靜待政策明朗 基金從“躁動”回歸“平靜”

每經記者  李新江  支玉香  魏玉卿

        調倉換股，大進大出——前期基金的表現可謂賺足了市場的眼球；然而一輪大跌之后，前期“躁動”的基金卻似乎在一夜之間變得安靜了；無論是近期狂炒的“觸摸屏”概念，還是異?；鸨闹行“?、創(chuàng)業(yè)板們，上榜的席位中，基金的身影明顯清淡了不少。

        從“躁動”到“平靜”的背后，基金究竟在等待什么？  

公募調倉換股降溫  以靜制動待行情明朗

        年度收官戰(zhàn)在即，公募基金卻陷入難得的平靜。《每日經濟新聞》記者統計發(fā)現，伴隨著大盤行情持續(xù)震蕩，交易所披露的交易榜單中，機構席位突然變得低調，包括公募基金在內的機構投資者密集調倉換股暫時告一段落。

調倉換股降溫

        此前基金的“躁動”并沒有帶動大盤反轉，10月份市場反彈以來，機構席位曾一度熱炒資源類個股，不過轉瞬大盤再度跌回2900點以下，期待年底大行情的資金實際上撲了空。

        “這也引發(fā)了公募基金短期策略轉型，面對熱門概念迭起，公募基金顯得不再有太大的興致。”北京一位資深市場人士告訴記者，場內一些熱門炒作行情稍縱即逝，在這個背景下，大資金更喜歡靜候政策面趨于明朗。

        交易所近期披露的交易榜單，也暴露出公募基金這一應對策略。記者統計發(fā)現，上周上榜的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)13家，現身的機構席位數12家，大部分個股并沒有機構席位參與；而在此前一周，創(chuàng)業(yè)板上榜次數高達24家，機構席位交易也相對活躍得多。

        機構平靜以待的戰(zhàn)略也波及到主板，與此前相比，上榜主板交易榜單的機構席位明顯減少，即使對于一些熱門行業(yè)，機構炒作的熱情也出現明顯回落。

        近期被熱炒的  “觸摸屏概念”，機構交易也開始顯得冷清。萊寶高科在11月15日遭到機構席位密集賣出之后，機構炒作熱情逐漸淡化；而超聲電子炒作主力也儼然僅剩游資，11月23日該股交易榜單顯示，進入買入賣出前5的席位，并沒有機構投資者身影；同時，創(chuàng)業(yè)板長信科技則漸漸出現機構席位拋出的跡象。

炒作“見光死”

        談及熱門行業(yè)炒作問題時，北京一位明星基金經理告訴  《每日經濟新聞》記者，基金持股看重的是業(yè)績兌現的龍頭股，和擁有發(fā)展前景且經營面良好的價值股，而非大資金輪動抬高股價的個股，這種炒作見光就死，投資價值并不見得多大。

        有些曾被機構熱炒的個股股價已經開始回調。記者統計發(fā)現，隨著大盤深度回調，南玻A、超聲電子等個股開始出現短線回調，而忙于火拼年度排名的基金，恐怕也難以寄希望于熱門炒作的超額收益。

        純粹的概念炒作進入尾聲，出于兌現年底收益的考慮，基金公司更愿意等候市場趨于明朗。“得益于10月份以來的反彈，不少基金的收益才由負轉正，目前政策面并不明朗，基金經理更愿意保持目前的收益狀態(tài)，而不愿意冒太大的風險。”北京某基金人士告訴記者。

資產避險成主流

        政策面明朗之前，將資金轉移至相對安全的行業(yè)，成為目前機構投資者調倉的主題。近期，雖然機構席位交易熱情出現明顯降低，不過對于醫(yī)藥等行業(yè)個股依然興趣盎然。

        本周，華神集團、豐原藥業(yè)和普洛股份等醫(yī)藥類個股遭到機構投資者或游資搶籌，在機構波瀾不驚的調倉中特別受青睞。不過與此前的瘋狂涌入不同，機構席位表現得相對“穩(wěn)重”。數據顯示，雖然華神集團本周曾連續(xù)兩天遭到游資搶籌，不過其中并未出現機構席位身影；同為醫(yī)藥股的豐原藥業(yè)在11月25日被兩大機構席位買入6300余萬元。

        北京某基金分析師告訴記者，在等待政策明朗之前，基金在微調持倉時，會把部分資金向安全邊際相對較高的行業(yè)和個股轉移，其中，經營狀況良好的行業(yè)龍頭，和股價相對回調的醫(yī)藥行業(yè)無疑成為首選。

等待·回歸

基金重返老路  非周期行業(yè)受寵

        本周市場展開震蕩整理，前期強勢的周期性行業(yè)股票近期紛紛下跌，消費、醫(yī)藥再次成為反彈先鋒。

        10月份煤炭、有色、金融等板塊強勢反彈之際，不少基金積極調倉換股?？上Ш镁安婚L，周期性行業(yè)近日在二級市場表現不佳?；鹬匦绿ど侠下罚^續(xù)青睞消費、醫(yī)藥、新興產業(yè)等。

抗跌基金特點明顯

        最近兩周雖然大盤持續(xù)調整，但是市場仍不乏熱點，比如  “觸摸屏”就著實又火了一把。熱點個股雖然表現強勢，但是細觀龍虎榜可以看出，大多數基金對熱點并不心動，只是“圍觀”。

        大盤從11月12日至11月25日下跌7.93%，偏股型基金平均跌幅為3.57%，相對于大盤而言，基金在這一波調整中相對抗跌?；鸩⑽慈局笩狳c股，但是凈值表現仍尚可。

        記者發(fā)現，抗跌基金大多手握大把消費、醫(yī)藥股。其中較為典型的是東吳價值成長，該基金今年以來業(yè)績表現較為靠前，但在10月一波強勢反彈之下，該基金明顯掉隊。近日在市場大跌之下，該基金凈值逆市上漲，業(yè)績排名再次向前躥。

        東吳系其他基金經歷大多相似。仔細觀察東吳系基金的重倉股可以發(fā)現，東吳系基金大多清一色重倉醫(yī)藥、消費股。從近期該系基金的表現可以看出，東吳系基金并沒有甩賣這些行業(yè)股票，直到目前仍持有。

        10月以來直到11月12日，凈值表現仍平平的嘉實增長在近期可圈可點，在大盤下跌7.93%之時，凈值逆市小幅上漲0.25%。從三季報可以看出，江中醫(yī)藥、一致藥業(yè)、人福藥業(yè)、康美藥業(yè)4只醫(yī)藥股躋身該基金的前十大重倉股，該基金對于食品飲料、醫(yī)藥、生物制品均超配。從該基金的凈值表現可以看出四季度并未大規(guī)模換股，對行業(yè)配置的大致思路并沒有發(fā)生變化。

基金或殺回馬槍

        10月份市場風格出現轉換跡象，周期性行業(yè)終于發(fā)威，銀行、券商、有色、煤炭突出重圍一馬領先。

        基金三季報顯示，金融、保險行業(yè)成為三季度減持幅度最大的行業(yè)。與此同時，基金積極增持機械設備、食品飲料、批發(fā)零售行業(yè)。10月份市場出現強勢反彈，而基金剛剛大手筆介入的消費等行業(yè)表現并不景氣，反而被基金遺棄的金融等周期性行業(yè)異軍突起。

        這一局，基金經理并沒有料到，隨后基金經理著手調倉換股。煤炭、有色重回基金視野，市場數據顯示基金等機構有參與跡象。

        然而，時至11月股市風云再起變幻，大盤出現大幅調整，而有色、煤炭等前期漲幅較大的行業(yè)，最先成為調整對象紛紛領跌?；鹨粫r手足無措，新加倉的行業(yè)如有色、煤炭成為燙手的山芋?；鹬鼗乩下?，把熱情再次轉移到消費、醫(yī)藥股。

        業(yè)內人士分析，11月的這輪調整基金動作并不多，很多政策看不清楚，因此基金再次抱團持有消費、醫(yī)藥等“大眾情人”，不排除將已經減持的消費、醫(yī)藥股再次撿回來。

等待·觀點

貨幣收緊預期強烈  基金等待政策“落靴”

        近期基金的動作，明顯比前期爆炒資源股時安靜許多。此刻基金在等待政策的明朗，等待通脹能有效控制。

恐年內再加息  等待落靴

        “貨幣政策緊縮的預期非常強烈。”這是昨日，滬上基金公司投資總監(jiān)在電話里對  《每日經濟新聞》記者說的第一句話，言語中直指問題的核心。

        盡管該投資總監(jiān)對市場行情偏樂觀，但他同時說道：“在圈內，偏謹慎的人更多，主要原因還是對貨幣政策收緊的預期。”他又重復了一遍。

        事實上，在CPI同比增速沒有出現急速上漲之前，10月份市場的強勁反彈，讓很多基金人士認為看多信號非常明確，市場中的流動性充裕、宏觀經濟逐步好轉、上市公司盈利增長，這些因素疊加在一起，讓基金經理有理由憧憬接下來乃至明年的行情。但隨著通脹的加劇，隨之而來的緊縮政策，讓市場開始懼怕后續(xù)可能出現更多的收緊政策，市場行情也隨之急轉直下，瞬間，看多的情緒迅速降溫。

        華富基金也指出，現在擔心的問題是，從國內看，由于連月CPI數據高漲，本月內連續(xù)二次上調存款準備金率，中央經濟工作會議也將在近期召開，市場普遍預期，防通脹將成為明年宏觀調控的首要任務。此外經濟工作會議可能在明年的信貸規(guī)模、投資項目的分配以及更多的緊縮政策的出臺方面有新的舉措。國外的因素更加復雜化，歐債問題不斷演化，韓朝半島局勢緊張，市場避險情緒上升，美元飆升。

        滬上某基金公司基金經理在電話里向記者說道：“現在年內加息預期很強，在年內最后的一個月，市場應該還是震蕩行情，市場要走出這種震蕩的困境，緊縮的預期要消除掉，那么通脹率就要降下來，CPI同比增幅要降下來。”

        “倉位一直沒有怎么調，配置還是以消費類為主，在經濟沒有出現明顯景氣之前或者牛市氣氛沒有大熱之前，是不會輕易調整的。”上述基金經理繼續(xù)說道。

錢多沒處去  市場有吸引力

        盡管控通脹猶如半路殺出的“程咬金”，擾亂了市場之前上漲的節(jié)奏，但一些基金人士向記者流露出并不那么悲觀的態(tài)度。

        “我個人是樂觀的，但圈內偏謹慎的人更多。雖然年底銀行抽緊資金，增量資金幾乎沒有，但市場上的存量資金比較多，而現在沒有其他有效的投資渠道，因為其他市場泡沫更嚴重。如錢幣市場、郵票市場、玉石市場、藝術品市場等，這些市場的投資品價格翻了10倍，相對來說，股票市場還沒有這么離譜。”上述基金經理向記者表示。

        “我不是特別擔心，即使是加息也不意味著行情結束，除局部行業(yè)如鋼鐵企業(yè)外，上市公司基金本面不差，現在市場上股價表現好的股票如電子信息、醫(yī)藥、消費品等，這些都是基本面比較好的品種，所以市場不僅是資金推動也有基本面推動。”上述投資總監(jiān)說道。

等待·機會

重倉股的獨立行情

        年度業(yè)績收官戰(zhàn)前，基金重倉股的表現成為一道亮麗的風景。在上證指數小幅下滑的背景下，不少基金重倉股周漲幅超過20%。

        Wind資訊顯示，本周華神集團、三愛富、中潤投資和經緯紡機漲幅均超過30%；漲幅超過10%的有145只，其中，巨化股份、金種子酒和華升股份等8只個股超過20%。

        不少公募基金在三季度押中了寶，漲幅超過10%的個股中，108只為基金重倉股，占比達74.5%。尤其是漲幅超過20%的12只股票中，基金重倉股達8只。

        數據顯示，本周漲幅以47.3%居首的華神集團，曾在二季末遭到招商核心價值重倉，不過三季度，持有該股的基金悉數撤離，無緣該股本周的漲幅。漲幅達33.9%的三愛富，三季度末基金持股數量達781萬股；漲幅達25.7%的巨化股份，三季末基金持股量達3096萬股；漲幅達25.1%的金種子酒，三季末基金持股達1622萬股。

        “臨近年度業(yè)績排名收官，基金重倉股紛紛出現黑馬，應該與持有基金的拉抬有關。”北京某基金分析師告訴記者，“臨近年底，爆出的獨門牛股，令年度排名充滿了變數。”

        《每日經濟新聞》記者根據前三季度排名，曾推出收官之戰(zhàn)幾大最有實力派系，包括華商、華夏、東吳、嘉實和大成。隨著收官臨近，幾大派系爭奪升溫，不少牛股就是在這些基金公司股票池中產生。

        數據顯示，漲幅超過20%的12只個股中，華商系基金三季末押中兩只，分別是金種子酒和普利特；同期華夏基金持有的麗江旅游、九龍電力和片仔癀等個股上周漲幅分別達19.6%、16.7%和14.8%；東吳三季末重倉的大立科技和深天馬A上周也同樣表現活躍；大成重倉的貴州茅臺、誠志股份和煤氣化也均走出獨立行情，漲幅非?？捎^。

        北京某資深市場人士告訴記者，隨著基金年度排名臨近尾聲，或將催生更多熱門牛股，投資者可以關注基金公司持股重合度較高的個股，以及獨門重倉股的行情。

延伸閱讀

手握重金  基金心向大消費

　　記者統計，四季度以來，已經有12只偏股型基金成立，攜近乎300億元資金入市。而在剛剛過去的三季度，共成立新基金35只，吸金700多億元。這些次新基金目前均處于建倉期，正在市場上攻城掠地大筆搶籌。掐指一算，單單就三季度以來成立的基金就為市場帶來1000億元以上的活水。

        不容忽視的還有老基金手中的籌碼，之前過于謹慎的股票型基金目前倉位并不高，可是臨近年底，基金面對業(yè)績排名壓力有做多沖動，一旦市場有機會，這部分資金也會先后入市。

        一位券商研究員向《每日經濟新聞》記者表示，按照基金大約85%的倉位估算，老基金可用的存量資金規(guī)模大約在400億元左右。

        專戶理財業(yè)務同樣懷揣不少子彈，三季度以來，已經有12只“一對多”產品成立，這些產品入市規(guī)模同樣不容小看。

        同時，記者了解到各家基金公司也在暗戰(zhàn)專戶理財業(yè)務，這方面帶來的增量資金近期還會增加。

        招商上證消費80ETF擬任基金經理王平在談及近期消費類個股表現時認為，由于我國元旦和春節(jié)時間相鄰較近，居民人均消費量都會有顯著的提高，這是近期消費行業(yè)，尤其是釀酒、飲料等子行業(yè)能夠在一定程度上抵抗股市下跌行情、持續(xù)增長的主要原因。此外，主要發(fā)達國家“量化寬松”系列政策的實施，通脹壓力的加大，同樣在消費類股票的上漲行情中起到了催化劑的作用。

        大成基金則向記者表示，“十一五”臨近收官，“十二五”即將啟程，按照慣例，多個重要經濟會議將在北京召開。在經濟會議上人們將看到中國加速轉型發(fā)展的一舉一動，內需相關行業(yè)及戰(zhàn)略性新興產業(yè)將持續(xù)受益。對于零售及百貨板塊，大成基金表示，人口、城鎮(zhèn)化和消費升級決定了行業(yè)長期向好趨勢未變。

        正在基金經理看好消費之際，不少以消費為主題的基金正在發(fā)行。業(yè)內人士分析，接下來這些基金建倉會劍指大消費行業(yè)。公募基金資金一旦涌入消費板塊，板塊個股將會風生水起。

本周倉位

基金堅守高倉位不松手

        根據德圣基金研究中心11月25日的倉位監(jiān)測數據顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金倉位本周開始出現小幅回升?？杀戎鲃庸善被?br />
        金加權平均倉位為88.87%，相比前期回升0.61%；偏股混合型基金加權平均倉位為83.59%，相比前周回升0.74%；配置混合型基金加權平均倉位74.87%，相比前周回升0.41%。

        非股票投資方向的其他類型基金在上周全面減倉后，本周倉位變化不一。其中，債券型基金加權平均股票倉位15.14%，較前周下降0.31%。

        從不同規(guī)模劃分來看，三類偏股方向主動型基金中，扣除被動倉位變化后，均有小幅主動增倉。本周基金倉位水平分布顯示，重倉基金仍占到測算基金總數的一半以上，而中等倉位數量也有所上升，倉位分布更趨分散：重倉基金  （倉位>85%）數量保持不變，占比51.74%，與前周相當；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比17.95%，相比前周下降3%；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為12.16%，占比上升3%；倉位較輕或輕倉基金占比18.15%，與前周基本相當。

        測算數據顯示，扣除被動倉位變化后，71只基金主動增倉幅度超過2%，其中3只基金主動增倉超過5%。另一方面，測算數據顯示仍有86只基金主動減持超2%，其中16只基金主動減持幅度超過5%。

編輯觀察

基金等待的不是戈多

王磊

        一部有名的荒誕派悲喜劇，叫《等待戈多》。講的是兩個流浪漢，在一個枯樹下等待“戈多”的故事。在這個故事中，兩個人一直苦苦等待著從未出現過的“戈多”。因此，這個故事的關鍵詞，是等待。

        非常巧的，在這一周，我們對基金的動向理解的關鍵詞，也是等待。

        基金在等待什么呢？不是戈多，而是政策的明朗。

        在如何理解現在的行情，以及公募基金正在做什么這個問題上，我們在11月17日基金版發(fā)表的一篇文章：《通脹加速政策風險  基金看多邏輯鏈斷裂》，現在看來有必要拿出來重新翻一翻。

        10月份后，基金看多邏輯浮出水面。而邏輯鏈條上最重要的一環(huán)，就是“政策風險不太大”。這樣，隨著資金的洪水蔓延A股，股指必然走上牛途。

        但這條完整的基金看多邏輯鏈，在隨后大宗商品價格、居民物價指數（CPI），以及某國開動印鈔機的“圍殲”下，不堪其重。央行意外加息以及多次調高存準率，更是使得這條邏輯鏈硬生生地斷裂。

        沒有了看多的底氣，公募基金的投資邏輯，就只剩下了等待。

        但等待并非不是一種邏輯，等待也有其邏輯鏈條。等待的邏輯包括幾個環(huán)節(jié)，現在不妨簡單梳理一下。

        首先，政策態(tài)度是影響基金牛市邏輯最大的變量，因此，影響政策態(tài)度的因素就變得舉足輕重。那么，未來的政策態(tài)度受什么影響最大？從目前的經濟環(huán)境來看，是11月的宏觀數據，尤其是11月的居民價格指數（CPI）。在惡性通脹的預期下，我們必將迎來更加嚴厲的政策調控。

        如何判斷11月的通脹形勢呢？從最近期貨交易所通過提高交易傭金等措施控制大宗商品炒作，到臨時價格管制措施頒布控制日常商品漲價預期，可以看出，相對于加息等“大手術”，現在的政策還是傾向于使用一些非下猛料而又能即時見效的手段，體現了對于資本市場較為呵護的態(tài)度。

        當然，最終政策態(tài)度的明朗，還是在12月中央經濟工作會議上。以上幾點，我相信能夠描述目前基金“等待邏輯”的心理圖景。

        又回到最初的故事。同樣是等待，一個是等待戈多，一個是等待政策。在《等待戈多》這幕劇的最后，“戈多”的使者，一個小男孩告訴兩個流浪漢，“戈多”今天不會來了，但明天一定來。

        “戈多”是什么？有人說是上帝（God），但筆者認為是在未知的世界中等待的“希望”。其實，政策明朗無須等到12月份，在會議前夕，資本市場就會將預期提前反映了。



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