節(jié)中，華夏基金副總經(jīng)理王亞偉炮轟新股發(fā)行機制的尖銳言論，引起了在座詢價機構(gòu)人士的強烈共鳴。王亞偉認為，問題的核心并不在于詢價機構(gòu)的非理性，而是在買方賣方懸殊的力量對比下，市場化的機制基本上已經(jīng)失效，承銷商“壟斷”了新股發(fā)行，詢價機構(gòu)更多的只是被動接受。

“市場化”的幌子

 

    對于近幾年新股發(fā)行制度改革，王亞偉尖銳地評斥為“市場化幌子下的壟斷機制”。他認為，目前的市場化并不是完全的市場化，只是詢價環(huán)節(jié)的市場化。而即使實現(xiàn)了完全的市場化，也有可能導致不合理的結(jié)果出現(xiàn)。

    事實上，在市場化改革最充分的新股詢價環(huán)節(jié)階段，買方與賣方之間懸殊的力量對比所導致的“死局”早已為機構(gòu)投資者所詬病。

    此前，《每日經(jīng)濟新聞》曾報道了在新股詢價階段，承銷商通過干擾基金經(jīng)理報價來操縱發(fā)行價的情況。

    王亞偉也在演講中坦承，“在很多情況下，實際上根本就談不上詢價，詢價機構(gòu)只能做價格的被動接受者。”

    而此前的制度改革，近一步強化了對詢價機構(gòu)的約束，加劇了買方的弱勢地位。有基金經(jīng)理對記者表示，現(xiàn)行發(fā)行制度實際上是設計了一個“囚徒困境”的棋局：表面看是對買方機構(gòu)約束力弱，但詢價機構(gòu)只有報高價才能獲得配售，因此不得不參與。

    王亞偉也有同樣看法。他說：“由于新股仍然供不應求，買方是處于一個完全的弱勢地位。理論上的自由博弈，在現(xiàn)實中根本運轉(zhuǎn)不起來，市場化的機制基本上已經(jīng)失效。”

賣方權(quán)利膨脹

 

    而對于承銷機構(gòu)而言，王亞偉并不認為強化  “道德的力量”在現(xiàn)行的市場環(huán)境下能對投行起到約束作用。

    “國內(nèi)由于新股發(fā)行供不應求，皇帝女兒不愁嫁，（承銷商）根本就不需要維護什么買方機構(gòu)客戶，更談不上維護非特定的散戶投資者的利益。所以，承銷商幾乎完全站在賣方的立場上行事。”王亞偉表示。

    事實上，不少機構(gòu)投資者反映，承銷商“不尊重資本市場感受”地提要求的情況時有發(fā)生。在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，基本都是由賣方所主導，而券商通過影響20%的機構(gòu)投資者，使得80%的個人投資者最后為其買單。

    “這些上市公司和投行也許沒有想過，當以后有一天他們再需要資本市場的時候，卻可能因為之前的傷害而被資本市場拋棄。”有基金經(jīng)理感嘆。

    而在短期利益的驅(qū)動下，這絕不是賣方所會考慮的。“對風險避重就輕，對輿論前景過于樂觀等等——這難免有夸大宣傳，誤導投資者的嫌疑，這些根源都是有利益的存在。”王亞偉坦言，“承銷商只有激勵，沒有約束。你要求承銷商做到客觀公正、歸位盡責，這是不現(xiàn)實的，只能是一種良好的愿望。”

亟待平衡話語權(quán)

 

    而從根本上實現(xiàn)新股發(fā)行的市場化，解決新股發(fā)行中估值泡沫、過度包裝問題，最核心的還是制度設計的問題。

    “新股‘三高’問題的核心在于：現(xiàn)行新股發(fā)行機制設計是以保證可以發(fā)售出股票為目的。”一位長期參與一級市場的基金經(jīng)理道出其中“糾結(jié)”。

　　對此，王亞偉認為，“這時候需要用行政力量介入來打破壟斷，通過修改游戲規(guī)則，從調(diào)節(jié)博弈各方力量入手，使各方力量更加均衡。而不是僅僅做做表面文章，走走過場。”

 

    出于調(diào)節(jié)博弈雙方力量的考慮，王亞偉提出一方面要約束發(fā)行人和承銷商的行為；另一方面則提升詢價機構(gòu)的談判力。

    從約束發(fā)行人和承銷商的角度考慮，王亞偉建議：第一，規(guī)定詢價覆蓋到80%以上的詢價機構(gòu)范圍有效，如果有超過20%的詢價機構(gòu)放棄報價，則視為詢價無效。這樣可以有效地防止賣方操縱詢價過程和詢價結(jié)果。

    第二，主承銷商拿出承銷收入的50%，按照現(xiàn)在的承銷費4%~6%來算，一般拿出承銷金額的3%，按照這個詢價的結(jié)果購買所承銷股票的發(fā)行數(shù)量2%~3%，并且鎖定一年。

    而另一條提升買方話語權(quán)的建議更是“語出驚人”。王亞偉認為，在新股供不應求的情況下，買方一定是處于博弈的弱勢地位，因此應該在改變新股一、二級市場的供求關系上做文章。

    他建議，新股發(fā)行采取批量發(fā)行、批量上市的方式，把發(fā)行的頻率降低到每個月一次。比如說按照深交所未來三年增加1000家上市公司來測算，每個月可以集中安排30家新股同時發(fā)行，那么從公告到發(fā)行期間留出一個月時間供一級市場投資者充分的思考比較。同時每個月安排30家新股同時上市，在發(fā)行后到上市之間，也同樣留出一個月的時間供二級市場的投資者冷靜的思考比較。這樣可以在很大的程度上緩解新股供不應求的局面，提高詢價機構(gòu)的談判能力。更重要的是，可以抑制二級市場的投機炒作。

股票牛人曹仁超：A股“牛皮市”將續(xù)演至下半年

 

每經(jīng)記者  李文藝

 

    本周三加息，貨幣政策繼續(xù)運行在緊縮的軌道上；自去年11月大盤突破3000點后，如今已在此位糾結(jié)了數(shù)月；大宗商品價格瘋狂上漲，亂象叢生……

    眼下的資本市場疑問多多，大盤何時不再糾結(jié)？大宗商品的交易價格何時才停止瘋狂？3000點悶局一旦打破，投資機會又將出現(xiàn)在哪些行業(yè)？

    《每日經(jīng)濟新聞》記者昨日(4月8日)采訪了香港股神曹仁超，他認為央行進一步收緊銀根的政策將令A股牛市二期牛皮市延長，要打破這種局面至少要等到今年下半年。

銀根不放松A股難破悶局

 

    NBD（每日經(jīng)濟新聞）：兩年前，你就說過A股將進入一波持續(xù)數(shù)年的大牛市行情，現(xiàn)在仍然保持嗎？所謂的大牛市行情何時到來？

    曹仁超：事實上，我預期的A股牛市從2008年11月就已經(jīng)開始了，一個牛市通常可以維持3年5年甚至7年，目前A股仍處于牛市二期中（第一期是2006年和2007年的大牛市行情），這波A股牛市將持續(xù)多長？走多遠？我們事前都無法預測。

    NBD：眼下，A股大盤指數(shù)圍繞3000點已糾結(jié)了數(shù)月，始終未破，這樣的悶局還將持續(xù)多久？打破這個悶局的關鍵點又是什么？

    曹仁超：人沒有預測能力，只能追隨趨勢。例如日本核污染，北非局勢，中東危機等等，沒有人可以在事前預知。上述因素也影響了內(nèi)地經(jīng)濟，令內(nèi)地通脹壓力上升，央行必定會進一步收緊銀根，本周三加息出臺就說明了這一點。而對銀根的進一步收緊，又導致了A股牛市二期的牛皮市延長，如果沒有寬松的銀根支持，A股牛市二期的悶局無法打破。目前看來，我們至少要等到下半年才能知曉。

    打破悶局的關鍵點就是放寬銀根，例如出現(xiàn)減息政策，如果出現(xiàn)第二次減息，將是入市的信號。

    NBD：一旦悶局被打破，哪些行業(yè)的投資機會最大？為什么？

    曹仁超：如果在今年下半年，A股打破牛皮市悶局，我看好的行業(yè)包括高新產(chǎn)業(yè)、消費股、醫(yī)藥股等。因為隨著內(nèi)地人均收入逐年上升，中等收入人群迅速膨脹，這便形成了對高品質(zhì)服務及產(chǎn)品的需求上升。

    其實，上述情況過去30年曾在香港出現(xiàn)過，相信未來也會在內(nèi)地重演。

大宗商品：還有3年上升空間

 

    NBD：現(xiàn)在棉花、白糖、橡膠等品種的價格依然維持高位，而一旦再創(chuàng)新高，不少品種又將刷新歷史高點，你認為后期大宗商品價格還將繼續(xù)挺進嗎？這樣的瘋狂何時結(jié)束？

    曹仁超：像棉花、白糖、橡膠等農(nóng)產(chǎn)品今年內(nèi)仍然維持高位，甚至創(chuàng)下新高，刷新歷史紀錄，我也不會覺得奇怪。農(nóng)產(chǎn)品周期是回落20年到30年，然后再上升10年到15年。而本輪行情是，從1999年開始至今，農(nóng)產(chǎn)品已上升了12年，何時見頂？只有事后才可知道，因為按照10年至15年的上升周期，目前還有3年的空間，或者今年就見頂，這兩種情況都有可能出現(xiàn)。我認為農(nóng)產(chǎn)品價格是目前最難預測的投資項目。

    NBD：黃金，白銀的價格將如何演繹？還會繼續(xù)成為抗通脹的搶手貨嗎？

    曹仁超：首先，黃金、白銀價格是不怕加息的，因為它們價格的上升反映的是投資者對貨幣的不信任。如果各國政府仍然不斷印發(fā)紙幣，黃金白銀的價格仍可上升。一旦減少印發(fā)紙幣，黃金白銀價格便會出現(xiàn)大跌，如1980年就出現(xiàn)這樣的情況。

    另外，美國QE2（美聯(lián)儲二次量化寬松）將于今年6月底完成，下半年還有沒有QE3（三次量化寬松）？這將決定黃金，白銀價格的大方向。

利比亞局勢導致至少加息2次

 

    NBD：政府對房地產(chǎn)行業(yè)嚴厲的調(diào)控手段，目前看來已經(jīng)生效了，怎么看待地產(chǎn)股眼下的低估值？

    曹仁超：我認為政府對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控，能夠起到穩(wěn)定房價的作用。事實上，地產(chǎn)股的低估值代表著地產(chǎn)商擔心內(nèi)地房價未來可能會下調(diào)30%，如果，未來內(nèi)地的房價調(diào)整少于這個數(shù)，那么地產(chǎn)股就會迎來上升空間。

    NBD：目前大部分銀行股AH股價格倒掛，是否意味著A股市場的銀行板塊具有投資機會？

    曹仁超：我認為銀行股AH股價格倒掛，是因為內(nèi)地投資者擔心銀行可能出現(xiàn)較多呆壞賬，反之，中國香港及境外投資者則主要著眼于內(nèi)地銀行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。前者看到的是短期因素，后者看到的是長期趨勢，所以出現(xiàn)價格倒掛。A股是否具有投資機會，不好說。

    NBD：日本地震以及核輻射；利比亞局勢動蕩，兩者對中國經(jīng)濟的影響中，最值得關注的點是什么？

    曹仁超：日本地震以及核輻射將導致高新產(chǎn)品的生產(chǎn)線向韓國、中國大陸及中國臺灣地區(qū)轉(zhuǎn)移，這是最值得關注的事情。同時，利比亞局勢推高油價，令全球通脹加大，導致中國至少有兩次加息可能，如今已實現(xiàn)了一次，還將有一次，同時會拖慢中國GDP增長率0.5%左右。

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