何志成：美元短線反彈，是否會(huì)干擾A股？

何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    最近由許多投資者問我：“你近期看漲美元，同時(shí)也看漲A股，難道這兩個(gè)‘老冤家’會(huì)走出同方向的行情？”的確，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元與A股具有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性——一般情況下，美元指數(shù)與A股反向運(yùn)行，美元指數(shù)上漲，A股下跌；美元指數(shù)下跌，A股上漲。但上周的情況完全相反，當(dāng)美元指數(shù)從低位反彈時(shí)  （上周五），A股恰恰完成了底部區(qū)域的沖關(guān)（上證綜指突破2940點(diǎn)，本周一收于2984點(diǎn)），不僅A股上漲，全球股市在上周末都是上漲的。也就是說，市場(chǎng)出現(xiàn)了小概率事件——美元指數(shù)與A股齊飛。

    必須強(qiáng)調(diào)，這樣的小概率事件每年都會(huì)出現(xiàn)幾次，通常都不能持久。因此，最近幾天出現(xiàn)的美元指數(shù)上漲，A股也漲的聯(lián)動(dòng)性現(xiàn)象很快將消失。但是，在未來很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，我們切莫以為看著美元指數(shù)漲跌反向做A股就是對(duì)的。由于美元指數(shù)處在震蕩市趨勢(shì)中，趨勢(shì)總體向上，它大漲，A股未必大跌，有可能小幅度調(diào)整；它回調(diào)，A股有可能借機(jī)向上沖關(guān)。也就是說，在大趨勢(shì)上，A股有可能與美元指數(shù)同行一段時(shí)間，只是幅度不同而已。

    為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的配合？首先，我們必須明確近期美元指數(shù)走出反彈趨勢(shì)以及A股上漲行情出現(xiàn)的主要根源，有沒有相通的地方？我們打開美元指數(shù)K線圖，再打開A股K線圖，可以看出美元指數(shù)在筑底，間有反彈，A股則是基本完成了筑底，開始較大幅度地反彈。從期貨角度解讀，兩大投資品的期貨指數(shù)都處在歷史底部，只是美元指數(shù)的底部更復(fù)雜，由于剛剛見底，有可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間筑底，反彈幅度不會(huì)很高；而A股卻已經(jīng)完成了長(zhǎng)時(shí)間的筑底過程，進(jìn)入到反彈與反轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)。底部性質(zhì)有相關(guān)性，兩者的市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)特征，即使仍然會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)常見的反向運(yùn)動(dòng)，但此時(shí)美元指數(shù)的上行已經(jīng)很難阻擋A股的上行。

    從更大的周期考慮，A股目前的上行趨勢(shì)很難說已經(jīng)確立了反轉(zhuǎn)形態(tài)，能否突破去年11月份高點(diǎn)——3186點(diǎn)，還有很大疑問。因此，在美元指數(shù)維持底部區(qū)域震蕩時(shí)，A股也未必能夠走遠(yuǎn)。

    美元指數(shù)目前的反彈，主要得益于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的不確定性增大，但大宗商品市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)對(duì)美元卻形成長(zhǎng)周期的反壓。如果美元指數(shù)想走向反轉(zhuǎn)，必須等待美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策。而從目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)升息要比歐洲央行晚半年左右。在2011年10月份以前，我們可能很難見到美元指數(shù)大幅度上行——最高大約能夠看到80附近。

    而對(duì)A股來說，從3月份反彈，到10月份美元指數(shù)突破上行，有大約6個(gè)月的時(shí)間，在這么長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，美元指數(shù)震蕩，A股也很可能是震蕩市。當(dāng)然，有幾百點(diǎn)的震蕩，也有投資機(jī)會(huì)。我至今不敢將A股今年的行情看得太高，原因就是預(yù)計(jì)二季度末到三季度初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能遇到大麻煩，A股也可能沖高回落——過不了3186點(diǎn)，或者只能出現(xiàn)假突破。

    我所指的“大麻煩”是滯脹。我預(yù)計(jì)，由于一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境很緊，經(jīng)濟(jì)增速將明顯回落，而諸多因素將導(dǎo)致CPI居高不下，二季度有可能還要繼續(xù)緊縮。緊縮不利于股市，更不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)周期趨勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在二季度陷入通縮。而中國(guó)的通縮被國(guó)際炒家視為2011年最大機(jī)會(huì)，他們正磨刀霍霍，準(zhǔn)備做空中國(guó)。如果中國(guó)央行的貨幣政策在二季度初期仍然不進(jìn)行微調(diào)的話，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)很難看，甚至出現(xiàn)CPI始終處于5%以上，而GDP卻回落到8%以內(nèi)的狀況。若出現(xiàn)這種情況，將給國(guó)際炒家以做空中國(guó)的口實(shí)，由他們操控的境外中國(guó)股指期貨將暴跌，引導(dǎo)A股也暴跌。那時(shí)候，我們才能真正看到美元指數(shù)上漲而A股下跌的情形。

    為什么美元指數(shù)能夠在A股暴跌時(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情？一是因?yàn)榇笞谏唐肥袌?chǎng)會(huì)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速而出現(xiàn)明顯地回調(diào)；二是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比中國(guó)穩(wěn)健，在各大經(jīng)濟(jì)體中的風(fēng)險(xiǎn)度也最低，抗打擊能力最強(qiáng)——2011年全球各大經(jīng)濟(jì)體比的就是抗打擊，已經(jīng)有的如歐債危機(jī)、日本強(qiáng)震，中東北非地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩，下面是什么？是誰(shuí)？中國(guó)陷入滯脹的概率大約是25%。

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