胡曉煉：繼續(xù)靈活有效運用加息等傳統(tǒng)工具

　　10月CPI創(chuàng)出25個月來的新高，而且還沒有見頂?shù)拿鞔_信號。作為控制貨幣發(fā)行的人民銀行反復(fù)強調(diào)了其在控制通脹方面的決心。昨日，央行副行長胡曉煉表示，央行將密切關(guān)注物價的走勢，繼續(xù)靈活有效地運用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。與其表態(tài)一致，央行在公開市場加大了回籠力度央票利率上行，債券市場下挫明顯。

　　微觀經(jīng)濟主體也在用自己的方式應(yīng)對通脹及其副作用。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，10月信貸超預(yù)期，就有可能是銀行預(yù)期信貸將進一步緊縮而突擊放貸的結(jié)果。對于居民，對抗負(fù)利率最好的方式則是將存款放到其他高收益的資產(chǎn)上，如股票、商品。

　　11月11日，10月份CPI出爐，同比漲4.4%，創(chuàng)25個月新高。同日，中國人民銀行副行長胡曉煉在 “中國社會科學(xué)論壇”上表示，央行將密切關(guān)注物價的走勢，要繼續(xù)靈活有效地運用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。

　　對于剛剛上調(diào)存準(zhǔn)率，胡曉煉稱，這一政策工具的使用，是央行在管理流動性方面所采取的具體措施，央行也會持續(xù)地使流動性供給和銀行體系的流動性走向合理。

　　管理通脹

　　胡曉煉在談到今后的貨幣政策時表示，首先繼續(xù)堅持把處理好經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹作為央行重要的貨幣政策任務(wù)?！懊鎸π碌耐獠凯h(huán)境影響，需要靈活地增強政策靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏?！?/P>

　　“如果物價繼續(xù)上漲的話，那么會有很大的可能性繼續(xù)加息?！鼻懊绹?lián)邦儲備委員會經(jīng)濟學(xué)家、長江商學(xué)院教授周春生認(rèn)為，“小幅加息對生活必需品如食品的價格起到的作用非常有限?，F(xiàn)在大幅度提高利率也面臨著很大的挑戰(zhàn)，因為中國已經(jīng)成為一個高度外向性的經(jīng)濟大國。”

　　周春生認(rèn)為，究竟會加息多少次，提高存款準(zhǔn)備金率多少次，央行自己也不清楚，因為這取決于經(jīng)濟環(huán)境的變化。

　　據(jù)國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷測算，如果明年全年的CPI保持在4%左右，那么還有1.5%的加息空間，以此判斷，明年或會有4～6次加息機會?！爱?dāng)然，一旦CPI回落，貨幣政策也將隨之變化?！彼€提到，即使加息也應(yīng)當(dāng)在12月以后。

　　周春生認(rèn)為，除了加息，央行還將會發(fā)行央票來吸收流動性，同時控制信貸規(guī)模，提高存款準(zhǔn)備金率等。李迅雷認(rèn)為，明年的信貸規(guī)模將會從今年的8萬億壓縮到明年的6.5萬億～7萬億。

　　管理銀行資負(fù)表應(yīng)對熱錢

　　胡曉煉表示，考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。

　　對此，周春生表示，建立宏觀審慎管理框架是為了應(yīng)對風(fēng)險。這方面的風(fēng)險包括經(jīng)濟層面的風(fēng)險，如通貨膨脹，金融層面的風(fēng)險，如地方融資平臺風(fēng)險，國際金融體系方面的風(fēng)險，如其他經(jīng)濟體的貨幣政策變化引起的風(fēng)險。

　　據(jù)李迅雷介紹，建立金融宏觀審慎管理框架其實是對具體的金融企業(yè)進行管理。在次貸危機期間，中國高層便提出正式引入這個金融機構(gòu)評估計劃。

　　在建立宏觀審慎管理框架方面，胡曉煉談到了三個方面。

　　一是要對經(jīng)濟周期的管理，也就是通過宏觀審慎工具的使用，及時有效地采取逆周期的政策措施。對此，經(jīng)濟學(xué)家解釋，即在經(jīng)濟過熱的情況下，收緊政策，而在經(jīng)濟下滑的情況下實施寬松的貨幣政策。

　　二是要對可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的部門或者領(lǐng)域采取宏觀審慎的管理措施。比如今年以來國家對房地產(chǎn)行業(yè)的管理，同時提高了對政府融資平臺風(fēng)險的關(guān)注。

　　第三，可以把對資本大量流入的管理，納入宏觀審慎管理的框架。除了傳統(tǒng)的通過加強監(jiān)管、檢查和限制等資本管理的手段之外，還可以考慮通過對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理，來實現(xiàn)應(yīng)對資本大量流動。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988)業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，當(dāng)資本流入時，將會在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有所反應(yīng)，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理即是對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)測，掌握存、貸款等信息。

　　關(guān)注通脹傳導(dǎo)因素

　　對主要經(jīng)濟體貨幣政策的關(guān)注，已成為央行關(guān)注的焦點。胡曉煉表示，與經(jīng)濟危機之前相比，后危機時期貨幣政策的目標(biāo)、傳導(dǎo)機制、工具的選擇都發(fā)生了很大的變化，這對各國貨幣政策當(dāng)局，在貨幣政策的制定和貨幣政策的實施上都提出了一個新的而且也是比較嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　胡曉煉認(rèn)為，這一變化在發(fā)達國家是尤為明顯，傳統(tǒng)性的價格工具被數(shù)量型的工具所替代，通過調(diào)整基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)銀行利率，進而影響資本市場利率，已經(jīng)轉(zhuǎn)變成直接進入資本市場購買債券，壓低利率水平，由使用納稅人的資金注入經(jīng)濟體變成直接印鈔的方式。

　　胡曉煉稱，貨幣刺激目標(biāo)也出現(xiàn)明顯偏移，在遭受巨大金融危機的沖擊之下，刺激復(fù)蘇和增加就業(yè)，恢復(fù)增長成為貨幣政策的首要目標(biāo)。盡管在經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢時期，短期內(nèi)通貨膨脹還不是威脅，但是較長期的低利率水平和大規(guī)模量化寬松的政策對長期通貨膨脹的影響現(xiàn)在則很難斷定。不過，有兩個結(jié)果是顯而易見的，這兩個結(jié)果就是大家現(xiàn)在談到的貨幣貶值和推高大宗商品價格的上漲。這兩個結(jié)果對未來通貨膨脹的影響和如何傳導(dǎo)都是值得關(guān)注的。

　　迎通脹 央行戰(zhàn)略：

　　靈活運用傳統(tǒng)工具

　　建立宏觀審慎管理框架，即對經(jīng)濟周期、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的部門或者領(lǐng)域以及資本流入進行管理