屢次圍而不攻 推倒3000點高墻時機日漸成熟

兵法有云：強攻不如圍而不攻，最典型的案例就是圍魏救趙、垓下之戰(zhàn)。

    以多頭現(xiàn)有的兵力，強攻3000點并非明智之舉。還不如待利空消化，以逸待勞便能站上3000點。不過，多頭收復3000點的時機正日漸成熟。

A  利空因素

短期利空已經(jīng)逐步消化

　　3月初，滬綜指在3000點一線止步，隨后兩周，全球經(jīng)歷了日本強震，以及利比亞戰(zhàn)爭，而國內(nèi)存款準備金率再次上調(diào)達到20%。

    不過，這一系列利空的負面影響正逐漸散去。

日本地震

    日本地震導致市場恐慌，全球股市出現(xiàn)下跌，也包括A股。不過，隨著核危機得到控制，全球股市開始回暖。本周以來，歐美股市連續(xù)上漲，就連此前市場擔心需求會下降的稀土價格，也因日本災(zāi)后重建的需要大幅上揚。

    日本地震后的恐慌，已經(jīng)轉(zhuǎn)變成對災(zāi)后重建的需求。

    銀河證券分析師秦曉斌指出，日本地震對股市的影響已經(jīng)漸行漸遠，后期投資者會重新把視野投向國內(nèi)。

B  石油漲價

    利比亞的局勢仍然反復。以法國為首的西方國家向利比亞開戰(zhàn)，導致石油價格居高不下。太平洋證券國際宏觀經(jīng)濟高級分析師李愛敏指出，利比亞動亂導致其石油產(chǎn)量大幅下滑，在短期內(nèi)對全球石油價格構(gòu)成了沖擊，但是，中國對利比亞原油進口依存度很低。按照我國海關(guān)2011年1月份數(shù)據(jù)，我國1月份從利比亞進口原油59萬噸，在我國原油進口總量中占比僅為2.7%。

    正如天相投顧分析師李衡所言，流動性對國內(nèi)通脹影響更大。由于國內(nèi)對流動性的嚴控，貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)回落，將是主導通脹走勢的主要因素，國際油價高企對通脹的影響，大可不必過度擔憂。

C  資金面

    從資金面看，盡管市場成交未能大幅放量，但當前市場的流動性也出現(xiàn)了逐漸寬裕的跡象。

    上周，市場利率維持在低位，反映市場資金狀況的質(zhì)押式回購（R007）利率已下降到2.0%附近，創(chuàng)近4個月以來的新低。而3個月期央票交易利率維持在2.75%左右，3個月期央票發(fā)行利率已上升至2.79%，利率倒掛的結(jié)束使得公開市場回籠資金的能力逐步恢復，這也是為何遲遲不見加息的一大原因。

    國泰君安認為，利率下降表明現(xiàn)在銀行間資金面比較寬松。雖然在通脹壓力下，存款利率在上半年仍有上調(diào)可能，但未來加息空間有限，下半年緊縮政策將逐步淡出。

    持同樣觀點的還有莫尼塔高級分析師祁益峰，他認為，盡管貨幣政策仍將維持在緊縮的一端，但目前政策與流動性環(huán)境較去年末今年初最緊階段已有好轉(zhuǎn)，緊縮政策已棋過中盤。

時機分析

受制于“季末效應(yīng)”3000點難以一蹴而就

    根據(jù)  《每日經(jīng)濟新聞》前期研究，只有3月份滬市日均成交額達到2298億~2605億元，滬綜指才有站上3000點的可能。從當前情況看，3月7日滬市2102.35億元的成交額是近期的天量，但這距離突破3000點的要求還差約10%的放量。在此背景下，多頭此前放棄了強攻，而采用了圍而不攻的上策。既然利空已經(jīng)逐步消化，后面就是如何攻城的問題了。

A  二級市場

    從二級市場來看，A股在前期試探3000點后挖了一個坑，近幾日又逐漸抬頭，向前期高點挺進。經(jīng)過了近兩周的震蕩消化，從技術(shù)層面看，滬綜指有沖擊3000點的可能。

    盤面上，當前的市場有兩個可喜變化。一是量能出現(xiàn)了穩(wěn)步放大，這與資金面的寬裕顯然有著很大關(guān)系。昨日，滬市的量能達到1736億元，較本周四放大了26%。

    二是權(quán)重股開始發(fā)力。從歷史看，每次攻克3000點等重要關(guān)口，必須依靠權(quán)重股發(fā)力。如2009年7月突破3000點，是以銀行股為首的權(quán)重股在6月份開始拉升發(fā)起的；2010年10月，同樣是金融等權(quán)重股發(fā)力，最終幫助滬綜指站上了3000點。

    本周以來，權(quán)重股已經(jīng)在暗中發(fā)力。工商銀行（601398，收盤價4.46元）已經(jīng)五連陽，中國神華（601088，收盤價29.19元）、長江電力（600900，收盤價8.09元）等大盤股也呈現(xiàn)出均線多頭排列。昨日（3月25日），超大盤指數(shù)漲幅為1.36%，高于滬深股指。

B  市場估值

    當前，市場的估值依舊處于歷史低位，估值中樞上移有望延續(xù)。

    隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板等前期高估值品種的回落，成長股的估值開始回歸合理水平。統(tǒng)計顯示，目前滬深兩市加權(quán)平均PE在18倍左右，低于最近兩年平均值的10%。

    較低的估值水平為市場提供了兩個看點。一是在沒有大的利空下，市場很難出現(xiàn)大調(diào)整；二是低估值板塊有望出現(xiàn)估值修復性行情。

    最典型的例子就是地產(chǎn)股。近期，地產(chǎn)股年報捷報頻頻。如冠城大通（600067，收盤價9.92元）凈利潤同比增長82.8%；外高橋（600648，收盤價14.32元）同比增長88.03%；首開股份（600376，收盤價18.52元）同比增長43.82%；榮盛發(fā)展（002146，收盤價14.11元）同比增長67.56%。在此背景下，地產(chǎn)股中市盈率低于20倍的股票多達20家之多。

    中銀國際分析師田世欣指出，地產(chǎn)股良好的年報激發(fā)了市場人氣，近期該板塊的低估值優(yōu)勢的確也在橫向?qū)Ρ戎酗@現(xiàn)出來。

    另一方面，今年以來防御性板塊尚沒有出現(xiàn)像樣的投資機會，估值水平相對較低。對此，東吳證券策略分析師寇建勛建議關(guān)注食品飲料和商業(yè)股的機會。據(jù)他對最近5年行業(yè)上漲幅度的統(tǒng)計，每年的四月份，以食品飲料和商業(yè)為代表的消費類股票都有不錯的表現(xiàn)，遠超大盤的表現(xiàn)。

    目前，銀行股也有蠢蠢欲動之勢。在存款準備金率提高至20%后，銀行股的利空效應(yīng)漸少。本次沖擊3000點，會不會又是銀行股發(fā)動的呢？

C  突破時機

    昨日，滬綜指收于2977.81點，距離3000點僅不到30點的距離。不過，看好后市并不意味著站上3000點能一蹴而就。

    從歷史看，季度末往往不是“攻城掠地”的最佳時機。

    歷史數(shù)據(jù)顯示，2010年6月下旬、9月下旬、12月下旬股指都有不同程度的回調(diào)。這是因為，從2010年二季度銀行監(jiān)管指標趨嚴后，季度末、半年度末、年末資金價格都有明顯的階段性抬升，從而給資本市場帶來了“季末效應(yīng)”。

    日信證券首席策略分析師徐海洋指出，“季末效應(yīng)”是銀行體系內(nèi)短期流動性緊張對股市的沖擊。盡管這一現(xiàn)象背后的復雜作用機制難于揭示，但拆借利率大幅飆升往往對應(yīng)著股市的階段性回落。由此判斷，3月下旬市場將受制于  “季末效應(yīng)”。也就是說，下周滬綜指能否突破前期高點并站穩(wěn)3000點，仍然存在不確定性。

    值得注意的是，《每日經(jīng)濟新聞》前期的研究觀點也印證了這一說法。根據(jù)真實換手率計算，日均成交額達到2298億~2605億元，滬指才有站上3000點的可能。由于3月份的日平均量能只有1603億元，距離2298億元的標準較遠，站穩(wěn)3000點的時機恐將推遲到4月份。

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