調(diào)控重用數(shù)量型工具 加息陰云退散

每經(jīng)記者  胡俊華  特約記者  賀麒麟  發(fā)自上海

        此前蔓延在市場上空的加息預(yù)期，正隨著央行加碼回收公開市場流動性而大大減弱?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，隨著近來央行頻頻發(fā)行規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄的央票，本周央行凈回籠資金高達(dá)2130億元，而央行前四周共計(jì)凈回籠資金4150億元，已經(jīng)大大超過了一次性上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率所凍結(jié)的資金量。

        盡管央票發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高，但收益率卻一路持平，表明目前市場流動性依然充裕。對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，央行公開市場操作已經(jīng)承擔(dān)起回收流動性的重?fù)?dān)，近期加息的可能很小。預(yù)計(jì)最早的加息時(shí)點(diǎn)在“五一”前后，而非外資行“四月初”的說法。  

春節(jié)后加大資金回籠力度

        春節(jié)后，央行公開市場操作力度頻頻加碼，央票發(fā)行量屢創(chuàng)新高。

        數(shù)據(jù)顯示，公開市場3月份到期資金量較大，但自2月底以來央行已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈回籠。前三周，央行分別實(shí)現(xiàn)資金凈回籠610億元、590億元和820億元。而本周央行回籠力度明顯加大，單周凈回籠資金高達(dá)2130億元，超過此前三周的總和，創(chuàng)兩年來新高。

        四周凈回籠資金4150億元，與節(jié)前央行連續(xù)四周凈投放資金的態(tài)勢大相徑庭。春節(jié)前央行連續(xù)四周向市場凈投放資金6820億元。

        對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，進(jìn)入3月份以來，央行頻頻加大力度回收流動性，明顯表示出對數(shù)量型工具的偏愛，這也使得1、2月份彌漫在整個(gè)市場的加息擔(dān)憂逐步減弱。

        興業(yè)銀行銀行間市場交易員馮小波對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，央行偏愛數(shù)量型工具，是因?yàn)楣_市場操作的市場可接受度比較高。

        馮小波指出，3月期央票的大量發(fā)行，部分也是因?yàn)?月份到期資金比較少，總體而言是把一季度的到期資金挪到二季度。在公開市場操作行之有效的情況下，提準(zhǔn)備金率可能性下降，預(yù)計(jì)加息時(shí)點(diǎn)可能延至三季度。

        此外也有銀行間市場交易員表示，當(dāng)前央行收緊流動性的手段，以公開市場操作為主，而非此前市場預(yù)期的再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金甚或加息，部分原因也是受到了國際市場的影響。

        事實(shí)上，由于英美相繼放緩加息步伐，使得中國也放慢了加息腳步。本周二美聯(lián)儲議息會議維持低利率不變，而且再次承諾在較長的一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)維持低利率；英國貨幣政策委員會周三隨即亦表示維持利率于0.5%；亞洲市場上，日本、韓國也將利率維持于低水平。

        交易員指出，“如果中國率先加息，將給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大的殺傷力。因此回收流動性不會馬上通過加息等激進(jìn)的手段，而是會延續(xù)公開市場操作等溫和手段回籠?！?br/>
“五一”前后或是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

        盡管前四周央行凈回籠資金高達(dá)4150億元，效果遠(yuǎn)高于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但從本周新發(fā)債券中標(biāo)收益率來看，市場資金面依舊充裕。

        本周三，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行260億三年期付息國債，中標(biāo)利率2.23%，低于此前2.27%的預(yù)測均值，認(rèn)購倍數(shù)1.61倍；3月19日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的10年期固息金融債中標(biāo)利率為3.65%，落在預(yù)期下限。業(yè)內(nèi)人士稱，金融體系資金寬裕，銀行和保險(xiǎn)對中長期債券配置需求旺盛，從而令債券收益率低企。

        受資金充裕以及新債利率低企等因素影響，上證國債市場19日震蕩走高，現(xiàn)券漲多跌少。上證國債指數(shù)最高探至124.35點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高，收盤報(bào)124.21點(diǎn)，漲0.03%。

        面對仍然充裕的流動性，央行的調(diào)控何時(shí)從目前以公開市場為主的溫和方式轉(zhuǎn)為加息等激進(jìn)的方式，為市場所關(guān)注。對此，中信建投首席宏觀分析師魏鳳春表示，央行一般先是公開市場操作，提準(zhǔn)備金率，最后才是加息，預(yù)計(jì)最早的加息時(shí)點(diǎn)是“五一”前后。

        由于2月份CPI偏高導(dǎo)致負(fù)利率情形，令加息預(yù)期揮之不去。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，此前央行行長周小川表示，2月份CPI比預(yù)估的結(jié)果稍高，但“高得不多”，仍可按設(shè)想的計(jì)劃進(jìn)行調(diào)控。

        魯政委表示，至于公開市場操作，其實(shí)央行的風(fēng)格一直都沒有變化，只是因?yàn)槭袌龅乃蚕⑷f變，央行不得不作出一些必要的調(diào)整。自去年7月份以來，央行一直試圖回籠資金，因此迅速抬升利率。到了今年年初，準(zhǔn)備金率提高。但為了應(yīng)付春節(jié)前金融機(jī)構(gòu)對資金備付的需求，央行連續(xù)在節(jié)前的四周保持資金凈投放。

        魯政委指出，預(yù)計(jì)“五一”前后，央行又將因節(jié)日因素而“轉(zhuǎn)變”風(fēng)格。

        魯政委稱，目前的情況，看不出通脹超預(yù)期的現(xiàn)象，市場普遍預(yù)期3月份CPI不超過2月，因此不會加息。而央行回收流動性的力度取決于貨幣增速的控制，現(xiàn)在離17%的目標(biāo)還很遠(yuǎn)。如果公開市場操作一直順風(fēng)順?biāo)瑒t準(zhǔn)備金率提升可能性小。除非3月份的貸款超預(yù)期，可能有差別地提高準(zhǔn)備金率。



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