摩根大通：資本賬戶開放不是人民幣國際化最大挑戰(zhàn)

　　“在今年6月跨境貿易人民幣結算試點擴大后，對境外機構開放銀行間債市、小QFII即將出臺這一系列資本項下的動作比我們想象的快得多?！蹦Ω笸ㄙY金管理和證券服務部中國區(qū)副主席羅麗莎對此深有體會。

　　昨日（11月11日），摩根大通資金管理及證券服務中國區(qū)副主席、北京分行行長羅麗莎（LisaRobins）在上海接受《每日經濟新聞》專訪，就人民幣跨境貿易結算、人民幣國際化、熱錢等問題發(fā)表了看法。在人民幣國際化方面，和很多觀點不同，她認為資本賬戶放開并非是其最大阻礙。

　　和中資行形成互補

　　NBD：今年6月摩根大通提供跨境貿易人民幣結算服務以來，此項業(yè)務進展得如何？

　　羅麗莎：摩根大通開展跨境貿易結算試點以來，業(yè)務量一直在穩(wěn)步增長，一方面體現(xiàn)在為海外銀行和企業(yè)開立的結算賬戶和清算賬戶的數量在增加，另一方面，海外企業(yè)人民幣結算的金額也在增長。

　　摩根大通在中國的客戶資源和網絡雖然不及中資銀行，但貿易是雙邊的，摩根大通在歐盟、美國都積累了豐富的企業(yè)客戶資源，這些都和中資銀行形成了互補機制。

　　我們的發(fā)展策略是看哪個國家、地區(qū)和中國雙邊貿易最活躍，摩根大通在當地的客戶資源最豐富，將兩者進行匹配，為客戶提供跨境貿易人民幣結算服務。

　　跨境結算鋪墊人民幣國際化

　　NBD：在摩根大通開展人民幣跨境貿易結算業(yè)務過程中，香港起到什么角色？您如何看待此項業(yè)務的發(fā)展前景和對人民幣國際化的意義？

　　羅麗莎：香港一直充當中國內地和海外市場橋梁的角色，對新政策出臺是一個很好的試驗點。作為亞洲的清算中心，香港的市場比較靈活，小QFII等很多新政策都由此開始試點，檢查市場的接受度。

　　中國政府做很多重大決策時都有“試運行”，這次試運行從5個城市擴展到現(xiàn)在全國20個省市放開，直至放開國外地區(qū)，進展異常迅速。此外，央行近期宣布海外銀行可以投資境內人民幣債市等一系列資本項下的動作來得比我們預想的快得多，央行推行此項業(yè)務的意愿可見一斑。

　　從現(xiàn)行試點進程看，香港、東盟的客戶對跨境貿易人民幣結算使用得比較多，其他如南美洲一些國家仍在學習過程中，但是客戶對人民幣的接受程度在增加。

　　可以預見，從經常賬戶開放向資本賬戶開放過渡是一個必然的過程，將現(xiàn)階段的嘗試作為日后人民幣國際化目標的試點是非常有道理。

　　人民幣匯率對沖機制是關鍵

　　NBD：從您在全球為人民幣跨境貿易結算業(yè)務做路演的經驗看，海外市場對人民幣的看法有何變化？您認為人民幣國際化的主要障礙是什么？

　　羅麗莎：作為首批試點銀行，我能切身感受到，對海外市場來講，人民幣還是一個“新”的國際貨幣，不過海外客戶對人民幣的興趣與日俱增。以前海外市場一度認為人民幣無足輕重，但是現(xiàn)在市場普遍認同，人民幣將會和美元、歐元、日元一樣，成為重要的國際儲備貨幣。

　　我個人對人民幣的前景看法樂觀，除了人民幣走強的預期外，政治穩(wěn)定、GDP高速增長和政策公開透明都增加了人民幣的吸引力。

　　現(xiàn)階段，推動資本賬戶的開放并不是人民幣國際化的最大挑戰(zhàn)，事實上，全球很多國家都未完全開放資本賬戶，雖然這會讓人民幣國際化來得更快，但不利于中國官方控制投機風險，是一個短期內無法實現(xiàn)的政策難題。

　　對很多海外市場人民幣持有者來講，如何對沖人民幣匯率風險、如何增加人民幣的有效投資渠道仍是最大的難題。

　　現(xiàn)有的人民幣匯率風險對沖工具仍不夠，海外人民幣無本金交割市場（NDF）是規(guī)避措施之一，但該市場深度仍有限；人民幣投資渠道方面，QFII、即將出臺的小QFII和對境外機構開放銀行間債市、香港人民幣債券市場等，都在增加人民幣投資渠道。

　　防范熱錢 宜疏不宜堵

　　NBD：有專家指出，跨境貿易人民幣結算中有可能潛伏熱錢，您如何看待“熱錢”跨境流入帶來的金融風險？

　　羅麗莎：本周二外管局出臺新的規(guī)定，對出口收匯真實性的審核更加嚴格，目前中國的資本項下還沒有完全開放，防范熱錢的措施還很多，而且熱錢進來了不一定就能自由地出去。

　　熱錢無法完全阻止，是隨著一國貨幣國際化必然產生的結果，關鍵不在于“封堵”，而在于疏導，我們認為這是人民幣國際化過程中必然面臨的挑戰(zhàn)，關鍵是不能因噎廢食，而是怎樣創(chuàng)造一個好的機制不讓過多的投機者和熱錢進入中國市場。