葉檀：東北高速、長(zhǎng)電科技與華夏銀行突顯A股市場(chǎng)三特色

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　東北高速、長(zhǎng)電科技與華夏銀行，突顯A股市場(chǎng)三大特色。

        東北高速分拆上市，與中石油私有化下屬上市公司一樣，是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)企拉長(zhǎng)資金杠桿的法寶，其估值中樞上移。

        3月19日，由東北高速分立而來(lái)的吉林高速和龍江交通上市交易，兩股均大幅高開(kāi)，漲幅翻倍。此前證券市場(chǎng)讓人印象深刻的是基金拆細(xì)，買(mǎi)者踴躍。東北高速分拆后，上演了同樣一幕。

        東北高速分拆上市是為了依據(jù)屬地原則，厘清管理權(quán)屬，以免公司管理層一心內(nèi)斗無(wú)心經(jīng)營(yíng)。好消息不僅于此，兩家新公司的大股東均存在較強(qiáng)的資產(chǎn)注入意愿。吉林高速的大股東承諾，將在未來(lái)兩年內(nèi)選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)注入長(zhǎng)營(yíng)高速、長(zhǎng)春繞城高速南段和長(zhǎng)平一級(jí)高速公路等資產(chǎn)。龍江交通的大股東承諾，將在未來(lái)兩年內(nèi)選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)注入鶴大公路牡丹江至杏山段路產(chǎn)。也就是說(shuō)，未來(lái)兩家公司隨時(shí)可以根據(jù)市場(chǎng)情況再次拉長(zhǎng)資金杠桿。

        曾經(jīng)的東北高速可以用問(wèn)題成堆來(lái)形容。原董事長(zhǎng)挪用巨額公款、牽扯中國(guó)銀行數(shù)億元的大案，2007年因?yàn)楣局卫眍B疾不力被戴上ST的帽子，連續(xù)停牌。但因?yàn)閾碛袣べY源、壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán)而被某些私募基金看好。國(guó)有ST公司是個(gè)“寶”，越是顯赫的出身未來(lái)收益越好。埋伏于東北高速獲得的是暴利——原股東每1股東北高速轉(zhuǎn)化為1股吉林高速和1股龍江交通股票。按東北高速退市前一交易日收盤(pán)價(jià)3.87元、兩公司與東北高速對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)比例測(cè)算，每1股東北高速隱含龍江交通2.08元、隱含吉林高速1.79元，投資者獲得翻番的收益。

        神州泰岳與長(zhǎng)電科技則講述了壟斷企業(yè)的寄生體、壟斷企業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式結(jié)合的奇跡。只要壟斷企業(yè)不倒，只要壟斷企業(yè)管理層不變，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)緊抓住高科技概念，上市公司就能夠在證券市場(chǎng)上獲得高估值。

        神州泰岳上市之初飽受質(zhì)疑。第一，發(fā)行前夜調(diào)整了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，被媒體質(zhì)疑為“愚弄投資者”；第二，神州泰岳超募12億，發(fā)行時(shí)有12位原始自然人股東成為億萬(wàn)富翁；第三，盈利來(lái)源過(guò)于單一，依賴于在中移動(dòng)的飛信業(yè)務(wù)上，未來(lái)盈利安全性難以預(yù)料，甚至有人指責(zé)神州泰岳掛著IT企業(yè)的羊頭，賣(mài)壟斷收益的狗肉；第四，不務(wù)正業(yè)。2009年凈利2.71億元人民幣，卻花費(fèi)4.21億購(gòu)買(mǎi)北辰首作大廈的第7層~22層房產(chǎn)用于辦公。

        質(zhì)疑歸質(zhì)疑，現(xiàn)實(shí)是神州泰岳發(fā)行價(jià)為58元，到今年3月19日收盤(pán)價(jià)為158元。截至去年底，每股收益2.14元，每股凈資產(chǎn)17.88元。2009年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)124.6%，擬每10股轉(zhuǎn)增15股派發(fā)現(xiàn)金3元，成為“史上最牛分紅轉(zhuǎn)增”方案。只要神州泰岳繼續(xù)捆定中移動(dòng)，只要中國(guó)的電信互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不斷拓展，神州泰岳就還有炒作空間，高升的股價(jià)讓神州泰岳財(cái)務(wù)報(bào)表花團(tuán)錦簇。要知道中移動(dòng)去年凈利僅增2.3%，雖然最輝煌增長(zhǎng)期已過(guò)，但依然高達(dá)1152億元。劉姥姥怎么說(shuō)來(lái)著，您老人家拔根汗毛，比我們腰還粗呢。

        同樣借科技股東風(fēng)的還有長(zhǎng)電科技等股票，機(jī)構(gòu)游資資金湊手，加上手機(jī)付費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)、上海世博電子門(mén)票等熱門(mén)概念，于是上演了一場(chǎng)龍虎斗。長(zhǎng)電科技或許是短期博弈，但博弈所選擇的對(duì)象卻顯示了目前資金興趣所在，未來(lái)發(fā)展的希望所在。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板與高科技股正在試圖重演美國(guó)納斯達(dá)克的盛況。

        銀行股不溫不火，連外資入股與盈利大增都未能換取市場(chǎng)的垂青。華夏銀行3月18日公告，潛伏已久的德意志銀行成為大股東，占總股本的17.12%。但是投資者無(wú)法相信外資入股可以令華夏銀行改變行政主導(dǎo)的本性。投資者惦記著標(biāo)準(zhǔn)普爾給中國(guó)銀行業(yè)開(kāi)出的診斷書(shū)：至少在2012年之前，預(yù)計(jì)中國(guó)銀行業(yè)不良貸款及其他問(wèn)題貸款比率將保持在10%以下。標(biāo)普的銀行分析師曾怡景稱，如果問(wèn)題貸款比率大幅上升超過(guò)10%，則可引發(fā)擔(dān)憂。他說(shuō)，接近15%的水平，即可能需要政府采取緊急干預(yù)，以增強(qiáng)金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公開(kāi)上市的大型銀行有能力承受不良貸款高企而不至于遭受評(píng)級(jí)下調(diào)，但是，這些大型銀行能夠自保，未必能給投資者帶來(lái)收益。

        三類(lèi)上市公司，反映了A股市場(chǎng)的不同生態(tài)。目前與壟斷企業(yè)有密切聯(lián)系，而有市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，又有未來(lái)發(fā)展的高技術(shù)概念的上市公司正在成為熱點(diǎn)。短期熱點(diǎn)輪換不在此列，中鋁與力拓的合作就能拉抬有色金屬板塊，消息傳出前，誰(shuí)也難以預(yù)料。



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