物價(jià)上揚(yáng)是流動(dòng)性過(guò)剩還是資源價(jià)改所致

每經(jīng)記者  宛霞  朱小雯

話題緣起

        水價(jià)在漲、電價(jià)在漲、成品油價(jià)在漲、天然氣價(jià)格在漲，今年下半年以來(lái)，中國(guó)資源類產(chǎn)品價(jià)格在上漲。與此同時(shí)，自10月下旬以來(lái)，各主要工業(yè)品，包括能源、黑色及有色金屬、化工產(chǎn)品、橡膠、輕工原料、礦產(chǎn)品，均出現(xiàn)不同程度價(jià)格上漲。

        價(jià)格彈性較低的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也在上漲。11月以來(lái)，蔬菜和水果價(jià)格上漲比較明顯。剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，50個(gè)城市11月中旬各類蔬菜價(jià)格旬度漲幅均在20%左右。豬肉、白條雞價(jià)格亦小幅上漲；水產(chǎn)、蛋類、糧食價(jià)格均有所上漲；只有食用油因庫(kù)存充裕，價(jià)格繼續(xù)下落。

        此外，房地產(chǎn)業(yè)的“火爆”，已經(jīng)頗有“動(dòng)魄”的意味；而股市的表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)搶眼。

        資源類產(chǎn)品的集體漲價(jià)，顯然將會(huì)改變CPI和PPI數(shù)據(jù)。而物價(jià)的不斷上漲，也為下一步宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行添加了許多不確定因素。我們現(xiàn)在想問(wèn)，通脹離我們還有多遠(yuǎn)？通脹會(huì)提前到來(lái)嗎？

貨幣放得太多

        NBD：謝老師，最近一系列的資源類產(chǎn)品價(jià)格上漲、農(nóng)產(chǎn)品以及大宗商品的價(jià)格上漲，引發(fā)各方對(duì)通脹預(yù)期的加劇，您認(rèn)為這一輪物價(jià)上漲背后的推力是什么？

        謝國(guó)忠：能源價(jià)格和土地價(jià)格大幅度上升，這后面都是貨幣很快增長(zhǎng)所推動(dòng)，應(yīng)該說(shuō)通脹是貨幣帶動(dòng)的，最根本原因是貨幣量的增長(zhǎng)。貨幣量剛開(kāi)始增加時(shí)，有生產(chǎn)量過(guò)剩和價(jià)格監(jiān)管等因素壓抑著價(jià)格，但現(xiàn)在壓抑價(jià)格的因素越來(lái)越少了，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格占企業(yè)生產(chǎn)成本越來(lái)越高。土地價(jià)格也如此，土地價(jià)格是占房地產(chǎn)、服務(wù)行業(yè)的最大一塊成本。

        農(nóng)產(chǎn)品也一樣，不是因?yàn)楣?yīng)不足，而是因?yàn)樗?、電等原材料價(jià)格，以及勞動(dòng)力價(jià)格的上升，這不能說(shuō)是不是愿意養(yǎng)豬這么簡(jiǎn)單。朝上游走，就是土地價(jià)格、能源價(jià)格，再朝上走的話，也就是貨幣問(wèn)題。

        唐建偉：我認(rèn)為目前的漲價(jià)及其因素都是在此前的預(yù)計(jì)之內(nèi)。原因主要是資源類產(chǎn)品的價(jià)格改革，但這個(gè)因素實(shí)際上對(duì)推動(dòng)物價(jià)上漲的作用不是太大，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲也是一個(gè)重要原因。

        農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，主要還是由天氣的季節(jié)性因素推動(dòng)。不過(guò)，天氣因素過(guò)去后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格還是會(huì)保持上漲，因?yàn)榈搅四甑祝瑑r(jià)格會(huì)有季節(jié)性的上漲，但是基本上不會(huì)有太大波動(dòng)。

        張斌：我也同樣認(rèn)為，價(jià)格上漲最主要的原因就是貨幣放得太多了，完全是流動(dòng)性鬧的。現(xiàn)在廣義貨幣供應(yīng)量  （M2）的增長(zhǎng)接近30%，這意味著居民和企業(yè)的存款急劇增加。這么多錢拿在手里，大家必然要進(jìn)行資產(chǎn)的重新配置。打個(gè)比方，原來(lái)我的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是50%，現(xiàn)在一夜之間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（例如銀行存款）突然增加，這肯定有悖于我初始的風(fēng)險(xiǎn)偏好狀態(tài)，一個(gè)自然的選擇就是追加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。這樣一來(lái)，房?jī)r(jià)、股價(jià)自然而然就上去了。其根本問(wèn)題是貨幣政策過(guò)于寬松。此外，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)改善也在一定程度上支持了這種上漲，而企業(yè)利潤(rùn)的改善，很大程度又是由貨幣政策過(guò)于寬松帶來(lái)的。

通脹提前來(lái)嗎

        NBD：由于資產(chǎn)價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，通脹會(huì)提前到來(lái)嗎？

        唐建偉：基本不會(huì)。現(xiàn)在漲價(jià)的因素在預(yù)料之中，價(jià)格雖然在上漲，但總體水平仍然比較低，是進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)格改革的較好時(shí)機(jī)，如果等到明年價(jià)格起來(lái)了再改，市場(chǎng)反應(yīng)就不一樣了。

        張斌：CPI就算在今年11月份轉(zhuǎn)正，我也并不認(rèn)為通脹會(huì)提前到來(lái)。我認(rèn)為，今年年內(nèi)和明年，CPI范疇內(nèi)，從環(huán)比來(lái)看，價(jià)格上漲沒(méi)有疑問(wèn)，但通貨膨脹的壓力沒(méi)有那么大。

        首先，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比確實(shí)在上漲，但目前從整體趨勢(shì)上來(lái)說(shuō)，幅度比較溫和，豬肉等價(jià)格彈性較低的產(chǎn)品供應(yīng)方?jīng)]有出現(xiàn)問(wèn)題，需求方要從勞動(dòng)力成本和原材料投入成本這兩個(gè)因素來(lái)看。

        從勞動(dòng)力成本來(lái)看，目前的勞動(dòng)力市場(chǎng)比金融危機(jī)剛開(kāi)始時(shí)已有所恢復(fù)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)的壓力并不大。目前，我國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)已經(jīng)比較快，按照以往經(jīng)驗(yàn)，這時(shí)候勞動(dòng)力市場(chǎng)上工資應(yīng)該漲很多，但實(shí)際情況是，勞動(dòng)力市場(chǎng)與過(guò)去經(jīng)驗(yàn)不相符，員工工資并沒(méi)有上漲太多。其原因是，此輪我國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)更多是由于資本密集型行業(yè)推動(dòng)，對(duì)勞動(dòng)力的需求并不與內(nèi)需增長(zhǎng)勢(shì)頭相匹配，這就導(dǎo)致了就業(yè)壓力仍不小和工資上漲壓力并不大。

        原材料、大宗商品價(jià)格則是一個(gè)巨大的波動(dòng)狀態(tài)，但是最近明顯的上漲趨勢(shì)，并沒(méi)有使未來(lái)的價(jià)格預(yù)期更加明確。我的基本判斷是，明年全球貨幣政策不可能像今年這么寬松，不寬松的貨幣政策不會(huì)帶來(lái)太大的價(jià)格波動(dòng)，而且過(guò)了明年二季度之后，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景并不會(huì)特別好，大宗商品價(jià)格并沒(méi)有很強(qiáng)持續(xù)快速上漲的趨勢(shì)，所以，對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格不會(huì)有太大壓力。但這并不代表我持樂(lè)觀態(tài)度，因?yàn)橥浭冀K是一件很危險(xiǎn)的事情。

資產(chǎn)價(jià)格冒泡

        NBD：26日出版的《中國(guó)信息報(bào)》有一篇署名評(píng)論文章指出，市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍將今年這一輪資產(chǎn)價(jià)格上漲的幕后推手歸結(jié)為通脹預(yù)期，而造成通脹預(yù)期的根源，便是全球各主要經(jīng)濟(jì)體為實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃向市場(chǎng)注入的異常充裕的流動(dòng)性，現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格密集上漲存在泡沫嗎？

        張斌：這就是我不能夠持樂(lè)觀態(tài)度的原因，因?yàn)槲铱床坏蕉唐趦?nèi)貨幣政策會(huì)有明顯收緊的信號(hào)。泡沫肯定已經(jīng)存在，而且會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，可能還會(huì)進(jìn)一步放大的泡沫，就非常危險(xiǎn)。從現(xiàn)在的情況分析，我國(guó)實(shí)體面經(jīng)濟(jì)整體很不錯(cuò)，貨幣流動(dòng)性又充裕，投機(jī)資本的流入和人民幣升值的預(yù)期，都是進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫的因素，我認(rèn)為這是明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)。

        唐建偉：肯定是有泡沫的，只是今后泡沫會(huì)不會(huì)破比較難說(shuō)。我認(rèn)為房?jī)r(jià)不會(huì)怎么跌，無(wú)論政策怎么調(diào)，它始終在上行并超過(guò)前期的高度；股票市場(chǎng)的泡沫會(huì)小一些，尤其到明年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利回升，泡沫可以自動(dòng)消除。實(shí)際上，房?jī)r(jià)上漲的壓力比資產(chǎn)價(jià)格的上漲壓力更大。

        謝國(guó)忠：中國(guó)的泡沫是嚴(yán)重的泡沫，但是現(xiàn)在很多人覺(jué)得泡沫沒(méi)什么大壞處，經(jīng)濟(jì)刺激沒(méi)什么壞處，沒(méi)那么可怕，會(huì)放任泡沫的存在，等泡沫破掉對(duì)經(jīng)濟(jì)有破壞了，才會(huì)小心對(duì)付一下。

        NBD：現(xiàn)在物價(jià)這樣上漲，應(yīng)該如何才能延緩?fù)浀奶崆暗絹?lái)？這會(huì)不會(huì)影響或削弱政策刺激帶來(lái)的復(fù)蘇成果？

        張斌：這要先問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，通貨膨脹率多高算高？以我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果超過(guò)4%、5%，通脹預(yù)期就已經(jīng)很難控制，更別提控制通脹了。通脹預(yù)期會(huì)帶來(lái)很多負(fù)面影響，大家對(duì)未來(lái)的預(yù)期不穩(wěn)，增加了未來(lái)投資和消費(fèi)的不確定性。從目前看，最關(guān)鍵的切入點(diǎn)還是在貨幣方面，就是要控制貨幣增速，降低通脹壓力，但政府要先下定決心容忍一定程度的經(jīng)濟(jì)增速下降。這是一個(gè)需要權(quán)衡的問(wèn)題。目前的現(xiàn)狀是，通脹壓力不大，政府又非常希望看見(jiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以任由貨幣政策保持寬松狀態(tài)。寬松的貨幣政策雖然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有一定強(qiáng)心劑的作用，但是只能是維持短期的。資產(chǎn)價(jià)格泡沫積累得多，最可怕的后果先會(huì)是銀行的壞賬?？傊?，如果通脹不控制的話，所失必然大于所得。

        謝國(guó)忠：明年物價(jià)肯定會(huì)上升比較快，但政府也肯定會(huì)有政策抑制，如用補(bǔ)貼對(duì)電價(jià)、水價(jià)進(jìn)行壓抑等。但最上游的是貨幣，貨幣量不下降，最終會(huì)變成通脹。不過(guò)，通脹的時(shí)間窗口沒(méi)有什么變化，政府會(huì)有行政政策減緩它的加速。

        現(xiàn)在就要少放錢，銀行在放錢上壓一壓，另外通過(guò)行政手段在量上控制一下?，F(xiàn)在助推通脹的力量主要是已經(jīng)放出來(lái)的錢，因此，今后兩三年都將出現(xiàn)通脹比較高的情況。我們現(xiàn)在是靠貨幣量推高了股市和樓市，如果明年政府壓一壓的話，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有很大的影響，股價(jià)、樓價(jià)會(huì)下降，以前它對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)會(huì)退回去。

保增長(zhǎng)？防通脹？

        NBD：幾位專家有什么好的建議呢？

        唐建偉：首先，明年上半年貨幣政策都會(huì)保持延續(xù)性，除非出現(xiàn)意外情況，貨幣政策才有可能適度收緊。至于采取什么的措施要先分析通脹的具體因素。如果明年的通脹是食品漲價(jià)助推，那就應(yīng)該在供給層面進(jìn)行調(diào)節(jié)，比如國(guó)家收儲(chǔ)的物品應(yīng)該投放給市場(chǎng)，來(lái)平抑市場(chǎng)的漲價(jià)因素；同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格改革的步驟應(yīng)該適當(dāng)推遲，不要造成助推物價(jià)上漲的因素疊加。

        張斌：我覺(jué)得不要一味去說(shuō)現(xiàn)在的樓市太火爆是非理性的選擇，在我看來(lái)，這恰恰體現(xiàn)了理性。4萬(wàn)億投資中，很大一部分錢是從銀行來(lái)的，只有一部分進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，然后很多錢成了企業(yè)和居民的存款，所以，最理性的選擇是重新配置資產(chǎn)格局，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入房地產(chǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)反復(fù)表明，住房是投資保值的最理想工具。從目前來(lái)看，最根本的是貨幣政策的問(wèn)題，需要糾正調(diào)整貨幣政策，不能為了經(jīng)濟(jì)增速什么都不顧了。

        NBD：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議很快就要召開(kāi)了，各位認(rèn)為通脹問(wèn)題會(huì)成為重要議題嗎？

        唐建偉：我認(rèn)為不會(huì)，不過(guò)肯定會(huì)提到，具體措辭上是否有變化不好說(shuō)。

        謝國(guó)忠：肯定會(huì)說(shuō)到，但只要是“保增長(zhǎng)”放在首要，都不算有什么變動(dòng)，只有說(shuō)“治通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”才是真正意義上的變化。

        NBD：相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升帶給人們的信心而言，近期集中的各種價(jià)格上漲讓人有些“慌”。是“保增長(zhǎng)”？還是“防通脹”？這似乎是一對(duì)矛盾體，資金太少則像汽車失去引擎，太充沛又引來(lái)各種不樂(lè)觀的預(yù)期。但是，“慌”可能正是出于兩極的矛盾體在尋求平衡。我們希望政府部門能在我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)之時(shí)，找到一個(gè)理想的平衡點(diǎn)，使經(jīng)濟(jì)增速和控制通脹均保持在合理的范圍內(nèi)。我們堅(jiān)信一定有這樣的“黃金點(diǎn)”并拭目以待。謝謝各位專家！

　對(duì)話記者

每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?nbsp; 宛霞  朱小雯

　對(duì)話嘉賓

謝國(guó)忠  獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐建偉  交通銀行研究部高級(jí)宏觀

分析師

張  斌  中國(guó)社科院世經(jīng)所研究員



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無(wú)錫：15152247316