2700點(diǎn)屢屢無法突破 三大焦慮籠罩A股

　　2700點(diǎn)屢屢無法突破，這到底是為什么？我們不去討論中國(guó)股市是否是經(jīng)濟(jì)晴雨表的問題，這就像討論先有雞還是先有蛋，毫無意義可言。

　　我們只需知道，蝴蝶效應(yīng)影響著世界。美國(guó)“兩房”在2008年扇動(dòng)了一下左翅膀就讓世界經(jīng)濟(jì)顫抖，如今的美國(guó)樓市、中國(guó)樓市誰會(huì)是另一只攪動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的翅膀？

　　這便讓世界憂慮、股市憂慮。

　　市場(chǎng)焦慮

　　農(nóng)行上演“織布”走勢(shì)2.68元破不破成“心病”

　　未來到底是上是下？市場(chǎng)對(duì)此似乎患上了焦慮癥。農(nóng)業(yè)銀行(601288)（601288，收盤價(jià)2.69元）近期的“織布”走勢(shì)正是市場(chǎng)焦慮最好的一個(gè)縮影。2.68元發(fā)行價(jià)能不能守住，都已成為多空雙方的 “心病”。此外，從上證指數(shù)看，近一月來在2600點(diǎn)已經(jīng)兩上兩下。本周的縮量，更是觀望氛圍濃厚的表現(xiàn)。

　　兩大權(quán)重板塊上下兩難

　　梳理2319點(diǎn)以來這波反彈，率先啟動(dòng)正是房地產(chǎn)板塊，連續(xù)的走強(qiáng)，極大帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣，從7月初到8月中旬，房地產(chǎn)板塊漲幅超過20%。

　　但正當(dāng)形勢(shì)一片大好之時(shí)，先是國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)短時(shí)間內(nèi)連續(xù)提出要抑制房地產(chǎn)投機(jī)，緊接著國(guó)土部清理閑置土地，近期又傳出暫停開發(fā)貸，一系列的信號(hào)顯示房地產(chǎn)調(diào)控似乎一點(diǎn)未放松。

　　雖然地產(chǎn)龍頭萬科(000002)A（000002，收盤價(jià)8.44元）多次力挽狂瀾絕地反擊，但卻無法挽救整個(gè)房地產(chǎn)板塊。相比8月中旬的高點(diǎn)，包括金地、保利等龍頭股回調(diào)幅度都超過10%以上。

　　調(diào)控政策的松與不松，讓房地產(chǎn)個(gè)股走勢(shì)極為“糾結(jié)”。另一大權(quán)重板塊，金融股同樣如此。

　　工行(601398)、中行(601988)剛剛公布了業(yè)績(jī)，報(bào)表可謂極其亮麗。例如中行，凈利潤(rùn)543.75億元，每股收益0.20元，按照目前股價(jià)3.38元，PE只有8.45倍。

　　但在地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、未來增速下滑等等利空打擊下，不少銀行股股價(jià)已經(jīng)逼近2319點(diǎn)的低點(diǎn)。再如中行，7月5日創(chuàng)出收盤低點(diǎn)為3.37元，而昨日（8月27日）中行收盤價(jià)為3.38元。

　　一方面有極為亮麗的業(yè)績(jī)，另外一方面卻是不可預(yù)知的地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。多空因素博弈，讓投資者更是兩難。

　　農(nóng)行走出“織布”行情

　　農(nóng)行(601288)雖失去了綠鞋保護(hù)，但2.68元卻屢屢被神秘護(hù)盤資金保護(hù)。昨日，截至收盤，在2.68元處，依然有2.27億股買盤死守發(fā)行價(jià)，但與此同時(shí)農(nóng)行也未向上尋求突破。一個(gè)交易日的波動(dòng)區(qū)間只有1分錢，從分時(shí)走勢(shì)看，有人將其形象地比喻為“織布機(jī)”。

　　“最近大盤走勢(shì)看不懂，資金都陸續(xù)撤回來了。后面要看農(nóng)行是否破發(fā)，一旦破發(fā)，我就重倉下空單”一位在期指市場(chǎng)的投資者向記者說。

　　“農(nóng)行本身是權(quán)重股之一，而且剛上市是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，它的走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響極大，特別是對(duì)投資者的心理層面，一旦破發(fā)將是極大的打擊。”太和投資投資總監(jiān)王亮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

　　農(nóng)行“不上不下”的走勢(shì)，以及近十個(gè)交易日在幾分錢區(qū)間窄幅波動(dòng)的特點(diǎn)，都是市場(chǎng)“糾結(jié)”、“焦慮”最直觀的表現(xiàn)。這種格局結(jié)束之日，也許就是大盤方向明確之時(shí)。

　　此外，另一個(gè)特征，也能體現(xiàn)出市場(chǎng)的焦慮。上證指數(shù)近一個(gè)月以來已經(jīng)在2600點(diǎn)兩上兩下，7月28日向上突破2600點(diǎn)，8月10日大陰線又跌破；8月13日、16日，連續(xù)兩根陽線似乎重新站穩(wěn)，但經(jīng)過連續(xù)下跌后在本周三報(bào)收2596點(diǎn)，一個(gè)月內(nèi)第二次跌破2600點(diǎn)。雖然本周五報(bào)收2610點(diǎn)，勉強(qiáng)站穩(wěn)2600點(diǎn)，但連續(xù)萎縮的成交量表明，這種平衡是短暫、脆弱的。

　　宏觀焦慮

　　世界與中國(guó)都陷入困惑中

　　7月，美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)套上了焦慮的帽子。

　　信心焦慮：8月份美國(guó)住房建筑商信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑，創(chuàng)09年4月來的新低；

　　開工焦慮：7月份美國(guó)實(shí)際新屋開工數(shù)、建筑許可數(shù)均出現(xiàn)下滑；

　　銷售焦慮：7月份美國(guó)成屋銷售環(huán)比猛降27.2%，同比下降25.5%，降幅遠(yuǎn)高于14.1%的預(yù)測(cè)值，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來的最高紀(jì)錄；

　　庫存焦慮：銷售不暢導(dǎo)致存銷比繼續(xù)大幅攀升，7月成屋存銷比為12.5，環(huán)比飆升40.45%；

　　房?jī)r(jià)焦慮：7月美國(guó)新房均價(jià)則下跌至23.5萬美元，跌幅增至5.24%。

　　而除了房地產(chǎn)市場(chǎng)，就業(yè)問題也讓人焦慮。截至8月14日當(dāng)周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)達(dá)50萬人，為去年11月14日以來最高。

　　然而，焦慮不僅僅在美國(guó)，歐亞市場(chǎng)的情況也不容樂觀。新的數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)回落至56.1，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分項(xiàng)指數(shù)分別從56.7和55.8回落到55和55.6；日本二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)0.4%，增幅為三個(gè)季度以來的最低水平。

　　國(guó)金證券(600109)認(rèn)為，歐洲二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)1%將是今年高點(diǎn)，未來歐洲經(jīng)濟(jì)亦將如期放緩。長(zhǎng)江證券(000783)則認(rèn)為，若單純以單季度GDP增長(zhǎng)率小于零來作為二次探底的標(biāo)志來說，日本可謂已經(jīng)身處懸崖邊。

　　兩難境地中的中國(guó)

　　轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)，各方焦慮正在升溫。

　　7月份當(dāng)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)22.3%，增幅比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，光大證券(601788)預(yù)計(jì)實(shí)際投資同比增速還將回落；

　　7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，光大證券預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值會(huì)下降到12~12.5%左右，四季度則下降到10%左右。

　　在企業(yè)盈利方面，前7月，國(guó)有企業(yè)總收入同比增長(zhǎng)38.8%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.1%；但成本同比增長(zhǎng)37.2%，存貨同比增長(zhǎng)24.1%。東莞證券指出，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速放緩，環(huán)比下降，表明政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的放緩與退出對(duì)央企有較大影響。

　　更值得關(guān)注的是，CPI和PPI呈現(xiàn)出背離走勢(shì)。

　　7月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)3.3%，較6月份的2.9%環(huán)比上漲0.4%。不過，7月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI同比增長(zhǎng)4.8%，環(huán)比下降0.4%。這已是PPI連續(xù)兩個(gè)月下滑，CPI和PPI連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)背離走勢(shì)。有專家預(yù)計(jì)，這種背離走勢(shì)還將延續(xù)到8月份。

　　工銀瑞信固定收益總監(jiān)杜海濤認(rèn)為，造成背離的原因是“錢太多”。他指出，前幾年貨幣投放量大，但工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能普遍過剩，供大于求，把貨幣與價(jià)格的通道阻隔了。投錢多了造成物價(jià)上漲，形成通脹壓力；但產(chǎn)能過剩又造成工業(yè)品價(jià)格無法提升。

　　一面是CPI帶來的通脹壓力，另一面又是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的困惑。簡(jiǎn)單的加息，已經(jīng)不能應(yīng)對(duì)當(dāng)前這種復(fù)雜的局面，政策在兩難中焦慮。

　　樓市風(fēng)暴第二波或來襲

　　自“國(guó)十條”頒布以來，樓市交易量逐步回穩(wěn)，近期有近75%地區(qū)的樓市成交環(huán)比回升。不過，這或許是政策新的調(diào)控開始。8月初，銀監(jiān)會(huì)建議暫停北京等四個(gè)城市的第三套房貸；8月19日，國(guó)土資源部披露全國(guó)閑置土地達(dá)2815宗，并設(shè)定10月底為清理完畢的大限；近日，李克強(qiáng)副總理8天內(nèi)兩談保障房和堅(jiān)決抑制投機(jī)炒作行為……

　　中投證券認(rèn)為，調(diào)控政策目標(biāo)是促成房產(chǎn)價(jià)跌、量升，并可持續(xù)，顯然目前遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個(gè)結(jié)果。而此波反彈的邏輯，是對(duì)調(diào)控政策趨緩的預(yù)期及經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修正引發(fā)的估值重新修復(fù)。行情若要進(jìn)一步拓展，關(guān)鍵是需要房產(chǎn)價(jià)跌量升效果兌現(xiàn)，否則調(diào)控政策趨緩的預(yù)期可能被破壞。

　　冷靜之后重選投資品種

　　“伴隨著就業(yè)、消費(fèi)等等主要數(shù)據(jù)的同步下滑，地產(chǎn)銷售下滑的幅度遠(yuǎn)超出我們和整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期。"長(zhǎng)江證券海外市場(chǎng)研究員沈楠表示告訴記者。

　　國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)同樣開始焦慮。國(guó)投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)債券基金擬任基金經(jīng)理李怡文表示，1~7月，CPI同比上漲2.7%，而1年期存款利率僅為2.25%，“負(fù)利率”已經(jīng)很明顯。未來2~3個(gè)月CPI可能會(huì)繼續(xù)上行，不排除央行為抑制通脹預(yù)期而小幅加息。

　　隨著思考的深入，先知先覺的避險(xiǎn)資金開始行動(dòng)。近段時(shí)間，全球的焦慮情緒導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格再度出現(xiàn)大幅下挫的現(xiàn)象，美國(guó)及歐洲主要股指連續(xù)下跌，逼近前期低點(diǎn)位置；美國(guó)債收益率再創(chuàng)新低，10年期收益率再度跌破2.5％這個(gè)心理關(guān)口；美元開始觸底反彈，黃金價(jià)格高歌猛進(jìn)，臨近新高。

　　相比外圍市場(chǎng)的風(fēng)聲鶴唳，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更像是“溫水煮青蛙”。樂觀者還在期待，焦慮者已經(jīng)看出8月份以來的平臺(tái)漸有雙頂?shù)囊馕丁?/P>

　　機(jī)構(gòu)焦慮

　　中信VS中金機(jī)構(gòu)多空分歧嚴(yán)重

　　雖然以基金為首的機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的“話語權(quán)”逐漸減弱，但他們對(duì)市場(chǎng)的看法，對(duì)投資者依然存在參考意義。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理了各類機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，可以看出目前機(jī)構(gòu)間分歧十分嚴(yán)重。

　　比如中金是“死空頭”，中信則是“死多頭”；公募基金有的正在快速建倉，有的則是減倉；私募基金有空倉許久的，也有堅(jiān)決滿倉的。這種種表現(xiàn)，都表明機(jī)構(gòu)目前也是極為焦慮的。

　　大券商多空分歧嚴(yán)重

　　從各大券商最近的策略報(bào)告看，賣方間的分歧十分明顯，其中中信是看多派的帶頭大哥；中金則是空方的絕對(duì)主力。

　　“震蕩不改上行趨勢(shì)”、“短期猶豫不改大盤上升趨勢(shì)”，這是中信最近的觀點(diǎn)，本周中信證券(600030)首席策略分析師于軍在合肥更是公開表示，下半年看多到3000點(diǎn)。

　　中信證券認(rèn)為支持行情走好的因素主要包括以下幾個(gè)方面：政府重視保障房建設(shè)推進(jìn)的程度超出預(yù)期，未來將可能支撐投資使其難以大幅回落；地方融資平臺(tái)的監(jiān)管模式和力度開始逐步明朗，最壞的預(yù)期已經(jīng)消除；新興產(chǎn)業(yè)政策有加快推進(jìn)的信號(hào)，新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)規(guī)劃可能會(huì)在近期推出。同時(shí)中信還認(rèn)為通脹、房地產(chǎn)和出口的趨勢(shì)將推動(dòng)大盤繼續(xù)上行。

　　“反彈接近尾聲”，則是以中金為首看空派的普遍觀點(diǎn)。

　　“估值修復(fù)”是市場(chǎng)對(duì)7月以來反彈行情的普遍看法，但中金公司卻認(rèn)為，本輪反彈的本質(zhì)并非估值修復(fù)，而是借估值修復(fù)為名的題材炒作，內(nèi)在的主要支撐動(dòng)力來自上市公司中報(bào)超預(yù)期。

　　中金通過分析歷史數(shù)據(jù)得出結(jié)論：“A股估值水平基本處于25倍~45倍之間，998點(diǎn)和1664點(diǎn)對(duì)應(yīng)都是約25倍左右，而2008年以來的歷次反彈均在市場(chǎng)達(dá)到45倍時(shí)見頂回落。目前市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率中值水平約44倍，顯示繼續(xù)上行空間有限。因此，目前判斷指數(shù)能否繼續(xù)上行的關(guān)鍵，在于權(quán)重板塊是否能夠拉動(dòng)市場(chǎng)上漲。但我們從板塊自身因素、市場(chǎng)因素、經(jīng)濟(jì)因素等角度加以分析認(rèn)為，目前市場(chǎng)中的大盤權(quán)重股并不具備大幅上升基礎(chǔ)。”

　　跟中金一樣看空的券商不在少數(shù)，比如宏源證券(000562)認(rèn)為“大盤將進(jìn)入新一輪的調(diào)整周期”；長(zhǎng)江證券最新策略就認(rèn)為“上漲動(dòng)能已然枯竭，調(diào)整無法避免”；招商證券(600999)也認(rèn)為“反彈或已到后端”；國(guó)泰君安觀點(diǎn)則是“近期市場(chǎng)行情或已臨近尾聲”。

　　公、私募基金倉位差別大

　　買方之間分歧也同樣如此，這從公募、私募基金之間，不同的倉位變化就能看出一些端倪。

　　銀河證券最新報(bào)告顯示，本周華夏基金大幅減倉超過3%，目前旗下的平均倉位已低于70%，這已是華夏系基金連續(xù)第四周減倉，倉位已經(jīng)接近年內(nèi)的低點(diǎn)。嘉實(shí)系也同樣選擇了減倉，上周該基金主動(dòng)減倉0.76%，旗下8只產(chǎn)品的平均倉位降至65%。除此之外，還有華商、興業(yè)全球(340006基金吧)、融通等倉位下降明顯。

　　有人減倉的同時(shí)，有人卻在趁調(diào)整之機(jī)加倉，比如諾德、上投摩根、招商和海富通倉位上升極為明顯。此外，易方達(dá)、南方近期雖然倉位變化不大，但整體依然較高，保持在8成左右。

　　目前各大私募基金的分歧依然極為明顯，由于沒有倉位限制，不少私募現(xiàn)在保持輕倉，甚至是空倉，這以北京星石為代表。倉位較重的則以廣東新價(jià)值為典型。

　　第三只眼

　　警惕熱錢撤離中國(guó)

　　日前，大通證券發(fā)出警告：中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，熱錢可能大規(guī)模外流。要做好隨時(shí)向金融系統(tǒng)大規(guī)模注入流動(dòng)性的準(zhǔn)備，要防范國(guó)際熱錢大規(guī)模集中離境。

　　這種焦慮不是空穴來風(fēng)。有數(shù)據(jù)表明，7月份外匯占款增加1709億元，規(guī)模較上月增加538億元。但是，扣除7月當(dāng)月的貿(mào)易順差和FDI之后，不可解釋部分為負(fù)707億元——這是外匯占款扣除貿(mào)易順差和FDI之后連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)值。表明盡管勢(shì)頭有所放緩，但熱錢已持續(xù)三個(gè)月流出。

　　值得注意的是，這種熱錢外流發(fā)生在6月份重新啟動(dòng)匯改之后，也就是說，有更嚴(yán)重的焦慮勝過了對(duì)人民幣升值利益的追逐?！斑@是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量表示擔(dān)憂?！本科湓?，第一創(chuàng)業(yè)研究所研究員王皓宇認(rèn)為，09年近10萬億爆炸式的信貸投放，以及10年上半年4.6萬億的跟進(jìn)信貸，推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但同時(shí)也埋下了“地雷”，即經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的隱憂。這體現(xiàn)在：一是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過快泡沫化的隱憂；二是地方政府債務(wù)導(dǎo)致中國(guó)商業(yè)銀行的撥備風(fēng)險(xiǎn)陡然加大。